MORGAN STANLEY ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗЫ ПО ГЛОБАЛЬНОМУ ЭКОНОМИЧЕСКОМУ РОСТУ

Изображение: jannoon028/Freepik

Morgan Stanley повысил прогнозы по глобальному экономическому росту на 2025 и 2026 годы до 3% и 3,2% соответственно. Это выше ожиданий в 2,9% и 2,8%, которые аналитики инвестиционного банка публиковали в мае этого года, на 0,1 п.п. и 0,4 п.п. Ноябрьский прогноз указывает на извилистый путь для доллара: дальнейшее ослабление в первой половине 2026 с последующим отскоком к концу года. Также исследователи значительно повысили целевой показатель для индекса S&P 500 на конец 2026 года. Новый прогноз предполагает рост на 14–16% от текущих уровней. Такой повышенный оптимизм обусловлен ожидаемым существенным ростом корпоративной прибыли, благоприятной политической средой и ускоренными капитальными затратами на ИИ.

Мировой ВВП, вероятно, замедлится до примерно 3% в 2025 году и 3,2% в обоих 2026 и 2027 годах, в то время как инфляция замедляется в разных регионах, позволяя регуляторам ещё больше снизить процентные ставки, пишут аналитики Morgan Stanley Research в отчёте «Умеренный рост с диапазоном возможностей». Сильные финансы домохозяйств и растущее богатство побуждают американцев тратить. В то же время компании продолжают инвестировать в ИИ, даже если темпы этих инвестиций начинают выравниваться.

Годовой рост мировой экономики может замедлиться до 3% в 2025 году и 3,2% в 2026 году, а затем стабилизироваться в 2027 году благодаря устойчивому потреблению и капитальным затратам. Поскольку инфляция продолжает замедляться в большинстве крупных экономик, монетарные регуляторы в США, Великобритании и еврозоне имеют возможность для снижения ставок. Диапазон возможных экономических исходов широк, но здоровые балансы и растущее богатство поддерживают потребление в США, в то время как ИИ способствует росту бизнес-затрат. Альтернативные сценарии включают более сильный, чем ожидалось, спрос в США, удивительные достижения в производительности ИИ или небольшую рецессию. Предстоящий год несёт необычайно широкий диапазон возможностей для инфляции и глобального роста, — говорится в прогнозе.

Аналитики подчёркивают, неопределённость остаётся высокой, и диапазон возможных исходов широк: с одной стороны, потребительский спрос или рост производительности за счёт ИИ могут подтолкнуть рост выше базового прогноза; с другой стороны, экономика США может пострадать сильнее, чем ожидалось, от проблем, включая монетарную политику, тарифы и иммиграцию.

Именно эти два фактора — устойчивость потребления и бизнес-расходов — послужили причиной того, что мы никогда не прогнозировали рецессию в начале 2025 года, когда рынки откатились назад из-за опасений торговой политики, — объясняет Сет Карпентер, главный глобальный экономист Morgan Stanley. — США по-прежнему являются наиболее вероятной экономикой, которая обеспечит существенный рост глобальной экономики. Точный путь зависит от силы потребителя в условиях замедления рынка труда и от того, когда внедрение ИИ существенно увеличит рост производительности.

Различные уровни роста в США, Китае и Еврозоне

Если отвлечься от глобальных цифр, экономика США может заметно замедлиться в первых двух кварталах 2026 года, но снова ускориться во второй половине — благодаря импульсу потребительских и бизнес-расходов, наряду с более мягкой монетарной и фискальной политикой — чтобы достичь 1,8% реального роста ВВП в 2026 году и 2,0% в 2027 году. Потенциал роста увеличивается по мере того, как внедрение ИИ способствует повышению производительности.

Прогнозируется, что реальный ВВП Китая вырастет на 5% в 2026 году благодаря опережающей государственной политической поддержке, затем на 4,5% в 2027 году, поскольку эффект фискального стимулирования ослабевает.

Рост в еврозоне, вероятно, останется умеренным на уровне 1,1% в 2026 году и 1,3% в 2027 году, поскольку немецкая фискальная поддержка частично компенсируется консолидацией во Франции и Италии.

Тенденция дезинфляции

Продолжающееся замедление инфляции — это глобальная тенденция. В США прогнозируется, что базовый индекс расходов на личное потребление (PCE), за которым внимательно следит Федеральная резервная система, вырастет в первом квартале 2026 года из-за тарифов и иммиграционных ограничений, прежде чем возобновить своё постепенное снижение. Прогнозируется, что базовый PCE составит 2,6% в конце 2026 года и 2,3% в конце 2027 года.

В еврозоне прогноз заключается в том, что общая инфляция будет ниже целевого показателя Европейского центрального банка в 2%, при этом экономика работает ниже своего потенциала. Ожидается, что инфляция составит 1,7% в конце 2026 года и в 2027 году.

В Японии общая и базовая инфляция были выше целевого показателя в течение последних нескольких кварталов, но основная тенденция была слабее, что побудило сделать прогноз о том, что инфляция опустится ниже 2% в конце 2026 года, а затем снова вырастет до целевого показателя регуляторов в 2% в 2027 году. В Китае базовая инфляция ИПЦ, вероятно, будет положительной, но ожидается, что дефлятор ВВП будет колебаться ниже 0%, поскольку избыточные мощности экономики исчезают лишь постепенно.

Снижение ставок в разных регионах

Учитывая благоприятную картину инфляции, прогнозируется, что монетарная политика будет двигаться к нейтральной во всех ключевых экономиках. ФРС, вероятно, снизит ставки до апреля, предполагая, что рост рабочих мест в США будет медленным, а любое повышение базовой инфляции будет умеренным. Прогноз ожидает длительной паузы, когда целевая ставка ФРС будет на уровне 3%-3,25%.

Даже с учётом перехода к новому председателю ФРС во втором квартале 2026 года, мы ожидаем, что функция реакции ФРС будет примерно неизменной, поскольку большая часть самого Комитета останется на месте до 2027 года, — говорит Карпентер.

ЕЦБ сообщил, что планирует удерживать процентные ставки на текущем уровне. Однако, учитывая медленный рост и слабость в экономике еврозоны, а также инфляцию ниже целевого показателя, прогноз предусматривает два снижения ставок в 2026 году, что снизит их ключевую ставку до 1,5% к середине года. Прогнозируется, что Банк Англии, при наличии данных о смягчении экономики и более низкой инфляции, снизит ставки до 2,75% в 2026 году, прежде чем сделать паузу.

Банк Японии, единственный крупный центральный банк развитого рынка, который повышает ставки, вероятно, увеличит свою ключевую ставку до 0,75% в декабре в базовом прогнозе, а затем останется на месте в 2026 году. Повышение ставок может возобновиться в 2027 году и довести ключевую ставку до 1,25%.

Взвешивание альтернативных сценариев

Прогноз для мировой экономики неопределён, и многое зависит от того, что произойдёт в США, отмечают авторы отчёта. Если рост США превзойдёт ожидания, это может принести пользу и другим странам. Но если США замедлятся больше, чем ожидалось, есть шанс небольшой рецессии, которая может распространиться по всему миру.

Возможен рост США, обусловленный спросом. В этом сценарии домохозяйства и оптимистично настроенные компании США — поддержанные недавними государственными расходами и налоговыми изменениями — могут увеличить свои инвестиции. Это может подтолкнуть реальный ВВП США выше 3% в 2026 году.

Сценарий, обусловленный производительностью, основан на возможности того, что внедрение ИИ может ускориться, а его влияние на экономику произойти быстрее, чем ожидалось. Если производительность получит большой толчок, экономика может расти быстрее, чем ожидалось, даже при низких ценах. В соответствии с этим сценарием безработица остаётся стабильной в 2026 году, при этом компаниям требуется несколько меньше работников, но без массовых увольнений.

Сценарий небольшой рецессии в США может негативно сказаться на росте в других странах, включая Европу, Японию и Китай. Возможность основана на большем, чем ожидалось, замедлении экономики США из-за отложенных эффектов монетарной политики, тарифов и иммиграционных ограничений. Если это произойдёт, рост реального ВВП в квартальном исчислении может стать отрицательным в первой половине 2026 года, а безработица может вырасти. В этом сценарии ФРС смягчает политику, но не доходит до нуля, поскольку сокращение является небольшим.