МВФ УХУДШИЛ ПРОГНОЗЫ ПО РОСТУ ВВП КАЗАХСТАНА

Изображение: Freepik

Международный валютный фонд понизил прогнозы по росту экономики Казахстана в 2026 году на 0,4 процентных пункта в сравнении с ожиданиями в октябре 2025 года, до 4,4%. При этом прогнозы на 2027 год не изменились — 4,2%. Рост ВВП РК в 2025 году аналитики МВФ оценили в 6,2%, что ниже чем оценка правительства РК в 6,5%. В целом, в обновлённом глобальном прогнозе World Economic Outlook «Стабильность на фоне разнонаправленных сил» отмечается, что на Ближнем Востоке и в Центральной Азии темпы экономического роста ускорятся с 3,7% в 2025 году до 3,9% в 2026 году и до 4,0% в 2027 году. Этому будут способствовать увеличение добычи нефти, устойчивый внутренний спрос и проведение реформ. В целом, глобальная экономика в 2026–2027 годах находится в состоянии хрупкого равновесия. Текущий оптимизм держится преимущественно на «технологическом прорыве» и адаптивности частного сектора, однако фундамент этого роста остаётся узким. Для перехода к по-настоящему устойчивому развитию государствам необходимо не просто полагаться на ИИ-бум, а решать застарелые проблемы: снижать уровень госдолга, восстанавливать бюджетные резервы и проводить структурные реформы на рынке труда. Главная опасность кроется в возможной потере доверия инвесторов к технологическому сектору и в новом витке геополитической или торговой напряжённости.

Прогнозируется, что глобальный рост останется устойчивым на уровне 3,3% в 2026 году и 3,2% в 2027 году: эти показатели близки к оценочному результату в 3,3% по итогам 2025 года. Данный прогноз предполагает небольшой пересмотр в сторону повышения на 2026 год и отсутствие изменений на 2027 год по сравнению с выпуском доклада «Перспективы развития мировой экономики» (ПРМЭ) за октябрь 2025 года.

Эти стабильные на первый взгляд показатели являются результатом балансировки расходящихся сил. Сдерживающие факторы, вызванные изменениями в торговой политике, компенсируются «попутным ветром» в виде резкого роста инвестиций в технологии, включая искусственный интеллект — в большей степени в Северной Америке и Азии, чем в других регионах, — а также бюджетной и монетарной поддержкой, в целом благоприятными финансовыми условиями и адаптивностью частного сектора.

Ожидается, что общая мировая инфляция снизится с оценочных 4,1% в 2025 году до 3,8% в 2026 году и далее до 3,4% в 2027 году. Прогнозы по инфляции также практически не изменились по сравнению с октябрьскими и предусматривают более постепенное возвращение инфляции к целевому уровню в США, чем в других крупных экономиках.

Риски для прогноза остаются смещёнными в сторону ухудшения. Переоценка ожиданий роста производительности за счёт ИИ может привести к сокращению инвестиций и спровоцировать резкую коррекцию на финансовых рынках, которая распространится с компаний, связанных с ИИ, на другие сегменты и приведёт к сокращению благосостояния домохозяйств.

Торговая напряжённость может вспыхнуть с новой силой, продлевая неопределённость и сильнее подавляя экономическую активность, отметили авторы доклада. Могут возникнуть внутренние политические или геополитические трения, создавая новые слои неопределённости и дестабилизируя мировую экономику через их воздействие на финансовые рынки, цепочки поставок и цены на сырьевые товары.

Увеличение бюджетного дефицита и высокий государственный долг могут оказать давление на долгосрочные процентные ставки и, в свою черту, на общие финансовые условия. С другой стороны, активность может дополнительно подстегнуть инвестиции в ИИ, что со временем перерастёт в устойчивый рост, если ускоренное внедрение ИИ обеспечит значительный прирост производительности и повышение динамизма деловой среды, добавили аналитики МВФ.

Экономическую активность также может поддержать устойчивое ослабление торговой напряжённости. Политика по обеспечению стабильности и устойчивому повышению перспектив среднесрочного роста требует пристального внимания к восстановлению бюджетных резервов, сохранению ценовой и финансовой стабильности, снижению неопределённости и реализации структурных реформ без дальнейших промедлений.

Динамика неравномерна

Мировые финансовые условия остаются мягкими, несмотря на некоторую волатильность и рост доходности государственных облигаций. Котировки акций крупнейших технологических компаний ещё сильнее оторвались от цен на другие акции. Финансовые условия в целом изменились незначительно или ужесточились лишь умеренно. Доллар США немного укрепился по мере замедления динамики хеджирования позиций инвесторами, но ненадолго оказался под возобновившимся давлением после начала расследования в отношении председателя Федеральной резервной системы.

На этом фоне стабилизации торговой напряжённости и благоприятных финансовых условий мировая экономика продолжает демонстрировать удивительную устойчивость, адаптируясь к меняющемуся ландшафту, хотя динамика различается в зависимости от стран и секторов.

В совокупности глобальный рост в третьем квартале 2025 года замедлился до 2,4% в годовом исчислении, что оказалось выше ожиданий, но при этом положительные сюрпризы в одних странах были нивелированы негативными показателями в других. Подъём экспорта аэрокосмической отрасли ускорил рост до 2,2% во Франции, в то время как падение экспорта продолжало сдерживать активность в Германии, оставив реальный ВВП без изменений по сравнению со вторым и третьим кварталами.

Экономика Японии сократилась на 2,3%, при этом частное и государственное потребление лишь частично компенсировало спад, вызванный инвестициями в жилищное строительство и экспортом. Рост в Китае замедлился до 2,4% (по оценкам экспертов МВФ) из-за слабого внутреннего спроса, особенно в жилищном секторе, что отчасти компенсировалось устойчивым экспортом. Рост в США ускорился до 4,3% благодаря увеличению инвестиций в технологии и расходов, что, по оценкам, добавило около 0,3 п. п. к среднему годовому росту ВВП за первые три квартала 2025 года, компенсировав негативный эффект от шатдауна в последнем квартале года.

Имеются также признаки того, что инвестиции в технологии способствовали активности в Испании и Великобритании, хотя и не в таких масштабах, как в США. Зеркальным отражением бурного роста инвестиций в сектора информации и технологий стали высокие показатели экспорта полупроводников и другого оборудования в азиатских странах. Даже несмотря на появление признаков замедления в оперативных данных, мировая торговля остаётся относительно стабильной: активное расширение экспорта технологической продукции компенсирует замедление динамики экспорта в других категориях товаров.

Глобальная инфляция в основном остаётся стабильной. Хотя общемировой медианный показатель последовательной инфляции (месяц к месяцу) немного укрепился как для общей, так и для базовой инфляции, годовая инфляция была стабильной, продемонстрировав даже чуть более низкие показатели, чем ожидалось. При этом в США высокая стоимость жизни продолжает оставаться главной проблемой, упоминаемой в опросах домохозяйств, а инфляционные ожидания домохозяйств на год вперёд остаются повышенными, равно как и цены на сырьё в индексах менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности.

Расхождение прогнозов роста

Прогнозы персонала МВФ по-прежнему основываются на текущей торговой политике в режиме реального времени; то есть предполагается, что меры, действовавшие на конец декабря, являются постоянными. Это касается даже мер, заявленных как временные или ожидающие решения: предполагается, что паузы в повышении тарифов сохранятся и после даты их истечения, а более высокие ставки не вступят в силу. Эффективная ставка тарифа в США, лежащая в основе прогнозов, составляет 18,5% по сравнению с 18,7% в октябрьском прогнозе. Соответствующая эффективная ставка тарифа для остального мира не изменилась и составляет 3,5%. Предполагается, что неопределённость экономической политики останется повышенной на протяжении 2026 года.

Ожидается, что цены на энергоносители упадут примерно на 7% в 2026 году, что существеннее, чем прогнозировалось в октябрьском ПРМЭ 2025 года.

Цены на нефть остаются низкими и, как ожидается, снизятся ещё больше из-за вялого роста мирового спроса и активного роста предложения. Тем не менее «мягкий пол» для цен обеспечивается производителями с высокими издержками, стратегическим накоплением запасов Китаем и подходом ОПЕК+ по предотвращению обвала цен. Ожидается, что цены на природный газ останутся относительно сдержанными на фоне снижения спроса на энергию из-за неопределённости, более гибких целевых показателей ЕС по заполнению хранилищ и перспектив избыточного предложения сжиженного природного газа (СПГ) в среднесрочной перспективе.

Ожидается, что процентные ставки в Великобритании и США продолжат снижаться, хотя и с разной скоростью, в то время как персонал МВФ ожидает, что ставка в еврозоне останется без изменений, а Япония будет постепенно повышать свою учётную ставку. Бюджетная политика в развитых экономиках, особенно в Германии, Японии и США, как ожидается, будет стимулирующей в ближайшей перспективе, переходя от умеренно сдерживающей позиции в США, вызванной тарифами.

Рост в развитых экономиках прогнозируется на уровне 1,8% в 2026 году и 1,7% в 2027 году. В США ожидается расширение экономики на 2,4% в 2026 году при поддержке бюджетной политики и более низкой процентной ставки, в то время как влияние торговых барьеров постепенно ослабевает.

Этот пересмотр в сторону повышения на 0,3 процентного пункта отражает более сильные, чем ожидалось, показатели ВВП в третьем квартале 2025 года, восстановление активности в первом квартале 2026 года после окончания шатдауна и связанный с этим эффект переноса. Прогнозируется, что рост останется уверенным на уровне 2,0% в 2027 году благодаря краткосрочному бюджетному стимулу в виде налоговых льгот для корпоративных инвестиций в рамках Закона One Big Beautiful Bill Act. Ожидается, что технологический импульс замедлится, но всё же будет отчасти компенсировать снижение иммиграции и замедление потребления.

В еврозоне рост останется стабильным на уровне 1,3% в 2026 году и 1,4% в 2027 году. Небольшое ускорение в 2027 году отражает прогнозируемый рост государственных расходов, особенно в Германии, наряду с продолжающимися успехами Ирландии и Испании. Прогноз практически не изменился по сравнению с октябрём, а сдержанные темпы роста отражают нерешённые структурные проблемы. Ожидается, что эффект от планируемого увеличения расходов на оборону проявится лишь в последующие годы, учитывая обязательства по постепенному достижению целевых уровней к 2035 году.

По сравнению с другими регионами, еврозона получает меньше выгоды от недавнего всплеска инвестиций в технологии. Сохраняющиеся последствия затяжного роста цен на энергоносители после вторжения России в Украину продолжат сдерживать обрабатывающую промышленность; дополнительное давление окажет реальное укрепление евро по отношению к валютам стран, экспортирующих аналогичную продукцию.

В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах рост, как ожидается, будет колебаться чуть выше 4,0% в 2026 и 2027 годах. По сравнению с октябрьским прогнозом, рост Китая в 2025 году пересмотрен в сторону повышения на 0,2 п.п. до 5,0%. Пересмотр отражает меры стимулирования и дополнительное кредитование инвестиций через банки политики. Прогноз на 2026 год также пересмотрен в сторону повышения на 0,3 п.п. до 4,5%, что объясняется снижением эффективных ставок тарифов США на китайские товары в результате годичного торгового перемирия и мерами стимулирования.

В Индии прогноз роста на 2025 год повышен на 0,7 п.п. до 7,3%, что отражает лучшие, чем ожидалось, результаты третьего квартала и сильную динамику в четвёртом квартале. Ожидается замедление роста до 6,4% в 2026 и 2027 годах по мере ослабления циклических и временных факторов.

Ожидается, что рост объёма мировой торговли снизится с 4,1% в 2025 году до 2,6% в 2026 году и вырастет до 3,1% в 2027 году. Эта динамика отражает опережающий импорт («фронт-лоадинг») и адаптацию торговых потоков к новой политике. В среднесрочной перспективе экспансионистские бюджетные пакеты в странах с профицитом текущего счёта должны способствовать сокращению глобальных дисбалансов. Этому противодействует всплеск бизнес-инвестиций в технологии, который продолжит привлекать потоки капитала в США, даже несмотря на некоторое замедление.

Узость факторов роста делает его уязвимым

Риски для перспектив мировой экономики остаются смещёнными в сторону ухудшения. Устойчивость, проявляемая до сих пор, в значительной степени обусловлена лишь несколькими секторами и часто поддерживается мягкой монетарной и бюджетной политикой. Она может быть нарушена либо отраслевой динамикой, либо шоками, исходящими от давних факторов риска.

Если ожидания относительно роста производительности за счёт ИИ окажутся чрезмерно оптимистичными, может последовать резкое падение реальных инвестиций в высокотехнологичный сектор, а также расходов на внедрение ИИ в других отраслях, и более длительная коррекция фондового рынка. Быстрое устаревание неиспользуемых активов, дорогостоящее перераспределение капитала и труда, сопровождаемое снижением делового динамизма, негативно скажутся на частном потреблении и инвестициях. Последствия распространятся через торговые потоки на экспортно-ориентированные экономики, специализирующиеся на технологиях, и далее на весь мир через ужесточение глобальных финансовых условий. В сценарии умеренной коррекции стоимости компаний ИИ мировой рост может снизиться на 0,4% в 2026 году относительно базового уровня.

Хрупкий баланс мер торговой политики может быть нарушен. Дополнительные секторальные пошлины, особенно на сырьевые отрасли, могут создать «узкие места» в поставках. Нетарифные меры в отношении критически важного сырья, такого как редкоземельные металлы, могут дестабилизировать глобальные цепочки поставок. Большее число стран может занять протекционистскую позицию.

Значительная эскалация геополитической напряжённости, особенно на Ближнем Востоке или в Украине, но также возможно в Азии и Латинской Америке, может спровоцировать серьёзные негативные шоки предложения. Возможны сбои на основных судоходных маршрутах и в критически важных цепочках поставок. Всплески внутриполитической неопределённости, в том числе связанные с выборами, могут ещё больше подорвать доверие потребителей и инвесторов. Политическое вмешательство в работу независимых экономических институтов может повысить риск политических ошибок.

Бюджетная уязвимость может стать более выраженной, что особенно тревожно на фоне высоких уровней государственного долга в ряде крупнейших экономик. Опасения по поводу устойчивости государственных финансов могут привести к росту стоимости заимствований и усилению волатильности финансовых рынков.

С позитивной стороны, быстрое внедрение ИИ может значительно улучшить производительность и повысить перспективы среднесрочного роста раньше, чем ожидалось. В результате мировой рост может увеличиться на 0,3 п.п. в 2026 году и от 0,1 п.п. до 0,8 п.п. в год в среднесрочной перспективе.

В ближайшей перспективе ощутимый прогресс в торговых переговорах может привести к снижению тарифов и повышению предсказуемости политики. Ускоренная реализация реформ по повышению квалификации рабочей силы, снижению барьеров для мобильности труда и рационализации регулирования бизнеса позволит устойчиво поднять потенциал роста экономик.

Политика может способствовать стабильности и устойчивому росту

Восстановление бюджетного потенциала и поддержание устойчивости государственного долга имеют решающее значение. Как минимум, требуется приверженность заслуживающей доверия среднесрочной бюджетной консолидации. Странам следует стремиться к увеличению бюджетных доходов, рационализации расходов и повышению их эффективности. Любые дискреционные фискальные вмешательства должны быть строго адресными и включать чёткие положения о прекращении их действия. Широкомасштабные субсидии и другие меры промышленной политики могут быть дорогостоящими и дестабилизирующими.

Центральные банки должны адаптировать денежно-кредитную политику для поддержания ценовой стабильности. В странах, где инфляция близка к цели, можно рассмотреть возможность постепенного снижения ставок. Напротив, там, где инфляция всё ещё выше целевого уровня, оправдан осторожный подход. Независимость центральных банков, как юридическая, так и операционная, остаётся критически важной для того, чтобы избежать риска «фискального доминирования» и заякорить инфляционные ожидания.

Как правило, валютные курсы должны гибко реагировать на рыночные сигналы. В отдельных случаях могут быть оправданы временные валютные интервенции или меры по управлению потоками капитала. На фоне повышенной неопределённости необходим строгий пруденциальный надзор для сохранения финансовой стабильности.

Помимо решения краткосрочных задач, повышение перспектив среднесрочного роста остаётся самой эффективной стратегией. Структурные реформы, использование технологического прогресса и инвестиции в возобновляемые источники энергии могут ускорить рост производительности. Объединение мер по стимулированию роста с укреплением единого рынка ЕС, планом консолидации бюджета США и реформами в Китае по укреплению системы социальной защиты поможет диверсифицировать источники глобального роста.