finance.kz

АКЦИИ КАК КЛЮЧЕВОЙ ИНСТРУМЕНТ И АКЦЕНТ НА ФИСКАЛЬНУЮ ПОЛИТИКУ

Прогнозируется сильная позиция доллара США по отношению к другим валютам

beautiful-cryptocurrency-hologram-design (4).jpg

Изображение: Freepik


Рост производительности труда (особенно с помощью ИИ) является ключевым для долгосрочного роста уровня жизни. Ожидания относительно производительности уже влияют на инвестиционные темы 2025 года. Происходит смещение акцента с монетарной на фискальную политику для стимулирования роста. Происходит смещение акцента с монетарной на фискальную политику для стимулирования роста. Эти и другие выводы содержатся в прогнозе аналитиков Deutsche Bank о перспективах на 2025 год. Авторы доклада выделили 10 ключевых тем для инвесторов в краткосрочной и долгосрочной перспективе.


1.     Макроэкономика и стратегия


Мир сталкивается с геополитическими и экономическими вызовами, которые продолжатся в 2025 году, включая возможные изменения в международной торговле. Ожидается экономический рост в США, Азии и Европе, особенно после 2025 года. Экономика США продолжит рост в 2025 году благодаря высоким уровням государственных инвестиций, налоговым льготам и дерегулированию, что приведёт к улучшению в 2026 году. Один из ключевых факторов роста — высокая производительность, основанная на технологиях. Европа также должна инвестировать в инфраструктуру и новые технологии для повышения производительности. В еврозоне в 2025 году ожидается рост ВВП на 0,9%.


Производительность (т. е. какой объём продукции мы можем произвести с заданными затратами) в последние годы, по-видимому, росла очень медленно, а по некоторым связанным показателям (например, реальный ВВП на отработанный час) могла и снизиться. Это повлекло за собой серьёзные экономические и социальные издержки. Как 30 лет назад заметил лауреат Нобелевской премии Пол Кругман, «производительность — это не всё, но в долгосрочной перспективе это почти всё». Кругман отражал взгляды многих экономистов, когда утверждал, что долгосрочный рост уровня жизни зависит от повышения производительности труда. Тридцать лет спустя, когда количество работников сокращается по отношению к общей численности населения, повышение производительности труда кажется ещё более насущным. Хорошая новость заключается в том, что ИИ и связанные с ним технологии теперь предлагают реальный способ сделать это, — отметил Кристиан Нолтинг, Глобальный директор по инвестициям.


2.     Будущее за фискальной политикой


В последние три года монетарная политика была на первом плане в борьбе с инфляцией. Однако с замедлением инфляции её роль может ослабнуть. В 2025 году инфляция в еврозоне и Японии может достичь целевых 2%, а Европейский центральный банк снизит процентные ставки. В США инфляция останется выше целевого показателя ФРС, а ставка будет снижаться осторожно. Фискальная политика станет более важной, с планами крупных государственных инвестиций в США, Японии и Европе. В Европе план восстановления NextGenerationEU направлен на цифровую и энергетическую трансформацию, но для преодоления разрыва с США требуется больше инвестиций и снижение цен на энергоносители, считают аналитики.


Несмотря на то, что инфляция не полностью укрощена, акцент в политике уже смещается с монетарной на фискальную, поскольку страны стремятся найти и стимулировать новые формы развития и роста. Ожидайте дальнейших инициатив в этой области, особенно со стороны Китая, — подчеркнул Нолтинг.


3.     Премии по облигациям


Долгое время на рынке облигаций США наблюдалась инвертированная кривая доходности, когда процентные ставки по долгосрочным облигациям были ниже краткосрочных. Всё изменилось на фоне роста инфляционных ожиданий. Аналитики Deutsche Bank прогнозируют нормализацию, с тремя снижениями ставки ФРС до конца 2025 года, что может увеличить срочную премию. Так, ожидается доходность 4,50% по десятилетним облигациям США и 4,20% по двухлетним к концу 2025 года. В еврозоне экономические перспективы слабее, и ЕЦБ скорее снизит ставки больше, что приведёт к более низким доходностям по немецким облигациям.


Рынок корпоративных облигаций останется привлекательным для инвесторов, особенно в США и Европе, с высоким спросом от институциональных инвесторов. Облигации финансового сектора, включая банки, могут предложить хорошую доходность. В США спреды по корпоративным облигациям могут умеренно вырасти, но не ослабят потенциал доходности. Облигации с переменным купоном (флоатеры) также будут интересны в условиях роста ставок. В высокодоходных облигациях спреды сузились, но не отражают реальный риск, что может привести к их расширению к концу 2025 года.


4. Усиление доллара


Курс евро/доллара США в 2024 году демонстрировал резкие колебания, достигнув максимума 1,12 в августе и упав до 1,04 в ноябре. Укрепление доллара связано с налоговыми сокращениями и тарифами, которые могут ускорить инфляцию в США, а также с уменьшением ожидаемых снижений ставок ФРС. Аналитики прогнозируют курс EUR/USD на уровне 1,02 к концу 2025 года.


Фунт стерлингов был сильным до осени 2024 года, но с октября сдал позиции. Ожидается, что в 2025 году он будет торговаться в боковом тренде с умеренной волатильностью.


Иена укрепилась после повышения ставок Банком Японии и восстановления японской экономики. Авторы прогноза ожидают дальнейшего укрепления иены с курсом USD/JPY на уровне 145 к концу 2025 года.


Юань обесценился, поскольку меры правительства Китая оказались менее эффективными. Ожидается курс USD/CNY на уровне 7,45 к концу 2025 года. Пошлины, введённые Трампом, могут ослабить валюты Китая и еврозоны, что стимулирует экспорт.


5. Акции — ключ к успеху


Сильная корпоративная прибыль, снижение вероятности рецессии и снижение ставок ФРС и ЕЦБ поддержали оптимизм инвесторов. Аналитики продолжают фокусироваться на акциях роста в 2025 году, ожидая смягчения политики и экономического роста, что поддерживает цены на акции, как это было в 1994-1997 годах. Прогнозируется рост прибыли в США на 14%, в Германии на 12%, в Японии на 10% и в Европе на 8%. Кроме того, технологические компании из Северной Азии предоставляют интересные возможности для инвестиций в искусственный интеллект.


Тем не менее, существует осторожность из-за возможных тарифов и неопределённости в европейской фискальной политике. Ожидается волатильность на рынках акций. Риски могут возникнуть из-за роста доходности, но если повышение ставок будет умеренным, акциям это не сильно повредит. Рынок акций может оказаться под давлением только в том случае, если долгосрочные ожидаемые ставки на рынке капитала США слишком резко вырастут до 5% и выше.


Мы ожидаем, что доходность в США останется повышенной в наступающем году наряду с более высокой волатильностью, поэтому мы рекомендуем надёжно позиционировать портфель для всех рыночных ситуаций посредством динамического распределения активов и активного управления рисками.


6. Акции США — центр притяжения


Ожидания для рынка акций США на 2025 год остаются позитивными благодаря политическим мерам, таким как дерегулирование экономики, государственные инвестиции и налоговые льготы. В этой среде прибыль компаний S&P 500 должна вырасти на 14%, а объём выкупа акций, вероятно, составит около $950 млрд, что также поддержит рост цен на акции.


Основные сектора для инвестиций — финансовый, IT, потребительские товары и связи, составляющие 50% рыночной капитализации США. Однако аналитики рекомендуют диверсифицированный портфель, включая защитные акции и бумаги малой капитализации, а также перспективные регионы, как Европа и Азия.


Текущий бычий рынок США, длительностью чуть более двух лет, всё ещё сравнительно молод. В прошлом бычьи рынки длились в среднем 47 месяцев, с ростом на 137%. Авторы прогноза ожидают продолжения роста в 2025 году и прогнозируют, что S&P 500 достигнет 6500 пунктов.


7. Европейские акции — позитив всё ещё очевиден


Некоторые участники рынка проводят параллели между текущей экономической ситуацией в Германии и романом Томаса Манна «Будденброки», в котором семья не может адаптироваться к изменениям и приводит свою компанию к упадку. Однако сегодня многие немецкие компании являются инновационными лидерами и частью глобальных сетей, что объясняет парадокс успешных компаний в стагнирующей экономике.


Несмотря на падение промышленного производства в Германии, DAX вырос более чем вдвое за последние десять лет. В Европе ситуация аналогична. Чтобы повысить экономическую динамику, необходимы дополнительные инвестиции, особенно для увеличения производительности. Однако реализовать планы роста, предложенные Марио Драги, пока не удаётся.


Инвесторы должны учитывать как успехи компаний, так и макроэкономические и политические вызовы. STOXX Europe 600 отстаёт от США по темпам роста корпоративной прибыли, а слабость в автомобильном секторе и политическая неопределённость негативно влияют на результаты. Авторы доклада ожидают роста прибыли в Европе в 2025 году, что, в сочетании с низкими оценками, обеспечит умеренные перспективы доходности. Преимущество отдаётся финансовому и промышленному секторам. Прогнозируется, что STOXX Europe 600 достигнет 525 пунктов, а DAX — 20 500 пунктов к концу 2025 года.


Акцент рынка на акциях не должен исключать интерес к другим классам активов в 2025 году. Например, корпоративные облигации в США, Азии и Европе, вероятно, останутся интересными для инвесторов по нескольким причинам. К ним относятся институциональный спрос, всё ещё высокая доходность и возврат (срочной) премии. Спрос и предложение останутся фундаментальными для таких сырьевых товаров, как нефть и промышленные металлы, но мы также видим другие факторы, поддерживающие относительно высокую цену на золото в 2025 году, — отметил Кристиан Нолтинг, Глобальный директор по инвестициям.


8. Сырьевые товары — к новым берегам


Мировой спрос на нефть может достичь пика к 2030 году, но её значение будет снижаться из-за роста возобновляемых источников энергии. За последние 20 лет доля неископаемых источников в мировом производстве электроэнергии увеличилась с 20% до 30%. В 2023 году Китай обеспечил 70% роста мирового спроса на нефть, но в 2024 году этот показатель упадёт до 20%. Страны, не входящие в ОПЕК+, увеличивают предложение, а ОПЕК+ планирует постепенно увеличивать добычу. В Deutsche Bank ожидают, что к концу 2025 года цена на нефть Brent составит $69 за баррель. Однако неопределённости остаются из-за геополитики и торговой политики США.


Спрос на промышленные металлы, включая медь, будет расти, особенно с учётом энергетического перехода и цифровой трансформации. Цена на медь выросла на 7,5% в 2024 году, несмотря на слабый китайский строительный сектор. Если экономика Китая стабилизируется, спрос на медь может вырасти в среднесрочной перспективе. Однако предложение меди ограничено, и авторы доклада ожидают цену на медь в $9850 за тонну к концу 2025 года.


Золото достигло исторического максимума в $2790 за унцию и, вероятно, останется востребованным в 2025 году как средство хеджирования рисков. Аналитики ожидают, что цена на золото будет колебаться около $2800 за унцию к концу 2025 года.


9.     Инфраструктура и другие альтернативы


Альтернативные инвестиции, включая инфраструктуру, частный капитал и недвижимость, могут улучшить диверсификацию портфеля. В 2025 году интересные возможности появятся в инфраструктуре, например, в телекоммуникациях и электроэнергетике, включая солнечные парки, хранилища энергии и сети для возобновляемых источников. В области недвижимости перспективными станут логистика, центры обработки данных, а также объекты для здравоохранения и исследований. Частный капитал предлагает доступ к компаниям, не котирующимся на фондовой бирже, что расширяет диверсификацию и может дать привлекательные доходности. Инвесторам стоит сосредоточиться на стратегиях органического роста для стабильных доходов или венчурном капитале для роста стартапов.


10. Риск — рецессии, ставки и ротации


Глобальные рынки будут внимательно следить за торговой политикой избранного Трампа, включая дополнительные пошлины на китайский и европейский импорт, что может нарушить мировые торговые отношения. Возобновление инфляции в США и возможный рост ставок также могут повлиять на рынки капитала,  не исключена и рецессия в США, хотя в ближайшие годы маловероятна.


В 2025 году возможны геополитические риски, такие как нестабильность на китайском рынке недвижимости, проблемы с транспортировкой нефти через Ормузский пролив и война на Ближнем Востоке. Ротации на фондовом рынке, как в 2024 году, также могут повлиять на динамику. На рынке облигаций ожидается высокая волатильность из-за высоких ставок и сильного доллара США.


Несмотря на эти риски, важно ориентироваться на макроэкономический и корпоративный рост. Стратегия диверсификации и активного управления рисками, включая «штангу» на фондовом рынке, управление сроками погашения облигаций и валютными рисками, а также добавление альтернативных инвестиций, таких как золото, может помочь справиться с неопределённостью.


2025 год не всегда будет лёгким годом для инвесторов, поскольку рынки будут преодолевать геополитические или другие риски, включая «три Р» recession, rates, rotations (рецессию, ставки и ротации). Но мы считаем, что эти риски управляемы. Поскольку рынки уже предвосхищают влияние будущего экономического роста и развития, это означает, что быть и оставаться инвестированным будет необходимо для успеха портфеля как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, — резюмировал Кристиан Нолтинг, Глобальный директор по инвестициям.

UTC+00

Интересно сейчас

Похожие новости
telegram