ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЗА МЕСЯЦ
Что влияло на стабильность тенге в мае.
В мае обменный курс тенге продемонстрировал относительную стабильность, укрепившись лишь на символические 0,3%. В течение месяца колебания курса находились в узком диапазоне ₸506–518 за $1, при этом уровень волатильности составил всего 0,6%, что указывает на исключительно низкую чувствительность рынка к краткосрочным внешним и внутренним шокам.
На фоне достаточно высокой турбулентности во внешнеэкономической среде – включая колебания цен на нефть, динамику индекса доллара и геополитические риски – подобная стабильность курса тенге выглядит неестественной. Это позволяет говорить о преобладании внутренних факторов, в том числе нерыночного характера, в формировании текущей динамики на валютном рынке.
Ключевым фактором поддержки курса в очередной раз выступило значительное превышение предложения иностранной валюты над спросом. Основным источником предложения стали конвертации средств из Нацфонда в рамках фискальных трансфертов в бюджет. Подобный механизм, несмотря на краткосрочную устойчивость, в долгосрочной перспективе искажает рыночные сигналы, снижает чувствительность курса к внешним шокам и формирует структурные дисбалансы.
Дополнительное предложение валюты обеспечили крупные экспортоориентированные компании, которые осуществляли конвертацию валютной выручки в рамках налоговой недели, а также квазигосударственные структуры, исполняющие нормативные обязательства по продаже части экспортной выручки на внутреннем рынке.
Со стороны монетарной политики наблюдается продолжение жёсткой линии Нацбанка. Высокая базовая ставка поддерживает привлекательность тенговых активов и временно удерживает портфельные инвестиции во внутреннем долге. Однако, эффективность этого инструмента будет снижаться по мере роста инфляционных ожиданий и переоценки рисков среди инвесторов.
Отдельно выделяется влияние регионального валютного фона. В частности, укрепление российского рубля оказывало косвенную поддержку тенге, особенно в условиях тесной торгово-валютной связи между Казахстаном и Россией. Однако и этот фактор носит ограниченный и циклический характер.
Таким образом, текущая устойчивость тенге в значительной степени обеспечена временными, а в ряде случаев и искусственно созданными факторами.
Формирующаяся стабильность курса не отражает фундаментальных экономических реалий, а напротив — способствует накоплению макроэкономических и структурных дисбалансов. По мере исчерпания действия фискальных и административных факторов поддержки, а также с учётом ожидаемого роста сезонного спроса на валюту (в связи с отпускным сезоном, импортными платежами и реализацией инвестиционных проектов), рынок станет более чувствительным к внешним и внутренним шокам.
В первые месяцы года экспортёры в России могли располагать значительными валютными поступлениями. Это объясняется как реализацией контрактов, заключённых в предыдущие периоды, так и сокращением временных лагов в расчётах, что позволило оперативнее возвращать валютную выручку в страну. Дополнительную поддержку обеспечил сформировавшийся высокий процентный дифференциал между рублёвыми и валютными инструментами, что усилило интерес к размещению средств в национальной валюте и стимулировало репатриацию капитала.
На фоне ожиданий геополитической деэскалации в отдельных сегментах международного контекста возросла привлекательность российских финансовых активов. Это способствовало стабилизации поведения участников валютного рынка и увеличению спроса на рубль со стороны нерезидентов и квазирезидентов, работающих через дружественные юрисдикции.
Отдельное внимание стоит уделить сокращению импорта, которое также сыграло существенную роль в укреплении рубля. Умеренные объёмы ввоза товаров и услуг во многом были обусловлены сезонными факторами – традиционно низкой деловой активностью в начале года – а также сохранением высокого уровня процентных ставок, которые продолжают оказывать сдерживающее влияние на внутренний потребительский и инвестиционный спрос. В совокупности эти факторы способствовали формированию положительного сальдо текущего счёта, что и стало одним из ключевых драйверов устойчивости национальной валюты в указанный период.
Индекс доллара США продолжает демонстрировать понижательную динамику, удерживаясь ниже психологически важной отметки в 100 пунктов. Несмотря на возможное закрытие недели с незначительным ростом, общая тенденция остаётся нисходящей. Давление на доллар обусловлено сохраняющейся неопределённостью в торгово-экономической политике США, которая усилилась на фоне противоречивых сигналов, исходящих от администрации Трампа. Риторика и потенциальные действия в отношении внешнеторговых тарифов повышают восприятие политических и регуляторных рисков, что подталкивает инвесторов к диверсификации активов и снижению доли долларовых вложений в пользу альтернативных валют и защитных активов.
В центре внимания участников глобальных рынков — публикация свежих данных по индексу цен PCE, который рассматривается как ключевой инфляционный индикатор Федеральной резервной системы. Именно этот показатель оказывает значительное влияние на оценку ФРС текущих инфляционных процессов и определение вектора будущей денежно-кредитной политики.
Ожидается, что базовый индекс цен PCE, не учитывающий колебания цен на продукты питания и энергоносители, по итогам апреля продемонстрирует умеренный рост на 0,1% в месячном выражении, после нулевого изменения в марте. Подтверждение слабой инфляционной динамики может усилить ожидания в пользу более длительной паузы в ужесточении денежно-кредитной политики или даже потенциального смягчения условий в более отдалённой перспективе. Однако рынок остаётся чувствительным к любым отклонениям от прогноза, поскольку PCE-данные вкупе с данными по занятости и потреблению формируют основу для оценок устойчивости американского экономического роста в условиях повышенных процентных ставок.
В мае индекс экспортных цен с учётом стоимости нефти и газа демонстрировал повышенную волатильность в условиях нестабильности на глобальных сырьевых рынках. Несмотря на незначительное укрепление на 0,21 пункта к концу месяца, общая динамика показала признаки ослабления. Основным фактором давления на энергетический компонент экспортных цен стало снижение стоимости нефти, вызванное усилением неопределённости в международной торговле и ожиданиями предстоящих решений ОПЕК+.
Цены на нефть уверенно двигались вниз на фоне обострения риторики в отношении торговых пошлин со стороны администрации США. Политика президента Дональда Трампа, отличающаяся высокой степенью непредсказуемости, вновь усилила обеспокоенность участников рынков возможным замедлением мировой торговли. Эти ожидания, в свою очередь, способствуют переоценке глобального спроса на сырьевые товары, включая энергоносители.
В фокусе внимания остаётся предстоящее заседание альянса ОПЕК+, которое запланировано на ближайшие выходные. Восемь стран - участниц картеля обсуждают возможность пересмотра параметров соглашения о добыче нефти. При этом рынок допускает, что итоговое решение может предусматривать увеличение объёмов добычи, превышающее действующий лимит в 411 тыс. баррелей в день, установленный на май-июнь. Примечательно, что ряд стран уже наращивает производство сверх согласованных квот, тем самым усиливая нисходящее давление на нефтяные котировки и экспортные доходы.
В то же время индекс экспортных цен без учёта нефти и газа продемонстрировал уверенный рост, прибавив 4 пункта. Основной вклад в динамику этого компонента внесли цены на уран, которые существенно выросли в ответ на политические инициативы в США. Подписанные президентом Трампом указы, направленные на восстановление национальной ядерной промышленности, включая меры по стимулированию добычи уранового сырья и укреплению производственной цепочки, вызвали позитивную реакцию на рынке урана и рост котировок.
UTC+00
