ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЗА НЕДЕЛЮ

На фоне глобальных изменений в монетарной политике США курс тенге продолжает слабеть, приближаясь к ключевым психологическим отметкам, несмотря на усилия регулятора по стабилизации валютного рынка. Ожидания смягчения политики ФРС, сменившие прежнюю уверенность в возврате к нейтральным уровням, уступают место предположениям о длительном сохранении текущего уровня сдерживания. Это, наряду с внутренними экономическими факторами, такими как зависимость от сырьевого экспорта, бюджетный дефицит и ограниченный приток иностранных инвестиций, оказывает давление на тенге.

Ситуация осложняется снижением экспортных цен на ключевые сырьевые товары, такие как алюминий и уран, на фоне изменений экономической политики Китая и волатильности на мировых рынках. При этом даже рост цен на нефть, который традиционно поддерживает курс тенге, в условиях ограничений добычи в рамках соглашений ОПЕК+ оказывает менее значимое влияние на валютные поступления в страну.

Анализ текущей динамики подчёркивает необходимость пересмотра валютной политики Казахстана. Устойчивость национальной валюты требует более сбалансированного подхода, минимизирующего зависимость от трансфертов из Национального фонда и реагирующего на изменения внешнеэкономической конъюнктуры.

Курс казахстанского тенге продолжает снижаться, приближаясь к важной психологической отметке в ₸500 за $1 (на биржевых торгах). Основными драйверами ослабления выступают глобальное укрепление американского доллара и структурные проблемы отечественной экономики, которые оказывают серьёзное давление на национальную валюту. Несмотря на значительное предложение валюты благодаря трансфертам из Национального фонда, тенге не удаётся укрепить свои позиции.

Глобальные тенденции, включая рост доходности американских активов и ожидания продолжительного периода сдерживающей монетарной политики ФРС США, поддерживают высокий спрос на доллар, что создаёт давление на валюты развивающихся стран, включая тенге. Казахстанская экономика, в значительной степени зависящая от сырьевого экспорта, сталкивается с дополнительными вызовами: перегревом экономики, структурным бюджетным дефицитом и ограниченным притоком прямых иностранных инвестиций.

Поддержку тенге оказывают конвертации валюты из Национального фонда для финансирования бюджетных трансфертов, что увеличивает предложение валюты на рынке. Также возобновлена норма обязательной продажи 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Однако текущая динамика свидетельствует о снижении эффективности этих мер. Если в начале года значительные объёмы конвертации трансфертов из Нацфонда успешно компенсировали давление на курс, то сейчас их влияние ослабевает. Снижающаяся эффективность трансфертов требует увеличения их объёмов для достижения аналогичного стабилизирующего эффекта.

Дополнительным фактором, который ранее способствовал укреплению тенге, выступала налоговая неделя. Экспортёры традиционно продают валютную выручку для оплаты налогов, увеличивая предложение валюты на рынке. Однако даже этот фактор в текущих условиях не оказывает заметного влияния на динамику курса.

В совокупности, учитывая активное вливание долларов на рынок и обеспокоенность регулятора, ожидается некоторая коррекция курса тенге в сторону укрепления. Потенциал укрепления оценивается в пределах ₸485 за $1. Однако сохранение текущих тенденций указывает на необходимость пересмотра стратегии валютной политики, чтобы минимизировать зависимость курса от трансфертов и предотвратить дальнейшее накопление структурных дисбалансов.

Курс российского рубля продолжает ослабевать, закрепившись выше отметки ₽100 за $1. Аналогичная динамика наблюдается и по отношению к тенге, курс которого снизился на 2,61%. Главной причиной текущей ситуации выступает серьёзный перегрев экономики, усугубляемый значительными военными расходами, которые многократно увеличивают спрос на фоне недостаточного продуктивного предложения. В ответ на это Банк России повышает ключевую ставку, пытаясь сдержать инфляционное давление. Дополнительно ситуацию осложняют санкционные ограничения, снижающие экспортные доходы, а также дефицит валютной ликвидности, вызванный ограничением доступа к международным рынкам капитала и снижением цен на энергоносители.

Одновременно усиливается спрос на валюту, что дополнительно давит на рубль. Конец года традиционно сопровождается увеличением государственных расходов, стимулирующих хозяйственную активность, а также ростом потребления в преддверии новогодних праздников. Эти факторы способствуют увеличению спроса на импорт, что усиливает давление на курс. Кроме того, глобальное укрепление доллара США, вызванное ожиданиями дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ростом доходности американских активов, создает дополнительные трудности для валют развивающихся стран, включая рубль.

Сохранение структурных проблем, таких как низкий уровень валютной ликвидности и рост внутренних расходов, ограничивает возможности стабилизации курса. Политическая неопределённость, связанная с санкционными рисками и изменением экспортной географии, также подрывает доверие к национальной валюте, усиливая отток капитала. В краткосрочной перспективе рубль, вероятно, останется под давлением из-за ограниченности источников валютного предложения и сезонного роста спроса. Однако регулятор может попытаться стабилизировать ситуацию через административные меры, такие как усиление контроля за движением капитала или стимулирование экспортеров к увеличению продажи валютной выручки.

Существенным фактором ослабления рубля выступает глобальное укрепление доллара США. Индекс доллара на текущей неделе достиг отметки 107,5 пунктов, что является локальным максимумом с ноября 2022 года. Укрепление позиций доллара объясняется несколькими ключевыми причинами. Во-первых, растут ожидания того, что Федеральная резервная система (ФРС) замедлит темпы снижения процентных ставок. Эти ожидания связаны с опасениями, что предложенная Дональдом Трампом политика снижения налогов и введения новых тарифов может разогнать инфляцию в США.

Дополнительным драйвером роста доллара стало стремление инвесторов к безопасным активам на фоне усиливающейся геополитической напряженности, в частности, связанных с обострением российско-украинского конфликта. Эти факторы стимулировали укрепление американской валюты, начавшееся ещё в октябре. Прогнозы экономистов относительно политики ФРС также влияют на динамику валютного рынка. Ожидается, что центральный банк продолжит снижать ставки, но темпы этого процесса будут медленными и размеренными, чтобы минимизировать риски ускорения инфляции.

Недавние комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла и других высокопоставленных должностных лиц подтверждают осторожный подход регулятора к денежно-кредитной политике. Согласно обновленным ожиданиям, декабрьское заседание может привести к снижению ставки, но дальнейшее смягчение будет ограниченным, с учётом возросшей экономической неопределённости. Такой сценарий поддерживает позиции доллара, оказывая давление на валюты развивающихся стран, включая тенге.

Индекс экспортных цен Казахстана демонстрирует умеренное улучшение на фоне роста цен на нефть, которые на прошлой неделе поднялись до $75 за баррель. Основным драйвером повышения цен стало обострение геополитической ситуации, вызванное эскалацией российско-украинского конфликта. Усиление напряжённости переросло масштабы, наблюдавшиеся в период недавнего конфликта между Израилем и боевиками, поддерживаемыми Ираном. Рынки опасаются потенциального разрушения инфраструктуры в нефтяной, газовой и перерабатывающей промышленности, что может не только привести к долгосрочным последствиям для глобального предложения, но и спровоцировать усиление геополитических рисков и разрастание вооруженных конфликтов.

Дополнительным фактором влияния на рынок является позиция ОПЕК+. На фоне опасений по поводу замедления спроса на энергоносители и снижения цен, альянс рассматривает возможность отсрочки ранее запланированного увеличения добычи нефти в 2025 году. Эта мера направлена на стабилизацию рынка и поддержку ценового уровня, однако сопряжена с ограничениями для стран-участниц, включая Казахстан.

Для Казахстана выполнение обязательств в рамках соглашений ОПЕК+ означает необходимость дальнейшего сокращения объёмов добычи нефти. При этом нынешние цены на нефть остаются на сравнительно низком уровне, что оказывает давление на валютные поступления в страну.

Основным фактором негативной динамики стало удешевление ключевых экспортных товаров, таких как уран и алюминий. Снижение цен на алюминий связано с изменением политики Китая, который анонсировал отмену налоговых льгот на экспорт алюминия с 1 декабря. Это решение направлено на ограничение внешних поставок и поддержку внутреннего рынка, что создаёт условия для стабилизации цен на внутреннем рынке Китая, но одновременно усиливает волатильность на международных рынках.

Для Казахстана снижение экспортных цен на сырьевые товары, такие как уран и алюминий, несёт определённые риски для доходов от внешней торговли. Уран, остающийся одним из ключевых стратегических товаров Казахстана, сталкивается с волатильностью на фоне глобальных дискуссий о развитии ядерной энергетики. Удешевление алюминия, в свою очередь, создаёт дополнительные вызовы для экспортных поступлений, особенно в условиях сужающегося спроса и изменения торговых условий на крупнейшем рынке потребления — в Китае.