ТЕНГЕ УКРЕПИТСЯ, НО И ИНФЛЯЦИЯ УСКОРИТСЯ?

Applied economics research сentre опубликовал макроэкономический обзор экономики Казахстана, а также представил свои прогнозы.

Авторы отмечают, что несмотря на войну России и Украины, напряженность на Ближнем Востоке и всё большее столкновение стратегических интересов между развитыми странами и так называемыми «странами-изгоями», мировая экономика демонстрирует уверенный рост. Причём драйверами выступают развитые страны, хотя их темпы прироста по определению не дотягивают до уровней развивающихся стран. Глобальная экономика миновала риски рецессии, смогла добиться снижения инфляции и совершить «мягкую посадку», по определению МВФ. В апрельском обзоре МВФ прогнозирует рост мировой экономики на 2024–2025 гг. на уровне 3,2%, отмечая, что темпы роста будут самыми низкими по историческим меркам.

В Казахстане начало весны сопровождается масштабными паводками. Ущерб, нанесенный стихией, может стать значительным ограничителем роста казахстанской экономики в краткосрочной перспективе. 

«Пока не подсчитана вся сумма убытка, но уже ясно, что государство сталкивается с необходимостью значительных капитальных вложений на восстановление инфраструктуры. Выделение дополнительных средств сталкивается с трудностями вследствие недоисполнения доходной части республиканского бюджета. Перманентное превышение темпа роста затрат над поступлениями дискредитирует тезис Правительства о направленности бюджетной политики на консолидацию расходов», - отмечают аналитики AERC. 

В экономике Казахстана в 1 квартале этого года наблюдается замедление роста реального сектора и акселерация сектора услуг. Наряду с этим упали инвестиции в основной капитал, а также объемы грузооборота по всем видам транспорта. Инфляция в годовом выражении с начала 2024 г. имеет понижательный тренд, и в марте 2024 г. составила 9,1% (г/г). Однако либерализация цен с прошлого года все еще сказывается на росте цен платных услуг. Проинфляционные риски сохраняются.

Прогноз по экономическому росту

В текущем обзоре AERC по сравнению с январским релизом МОК немного понизил прогноз экономического роста Казахстана на 2024 г. по причине полномасштабных паводков почти во всех регионах страны, а также добровольного сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Согласно модели совокупного спроса, рост ВВП прогнозируется на уровне 4,2% (ранее – 4,6%), по модели совокупного предложения оценка также ухудшилась с 4,5% до 4,2%.

Согласно AERC, в среднем за 2024 г. расходы домашних хозяйств на конечное потребление вырастут на 6,5% (г/г). Увеличение прогноза расходов домохозяйств на т. г. по сравнению с январем (в январе – 5,9% (г/г)) объясняется ожиданием того, что восстановление жилищных условий после паводков приведет к росту потребительского спроса со стороны населения.

На фоне паводков ожидается концентрация ресурсов как частного, так и государственного секторов для борьбы с последствиями. Соответственно, вложения в новые проекты могут быть сокращены.

Темпы прироста реального экспорта в среднем за 2024 г. ожидаются на уровне 3,8% (г/г). Для сравнения, в январе ожидался рост на 4% годовых. Прогноз в текущем обзоре снижен на фоне сокращения предпосылки по добыче нефти в Казахстане на 2024 г.

По прогнозу AERC, реальный импорт в 2024 г. вырастет на 9,8% (г/г). AERC ожидает более высокие темпы прироста реального импорта по сравнению с январским обзором на фоне ожиданий более высокого потребительского спроса. 

Восстановительный после паводков спрос населения простимулирует рост импорта. 

С учетом динамики вышеперечисленных переменных реальный ВВП Казахстана вырастет в 2024 г. на 4,2% (г/г). Оценка ухудшена по сравнению с январем на 0,4 п. п. (в январе – 4,6% (г/г)).

Прогноз инфляции

В марте т. г. потребительская инфляция в Казахстане продолжила снижение в годовом выражении до 9,1%. Однако темпы снижения годовой инфляции сильно замедлились на фоне исчерпывания эффекта высокой базы (высокой инфляции прошлого года). Тренд инфляции в месячном выражении с начала 2024 г. неустойчив: если в феврале инфляция ускорилась до 1,1% (м/м), то в марте было замедление до 0,7% (м/м). По-прежнему высоки риски разворота инфляции в сторону роста ввиду фискальной экспансии, нестабильной динамики денежной массы. Среди внешних факторов вызывают беспокойство риски роста инфляции в России, а также ускорение индекса ФАО в марте т. г.

В связи с этим AERC также прогнозирует потребительскую инфляцию в среднем за 2024 г. на уровне 9,1% (г/г). Прогноз ухудшен по сравнению с январским обзором (в январе – 8,8%(г/г)). Прогноз был повышен ещё и ввиду увеличения прогнозируемого спроса со стороны домохозяйств и ожиданий увеличения государственных расходов. Промышленная инфляция в Казахстане в среднем за 2024 г. составит, согласно прогнозу, 3,7% (г/г). Прогноз промышленной инфляции повышен с январского обзора (в январе – 3,2% (г/г)), ввиду увеличения предпосылки по цене на нефть марки Brent. С учетом прогноза потребительской и промышленной инфляции среднегодовой дефлятор ВВП в 2024 г. составит 10,6%.

Прогноз курса

С начала текущего года тенге укрепляется по отношению к американскому доллару. Если за январь пара USD/KZT сложилась в среднем на уровне ₸451,28, то уже за март – на уровне ₸449,74. Укрепление национальной валюты происходит на фоне положительной динамики цены на нефть, а также операций на валютном рынке со стороны Национального банка. По данным НБ РК, продажи иностранной валюты из Национального фонда для обеспечения трансфертов в республиканский бюджет за март составили $748 млн. Доля продаж валюты из Национального фонда составила 19% от общего объема торгов в марте.

По прогнозам AERC, в 2024 г. пара USD/KZT сложится на уровне ₸451,78. Для сравнения, в январском обзоре AERC прогнозировал более слабый курс тенге к доллару – на уровне ₸473,2. Прогноз был улучшен на фоне предпосылки более высоких цен на нефть, а также на фоне ожиданий увеличения расходов государственного бюджета ввиду паводков. Последнее может потребовать большего объема трансфертов из Национального фонда. Дополнительные объёмы операций на валютном рынке со стороны Национального банка для обеспечения трансфертов поддержат курс национальной валюты.

Прогноз номинальных и реальных денежных доходов населения

Согласно БНС АСПР РК, номинальные денежные доходы населения выросли за 2023 г. на 15,8% (г/г), в то время как реальные денежные доходы ввиду высокой инфляции выросли всего на 1,1% (г/г).

AERC прогнозирует, что в 2024 г. темпы прироста номинальных денежных доходов составят 16,9% (г/ г). Прогноз повышен по сравнению с январским обзором несмотря на снижение предпосылки по темпам роста номинальных заработных плат. Незначительное ускорение темпов роста номинальных доходов населения ожидается за счет государственной поддержки по возмещению ущерба вследствие паводков.

С учётом пересмотра прогноза инфляции и прироста номинальных денежных доходов населения на 2024 г. AERC незначительно скорректировал прогноз прироста реальных денежных доходов до 4,7% (г/г) (в январе – 4,8% (г/г)).

Прогноз параметров государственного бюджета

AERC ожидает, что дефицит государственного бюджета Казахстана в 2024 г. составит ₸5,8 трлн или 4,7% к ВВП. По отношению к ВВП оценка улучшена (в январе дефицит прогнозировался на 2024 г. в размере 5,5% к ВВП). Переоценка произошла, преимущественно, за счет учета фактических данных по исполнению бюджета и по номинальному ВВП за 2023 г. Стоимостная оценка дефицита бюджета на 2024 г. также снижена по сравнению с данными январского обзора, в том числе, и на фоне ожиданий больших трансфертов из Национального фонда.

AERC прогнозирует увеличение поступлений от корпоративного подоходного налога (КПН) до ₸5,1 трлн (в январе – ₸4,5 трлн). Увеличение прогноза поступлений КПН в бюджет, в первую очередь, связано с корректировкой данных за 2023 г.: вышли фактические данные по исполнению государственного бюджета за январь-декабрь 2023 г., которые оказались выше ожиданий

В свете прогнозирования более высоких темпов прироста номинальных денежных доходов населения прогноз поступлений от индивидуального подоходного налога (ИПН) на 2024 г. был незначительно улучшен до ₸2 трлн.

Аналогично, прогноз поступлений социального налога на т. г. в стоимостном выражении увеличен до ₸1,37 трлн. по сравнению с январским прогнозом в ₸1,32 трлн.

Затраты государственного бюджета на т. г. прогнозируются равными ₸29,7 трлн. Прогноз увеличен по сравнению с январем (в январе – ₸26,2 трлн) на фоне ожиданий более экспансионистской фискальной политики, необходимой для реализации восстановительных работ после паводков.