ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЗА НЕДЕЛЮ
Что влияло на курс тенге в первую неделю февраля
На валютном рынке Казахстана сохраняется тенденция к укреплению тенге, в результате чего курс достиг отметки ₸511,2 за $1. При этом укрепление происходит на фоне достаточно тревожных внутренних факторов.
Одним из ключевых изменений в динамике валютного рынка Казахстана стало усиление корреляции курса тенге с российским рублём, что особенно отчётливо проявилось с четвёртого квартала прошлого года. В текущих условиях курс тенге демонстрирует большую чувствительность к колебаниям рубля, чем к традиционным факторам, таким как уровень инфляции в Казахстане или динамика цен на ключевые экспортные товары. Следствием этого является то, что ослабление или укрепление рубля зачастую автоматически транслируется в аналогичную реакцию тенге, даже в тех случаях, когда внутренние макроэкономические факторы Казахстана указывают на иную динамику.
С одной стороны, инфляционные процессы вновь набирают силу. В январе инфляция ускорилась до 8,9% по сравнению с 8,6% в декабре 2024 года, а месячный прирост цен составил 1,1%. Существенные государственные расходы продолжают оказывать проинфляционное давление, что в перспективе может создать дополнительные риски для устойчивости валютного рынка.
С другой стороны, ставка и политика ФРС остаётся жёсткой, вопреки ожиданиям и данным по инфляции. Несмотря на сохранение ключевой ставки в диапазоне 4,25–4,5%, регулятор отметил, что «инфляция остаётся несколько повышенной», а баланс рисков для достижения целей по занятости и ценовой стабильности – неопределённым. Вероятность продолжительного сохранения высокой ставки при снижении реальных ставок в других странах будет оказывать постоянное давление на развивающиеся валюты, включая тенге, где происходит снижение реальной ставки за счёт ухудшения инфляции.
Одним из краткосрочных, текущих факторов укрепления курса выступает традиционно слабый инвестиционный спрос на иностранную валюту со стороны бизнеса в начале года. При этом необходимо помнить, что значительное предложение валюты по-прежнему обеспечивается трансфертами из Национального фонда и за счёт требования по обязательной конвертацией части экспортной выручки экспортёров.
Также в феврале ожидается дополнительный приток валюты на рынок в связи с налоговым периодом, в рамках которого недропользователи будут продавать валютную выручку для уплаты налогов.
Однако текущее укрепление курса в условиях неблагоприятных фундаментальных факторов повторяет динамику предыдущего года, когда тенге в течение нескольких месяцев игнорировал ухудшение внешних и в большей степени внутренних условий, что в итоге привело к критическому накоплению дисбалансов, а затем и резкому ослаблению. Аналогичные тенденции прослеживаются и сейчас.
По итогам недели российский рубль укрепился на 1,6%. В целом первый квартал традиционно является благоприятным периодом для рубля с точки зрения торгового баланса, что обусловлено значительным притоком валютной выручки. В то же время можно предположить, что после последнего раунда санкционных ограничений новые каналы движения валютной ликвидности окончательно сформировались, что способствовало нормализации локальной потребности в иностранной валюте.
Дополнительным фактором, поддерживающим курс рубля, стало сокращение объёма покупок иностранной валюты со стороны Минфин РФ. Согласно последним данным, в период с 7 февраля по 6 марта Минфин планирует направить на приобретение иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила ₽66,5 млрд, что почти на 20% меньше по сравнению с предыдущим расчётным периодом (с 15 января по 6 февраля), когда общий объём покупок составил ₽70,2 млрд при дневном объёме ₽4,1 млрд.
По итогам недели индекс доллара продемонстрировал снижение на 0,33 пункта, но все ещё остаётся на довольно высоком уровне. Незначительное ослабление индекса было обусловлено снижением опасений инвесторов относительно эскалации глобальной торговой войны, что способствовало некоторому перераспределению потоков капитала в пользу валют развивающихся рынков.
Тем не менее, остаётся вероятность того, что в случае введения новых импортных пошлин на ключевые группы товаров, рыночная реакция приведёт к укреплению доллара США. Такой сценарий обусловлен потенциальным ростом спроса на американскую валюту как на актив-убежище, а также возможными корректировками в структуре мирового платёжного баланса. В этой связи дальнейшее развитие событий на международных торговых площадках станет определяющим фактором для среднесрочной динамики курса тенге.
На курс тенге продолжит оказывать давление снижение индекса экспортных цен с учётом цен на нефть и газ. За прошедшую неделю индекс сократился на 0,3 пункта, что связано с падением цен на нефть ниже отметки $75 за баррель. Несмотря на рост нефтяных котировок в конце недели, вызванный введением новых санкций против экспорта сырой нефти из Ирана, в целом рынок оставался под давлением. Опасения инвесторов относительно возможного возобновления торговой войны между США и Китаем, а также угроз введения дополнительных пошлин в отношении других стран оказали сдерживающее влияние на нефтяные цены.
В то же время улучшение индекса экспортных цен без учёта нефти и газа формирует благоприятный фон для курса тенге. Данный рост обусловлен продолжающимся удорожанием меди. Основными драйверами роста стали временная приостановка тарифов в рамках соглашения США-Мексика-Канада, а также рост импорта меди в Китай. Однако сохраняющаяся напряжённость в торговых отношениях между США и Китаем ограничивает потенциал дальнейшего роста цен на медь и, соответственно, оказывает влияние на настроения инвесторов и динамику валют развивающихся рынков, включая тенге.
UTC+00
