ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЗА МЕСЯЦ

*Индикатор TONIA (Tenge OverNight Index Average) — средневзвешенная процентная ставка по сделкам открытия РЕПО сроком на один рабочий день под залог государственных ценных бумаг.

*Индикатор доходности операций валютного свопа USD/KZT (SWAP) представляет собой средневзвешенную через объём сделок доходность по всем сделкам открытия операций соответствующего валютного свопа сроком на один рабочий день, заключенным в торговой системе KASE в течение дня. Валютный своп (англ. «foreign exchange swap») представляет собой обмен валютами спот (текущий курс) с обязательством совершения в определенную дату последующего форвардного обратного обмена теми же валютами.

*Кредитно-дефолтный своп (англ. Credit Default Swap — CDS) — производный финансовый инструмент, по которому продавец кредитной защиты соглашается выплатить покупателю определенную в контракте сумму, в случае наступления негативного кредитного события.

По итогам марта курс тенге укрепился на 0,8% и составил 446,8 тенге за доллар. В конце месяца этому способствовали повышенные объёмы торгов на рынке. В этом месяце они были на 3,1% выше, чем в феврале, преимущественно за счёт увеличения объёмов конвертаций валюты с Нацфонда в бюджет. Нацбанк сконвертировал до $800 млн, что на 26% больше, чем месяцем ранее. Динамика курса в основном складывалась за счёт внутренних факторов, но стоит отметить, что и внешние факторы в большинстве своём были позитивными. 

Волатильность тенге составила 0,4%, снизившись на 0,09 п.п. Снижение показателя указывает на низкие колебания курса тенге по сравнению с прошлым месяцем. Высокие объемы конвертаций со стороны НБРК способствуют сглаживанию шоков на валютном рынке, за счёт чего и снижается волатильность курса.

За месяц курс рубля к тенге укрепился на 2,6% и составил 4,8 тенге за рубль. Внутриполитические кризисы в марте вызвали рост неопределенности, которая, в свою очередь, оказала влияние на курс валюты. Помимо политических факторов, рубль слабеет за счёт снижения добычи нефти и низких цен на нефть марки Urals.  

По итогам заседания, в марте ФРС решила сохранить ставку на уровне 5,5%. Сильные экономические данные и сдержанные действия со стороны регуляторов ухудшают ожидания участников рынка по значительному снижению ставок в течении 2024 года, за счёт чего индекс доллара вырос более, чем на 104 пункта.

Индекс экспортных цен с учетом цены на нефть вырос на 7,1 п.п. Рост индекса обеспечивается за счёт увеличения стоимости чёрного золота. Котировки нефти растут, поскольку Россия, Саудовская Аравия и другие члены ОПЕК сохранили текущие ограничения добычи. Усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке и перебои поставок, вызванные нападениями хуситов на корабли в Красном море, поддерживают цены на нефть на высоком уровне.

Источники: Investing, расчеты The-Tenge

Индекс экспортных цен без учета цен на нефть снизился на 1,49 п.п. Динамика цен отдельных товаров была разноплановой. Однако, снижение индекса в большей степени связано со значительным удешевлением цен на природный газ, вызванного приближением конца отопительного сезона в Европе. Помимо потепления, на цены давит и высокий объём запасов газа. По данным Gas Infrastructure Europe, хранилища заполнены на 75%.

Источники: Refinitiv Eikon

В марте, сравнительно высокие объёмы конвертаций валюты при меньшем количестве рабочих дней сглаживали спрос на валюту. Восстановление экономической активности с началом 2 квартала способствует росту спроса на валюту, что даже при наличии роста конвертаций из Нацфонда приведут к ослаблению тенге по отношению к доллару. Согласно форвардному курсу, участники рынка через месяц ожидают ослабление до 451,8 тенге за доллар.

Справочно:

• Индекс экспортных цен с учетом цен на нефть – отражает средневзвешенную динамику цен на мировых рынках на основные экспортные товары страны;
• Индекс экспортных цен без учета цен на нефть – учитывая высокую долю нефти в структуре экспорта, данный индекс позволяет определить динамику на другие экспортные товары, занимающие меньшую долю в экспорте.
• Форвардный курс — это курс форвардной сделки с определенным сроком погашения. Данный курс является прогнозной оценкой курса доллара к тенге определенная участниками рынка на определенный период. Прогноз делается на базе наличных курсов, либо на базе кривой доходности.

Аналитик Института экономических исследований Токтасын Бакберген уверен, что на укрепление национальной валюты в марте оказывали влияние два фактора. Один из них, несомненно - продажи иностранной валюты Нацбанком для обеспечения трансфертов из Национального Фонда в республиканский бюджет страны.

«Второй фактор, оказавший поддержку тенге в марте - это снижение индекса доллара США. Это снижает спрос на доллар со стороны иностранных инвесторов. Индекс доллара США, который отражает силу инвалюты по отношению к корзине из шести основных мировых валют, в последние недели снижается.

При текущих условиях возможно, что обменный курс продолжит укрепляться, однако на динамику обменного курса влияют факторы, не связанные с нашей страной. На следующий год прогнозируется увеличение объемов добычи нефти на 5,4 п.п., что потенциально создаст увеличенный экспорт нефти. В результате это должно создать положительное давление на обменный курс.

По моим прогнозам, диапазон обменного курса в 2024 году, при текущих условиях будет составлять от 450 до 470 тенге за 1 доллар США. В среднем значение составит 470 тенге за 1 доллар США. При текущих условиях вероятнее всего среднемесячный обменный курс в апреле 2024 года составит в диапазоне от 445 до 460 тенге за 1 доллар США», - заключил эксперт.

Главный аналитик Ассоциации финансистов Рамазан Досов обращает внимание на то, что количественные параметры спроса и предложения на валютных торгах марта были в большей степени сбалансированными. Соответственно, пара USDKZT демонстрировала низкие колебания (447 - 453) и немного снизилась по итогам марта – с 450,7 до 448,1 тенге за доллар (-0,56%). 

Эксперт отмечает, что, с одной стороны, высокие цены на нефть (+4% за марта), жесткая денежно-кредитная политика, продолжающаяся дедолларизация депозитной базы, стабильные продажи инвалюты из Нацфонда (свыше 700 млн в марте) и потенциальные продажи экспортёрами с целью оплаты расходов в стране (например, операционные расходы, заработная плата и так далее) оказывали значимую поддержу нацвалюте.

С другой, спрос на инвалюту, как правило, поддерживается необходимостью оплаты импорта (4,2 млрд за январь), обслуживания внешнего долга (~9,5 млрд долларов в первом квартале), а также зарубежными поездками казахстанцев.

«Таким образом, в марте спрос на инвалюту уступал её предложению, что и обусловило укрепление курса нацвалюты. Вместе с тем во втором квартале текущего года традиционно стартует сезон отпусков, что в совокупности с ускорением освоения бюджетных средств усиливает спрос на инвалюту в стране. Соответственно, наблюдаемый перевес предложения инвалюты на рынке может сдвинуться в пользу спроса.

При этом ключевыми событиями для валютного рынка в апреле будут: 1) заявленные объёмы продаж инвалюты из Нацфонда (01.04); 2) заседание Нацбанка по базовой ставке (12.04). Согласно мартовскому опросу АФК, большинство опрошенных респондентов (58%) ожидают сохранения базой ставки на заседании 12 апреля на отметке 14,75% годовых. Таким образом, поддержка от сохранения жестких денежно-кредитных условий в стране может сохраниться», - уверен Рамазан Досов.

Председатель совета директоров «Teniz Capital Investments Banking» Галим Хусаинов же считает, что в марте, факторы, оказывающие влияние на стоимость тенге, остались неизменными - это продажа валюты с Нацфонда для обеспечения трансферов в бюджет страны. Эксперт также предупреждает, что чрезмерное увлечение этим способом может сыграть с экономикой Казахстана злую шутку.

«На этот год запланирован достаточно большой объём трансферов, которые будут оказывать поддержку тенге, однако это будет отрицательно сказываться на торговом балансе, налоговых поступлениях и конкурентоспособности отечественнных товаропроизводителей.

Последние три месяца мы наблюдаем совсем ограниченную волатильность тенге, что дает полагать, что тенге не находится в свободном плавании, что может объясняться только необходимостью борьбы с инфляцией. Однако, такая политика ведет к накоплению дисбалансов, которые могут в будущем привезти к резкому обесценению тенге, что мы уже много раз проходили, и это является очень вредным явлением для экономики. Если ориентироваться на теорию борьбы с инфляцией, то управление курсом будет строиться на ожиданиях по инфляции», - прогнозирует Хусаинов.