ГОСУДАРСТВО КАК ИНВЕСТОР ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ

Источник: БНС

За январь–май 2025 года объём инвестиций в основной капитал вырос на 18,2% и составил ₸6,0 трлн. Однако за внешним приростом скрывается тревожная структура: рост обеспечен преимущественно за счёт расширения бюджетного участия, в то время как инвестиционная активность в ключевых без государственного участия отраслях остаётся слабой или вовсе отрицательной. Доля бюджетных средств в структуре финансирования капитальных вложений увеличилась до 22% по сравнению с 12,1% годом ранее.

При этом, несмотря на сохраняющееся доминирование собственных средств предприятий (65,6% за январь–май против 74,7% годом ранее), их удельный вес последовательно снижается. Активное прямое фискальное стимулирование сформировало у части предпринимательского сектора зависимость от государственных заказов, что постепенно вытесняет внутренние стимулы к модернизации и расширению производственных мощностей. Всё чаще прибыль выносится, а не реинвестируется, особенно в условиях ожиданий временного характера текущей политики.

Кредитование инвестиционной деятельности со стороны банков продолжает находиться на крайне низком уровне. За отчётный период доля банковских кредитов составила всего 3,6%, что практически не отличается от аналогичного периода прошлого года (3,8%). В условиях сохраняющейся высокой инфляции и, как следствие, дорогого фондирования, предприятия не готовы брать на себя долговую нагрузку для реализации долгосрочных проектов. Таким образом, банковский сектор практически исключен из механизма инвестиционного роста.

Источник: БНС

Промышленность по-прежнему остаётся основным драйвером инвестиций в основной капитал — на неё приходится порядка 40% от общего объёма капитальных вложений. Однако прирост инвестиций в данной сфере за январь–май 2025 года составил лишь 5,4%, что существенно ниже темпов, наблюдавшихся в предыдущие годы.

Рост был обеспечен исключительно за счёт обрабатывающей промышленности, где объём инвестиций увеличился на 45,7%. Напротив, в горнодобывающей отрасли зафиксировано резкое сокращение капитальных вложений -21,6% в годовом выражении. Этот спад во многом отражает завершение инвестиционного цикла по крупным нефтяным проектам, реализация которых в последние годы требовала масштабных финансовых ресурсов. На текущем этапе приоритеты инвесторов сместились в сторону оптимизации производственных процессов, увеличения операционной эффективности и извлечения доходов, в том числе через выплату дивидендов.

Параллельно наблюдается переориентация инвестиционных потоков от добычи к переработке нефти. В частности, вложения в производство кокса и продуктов нефтепереработки выросли на рекордные 221,9%.

Также отмечен резкий рост инвестиционной активности в ряде перерабатывающих отраслей. В частности, инвестиции в производство текстильных изделий увеличились более чем в 12 раз (+1244,4%), в производство компьютеров, электронного и оптического оборудования — почти в 9 раз (+780,0%). Значительное увеличение вложений отмечено и в полиграфической деятельности (+224,8%).

Дополнительный импульс инвестициям обеспечили фискальные стимулы, направленные на поддержку отраслей, сопряжённых со строительным и аграрным комплексами. Объём инвестиций в производство готовых металлических изделий увеличился на 180,4%, в производство продукции химической промышленности — на 93,5%, в производство неметаллической минеральной продукции — на 16,7%.

Сектор транспорта и складирования по итогам января–мая 2025 года продемонстрировал прирост инвестиций на уровне 12,8%. Основными драйверами выступили устойчивый рост внешнеэкономической активности и восстановление логистических цепочек, сопровождающееся расширением объёма экспортных поставок, прежде всего, сырьевых товаров, включая нефть. Рост инвестиционной активности также обусловлен повышенным спросом на складскую инфраструктуру на фоне оживления торговли, а также необходимостью обновления и расширения парка грузового автотранспорта и иной логистической техники.

В то же время сектор информации и связи демонстрирует отрицательную динамику. За первые пять месяцев текущего года объём инвестиций в отрасль сократился на 10,1%. Подобное снижение отражает насыщенность рынка базовых телекоммуникационных услуг и ограниченные возможности масштабирования действующих бизнес-моделей без перехода к новым технологическим укладам.

Высокий уровень проникновения интернета и мобильной связи среди населения сдерживает дальнейший экстенсивный рост. В текущих условиях основными вызовами для сектора становятся необходимость структурной трансформации, инвестиции в инновационные цифровые решения и создание сервисов с высокой добавленной стоимостью.

Строительная отрасль демонстрирует устойчивую отрицательную динамику: по итогам января–мая 2025 года объём капитальных вложений сократился на 3,2%. Несмотря на стабильный приток бюджетных средств и активное исполнение государственных заказов, инвестиционная активность в строительстве продолжает снижаться. Подобная асимметрия между объёмом финансирования и уровнем капитальных вложений указывает на наличие системных дисбалансов в отрасли. В частности, сохраняется модель, при которой значительная часть строительных компаний, ориентированных на исполнение госконтрактов, не реинвестируют полученную прибыль в модернизацию материально-технической базы.

Инвестиции в секторе торговли увеличились на 6,3%. Рост остаётся сдержанным, однако его устойчивость обеспечивается за счёт расширения внутреннего спроса, стимулируемого фискальными мерами и активным развитием потребительского кредитования. Существенную роль также играет рост электронной коммерции и изменение потребительских моделей поведения.

В сложившихся условиях предприятиям критически важно не только расширять торговые площади, но и инвестировать в логистику, цифровую инфраструктуру и автоматизацию.

Сельское хозяйство стало одним из лидеров по темпам роста инвестиций — прирост за январь–май составил 25,0%. Однако устойчивость данного тренда вызывает сомнения. Вложение средств в отрасль в значительной степени носит административно стимулируемый характер и зависит от субсидий, льготных программ и других форм государственного вмешательства.

Подобная модель ограничивает предпринимательскую инициативу и не формирует достаточных рыночных стимулов для привлечения частного капитала. Кроме того, высокий уровень климатических рисков по-прежнему остаётся ключевым ограничителем эффективности аграрных инвестиций. Несмотря на текущий прирост, полноценный эффект от вложений можно будет оценить ближе к осени, по итогам сельскохозяйственного сезона.

В текущей парадигме сохраняется модель экономического роста, в которой государство выступает не только основным заказчиком, но и ключевым источником инвестиций в основной капитал. Подобная структура сложилась в результате масштабных антикризисных программ, реализованных в последние годы. В условиях внешних шоков и снижения частной активности именно государственный сектор стал двигателем экономической стабилизации, подменяя собой рыночные механизмы распределения ресурсов.

Однако в посткризисный период механизмы фискального стимулирования не были свёрнуты, что постепенно трансформировало ожидания бизнеса. Сегодня во многих секторах предпринимательская активность ориентирована преимущественно на получение государственных заказов, в ущерб долгосрочному стратегическому развитию и инвестициям в модернизацию.

Фундаментом такой модели остаётся сырьевой сектор, прежде всего, экспорт нефти. Доходы от реализации энергоресурсов аккумулируются в Нацфонде, откуда через трансферты в республиканский бюджет возвращаются в экономику в виде государственных расходов.

Однако у этой модели есть системные ограничения. Возможности государства по дальнейшему наращиванию расходов небезграничны, в то время как бизнес продолжает воспринимать государство в качестве основного драйвера роста.

В долгосрочной перспективе сохранение подобной структуры приведёт к дальнейшему снижению производительности, технологическому застою и усилению фискальных рисков. Необходимы институциональные реформы, направленные на восстановление рыночных стимулов, развитие конкурентной среды и снижение зависимости от бюджетного финансирования как основного источника экономической активности.

Инвестиции в основной капитал – это средства, направленные на приобретение, строительство или модернизацию долгосрочных активов, используемых в производственном процессе. Эти инвестиции являются ключевыми для поддержания и увеличения производственных возможностей предприятия, повышения его конкурентоспособность и обеспечивая устойчивый рост в долгосрочной перспективе.