РОСТ ВВП ЗАМЕДЛЯЕТСЯ В США, ЕВРОЗОНЕ И КНР

Изображение: user6702303/Freepik

Мировая экономика замедляется, что отражается в снижении темпов роста в США, еврозоне и Китае. Инфляция остаётся повышенной во многих странах, но есть признаки того, что она может начать снижаться. Центральные банки во всём мире сохраняют высокие процентные ставки для борьбы с инфляцией. Это может привести к рецессии в некоторых странах. Рынки труда остаются сильными во многих странах, но есть признаки того, что они могут начать ослабевать. Эти и другие выводы содержатся в инвестиционном и экономическом прогнозе от аналитиков Vanguard Group. Частная компания является одним из крупнейших акционеров крупнейших банков США: Bank of America, JPMorganChase, Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley. Из-за этого её называют «инвестиционным Левиафаном».

Как следует из доклада, в ближайшие месяцы может появиться индикатор рынка труда, который надёжно сигнализирует о начале рецессии. Правило Сахм (названо в честь бывшего экономиста Федеральной резервной системы Клаудии Сахм, которая его выявила) срабатывает, когда уровень безработицы резко возрастает, при этом его трёхмесячное скользящее среднее значение превышает минимум за 12 месяцев на полпроцента. Уровень безработицы в 4,2%, согласно отчёту о занятости за июль, который будет опубликован 2 августа, мог бы привести к срабатыванию правила.

*В макроэкономике правило Сахм или индикатор рецессии правила Сахм — это эвристическая мера ФРС США для определения того, когда экономика вступила в рецессию.

Означает ли это, что в США началась рецессия? «Весьма сомнительно», —считает Адам Шиклинг, старший экономист Vanguard, изучающий рынок труда.

По словам Шиклинга, проблема заключается в противоречивых сигналах, поступающих от двух опросов, составляющих отчёт о занятости:

Значительное и постоянное отклонение между домохозяйствами и предприятиями создало уникальный парадокс: уровень безработицы вырос на 60 базисных пунктов с июля 2023 года, несмотря на то, что рост числа рабочих мест в обследовании предприятий с лихвой компенсировал увеличение рабочей силы.

Снижение коэффициентов участия в опросах с момента пандемии COVID-19 повлияло на все обследования рынка труда, — добавил Шиклинг, — но влияние на опрос домохозяйств о работниках и кандидатах на работу было особенно сильным, учитывая, что этот опрос изначально был относительно небольшим. Кроме того, Vanguard считает, что отдельный опрос предприятий быстрее, чем опрос домохозяйств, отражает динамику иммиграции, которая стимулировала недавний рост числа рабочих мест. Поскольку правило Сахм использует показатели уровня безработицы, оно основано на опросе домохозяйств, который, по нашему мнению, менее надёжен, чем обычно.

Хотя темпы роста рынка труда замедлились, он по-прежнему остаётся сильным, и любой сигнал о скорой рецессии, вероятно, окажется ложным, считает экономист.

США

Признаки роста производительности и рабочей силы, которые стимулировали экономический рост США в 2023 году, в последнее время показывают признаки ослабления, присоединяясь к розничным продажам, капитальным затратам и другим данным, которые ранее указывали на замедление темпов роста.

По оценкам трекера GDP Now Федерального резервного банка Атланты, экономика США во втором квартале выросла на 2,5%. Однако собственные модели Vanguard прогнозируют более низкий рост. Мы по-прежнему ожидаем роста ВВП по итогам года примерно на 2%.

Второе подряд позитивное значение индекса потребительских цен (CPI) обрадовало рынки, которые теперь ожидают снижения процентной ставки ФРС на четверть пункта в сентябре. Базовый сценарий Vanguard заключается в том, что ФРС по-прежнему не сможет снизить процентные ставки в 2024 году, если инфляция на жильё останется неприемлемо высокой, о чём недавно говорил Джош Хирт, старший экономист Vanguard. Однако дальнейшее снижение инфляции, вероятно, приведёт к более раннему снижению ставки, наиболее вероятным сроком является сентябрь.

Мы ожидаем, что предпочитаемая ФРС мера инфляции, индекс цен на основные персональные потребительские расходы, к концу года вырастет до 2,9% из-за сложных сравнений с данными за аналогичный период прошлого года. В мае он составлял 2,6% в годовом исчислении.

Vanguard считает, что ФРС потребуется увидеть дополнительные подтверждающие данные о низкой инфляции или резкое замедление на рынке труда, прежде чем она снизит процентные ставки. Если ФРС решит снизить процентные ставки в 2024 году, аналитики не ожидают снижения более чем на четверть пункта.

ФРС сталкивается с непростым балансом между слишком ранним снижением ставок, рискующим возобновлением инфляции, и слишком поздним снижением, которое нанесёт ущерб экономике.

Еврозона

Еврозона снова растёт: реальный ВВП увеличился на 0,3% в первом квартале по сравнению с четвёртым кварталом 2023 года, преодолев пятимесячный период стагнации. Авторы докладаожидают умеренного роста в течение оставшейся части года, поддерживаемого ростом реальных доходов и снижением скорректированных с учётом инфляции затрат по займам. Аналитики прогнозируют годовой рост ВВП на уровне 0,8%.

Недавний неожиданный рост инфляции в сфере услуг заставил нас повысить годовой прогноз по базовой инфляции с 2,2% до 2,6% в годовом исчислении, а по общей инфляции — с 2,0% до 2,2%.

18 июля Европейский центральный банк оставил процентную ставку по депозитным средствам на прежнем уровне 3,75%. Сокращение ставки на 0,25 п.п. 6 июня стало завершением цикла повышения ставок на 4,5 п.п., начавшегося в июле 2022 года. Экономисты ожидают, что следующее снижение ставки произойдёт в сентябре, а затем — по четверти пункта ежеквартально, что приведёт к снижению процентной ставки до 3,25% к концу 2024 года и 2,25% к концу 2025 года. Однако недавний рост инфляции в сфере услуг повышает вероятность меньшего ослабления денежно-кредитной политики.

Уровень безработицы оставался стабильным на рекордно низком уровне 6,4% с учётом сезонных корректировок в мае. Мы прогнозируем, что уровень безработицы к концу 2024 года останется примерно на текущем уровне. Однако снижение прибыли корпораций повышает риски его роста.

Китай

На фоне проведения руководством страны заседания по экономической политике, которое проводится дважды в десятилетие и известно как 3-й пленум, 15 июля Китай опубликовал данные, показывающие, что экономика столкнулась с временными трудностями. ВВП вырос на 0,7% во втором квартале по сравнению с первым и на 4,7% в годовом исчислении. Потребление потеряло динамику, что отражает слабый внутренний спрос, вялый импорт и умеренную инфляцию.

Мы по-прежнему прогнозируем экономический рост на уровне 5,1% по итогам года, хотя сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения может поставить под сомнение устойчивость этого роста. Мы ожидаем, что годовая базовая инфляция составит около 1%, а годовая общая инфляция —0,8%, что будет значительно ниже целевого показателя инфляции в 3%, установленного Народным банком Китая.

Между тем, НБК изменил свою ключевую процентную ставку с однолетнего механизма кредитования (MLF) на семидневную ставку репо.

Когда НБК создал MLF в 2014 году, он не планировал создавать новую ключевую ставку,—прокомментировал решение Грант Фэн, старший экономист Vanguard, базирующийся в австралийском Мельбурне. — Его цель заключалась в управлении денежной массой как альтернативе покупке иностранной валюты и нормативам резервирования банков.

Главным недостатком MLF, ставшей ключевой ставкой Китая в 2019 году, является её слабая связь с краткосрочными рыночными ставками. Срок её погашения намного длиннее, чем по ключевым ставкам большинства других крупных центральных банков. На практике, по словам Фэна, её слабость стала очевидной в прошлом году. Из-за слабого спроса на кредиты банки не хотели брать средства по MLF (в настоящее время ставка составляет 2,5%), поскольку они могли получить более дешёвое финансирование из других источников. Семидневная ставка репо в настоящее время составляет 1,8%. Vanguard прогнозирует её снижение до 1,6% к концу 2024 года.