KASE И AIX. КАК ОБЪЕДИНИТЬ?
Объединить фондовые биржи Казахстана под единым руководством предложил президент во время своего послания народу. Казахстанская фондовая биржа — KASE — и Astana International Exchange — AIX — считаются крупнейшими в Центральной Азии.
Объединить необъединяемое
KASE в этом году должна отметить свое тридцатилетие. Её создали в 1993 году, когда в стране ввели национальную валюту. В данный момент, если верить сайту биржи, она является единственной в Казахстане торговой площадкой, обслуживающей фондовый, валютный и денежный рынки. AIX — более молодая компания, которая появилась в 2017 году в рамках Международного финансового центра АстанаМ.
В своей работе AIX руководствуется принципами английского общего права и работает в нормативной среде МФЦА. Её акционерами также являются Шанхайская фондовая биржа, Фонд Шелкового пути и NASDAQ, Служба автоматизированных котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Мажоритарный акционер KASE — Нацбанк, также долей в 13% владеет Московская биржа, технологии которой также используются в организации торгов.
МФЦА — специальная экономическая и оффшорная зона в столице, которая наделена широкими налоговыми преференциями. Был даже принят отдельный Конституционный закон, позволяющий применять английское право. К слову, один из органов МФЦА — AFSA является полноценным независимым регулятором для биржи AIX. Такой же как АРРФР для биржи KASE и её участников.
— В целом, процесс «слияния» двух бирж KASE и AIX является практически неосуществимым из-за функционирования бирж в двух абсолютно разных юрисдикциях! — пишет телеграм-канал @tengenomika. — Как показывает обширная литература на эту тему, в таких кейсах важно определить цель или таргет, а также конечного получателя выгод от этого процесса. Кроме того, фундаментальные отличия KASE и AIX в их регуляциях не позволяют их «слить» физически, а значит речь идёт о фактическом поглощении. То есть, есть лишь два больших исхода — AIX поглощает KASE и становится единственной биржей по рынку акций, или тоже самое происходит с KASE, и она поглощает AIX.
Разные условия размещения
Курсив проанализировал, насколько различаются листинговые требования бирж. Для привлечения средств розничных инвесторов посредством выхода на IPO компаниям в Казахстане можно использовать одну из двух площадок: Казахстанскую фондовую биржу KASE или Астанинскую международную биржу AIX. Однако эти биржи находятся под разными юрисдикциями – первая под казахстанской, а вторая под английским правом МФЦА, и, соответственно, листинговые критерии, требования и обязательства по раскрытию информации у них отличаются.
Различия в правовой системе казахстанских бирж становятся заметны уже на первой стадии подготовки компании к публичности. Например, чтобы стать публичной на KASE, компании – будущему эмитенту к этому моменту нужно вести свою деятельность не менее трех лет. При этом обстоятельства слияния, разделения, выделения, присоединения или преобразования предыдущей компании, приведшие к созданию новой структуры, никак не мешают накоплению этих трех лет. Исключение, однако, действует для потенциальных эмитентов, чья актуальная рейтинговая оценка от агентства S&P Global Ratings выше «BB–», или аналогичная ей оценка от агентств Fitch Rating или Moody’s Investors Service. Компания также должна располагать активами не менее 2 550 000-кратного размера МРП (8,8 млрд тенге на середину октября) и показать выручку от основной деятельности не менее 3 000 000-кратного размера МРП за каждый из последних трех годов своего существования.
AIX, как указано на портале фондовой площадки, стремится к наиболее эффективному режиму работы торгов, поэтому требует от будущих эмитентов достаточного уровня спроса и предложения на их акции со стороны инвесторов, как минимум 50 акционеров bona fide с ценными бумагами компании стоимостью по крайней мере $2 тыс. или должного формирования цены с помощью маркетмейкера, работающего по правилам AIX. В случае, когда AIX является не первой биржей для размещения ценных бумаг эмитента, Астанинская биржа запрашивает данные по ликвидности на другой торговой площадке.
Если эмитент подходит по всем критериям, чтобы выйти на биржу, то следующий этап для него — подача необходимых документов. И для KASE, и для AIX первостепенна годовая финансовая отчетность, консолидированная, если у эмитента имеются дочерние организации, она должна быть предоставлена за три закончившихся финансовых года. При этом Астанинской биржей допускается и срок менее трех лет – если эмитент столько еще не существует или ведет специфичный вид деятельности. В отдельных случаях эмитентам на KASE нужно дополнительно предоставить промежуточную финотчетность, для AIX же промежуточная отчетность обязательна во всех случаях.
Обе биржи прописывают, что финотчетность должна быть составлена по стандартам МСФО. KASE также признает легитимными ОПБУ США, а AIX – стандарты, приемлемые для Комитета по регулированию финуслуг МФЦА. Отчетность также должна быть аудирована соответствующими организациями и согласно стандартам, признаваемым биржами. На бирже с английским правом также действует требование, чтобы по крайней мере один из трех последних лет показывал наличие чистой прибыли. Иногда по желанию инвесторов финотчетность может и вовсе не предоставляться эмитентом Астанинской международной бирже.
Что будет дальше?
Полноценно объединить две биржи не убив ни одну из них действительно невозможно. Но, скорее всего, будет предложено создание единого «биржеуправления», которое воздет на себя координацию действий двух бирж для достижения наилучших результатов.
UTC+00
