КАК ГОССМИ УХУДШАЮТ БАНКОВСКИЙ СЕКТОР СТРАН?

Изображение: freepik

Исследователи изучили, как государственная собственность на СМИ может препятствовать положительной связи между свободой СМИ и стабильностью банков. Так, эксперты пришли к выводу, что политики должны признать потенциальный конфликт интересов, который может возникнуть, когда правительство контролирует или владеет СМИ. По мнению экономистов, СМИ должны выступать в роли надёжного контролёра банковского сектора, не опасаясь цензуры. Страны могут способствовать формированию грамотных и информированных граждан, инвестируя в образование и создавая условия, поддерживающие интеллектуальную свободу.

Степень свободы прессы — важнейший показатель институциональной среды страны. На вкладчиков банков часто влияют изменения в экономической информационной среде, формируемой в основном средствами массовой информации. В статье авторов: Ми Нгуена, Амы Самарасингхе и Майкла Скалли документально подтверждено положительное влияние свободы СМИ на стабильность банков как на банковском, так и на системном уровне. Авторы обнаружили, что большая свобода СМИ приводит к распространению большего количества информации о посредниках среди вкладчиков, стимулируя их дисциплинировать и ограничивать рискованную банковскую деятельность. Свобода СМИ также оказывает большее влияние на стабильность банков в более развитых странах.  

Показатели стабильности банков

Z-индекс (ZSCORE) представляет собой количество стандартных отклонений, на которое должна упасть прибыль, для истощения собственного капитала банка. Он равен доходности активов плюс отношение капитала к активам, делённое на стандартное отклонение доходности активов.

Авторы определяют предельный ожидаемый дефицит (MES) как краткосрочный ожидаемый убыток банка, обусловленный тем, что рынок понесёт убыток, превышающий его стоимость под риском при α%.

Для измерения устойчивости банковской системы авторы использовали показатель SRISK, который определяется как ожидаемая нехватка капитала финансовой организации при условии длительного падения рынка.

Основная переменная, представляющая интерес, — свобода СМИ (PRESS_FREEDOM). Данные взяты из Индекса свободы прессы, публикуемого организацией "Репортёры без границ", который оценивает свободу СМИ в 180 странах за период 2001-2022 гг.

Эмпирические модели, результаты и обсуждение

Данный анализ начинается с функции свободы СМИ и банковской стабильности с использования следующей регрессионной модели:

Банковские контрольные показатели включают размер банка, коэффициент балансовой стоимости собственного капитала, коэффициент депозитов клиентов, коэффициент ликвидных активов, эффективность затрат банка и диверсификацию доходов банка.

В таблице 1 приведена сводная статистика ключевых переменных. Средние значения SRISK, MES, рассчитанного с учётом стоимости риска по 1%-му процентилю (далее MES_1%VAR) и стоимости риска по 5%-му процентилю (далее MES_5%VAR) составляют 0,118, 0,017 и 0,045 соответственно. Среднее значение натурального логарифма ZSCORE составляет 3,492. Это указывает на то, что в среднем прибыль должна упасть примерно в 34 раза по сравнению со стандартным отклонением, чтобы полностью исчерпать собственный капитал банка. Среднее значение натурального логарифма показателя свободы прессы составляет -2,7, при этом в разных странах наблюдаются некоторые различия. Депозиты клиентов в среднем составляют 81,9 % от общего объёма банковского финансирования в выборке.

Средний коэффициент общего капитала составляет 14,6%, а размер банка (логарифм общих активов в млн долларов) имеет среднее значение 19,72. Ликвидные активы банков в выборке составляют 35% от общего объёма финансирования. Наконец, непроцентные доходы составляют в среднем 27,7% от общего операционного дохода по выборке, при этом 75-й процентиль равен 35%.

Таблица 1. Сводная статистика

Свобода СМИ и стабильность банков

В таблице 2 представлены результаты регрессии для уравнения 4. В столбце 1 показаны результаты, относящиеся к ZSCORE. В столбце 2 — показатель SRISK, а в столбцах 3 и 4 — MES_1%VAR и MES_5%VAR соответственно. В то время как более высокие значения ZSCORE отражают более высокую устойчивость банка, более высокие показатели рыночного риска (SRISK, MES_1%VAR и MES_5%VAR) отражают более высокий вклад в систематический риск или более низкую устойчивость банка. Таким образом, положительные и статистически значимые коэффициенты меры свободы прессы в первом столбце и отрицательные и статистически значимые коэффициенты в столбцах 2-4 свидетельствуют о том, что повышение свободы СМИ приводит к повышению устойчивости банков.

Более того, влияние свободы СМИ на стабильность банков экономически значимо. Исходя из результатов в столбце 1, увеличение свободы СМИ на одно стандартное отклонение (0,806) приведёт к увеличению ZSCORE на 0,22 (= 0,269*0,806). При среднем значении ZSCORE по выборке, равном 3,49, этот эффект явно значителен и составляет 6% от среднего показателя. Аналогично, изменение свободы СМИ на одно стандартное отклонение связано с изменением MES_1%VAR на 0,24% (=0,003*0,806), что соответствует 14% от среднего значения, и изменением MES_5%VAR на 0,48% (=0,006*0,806), что соответствует 11% от среднего значения. 5 Кроме того, изменение свободы СМИ на одно стандартное отклонение связано с изменением SRISK на 10,1% (=0,127*0,806). Соответствующее влияние также является экономически значимым: средний показатель SRISK составляет 0,118. В целом, эти результаты убедительно подтверждают положительное влияние свободных СМИ на стабильность банков.

SIZE отрицательно связан с устойчивостью банка во всех столбцах таблицы 3, что означает, что крупные банки менее устойчивы. Это может быть связано с тем, что крупные банки могут брать на себя более высокие риски, ожидая государственного спасения в трудные времена (Köhler, 2015). Показатель COST_EFFICIENCY также отрицательно связан как с показателями бухгалтерской, так и рыночной стабильности. Это свидетельствует о том, что более высокое соотношение расходов и доходов, которое подразумевает меньшую эффективность банка, приводит к менее стабильной ситуации.

Таблица 2. Базовые регрессии

Анализ инструментальных переменных

В данном исследовании обратная причинно-следственная связь вызывает меньше опасений, поскольку стабильность на уровне отдельных банков вряд ли повлияет на свободу СМИ в масштабах страны. Однако ненаблюдаемые характеристики банков и макроэкономические условия могут влиять как на степень свободы прессы, так и на стабильность банков. Таким образом, чтобы устранить эту потенциальную проблему эндогенности, авторы провели несколько тестов. Во-первых, были включены контрольные переменные на уровне отрасли, макроэкономические и специфические для банка переменные в основные регрессии и робастные тесты, чтобы смягчить потенциальное влияние пропущенных переменных. Также контролируются фиксированные эффекты страны и года в панельных регрессиях, чтобы учесть ненаблюдаемую неоднородность по странам.

Результаты регрессионного анализа инструментальных переменных представлены в таблице 3. Первый этап показывает, что инструментальная переменная имеет положительную и статистически значимую связь с PRESS_FREEDOM, что удовлетворяет условию релевантности. Частичная Fстатистика равна 158,16, что свидетельствует об отсутствии слабых инструментов. Как видно из результатов второго этапа в Таблице 3, эмпирические результаты остаются устойчивыми, где коэффициенты инструментального PRESS_FREEDOM в регрессиях второго этапа статистически значимы во всех спецификациях. Это подтверждает положительное и статистически значимое влияние СМИ на стабильность банков.

Таблица 3. Регрессия инструментальных переменных

Забастовки СМИ

В дальнейшей попытке решить проблему эндогенности авторы использовали забастовки в национальных газетах в качестве вероятного экзогенного шока для свободы СМИ, чтобы оценить причинное воздействие свободы СМИ на стабильность банковской системы. Газетные забастовки, включая забастовки журналистов и забастовки печатников или распространителей, приводят к снижению освещения новостей, поскольку мешают читателям получать новости. Данные охватывают те забастовки, которые (1) затрагивают прессу в национальном масштабе и (2) касаются только издательского и медийного секторов. За период выборки с 2001 по 2021 год было зарегистрировано 78 забастовок национальных газет в 16 странах. Учитывая, что забастовки в национальных СМИ в значительной степени не зависят от стабильности отдельных банков, использование таких событий близко к естественному эксперименту. Первое различие — это изменение свободы СМИ до и после общенациональных забастовок. Второе различие заключается в том, как снижение свободы СМИ в стране (т. е. из-за забастовок в СМИ) влияет на её банковскую стабильность по сравнению со странами без забастовок в СМИ в данный период. Авторы оценивают эффект снижения свободы СМИ на банковскую стабильность как разницу между этими двумя показателями.

В качестве альтернативного плана исследования для обеспечения надёжности также использована регрессия «событие за событием». Авторы создали отдельный набор данных для каждой страны, охваченной забастовками в СМИ, исключая уже обработанные страны (т. е. те, которые уже пережили забастовки в СМИ) из оставшихся лет забастовок. В этих наборах данных используется 10-летнее окно оценки (от t-5 до t+5) вокруг соответствующих забастовок СМИ, а затем складываем эти наборы данных по конкретным событиям в относительном времени, чтобы рассчитать средний эффект лечения по этим событиям. Для анализа забастовок в национальных газетах была использована следующую модель:

В таблице 4 представлены результаты поэтапного анализа разницы в различиях (DID). На панели A представлены результаты поэтапного DID. В то время как в панели B представлены результаты, полученные с использованием моделей "событие за событием". Коэффициент для TREATMENT*POST отрицателен и статистически значим с ZSCORE и положителен и статистически значим с MES и SRISK. Это подтверждает, что экзогенное снижение свободы СМИ в результате забастовок в СМИ связано со снижением стабильности банков. В целом, эти результаты свидетельствуют о причинно-следственном положительном влиянии свободы СМИ на стабильность банков.

Таблица 4. Анализ различий с привязкой к разности

Кросс-секционный анализ и возможный экономический канал

СМИ служат механизмом мониторинга, подобно аудиторам, регуляторам, инвестиционным аналитикам и рейтинговым агентствам. Это достигается благодаря карьерному росту журналистов, которые стремятся производить важные новости. Уровень образования в стране играет важную роль в обеспечении возможностей карьерного роста в медиаиндустрии. Кроме того, факторы, способствующие повышению общего качества жизни в стране, такие как образование и уровень жизни, часто приводят к большей свободе прессы. Таким образом, в соответствии с убеждением, что более высокий уровень образования ведёт к большей свободе прессы, авторы выдвигают гипотезу, что инвесторы и вкладчики в странах с лучшей образовательной средой лучше реагируют на новости о банках и принимают более решительные дисциплинарные меры.

Для измерения качества образовательной среды используется ИРЧП, разработанный Программой развития ООН (ПРООН). ИРЧП — это суммарный показатель средних достижений по основным параметрам человеческого развития, таким как здоровье, образование и уровень жизни в конкретной стране. В данном последующем анализе авторы исследуют, опосредуют ли такие переменные, как уровень образования и уровень жизни, которые влияют на спрос на свободную прессу, связь между свободой СМИ и банковской стабильностью. Этот феномен проверен путём включения интерактивных условий между переменной свободы прессы и ИРЧП

Как видно из таблицы 5, были получены отрицательные и статистически значимые коэффициенты меры свободы прессы в столбцах (3) и (4), что говорит о том, что повышение свободы СМИ приводит к снижению системного риска или повышению стабильности банков. Что ещё более важно, коэффициенты членов взаимодействия между переменной свободы СМИ и индексом человеческого развития статистически значимы в большинстве столбцов. Это говорит об усилении положительного влияния свободы СМИ на стабильность банков в странах с более качественной образовательной средой. Контрольные переменные в основном дают результаты, аналогичные приведённым в Таблице 2.

Таблица 5. Человеческое развитие, свобода СМИ и банковская система

Государственная собственность СМИ

Авторы включили в основную регрессионную модель показатель государственной собственности на СМИ. Это мотивировано данными о значительной связи между государственной собственностью и коррупцией в сфере банковского кредитования. Мониторинг СМИ может повлиять на коррупционную кредитную практику государственных банков. В частности, авторы исследуют модераторскую роль государственной собственности на СМИ на свободу СМИ и стабильность банков путём взаимодействия свободы СМИ и государственной собственности.

Государственная собственность СМИ (STATE_SHARE) — это фишка, равная единице, если ведущая радиостанция принадлежит государству, и нулю в противном случае. Результаты, представленные в таблице 6, показывают, что коэффициент члена взаимодействия положителен и значим в показателях MES_1% VAR и MES_5% VAR (что означает меньшую стабильность банка). Это говорит о том, что государственная собственность на СМИ может препятствовать положительной связи между свободой СМИ и стабильностью банков. Более высокий уровень государственной собственности может искажать информацию из-за сильного политического давления и приводить к высокой потенциальной коррупции, тем самым препятствуя положительному влиянию свободы СМИ на стабильность банков.

Таблица 6. Государственная собственность, свобода СМИ и стабильность банков

Возможные экономические каналы — свобода СМИ, дисциплина вкладчиков и стабильность банков

Авторы исследовали канал дисциплины вкладчиков, через который свобода СМИ положительно влияет на стабильность банков. Рыночная дисциплина определяется как стимулы, побуждающие вкладчиков отслеживать банковские риски и принимать меры по ограничению чрезмерной рисковой деятельности банков. Вкладчики могут дисциплинировать банки по двум каналам: ценовой механизм (требуя повышения процентных ставок по вкладам) или количественный механизм (изымая вложенные средства). Оба механизма должны снижать склонность банков к риску и, таким образом, положительно влиять на стабильность банков. Однако чрезмерная действия вкладчиков могут привести к массовым побегам банков и, в случае широкого распространения, иметь дорогостоящие экономические последствия. В результате немногие страны полностью полагаются на дисциплину вкладчиков для ограничения рискованного поведения банков, по крайней мере, без определённой формы защиты вкладов (т. е. явного страхования вкладов). Например, в США Федеральная корпорация страхования вкладов гарантирует все вклады на сумму до $250 000 на одного вкладчика.

Чтобы выяснить, насколько свобода СМИ повышает стабильность банков, вызывая дисциплину вкладчиков, авторы провели анализ путей построив следующую модель:

В таблице 7 представлены результаты регрессии уравнений (6) и (7). В колонках (1) - (8) представлены результаты регрессии зависимых переменных ZSCORE, SRISK, MES_1%VAR или MES_5%VAR. В соответствии с базовыми результатами, было обнаружено, что свобода прессы положительно связана со стабильностью банков. Кроме того, дисциплина вкладчиков положительно коррелирует со свободой СМИ, а дисциплина вкладчиков является экономическим каналом, через который повышается свобода прессы. Более конкретно, влияние свободы СМИ на стабильность банков через дисциплину вкладчиков составляет 8,1 %, 11,02 %, 5,7 % и 9,4 %, соответственно, когда первая разница логарифма суммы вклада измеряет дисциплину вкладчиков. Все эти результаты подтверждают точку зрения о том, что свобода СМИ влияет на стабильность банка через дисциплину вкладчиков.

Таблица 7. Дисциплина вкладчиков

Развитые и развивающиеся страны

В развитых странах сравнительно более качественная институциональная и образовательная среда, а их инвесторы имеют лучший доступ к инфраструктуре, включая СМИ и Интернет. Таким образом, реакция инвесторов на новости СМИ должна быть выше в таких странах. Чтобы проверить эту гипотезу, авторы провели дополнительный регрессионный анализ, включая взаимодействия между переменной свободы прессы и DEVELOPED, фиктивной переменной, равной 1 для развитых стран и нулю в противном случае.6 В таблице 8 представлены результаты.

Как видно из таблицы 8, положительное влияние свободы СМИ на банковскую стабильность более выражено в развитых странах. Коэффициенты взаимодействия между свободой прессы и фиктивной переменной DEVELOPED статистически значимы во всех столбцах и справедливы как для бухгалтерских, так и для рыночных показателей банковской стабильности. Эти дифференцированные эффекты служат дополнительным доказательством положительного влияния свободы СМИ на банковскую стабильность.

Таблица 8. Развитые и развивающие страны

Институциональный контроль

Чтобы уменьшить опасения по поводу того, что переменная свободы СМИ может служить косвенным отражением других факторов, влияющих на банковскую стабильность и коррелирующих со свободой СМИ, таких как институциональное развитие, авторы использовали полный набор институциональных и нормативных факторов, включая право голоса и подотчётность, политическую стабильность, эффективность правительства, качество регулирования, верховенство закона и контроль над коррупцией в каждой стране.

Как показано в Таблице 9, было обнаружено, что при условии учёта всех этих характеристик PRESS_FREEDOM положительно связана со стабильностью банков. PRESS_FREEDOM по-прежнему входит в регрессию MES отрицательно и значимо, с аналогичным размером коэффициента. Это говорит о том, что положительная связь между свободой СМИ и стабильностью банков сохраняется даже после контроля над рядом индексов национального управления, отражающих качество институтов.

Переменные контроля также дают интересные результаты. Во-первых, институциональные и регулятивные факторы, включая эффективность правительства, качество регулирования и контроль над коррупцией, приводят к повышению стабильности банков, что согласуется с выводами. Напротив, верховенство закона приводит к увеличению банковского риска. Более высокий уровень официальной надзорной власти приводит к росту коррупции в сфере банковского кредитования, что может привести к повышению банковского риска.

Таблица 9. Контроль над институциональными факторами

Выводы

Межстрановая модель помогает продемонстрировать дифференцированное влияние взаимосвязи между свободой СМИ и банковской стабильностью в зависимости от уровня развития стран. В частности, было обнаружено, что положительное влияние свободы СМИ на банковскую стабильность более выражено в развитых странах. Кроме того, найдены доказательства того, что более высокая доля государственной собственности препятствует положительному влиянию свободы СМИ на стабильность банков. В целом эти результаты подтверждают положительное влияние свободы СМИ на стабильность банков и, таким образом, способствуют своевременной и важной дискуссии о плюсах и минусах свободы СМИ для экономического, социального и финансового благополучия страны.

Учитывая ключевую роль свободы СМИ в поддержании финансовой стабильности, внешние организации, такие как Международный валютный фонд, международные рейтинговые агентства и агентства по оказанию помощи, должны играть более активную роль в мониторинге и освещении состояния свободы СМИ в своих страновых оценках. Обеспечение свободы и независимости СМИ может повысить прозрачность, подотчётность и доступ общественности к информации, укрепить доверие инвесторов и снизить вероятность возникновения системных рисков. Политики также могут поощрять журналистские расследования и непредвзятое освещение финансовых вопросов, способствуя повышению информированности населения и укреплению банковской системы.

Результаты исследования свидетельствуют о том, что положительное влияние свободы СМИ на банковскую стабильность сильнее в странах с более качественной институциональной и образовательной средой. Поэтому политикам следует уделять первоочередное внимание развитию тех институтов, которые защищают свободу прессы и способствуют справедливому и открытому управлению. Страны могут способствовать формированию грамотных и информированных граждан, инвестируя в образование и создавая условия, поддерживающие интеллектуальную свободу. Такая среда способствует ответственной журналистике и распространению точной финансовой информации, что, в свою очередь, может положительно сказаться на стабильности банков.

Политики должны признать потенциальный конфликт интересов, который может возникнуть, когда правительство контролирует или владеет СМИ. Сокращая государственную собственность и политическое вмешательство в деятельность СМИ, правительства могут способствовать непредвзятому освещению событий, независимому анализу и конструктивному изучению финансового сектора. Это позволит предотвратить неправомерное влияние и гарантировать, что СМИ смогут выступать в роли контролёра банковского сектора, не опасаясь цензуры.