НЕСИНХРОННЫЙ РОСТ НА ФОНЕ СМЯГЧЕНИЯ ДКП

Изображение: freepik

Среднесрочный прогноз международной аудит-консалтинговой корпорации EY по глобальной экономике на 2024 год предполагает устойчивый, но несинхронный рост и постепенное смягчение денежно-кредитной политики. Ожидается, что в 2024-2025 годах темпы роста составят чуть более 3%. Глобальная инфляция продолжает снижаться, хотя в некоторых секторах (например, услуги) сохраняется определённая жёсткость. Ключевыми драйверами роста выступают смягчение денежно-кредитной политики, рост доходов с учётом инфляции, особенно в Европе и Великобритании, а также устойчивый рост в Индии. При этом различные регионы и секторы экономики сталкиваются с разными вызовами, что требует от бизнеса гибкости и адаптивности. А высокий уровень государственного долга и популистские тенденции могут ограничить возможности для манёвра в области фискальной политики.

Мировая экономика находится в переходном периоде, характеризующемся значительной неопределённостью. Для успешной работы в этих условиях компаниям необходимо быть гибкими, инновационными и адаптироваться к новым реалиям, считают авторы отчёта. Лидеры бизнеса должны уделять особое внимание таким факторам, как экономическая десинхронизация, нехватка талантов, инфляция и геополитическая напряжённость.

Наш глобальный прогноз экономического развития предполагает умеренный рост ВВП на 3,1% в 2024 году, обусловленный более мягкой денежно-кредитной политикой и ростом доходов с учётом инфляции в развитых экономиках, а также устойчивым ростом в Индии. Гибкость, устойчивость, инновации и оптимизация портфеля — это тактики, которые лидеры могут принять, чтобы помочь адаптироваться к новой нормальности.

Ожидается, что глобальный рост ВВП в 2024 и 2025 годах составит чуть более 3%, при этом умеренное замедление в Китае и США будет компенсировано ускорением в Европе, Латинской Америке, Индии и Азии. Также прогнозируется, что инфляция продолжит снижаться, несмотря на сохраняющуюся инфляцию в сфере услуг, что позволит центральным банкам постепенно смягчать ДКП.

Глобальная экономика продолжает демонстрировать замечательную устойчивость перед лицом исторического повышения процентных ставок. Наш глобальный прогноз экономического развития прогнозирует небольшее ускорение до 3,2% в 2025 году. Хотя мы ожидаем небольшое ускорение роста ВВП в развитых экономиках с 1,5% в 2023 году до 1,6% в 2024 и 1,8% в 2025 году, мы также ожидаем одновременного небольшого замедления в развивающихся рынках с 4,2% в 2023 году до 4,1% в 2024 и 2025 годах. Ключевыми факторами роста в развитых экономиках будут постепенное смягчение денежно-кредитной политики и восстановление роста доходов с учётом инфляции, особенно в Европе и Великобритании. В развивающихся рынках мы ожидаем, что структурное замедление в материковом Китае будет компенсировано устойчивой динамикой в Индии и небольшим ускорением роста в регионах Латинской Америки и Ближнего Востока и Северной Африки к 2025 году.

Глобальная инфляция по прогнозам снизится с 6,2% в среднем в 2023 году до 4,6% в 2024 году и 3,5% в 2025 году. Ожидается, что инфляция будет снижаться быстрее в развитых экономиках и приблизится к целевым показателям центральных банков в 2025 году по мере постепенного снижения стойкой инфляции в сфере услуг, хотя липкость базовой инфляции остаётся ключевой особенностью перспектив в развивающихся рынках. Ослабление ограничений на предложение, сокращение дефицита рабочей силы, снижение цен на энергию и умеренное снижение темпов роста спроса будут сдерживать инфляцию, даже если риски будут смещены в сторону повышения. Прогнозируется, что центральные банки будут постепенно смягчать денежно-кредитную политику по мере ускорения дефляции. Тем не менее, учитывая, что риски для перспектив инфляции смещены в сторону повышения, политики, вероятно, будут придерживаться принципа «эскалатор на пути вниз», постепенно смягчая политику.

После нескольких важных выборов мы первоначально ожидали ужесточения фискальной политики во многих странах с целью управления высоким государственным долгом за счёт сокращения государственных расходов и потенциального повышения налогов. Реальность может быть иной, с меньшим фискальным ужесточением после выборов во Франции и Великобритании и в Мексике, где избранный президент Клаудия Шейнбаум может воспользоваться своей крупной победой на выборах для поддержки более щедрой фискальной политики. В США предотвращение фискального обрыва в конце 2025 года может означать увеличение государственных расходов.

Чтобы добиться успеха, руководители бизнеса должны адаптироваться к реалиям новой нормальности в нескольких ключевых областях. Так, ценность (и стоимость) талантов возросла после пандемии, так как руководители бизнеса испытывали трудности с наймом, обучением и удержанием сотрудников в период повышенной текучести кадров и напряжённости на рынке труда.

Учитывая инвестиции в рабочую силу, мы прогнозируем продолжающиеся усилия по сохранению рабочей силы, при этом руководители бизнеса всё больше сосредоточены на том, как управлять затратами за счёт повышения эффективности процессов и более сильного роста производительности за счёт внедрения новых технологий, таких как генеративный ИИ, а также сжатия роста заработной платы.

Хотя процесс глобальной дефляции продолжится до 2025 года, структурные факторы, вероятно, приведут к тому, что инфляция будет на несколько десятых процентного пункта выше целевых показателей центральных банков в течение следующих пяти лет. Пять «Д» структурно более высокой инфляции — демография, долг, дерискинг, декарбонизация и диджитализация. Стареющее население, требующее больше частных и государственных расходов, повышенный уровень государственных расходов на внутреннюю и промышленную политику, растущее внимание к дерискингу и созданию устойчивости в геополитически фрагментированном мире, озеленение глобальной экономики за счёт увеличения затрат на сокращение выбросов углерода и инвестиции в развитие GenAI, вероятно, подтолкнут инфляцию структурно выше.

Центральные банки будут постепенно смягчать денежно-кредитную политику в течение следующих нескольких лет. Тем не менее, учитывая сохраняющиеся опасения по поводу циклического возрождения инфляции и реальность структурных рисков инфляции в сторону повышения, центробанки будут отдавать предпочтение осторожному и взвешенному смягчению своей политической позиции в ближайшие годы. Если не произойдёт резкого экономического спада, ставки по политике сойдутся на уровнях, более высоких, чем когда-либо до глобального финансового кризиса 2007–2009 годов.

Повышенные уровни долга и проциклические бюджетные дефициты вызывают беспокойство, поскольку они приведут к увеличению затрат на финансирование правительства, перенаправляя продуктивные государственные инвестиции из социальных программ, оборонных, климатических и цифровых секторов в оплату процентов по долгу, что увеличит риски финансовой стабильности. Аналитики ожидают, что новая норма для фискальной политики будет вынуждена балансировать популистские стремления к увеличению социальных расходов наряду с промышленными политическими стремлениями правительств с рыночным давлением, требующим фискальной консолидации.

Геоэкономическая фрагментация усилилась с начала торговой войны между США и Китаем в 2018 году. С замедлением трансграничных потоков торговли и инвестиций растёт риск повышения давления на затраты, снижения производительности и замедления роста эффективности. Промышленная политика, вероятно, будет стимулировать снижение конкуренции в некоторых секторах, одновременно препятствуя выгодам от специализации и глобальной экономии масштаба. Между тем, растущее влияние геополитических стран-маятников и более мелких игроков, стремящихся оспорить статус-кво, вероятно, создаст более сложную геополитическую мультивселенную.

США

Аналитики прогнозируют раздвоенные перспективы потребительских расходов, при которых умеренный реальный рост располагаемого дохода вынуждает домохозяйства с низким и средним доходом сокращать свои расходы на фоне стойко высоких цен и более дорогого кредитования. Ожидается, что растущая неопределённость в связи с выборами будет сдерживать капитальные вложения, даже несмотря на то, что ослабление финансовых условий останется благоприятным для высокодоходных инвестиционных возможностей и объёма сделок.

В целом, мы прогнозируем, что реальный рост ВВП замедлится ниже 2% во второй половине года из-за снижения активности частного сектора, даже несмотря на то, что влияние запасов и международной торговли ослабнет.Мы прогнозируем средний рост ВВП на уровне около 2,4% в 2024 году и 1,7% в 2025 году. Мы ожидаем двух снижений процентных ставок Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов (б.п.) в 2024 году и 125 б.п. смягчения в 2025 году.

Еврозона

Экономика еврозоны больше не находится в стагнации, хотя рост в первой половине 2024 года был умеренным. Сохраняется разнообразие результатов по странам, Германия отстаёт от Южной Европы, в то время как большинство средних по размеру экономик начали восстанавливаться. Инфляция стабилизировалась на уровне чуть выше целевого показателя в 2% из-за липкой динамики цен в сфере услуг. Это не помешало Европейскому центральному банку начать цикл смягчения политики в июне, при этом ожидаются ещё два снижения ставок в этом году.

Мы продолжаем прогнозировать, что восстановление реальных доходов, постепенное восстановление мировой торговли и смягчение денежно-кредитной политики приведут к более значимому подъёму роста со второй половины года и далее. Таким образом, хотя реальный ВВП вырастет всего на 0,8% в 2024 году, рост ускорится до 2,2% в 2025 году.

КНР

Материковый Китай продолжает сталкиваться с сочетанием структурных и циклических факторов, которые, вероятно, ограничат верхнюю границу роста ВВП в ближайшие годы. После фискально стимулированного реального роста ВВП на 5,2% в 2023 году экономика, вероятно, будет расти примерно на 4,8% в 2024 году с дальнейшим замедлением до 4,2% в 2025 году. Ожидается, что власти примут адресные меры фискальной поддержки и немного увеличат бюджетный дефицит по сравнению с обычными 3% в 2024 году, сосредоточившись на поддержке сектора недвижимости и домашних хозяйств. Народный банк Китая, вероятно, позволит некоторому обесцениванию валюты, чтобы предотвратить чрезмерное ужесточение внутренних финансовых условий.

Индия

Реальный рост ВВП на 8,2% год к году в финансовом 2024 году (апрель 2023 года — март 2024 года) оказался значительно выше ожиданий, чему способствовали сильные государственные инвестиции и статистические факторы (включая более низкий дефлятор и более высокие чистые косвенные налоги). С точки зрения расходов, сильный экспорт компенсировал более медленный рост частного потребления и инвестиционной активности бизнеса. С точки зрения производства, рост замедлился во всех секторах, кроме сельского хозяйства. Резервный банк Индии сохранил процентную ставку репо на уровне 6,5%, и его «приверженность устойчивому согласованию основной инфляции с целевым показателем» в 4% означает, что любой цикл смягчения политики будет взвешенным и неглубоким.