ЭФФЕКТ ТРАМПА: РАСХОЖДЕНИЕ ДКП ФРС И ЕЦБ

Изображение: Financial Times, Getty Images

США и Европа расходятся во взглядах на денежно-кредитную политику на фоне неопределённости, вызванной действиями Дональда Трампа, пишет Financial Times. Траектории процентных ставок центральных банков расходятся, поскольку еврозона борется со слабым ростом. В следующем году денежно-кредитная политика ФРС резко разойдётся с европейской. США демонстрируют более высокий прогноз роста и инфляции, в то время как еврозона сталкивается со слабым экономическим ростом и низкой инфляцией. Инфляция в США останется выше 2% до конца 2025 года, тогда как в еврозоне она упадёт ниже целевого уровня.  Доходность казначейских облигаций США растёт на фоне инфляционных ожиданий. Доллар укрепляется, а евро падает до почти двухлетнего минимума из-за слабых экономических данных и ожиданий снижения ставок ЕЦБ.

Согласно рыночным прогнозам, ФРС сократит свою базовую процентную ставку к концу следующего года вдвое меньше, чем Европейский центральный банк, который сталкивается со спадом роста и инфляцией ниже целевого уровня. По прогнозам Consensus Economics, с учётом планов Дональда Трампа по снижению налогов и повышению тарифов инфляция в США будет оставаться выше 2% на протяжении всего 2025 года. С другой стороны, инфляция в еврозоне, как ожидается, упадёт ниже целевого уровня ЕЦБ в 2% уже в феврале.

Мы ожидаем, что между циклами смягчения ФРС и ЕЦБ возникнет расхождение, поскольку растущие риски инфляции заставят первую принять довольно осторожный подход, в то время как второй будет решительно реагировать на экономическую слабость, — сказала Дженнифер МакКион, главный глобальный экономист Capital Economics.

Экономисты ожидают, что инфляция в США останется выше, чем в еврозоне, и превысит целевой показатель

Годовое изменение индекса потребительских цен в %

Источник: Financial Times, LSEG, Consensus Economics

Расхождение подчёркивает растущую обеспокоенность по поводу экономики еврозоны, где политики опасаются дальнейшего ущерба от возможной торговой войны, которую может развязать Трамп. Политические планы избранного президента, как ожидается, подстегнут рост и инфляцию в США в краткосрочной перспективе, и председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул в этом месяце, что он «не торопится» снижать процентные ставки.

В течение последних трёх лет инфляция и денежно-кредитная политика в значительной степени синхронизировались во всём мире, поскольку страны пережили поколенческий скачок роста цен. Однако ранние шаги по смягчению политики, предпринятые ФРС, ЕЦБ, Банком Англии и другими западными центральными банками в этом году, могут уступить место более противоречивому подходу в 2025 году.

Доходность двухлетних казначейских облигаций США, которая тесно связана с ожиданиями процентных ставок, выросла до 4,4% в конце недели с 3,6% в начале прошлого месяца на фоне усиления опасений инфляции.

Расхождение вызвало обратный ход на валютных рынках, где процентные ставки являются движущей силой. Доллар, который ослабевал с лета, резко укрепился по отношению к своим конкурентам в период выборов в США, поскольку инвесторы ожидали влияния тарифной и налоговой политики Трампа.

Это привело к тому, что евро упал до почти двухлетнего минимума, пережив крупнейшую распродажу со времён энергетического кризиса 2022 года. Единая валюта была дополнительно дестабилизирована более слабыми экономическими данными, которые повысили вероятность снижения ставки ЕЦБ на полпункта на следующем заседании.

Сэмюэл Томбс, экономист Pantheon Macroeconomics, сказал, что уровень безработицы в США по-прежнему достаточно низок, а инфляционные ожидания достаточно высоки, «чтобы предположить возобновление всплеска инфляции… которая укоренится». Он добавил: «Вполне возможно, что ФРС придётся преждевременно завершить свой цикл смягчения, если г-н Трамп быстро реализует свою программу».

Том Баркин, президент Федерального резервного банка Ричмонда и член Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы, на этой неделе заявил Financial Times, что возвращение ставок к более «нейтральному» уровню, который больше не ограничивает рост, «может произойти довольно медленно, если вы считаете, что вам нужно продолжать противостоять инфляционным ветрам».

По данным Consensus Economics, экономисты теперь ожидают, что экономический рост США составит 2,7% в 2024 году, что выше прогноза в менее 1% в октябре 2023 года. На следующий год экономисты пересмотрели свои прогнозы экономического роста США до 1,9%, что выше 1,6%, ожидаемых в марте.

Прогнозы роста для США и еврозоны расходятся

Источник: Financial Times, Consensus Economics

Тенденция идёт в противоположном направлении в еврозоне, где прогнозы роста были снижены до 0,7% в этом году и 1,1% в следующем. Летом экономисты ожидали роста в блоке на 1,4% в 2025 году. Некоторые деловые опросы показывают, что экономика еврозоны может впасть в рецессию, сказала МакКион из Capital Economics, «что будет резким контрастом с устойчивостью экономики США».

Рынки закладывают более чем 1,5 процентных пункта снижения ставок к концу следующего года для ЕЦБ. Это приведёт к снижению депозитной ставки с текущих 3,25% до 2% уже в июне и ниже этого уровня к концу года. Экономисты, опрошенные Consensus Economics, ожидают медианную ставку в 2,15% к декабрю 2025 года.

Напротив, в США рынки ожидают снижение менее чем на 0,7 процентного пункта к концу следующего года с текущего уровня 4,5-4,75%. Экономисты ожидают медианную ставку в 3,375%.

ЕЦБ всё больше сосредотачивается на проблемах экономического роста, а не на проблемах инфляции, — сказал Анджей Щепаняк, экономист инвестиционного банка Nomura. — В конечном счёте, мы считаем, что ЕЦБ будет вынужден снизить ставки ниже нейтрального уровня, чтобы поддержать экономику.

В Великобритании рынки ожидают постепенного снижения ставок Банком Англии после повышения прогнозов роста ВВП и инфляции в результате мер, объявленных в осеннем бюджете. Экономический рост Великобритании также оказался сильнее ожидаемого в первой половине года, а инфляция выросла больше, чем прогнозировалось, до 2,3% в октябре. Рынки ожидают, что ставки упадут примерно до 4% к концу следующего года с текущих 4,75%.