AERC ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗ ПО РОСТУ ВВП КАЗАХСТАНА ДО 4,6%

Изображение: Mohamed Hassan/Pixabay

Прогноз AERC для Казахстана на 2024 и 2025 годы относительно оптимистичен. Ожидается умеренный экономический рост, снижение инфляции и улучшение бюджетной ситуации. Однако сохраняются определённые риски, связанные с внешними факторами (цены на нефть, глобальная экономика) и внутренними проблемами (инфляционные ожидания, инвестиции). Аналитики Центра прикладных экономических исследований улучшили прогноз на 2024 год по росту ВВП, благодаря увеличению фискального импульса и снижению импорта, до 4,6%. В 2025 году ожидается замедление роста до 4%, что связано со снижением фискального импульса и эффектом высокой базы 2024 года. Вместе с тем прогнозируется снижение дефицита государственного бюджета в 2024 году по сравнению с предыдущими оценками. Прогнозы по инфляции снижены, однако сохраняются риски.

Оценка по росту ВВП пересмотрена вверх по сравнению с июлем (в июле — 4,0% г/г) в связи с существенным увеличением фискального импульса со стороны государства. Также, рост прогноза ВВП связан с существенным понижением прогноза по импорту (снижение импорта приводит к росту ВВП). Согласно AERC, темп прироста реального ВВП составит 4,0% в 2025 г. Замедление по сравнению с 2024 г. объясняется ожидаемым снижением фискального импульса и эффектом высокой базы 2024 г.

Оценка на т. г. значительно улучшена ввиду существенного увеличения оценки по росту сельского хозяйства, оптовой и розничной торговли и строительства. В 2025 г. темп прироста реального ВВП, по модели совокупного предложения, ожидается на уровне 4,0% г/г.

Темп роста реального ВВП Казахстана, в % к предыдущему году

Источник: AERC, БНС АСПиР РК

Прогноз инфляции

В сентябре потребительская инфляция в Казахстане продолжила снижение в годовом выражении, достигнув отметки 8,3%. В месячном выражении инфляция составила 0,4% по сравнению с 0,6% в августе 2024 г. Несмотря на траекторию снижения годовой инфляции, некоторые факторы вызывают беспокойство аналитиков. Так, темпы роста цен на платные услуги остаются устойчиво высокими, в то время как темпы роста цен на непродовольственные товары остановили своё снижение в последние месяцы. Одновременно хронически высокие инфляционные ожидания и устойчивый рост денежных агрегатов представляют серьёзные риски для дальнейшего снижения инфляции. Тем не менее, AERC улучшает оценку потребительской инфляции в Казахстане и ожидает её на уровне 8,1% г/г в среднем за 2024 г.

В июльском обзоре AERC прогнозировал инфляцию на уровне 8,4%. Прогноз потребительской инфляции улучшен на фоне более низкой ожидаемой инфляция в России и более низких темпов прироста общего индекса цен ФАО в 2024 г. С учётом предпосылки по индексу ФАО и ожиданий по инфляции в России, потребительская инфляция ожидается на уровне 6,7% в 2025 г.

Также AERC ожидает, что дефицит государственного бюджета Казахстана в 2024 г. составит ₸5,31 трлн или (-)4,1% к ВВП, что является улучшением по сравнению с июльским прогнозом, где дефицит оценивался в ₸6,69 трлн ((-)5,1% к ВВП). Переоценка дефицита к ВВП связана с увеличением прогноза самого ВВП и корректировкой трансфертов из Национального фонда РК. При этом AERC прогнозирует снижение дефицита госбюджета в 2025 г. до ₸6,62 трлн или (-)4,7% к ВВП.

К текущему моменту всё ещё тяжело ответить, а было ли бюджетное правило в Казахстане — когда и какое. Ведь за первые 7 месяцев 2024 г. практика увеличения изъятий продолжилась: по данным Минфина, за январь-июль 2024 г. объём трансфертов в республиканский бюджет увеличился на 19,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За 7 месяцев этого года трансферты исполнены уже на 81,5% (в объёме ₸3,32 трлн), то есть за 7 месяцев 2024 г. в республиканский бюджет поступило уже более 4/5 трансфертов, запланированных на весь 2024 год. К августу сумма изъятий из Нацфонда в республиканский бюджет увеличилась до ₸3,46 трлн. На фоне того, что лимит изъятий на текущий год практически исчерпан, 11 сентября 2024 г. министр национальной экономики Байбазаров в своём комментарии журналистам отметил возможность дополнительного увеличения изъятия из Национального фонда на текущий год. Возникает вопрос, а есть ли решение? Решение для нас — то же, к которому призывает МВФ все страны — бюджетная консолидация. Но будет ли Казахстан следовать данному совету покажет только время, — пишет Евгения Пак, управляющий директор AERC.

Прогноз по налоговым поступлениям в госбюджет на 2024 г. был снижен до ₸17,80 трлн (в июльском прогнозе — ₸18,61 трлн) с учётом вышедших фактических данных по исполнению госбюджета за январь-сентябрь 2024 г. На 2025 г. AERC прогнозирует рост налоговых поступлений до ₸18,2 трлн.

Снижение оценки налоговых поступлений на 2024 г. связано, в первую очередь, с пересмотром прогноза по поступлениям от корпоративного подоходного налога (КПН), которые теперь оцениваются на уровне ₸4,37 трлн по сравнению с ₸5,09 трлн в июльском прогнозе. На 2025 г. поступления КПН прогнозируются в размере ₸4,59 трлн.

Поступления налога на добавленную стоимость (НДС) в госбюджет в 2024 г. ожидаются на уровне ₸4,82 трлн (₸5,74 трлн в июльском прогнозе). Основная причина снижения прогноза — корректировка с учётом фактической динамики исполнения госбюджета по данному виду налога за январь-сентябрь 2024 г.

Оценка по затратам государственного бюджета на 2024 г. была снижена до ₸28,94 трлн (в июле прогнозировалось ₸29,67 трлн). Это объясняется более консервативной оценкой расходов на отдельные программы, а также возможной экономией на некоторых статьях бюджета.

Прогноз курса USD/KZT

Курс национальной валюты по отношению к американскому доллару продемонстрировал значительное ослабление за последние три месяца. Так, по итогам июля курс тенге ослаб на целых 4,4% (м/м) и сложился на уровне ₸474,86 за долл. США. В дальнейшем тенге продолжил слабеть, сложившись на уровне ₸479,94 за долл. США в сентябре 2024 г. Ослабление тенге связано с сезоном отпусков, увеличением покупки долларов Нацбанком в целях поддержки валютной доли ЕНПФ и снижением цены на нефть. По прогнозам AERC, в 2024 г. пара USD/KZT сложится в среднем на уровне ₸467,7. Для сравнения, в июльском обзоре AERC прогнозировал более крепкий курс тенге к доллару — на уровне ₸464,1. Прогноз был ухудшен на фоне снижения предпосылки цены на нефть. AERC прогнозирует пару USD/KZT на уровне ₸480,8 в 2025 г. AERC ожидает ослабления тенге на фоне более сдержанных объёмов трансфертов и, соответственно, меньшей поддержки тенге. Также ослабление национальной валюты связано с более низкими ожидаемыми ценами на нефть.

Прогноз динамики внутренних инфляционных процессов, доходов и обменного курса USD/KZT

Источник: AERC

Прогноз параметров счёта текущих операций

Согласно оценке AERC, в 2024 г. счёт текущих операций платёжного баланса ожидается дефицитным на уровне (-)$13,9 млрд или (-)5,0% к ВВП. Оценка была пересмотрена в сторону меньшего дефицита по сравнению с июльским обзором на фоне корректировки фактических данных платёжного баланса за 2023 г. и умеренного снижения темпов роста как экспорта, так и импорта. Примечательно, что пересмотр прогноза импорта на 2024 г. оказался более существенным, чем по экспорту. В 2025 г. AERC ожидает, что счёт текущих операций сложится с дефицитом в размере (-)$15 млрд или (-)5,2% к ВВП. Экспорт товаров, согласно AERC, в 2024 г. достигнет $79,4 млрд (в июльском обзоре — $79,5 млрд). В 2025 г. ожидается рост экспорта товаров до $81,6 млрд на фоне больших объёмов экспорта нефти. Импорт товаров, по оценке AERC, составит в 2024 г. $60,1 млрд (в июльском обзоре — $63,9 млрд). В 2025 г. прогнозируется рост импорта до $62, 1 млрд.

Динамика составляющих счёта текущих операций Казахстана, млрд долл. США

Источник: НБРК, AERC