ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА ЗА НЕДЕЛЮ
Тенге продолжает укрепляться, но о ярко выраженном тренде говорить не приходится.
Курс тенге продолжает укрепляться вслед за динамикой рубля, на фоне снижения цен на нефть и незначительного удешевления доллара относительно мировых валют. За неделю национальная валюта укрепилась на 0,5% или на ₸2,7, достигнув уровня ₸536,3 за $1. Объём торгов на валютном рынке вырос на 12,9%, до $1,4 млрд, продолжая тренд на достаточно сильное расширение объёмов торгов.
Текущий рыночный сантимент на укрепление тенге связан, прежде всего, с недавним ужесточением денежно-кредитной политики. Повышенная ставка делает тенговые активы более привлекательными для инвесторов, способствуя росту внутреннего спроса на инструменты в национальной валюте.
Однако усиление монетарной политики НБРК происходит на фоне противоречивых действий правительства. Несмотря на попытки регулятора охладить спрос и замедлить инфляцию, фискальные стимулы продолжают подпитывать внутреннюю экономическую активность. Расширение бюджетных программ, поддержка потребления и инвестиционные инициативы государства формируют дополнительный спрос, что снижает эффективность мер по сдерживанию инфляционного давления со стороны НБРК.
Тем не менее, совокупное воздействие жёсткой монетарной политики и активного присутствия государства на валютном рынке в роли поставщика валютной ликвидности ограничивает риски ослабления курса. В текущих условиях вероятность выхода тенге за рамки нового диапазона устойчивости вблизи отметки ₸550 за $1 выглядит ограниченной. При сохранении высоких ставок и умеренного внешнего давления национальная валюта, вероятнее всего, продолжит движение в пределах текущего коридора, отражая баланс между денежно-кредитной жёсткостью и фискальной экспансией, но без выраженного тренда на укрепление тенге.
Долговой рынок
На прошедшей неделе кривая доходности государственных облигаций Казахстана отметилась умеренным повышением практически по всем срокам. В среднем рост доходности составил от +0,03 до +0,15 п.п.
Рост доходности отражает очередную переоценку средне- и долгосрочных инфляционных рисков со стороны инвесторов в сторону повышения. Наибольший недельный прирост наблюдался по бумагам со сроком обращения шесть месяцев (+0,35 п.п.) и 15 лет (+0,15 п.п.).
В результате спред между доходностями государственных облигаций Казахстана и США продолжил расширяться. При росте номинальной доходности казахстанских бумаг, на мировом рынке отмечается снижение доходности американских ГЦБ на фоне ожиданий смягчения политики ФРС. Это усилило дифференциал между доходностями двух стран, сделав вложения в казахстанские инструменты ещё более привлекательными. Однако пока данная доходность включает в себя, прежде всего, значительную риск- и инфляционную премию, приток рыночных иностранных инвесторов будет сильно ограниченным.
Ещё одним негативным сигналом, транслируемым с отечественного рынка государственных ценных бумаг на прошлой неделе, выступило расширение спреда доходностей между короткими и длинными бумагами. Проблема в том, что данное расширение происходило не благодаря сокращению доходности на коротких сроках, а благодаря росту ставок по длинным инструментам.
Это отражает, как очередной виток роста премии за неопределённость в экономике и ещё большие сомнения рыночных агентов в успешности новых дезинфляционных мер, так и сильные ожидания по дальнейшему росту базовой ставки, что делает текущие длинные инструменты менее привлекательными.
Внешние условия
Ослабление индекса доллара США на прошедшей неделе связано с совокупностью геополитических и монетарных факторов. На фоне нарастающей напряженности в отношениях между Вашингтоном и Пекином, доллар демонстрирует снижение, отражая рост неопределённости среди инвесторов и их стремление к переоценке рисков. Китайские власти резко отреагировали на заявления Белого дома, отклонив призыв к снятию ограничений на экспорт редкоземельных металлов и обвинив США в «разжигании паники».
Дополнительным фактором ослабления доллара стали заявления главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла. В своём выступлении он допустил возможность дальнейшего снижения процентных ставок, отметив, что рынок труда США продолжает демонстрировать признаки ослабления. По словам Пауэлла, ФРС готова действовать гибко, исходя из поступающих данных, что инвесторы расценили как сигнал к смягчению денежно-кредитной политики уже в ближайшие месяцы.
В настоящее время фьючерсные рынки закладывают высокую вероятность снижения ставки на четверть процентного пункта по итогам заседания ФРС 28–29 октября и ещё одного снижения в декабре. В 2026 году участники рынка ожидают ещё три понижения, что формирует устойчивые ожидания продолжения цикла смягчения.
Отмечается укрепление курса рубля, сопровождающееся синхронным движением тенге вслед за российской валютой.
На прошлой неделе индекс экспортных цен Казахстана с учётом нефти и газа снизился на 1,9%, отражая общее ослабление котировок на мировом нефтяном рынке. Снижение цен на энергоносители во многом связано с прогнозом Международного энергетического агентства о формировании избытка предложения на рынке в ближайшие месяцы. На этом фоне котировки нефти остаются под давлением, что оказывает сдерживающее влияние на экспортные поступления Казахстана и в целом на внешнеторговый баланс.
Дополнительным фактором неопределённости для нефтяных рынков стали геополитические события. Договорённость президентов США Дональда Трампа и России Владимира Путина о проведении новой встречи для обсуждения ситуации на Украине вызвала краткосрочное улучшение настроений на рынках. Вместе с тем, соглашение о прекращении огня в секторе Газа между Израилем и ХАМАС несколько снизило уровень геополитической премии в ценах на нефть, способствуя их корректировке вниз.
В то же время индекс экспортных цен без учёта нефти и газа вырос на 0,6%. Отметился рост цен на медь, достигших исторических максимумов. Рост котировок металла обусловлен сочетанием ограниченного предложения и устойчивого спроса со стороны индустрий, связанных с энергетическим переходом, включая производство электромобилей, кабельной продукции и оборудования для возобновляемых источников энергии. Перебои с поставками из ряда стран-производителей лишь усилили дефицит, подталкивая цены вверх.
Справочно:
- Индекс экспортных цен с учётом цен на нефть – отражает средневзвешенную динамику цен на мировых рынках на основные экспортные товары страны. В расчёт включаются такие позиции, как нефть и нефтепродукты (78%), газ (6,1%), медь (5,6%), уран (4,2%), пшеница (2,2%), цинк (1,5%), серебро (1,3%) и алюминий (1,1%).
- Индекс экспортных цен без учёта нефти — исключает влияние нефтяного сектора, который занимает значительную долю в экспорте, и отражает ценовую динамику по другим ключевым товарным группам. В расчёт включаются такие позиции, как медь (35%), уран (26%), пшеница (14%), цинк (9%), серебро (8%) и алюминий (7%).
Веса товаров в расчёте индекса отражают усредненные доли в экспорте Казахстана взятые за долгосрочный период. Базовым периодом для расчёта обоих индексов принят конец 2018 года.
UTC+00
