ОЭСР ПОНИЗИЛА ПРОГНОЗ ПО РОСТУ МИРОВОГО ВВП

Изображение: Freepik

Глобальные перспективы становятся всё более сложными, пишут аналитики Организации экономического сотрудничества и развития в новом отчёте «Борьба с неопределённостью, оживление роста». Существенное увеличение торговых барьеров, ужесточение финансовых условий, снижение доверия бизнеса и потребителей, а также повышенная неопределённость в политике — всё это будет иметь заметные негативные последствия для перспектив роста, если эти факторы сохранятся, считают авторы доклада. Увеличение торговых издержек, особенно в странах, повышающих тарифы, также подтолкнёт инфляцию вверх, хотя их влияние будет частично компенсировано снижением цен на сырьевые товары. Прогнозируется значительное замедление роста мирового ВВП в текущем году и его сохранение на низком уровне в 2026 году, исходя из предположения, что тарифные ставки, действовавшие в середине мая, сохранятся. Для обеспечения устойчивого роста и инвестиций необходимо добиться устойчивого снижения политической неопределённости, торговой напряжённости и инфляции; установить надёжный фискальный путь к устойчивости долга, одновременно оказывая временную поддержку тем, кто уязвим к экономическим шокам; реализовать амбициозные реформы для усиления перспектив роста и инвестиций.

Прогнозируется, что рост мирового ВВП замедлится с 3,3% в 2024 году до 2,9% в этом и в 2026 году, при техническом допущении, что тарифные ставки по состоянию на середину мая сохранятся, несмотря на продолжающиеся юридические споры. Этот прогноз ниже предыдущих ожиданий ОЭСР в 3,1% в 2025 году и 3% в 2026-м. Замедление сконцентрировано в США, Канаде и Мексике, при этом в Китае и других странах ожидаются меньшие корректировки в сторону снижения. Ожидается, что рост до 2025 года будет особенно слабым, при этом мировое производство вырастет всего на 2,5% за год к четвёртому кварталу и всего на 1,1% в Штатах. Рост мировой торговли, вероятно, существенно замедлится в ближайшие два года после значительного опережающего наращивания в преддверии ожидаемого повышения тарифов, и ожидается, что неопределённость будет сдерживать инвестиции бизнеса. Фискальное смягчение обеспечит поддержку в ряде стран, особенно в Китае и Германии, где увеличение расходов на оборону и инфраструктуру в 2026 году может привести к значительному подъёму, но политика, вероятно, будет умеренно ограничительной во многих других странах. Ожидается, что годовая общая инфляция в странах G20 в совокупности снизится с 6,2% до 3,6% в 2025 году и 3,2% в 2026 году, но США являются важным исключением: ожидается, что годовая инфляция вырастет почти до 4% к концу 2025 года и останется выше целевого уровня в 2026 году.

Существуют значительные риски для этих прогнозов, при этом масштабы и продолжительность ожидаемого спада остаются крайне неопределёнными. Дальнейшее усиление торговых барьеров, осторожность потребителей и переоценка рисков на финансовых рынках могут усугубить замедление роста и нарушить глобальные цепочки поставок. Рост инфляционных ожиданий, особенно при высоких торговых издержках и напряжённом рынке труда, может продлить инфляцию, что приведёт к ужесточению денежно-кредитной политики и ослаблению перспектив роста.

Финансовая стабильность остаётся под угрозой из-за переоценки активов и высокой задолженности небанковских организаций. В то же время, снижение торговых барьеров и политической неопределённости поддержит рост и инвестиции. Улучшение регуляторной среды и разрешение геополитических конфликтов также повысили бы доверие, отметили авторы отчёта. Ключевые приоритеты политики — снижение торговой напряжённости, инфляции и политической неопределённости, а также фискальная устойчивость при поддержке уязвимых. Странам необходимо укреплять глобальную торговую систему и делать её предсказуемой. Соглашения по снижению барьеров и тарифов, особенно в сфере услуг и цифровой торговли, улучшат производительность и уровень жизни.

Центральным банкам следует учитывать риск роста издержек и инфляционного давления, особенно в странах с новыми тарифами. При стабильных инфляционных ожиданиях возможно дальнейшее снижение ставок в экономиках с умеренной инфляцией. Правительствам важно обеспечить устойчивость долга и сохранить способность к антикризисным мерам. Это требует перераспределения расходов, увеличения доходов и среднесрочных планов корректировки. Рост затрат на оборону уже ограничивает фискальное пространство, отмечается в докладе. Автоматические стабилизаторы и временные меры поддержки должны быть активированы в условиях неопределённости, но основное внимание рекомендуется уделить на структурные реформы. Растущий протекционизм и слабый рост усиливают необходимость стимулирования инвестиций, инноваций и производительности труда, особенно с минимальными краткосрочными фискальными затратами.

Некоторые недавние экономические показатели ослабли, хотя повышение тарифов может ускорить активность

Многие экономические индикаторы, основанные на опросах, ослабли. Доверие потребителей, уже находившееся ниже средних уровней, в начале 2025 года ещё больше снизилось в Швеции, США, Литве и ЮАР, но выросло в Турции, Польше и Чили. В США падение доверия в значительной степени связано с ростом политической неопределённости с декабря 2024 года. Розничные продажи замедлились в США и еврозоне, но были устойчивыми в Китае. Деловые опросы фиксируют снижение активности в Канаде, Мексике, Испании и США, хотя в еврозоне (особенно в Германии и Франции) сохраняется рост новых заказов, вероятно, из-за ажиотажного спроса перед ожидаемым повышением тарифов в июле 2025 года.

Объёмы товарной торговли выросли в конце 2024 и в начале 2025 года благодаря ускоренным поставкам в США в ожидании новых тарифов. Импорт США особенно вырос по промышленным товарам и фармацевтике, что сопровождалось ростом запасов. Международные авиаперевозки и контейнерный трафик также увеличились. Заказы на экспорт улучшались в развитых странах, особенно в Германии. Однако появляются признаки замедления: в апреле цены на контейнерные перевозки были на 40% ниже, чем в начале года. Тарифные изменения повлияли на маршруты между Шанхаем и США, где ставки сначала упали, а затем выросли на 30% после послаблений, но остались ниже уровней конца 2024 года.

Волатильность на финансовом рынке снизилась, но сохраняется повышенное неприятие риска

После апрельской турбулентности финансовые рынки стабилизировались: выросли цены на акции, снизилась волатильность и нормализовалась доходность облигаций. Однако условия остаются жёстче, чем в конце 2024 года, особенно для компаний с высоким уровнем риска и экспозицией на рынок США. Доллар ослаб, а интерес инвесторов к американским активам снизился. Наиболее сильный рост фондовых рынков в 2025 году наблюдался в Европе, Бразилии и Мексике. В США и Японии рынки вернулись к уровням конца 2024 года.

Цены акций компаний, чувствительных к американским тарифам, особенно в Китае и АТР, снизились, но частично восстановились на фоне ослабления опасений о масштабных ответных мерах. Доходность госбумаг в развитых странах в целом вернулась к уровням конца 2024 года, но в США выросла из-за политических рисков, в то время как в еврозоне — снизилась. Ставки продолжают снижаться в большинстве развитых и некоторых развивающихся стран.

В странах с развивающейся экономикой доходность гособлигаций изменилась незначительно, за исключением роста в Колумбии, ЮАР и Турции. В Китае доходность упала до рекордных минимумов. Кредитные спреды остаются высокими, особенно по корпоративным облигациям с низким рейтингом, отражая осторожность инвесторов. Выпуск высокорискованных облигаций в США замедлился, что создаёт риски для фондов прямых инвестиций и банков. Банковские ставки снизились, но кредитные стандарты ужесточились в еврозоне из-за экономических рисков.

Рынки труда ослабевали, но оставались напряжёнными до введения новых тарифных мер

Условия занятости начали ослабевать ещё до введения новых торговых мер, подчёркивается в докладе, но рынки труда в целом оставались устойчивыми. В ОЭСР рост занятости замедлился, но уровень занятости и участие в рабочей силе оставались высокими, особенно за счёт вовлечения пожилых работников. В ряде стран (Канада, Япония) занятость начала снижаться, при этом, по представленным данным, бизнес-опросы фиксируют ухудшение в США, Китае, Мексике и Индии.

Рост номинальной заработной платы замедлился, но остался выше допандемических уровней. Минимальная зарплата и премии поддерживают рост, особенно в Европе и Японии. Реальные доходы восстановились до уровня 2019 года. Новые тарифы могут усилить инфляционные ожидания и давление на заработную плату — например, как следует из отчёта, большинство канадцев уже ожидают роста стоимости жизни. Инфляция остаётся высокой, особенно на услуги и продукты питания, с выраженным ростом в США, Японии и Великобритании. В развивающихся странах инфляция колеблется — от нулевой в Китае до двузначной в Аргентине и Турции.

Цены на ресурсы и продукцию в промышленности растут, особенно в Канаде и США, но эффект на конечные услуги пока ограничен. Влияние тарифов на инфляцию будет зависеть от реакции зарплат и ценовой политики компаний. В краткосрочной перспективе инфляционные ожидания домохозяйств и бизнеса резко выросли в США, Канаде и Великобритании, особенно в сегментах, значимых для бюджета, таких как продовольствие.

Центральные банки многих стран ОЭСР, как предполагается, продолжат снижать процентные ставки денежно-кредитной политики, чтобы смягчить серьёзность замедления экономического роста и условий занятости. Однако в США ожидается, что процентные ставки останутся неизменными в 2025 году, учитывая риски роста инфляции. Ещё одно исключение — Япония, где сохраняющаяся инфляция, как ожидается, потребует дальнейшего постепенного повышения ключевых процентных ставок. Предполагается, что фискальная политика будет умеренно ужесточаться в большинстве крупных стран ОЭСР в 2025–2026 годах, при этом устойчивость государственного долга является общей проблемой, но в меньшей степени во многих малых странах.

Прогнозы по экономикам

В США рост ВВП замедлится с 2,8% в 2024 до 1,5% в 2026 году из-за повышения тарифов, политической неопределённости и слабого роста доходов. В Канаде рост также замедлится до 1,1% в 2026 году. В обеих странах инфляция возрастёт в 2025 году, а затем снизится. Япония продолжит умеренный рост, поддерживаемый зарплатами и инвестициями, но сдерживаемый внешней неопределённостью. В Корее ожидается восстановление роста до 2,2% в 2026 году. В еврозоне прогнозируется ускорение роста до 1,2% в 2026 году благодаря инвестициям и снижению ставок. В Великобритании рост будет около 1% в условиях сохраняющейся неопределённости. Китай замедлит рост до 4,3% в 2026 году из-за тарифов США, несмотря на внутреннее стимулирование. Индия и Индонезия сохранят стабильный рост (6,3–6,4% и 4,7–4,8% соответственно), несмотря на внешние риски. В Мексике и Бразилии рост замедлится до 1,1% и 1,6% к 2026 году на фоне ограниченной господдержки и торговых барьеров. Инфляция в Бразилии останется высокой, но вернётся к целевым уровням.

Мировая торговля вырастет на 2,8% в 2025 году и 2,2% в 2026 году — ниже прежних прогнозов из-за тарифов США и слабой торговли с Китаем. Внутриевропейская торговля может восстановиться благодаря внутреннему спросу в Германии. Однако квартальные темпы роста торговли останутся слабыми. Страны с формирующимся рынком, особенно сырьевые экспортёры, столкнутся с замедлением. Несмотря на спад торговли, изменения в сальдо текущих счетов будут умеренными. Китай и США испытают снижение экспорта и импорта, в то время как в Германии рост импорта из-за стимулирования сократит профицит. В целом, текущие счета большинства стран останутся стабильными и составят меньшую долю мирового ВВП, чем до финансового кризиса.

Ожидается, что рост занятости в ОЭСР ослабнет: ежегодные темпы прироста занятости в медианной стране ОЭСР, по прогнозам, составят 0,7% в 2025-26 годах, что ниже 1% в 2024 году. Прогнозируется, что рост занятости будет более устойчивым в некоторых развивающихся странах, не входящих в ОЭСР, таких как Индия и Южная Африка, но продолжит замедляться в Китае, поскольку старение населения ещё больше сокращает предложение рабочей силы. Рост рабочей силы также в целом прогнозируется к замедлению от недавних быстрых темпов, при этом миграционные потоки в некоторые страны умеренно снижаются. Следовательно, медианный уровень безработицы в странах ОЭСР, по прогнозам, останется в целом стабильным на протяжении всего прогнозного горизонта. Однако в Штатах прогнозируется рост безработицы по мере замедления роста, при этом уровень безработицы вырастет до 4,5% в первой половине 2026 года, прежде чем начнёт умеренно снижаться. С учётом улучшения баланса спроса и предложения на рынках труда, рост номинальной заработной платы, как ожидается, продолжит замедляться в большинстве стран.

Риски

〶 Неопределённость

Мировой рост может замедлиться из-за ужесточения торговой политики, финансовых условий и политической неопределённости. Повышение тарифов США на 10 п.п. может снизить глобальное производство на 0,3% ко второму году, особенно в самих США (–0,6%), и ускорить инфляцию. Ответные меры партнёров и укрепление доллара усилят эти эффекты. Дополнительные шоки, включая падение фондовых рынков и рост сбережений, могут снизить глобальный ВВП на 1,2%, при этом инфляция замедлится до +0,2 п.п. в год. Падение цен на сырьё (например, нефть и газ на 10%) способно дополнительно сдерживать инфляцию и слегка поддерживать рост. В условиях комбинированного шока инфляция остаётся почти неизменной, а рост снижается на 1,1%. Центробанки в таком случае могут снизить ставки, но вырастет фискальное давление, а госдолг в развитых странах увеличится на 2 п.п. Неопределённость может привести к падению потоков инвестиций до –1%. В Канаде индекс неопределённости вырос на 9 стандартных отклонений за 6 месяцев.

〶 Устойчивая инфляция

Инфляция может дольше оставаться выше целевых уровней, особенно в странах ОЭСР, что приведёт к ужесточению денежной политики. Рост тарифов в США и Китае, ослабление валют, рост заработных плат и инфляционных ожиданий — всё это повышает риск закрепления инфляции, особенно в трудоёмких секторах.

〶 Финансовая нестабильность

Ухудшение корпоративных прибылей или инфляционный всплеск могут вызвать резкую переоценку рисков. Активы остаются переоценёнными, особенно в США. При снижении прибыли возможно падение фондовых рынков, что создаёт риски для финансовой стабильности.

Таким образом, глобальная экономика сталкивается со значительными встречными ветрами, прежде всего связанными с торговыми барьерами и политической неопределённостью, которые угрожают существенно замедлить рост и усилить инфляционное давление. Для предотвращения более серьёзных экономических последствий и стимулирования устойчивого роста мировым лидерам необходимо сосредоточиться на снижении торговых трений, стабилизации политической ситуации, проведении ответственной фискальной политики и реализации структурных реформ, способствующих инвестициям и долгосрочному развитию. Отсутствие скоординированных действий может привести к усугублению текущих негативных тенденций, резюмируют авторы отчёта.