ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЗА МЕСЯЦ

*Индикатор TONIA (Tenge OverNight Index Average) — средневзвешенная процентная ставка по сделкам открытия РЕПО сроком на один рабочий день под залог государственных ценных бумаг.

*Индикатор доходности операций валютного свопа USD/KZT (SWAP) представляет собой средневзвешенную через объём сделок доходность по всем сделкам открытия операций соответствующего валютного свопа сроком на один рабочий день, заключенным в торговой системе KASE в течение дня. Валютный своп (англ. «foreign exchange swap») представляет собой обмен валютами спот (текущий курс) с обязательством совершения в определенную дату последующего форвардного обратного обмена теми же валютами.

*Кредитно-дефолтный своп (англ. Credit Default Swap — CDS) — производный финансовый инструмент, по которому продавец кредитной защиты соглашается выплатить покупателю определенную в контракте сумму, в случае наступления негативного кредитного события.

По итогам мая курс тенге незначительно ослаб на 0,5% и составил ₸444,9 за $1. Объёмы торгов на рынке сократились на 4,34%, при этом следует учесть меньшее количество рабочих дней, чем в апреле. Динамика тенге преимущественно была обусловлена внутренними факторами поддержки, благодаря которым в течении месяца курс доходил до ₸439,4 за $1. Подобные колебания курса произошли в связи с достаточным предложением валюты на рынке, которое связано с конвертацией валюты из Нацфонда и проведением налоговой недели, где крупные экспортёры продавали валютную выручку для оплаты налогов.

Внешнеэкономические факторы давления, такие как высокое значение индекса доллара и снижение цены на нефть нивелировались за счёт достаточного объёма предложения валюты на рынке, благодаря чему, волатильность курса в течение мая поддерживалась на уровне ниже 1% (0,4%).

Тенге по отношению к рублю ослаб на 4,6% и составил ₸5,0 за 1₽. Рублю также оказывается поддержка со стороны российского правительства. Динамика российской валюты обеспечивается за счёт сохранения обязательной продажи валютной выручки экспортёрами и сокращения ежедневных покупок валюты Минфином. При этом объёмы выкупа валюты в мае сократились почти в 2 раза по сравнению с данными за апрель.

Индекс доллара в течение месяца колебался на уровне 104,3-105,6 пунктов. Увеличение индекса выше 105 пунктов было обусловлено ястребинным протоколом FOMC. Однако уже к концу месяца индекс ослабел до 104,3 пунктов. Удешевление доллара произошло на фоне выхода данных по росту экономики США, где он составил 1,3% (ожидание +1,6%). Помимо замедления роста экономики США, на ослабление доллара повлияло снижение индекса расходов на личное потребление (PCE), что в совокупности с данными по ВВП могут дать импульс к снижению ставки ФРС США.

Индекс экспортных цен:

Индекс экспортных цен с учётом цены на нефть продемонстрировал снижение на 3,0 п.п. Это связано с удешевлением цен на нефть, что в свою очередь происходит за счёт стабилизации ситуации на Ближнем Востоке. Факторами снижения цены на нефть также выступают данные по запасам бензина. В США они выросли на 2 миллиона баррелей, что значительно превышает ожидаемый рост за 1 месяц, после снижения спроса на 166 000 баррелей в день. Дальнейшая динамика стоимости нефти зависит от решения заседания ОПЕК+, на котором будут обсуждены вопросы по снижению добычи нефти. 

Учитывая высокую зависимость экономики Казахстана от притока нефтяных доходов, снижение цены на чёрное золото заметно сказывается на динамике курса тенге. Отметим, что текущие расходы бюджета обеспечиваются преимущественно за счёт трансфертов Нацфонда, которые, в свою очередь, оказывают поддержку национальной валюте. Таким образом, цена в $80 за баррель выступает своеобразным психологическим порогом, приближение к которому увеличивает давление на курс.

Индекс экспортных цен без учета цены на нефть вырос на 13,59 п.п. за счёт удорожания цены на газ и металлы. Временное закрытие рудников в Перу сказались на подорожании металлов, в условиях роста спроса на них. Отметим, что дефицит предложения серебра оценивается в 215,3 млн унций в этом году. При этом, возобновление политики Китая по стабилизации ситуации на рынке жилья должно поддержать интерес инвесторов к сырьевым металлам, таким как медь и цинк. 

Будущая динамика тенге по-прежнему зависит от объёма трансфертов из Нацфонда. Факторами давления на тенге выступит недавнее снижение базовой ставки регулятором, которое ослабит интерес к тенговым активам инвестирования. При этом, учитывая начало сезона отпусков, ожидается рост спроса на валюту среди населения, которое также окажет давление на курс тенге. Рынок ожидает решение Нацбанка по объёмам конвертаций валюты в июне, данные по которым дадут возможность участникам рынка скорректировать ожидания по курсу нацвалюты.

Форвардный курс — курс форвардной сделки с определенным сроком погашения. Форвардный курс, это прогнозная оценка участниками рынка курса на некоторый срок вперед. Прогноз делается либо на базе наличных курсов, либо на базе кривой доходности.

Независимый финансовый аналитик Андрей Чеботарёв также говорит о том, что стоимость тенге продолжает оставаться во власти конвертаций из Нацфонда в страдающий от дефицита бюджет. Говоря о прогнозах, эксперт советует обратить внимание на цифры, заложенные в бюджет.

«Никогда не стоит забывать и всегда нужно держать в уме цифру по которой был сверстан бюджет — 470 тенге за один доллар. Именно таков расчетный курс. А это значит, что сейчас, когда тенге переукреплен и нацфонд и бюджет испытывают некие трудности, в частности из нацфонда мы каждый день берём больше, чем могли бы, а бюджет недополучает от валютной прибыли. Для стабилизации инфляционных ожиданий такой крепкий тенге подходит как нельзя кстати, но для бюджета это не очень хорошо. Либо его надо пересобоать с новыми цифрами, либо перестать переукреплять тенге внутренними трансфертами. Что-то мне подсказывают, что как и в прошлом году выберут второе — в сентябре 2023 года тенге ослаб до 480-483, как будто компенсируя весну, когда торговался по 420», - резюмирует аналитик.

С коллегой согласен и экономист Арман Бейсембаев. Правда он немного пессимистичнее и считает, что к концу года стоимость тенге может опуститься и ниже бюджетных параметров.

«Если мы хотим свести наши балансы, дебет с кредитом, то до конца года мы должны будем увидеть курс в районе ₸470. Именно поэтому, с точки зрения бюджетообразующего курса, нынешняя стоимость тенге является аномальной. Сейчас наши экспортёры платят меньше налогов, чем могли бы заплатить. Поэтому для быстрого пополнения бюджета, который и так испытывает колоссальный дефицит, мы должны будем увидеть бюджетообразующий курс до конца года. Наш и без того дефицитный бюджет страдает ещё больше, так как недополучает налоги из-за траншей из Нацфонда, которые переукрепляют тенге. А транши будут идти, пока не закроются «бюджетные дыры» - обязательства перед гражданами, реформы, субсидирование отраслей экономики, а тут ещё и паводки пришли. Получается, некий замкнутый круг, который придётся разорвать, как бы болезненно это не было. Поэтому я думаю, что ₸470 за $1 - это минимальная отметка, которую мы увидим. А вообще, в принципе, я до конца вижу где-то ₸550-580 за $1», - уверен экономист.

Говоря о динамике тенге в июне, председатель совета директоров «Teniz Capital Investments Banking» Галим Хусаинов считает, что в следующем месяце значительного изменения стоимости национальной валюты не ожидается.

«Краткосрочно курс тенге у нас зависит от динамики спроса и предложения. Предложение долларов в стране в большой степени зависит от продажи валюты из Нацфонда. Учитывая, что других источников финансирования дефицита бюджета нет, то в июне продолжится политика предудущих месяцев, а значит, большого давления на курс тенге в июне не будет», - резюмировал Хусаинов.