ТЕМПЫ РОСТА ВВП КНР СНИЗЯТСЯ ДО 4,3% В 2026

Изображение: TravelScape/Freepik

Китай находится в фазе болезненной структурной трансформации. Пекину в 15-й пятилетке придётся пойти на непопулярные и сложные шаги. Успех страны теперь зависит не от количества построенных заводов, а от способности превратить своего гражданина в активного потребителя. В 2026 году темпы экономического роста Китая снизятся до 4,3%. Такие прогнозы опубликовали аналитики японского финансового холдинга Nomura. Прогнозируется умеренная дефляция в 2026 году, вызванная слабым внутренним спросом. Инвестиции в недвижимость продолжат падать темпами около 20% в год. Сектор больше не будет драйвером экономики; правительству придётся сосредоточиться на «расчистке» последствий краха, а не на стимулировании новых строек. Прогнозируется риск ухода инвестиций в производственном секторе в минус, если не будут приняты решительные меры. Рост экспорта снизится с нынешних 8% до 3-5%. Китай столкнётся с новыми барьерами не только от США, но и от ЕС и развивающихся рынков из-за своей доминирующей производственной мощи. Китай продолжит доминировать в «зелёной» энергетике, судостроении и ИИ, используя это как рычаг в международных переговорах. В целом, главный прогноз аналитиков заключается в том, что традиционные инструменты в виде экспорта и стройки больше не смогут поддерживать экономику. Если Пекин не перейдёт к модели, основанной на внутреннем потреблении и глубоких социальных реформах, стране грозит затяжная депрессия и социальная нестабильность.

Вторая по величине экономика мира находится на переломном этапе, готовясь к реализации своего 15-го пятилетнего плана в 2026 году. За последние пять лет Китай столкнулся с крахом своего рынка недвижимости, в то время как показатели экспорта оставались на удивление высокими. Исключительный рост экспорта Китая вряд ли окажется устойчивым в долгосрочной перспективе по мере нормализации мировой торговли и усиления протекционистского давления. Политика в области социальных реформ имеет решающее значение для восстановления и успеха Китая в предстоящие годы.

14-я пятилетка Китая заканчивается в этом году, а 15-я должна начаться в 2026 году. На наш взгляд, система пятилетнего планирования Китая — наследие эпохи централизованного планирования — по-прежнему ценна, предлагая политикам и рынкам возможность проанализировать прогресс и вызовы прошедшего полудесятилетия, одновременно намечая курс на среднесрочную и долгосрочную перспективу, — пишет Тинг Лу, главный экономист Nomura по Китаю.

Два определяющих фактора экономики Китая за последние пять лет

В течение первых двух десятилетий столетия экспорт страны и продажи нового жилья имели общую тенденцию к росту. Это были золотые годы. Однако с 2021 года возникло резкое расхождение: сектор недвижимости начал крутой спад.

Согласно официальным данным, продажи нового жилья за последние пять лет рухнули более чем на 50%, при этом оценки частного сектора предполагают ещё более резкое падение по сравнению с пиковыми уровнями. Этот крах, спрессованный всего в четыре с половиной года, представляет собой один из самых быстрых разрывов пузыря недвижимости в современной экономической истории. Последствия этого глубоки: Китай переживает дефляцию с 2022 года, а доходность 10-летних государственных облигаций впервые упала ниже показателей Японии.

Однако кризис недвижимости — это лишь часть картины. В то время как внутренний спрос рушился, китайский экспорт рос в среднем на 7,7% в год за последние пять лет, что является заметным ускорением по сравнению с примерно 2,2% ежегодного роста в пятилетие, предшествовавшее 2021 году. Без поддержки таких сильных экспортных показателей Китай, вероятно, столкнулся бы с глубокой дефляцией и рецессией.

Этот экспортный бум отражает успехи Китая в продвижении вверх по цепочке создания стоимости. Благодаря масштабным инвестициям в индустриальные парки, заводы и НИОКР, Китай установил доминирующее положение в таких секторах, как автомобилестроение, судостроение и робототехника. Помимо высокотехнологичного производства, Китай также стал всё более искушённым в добыче, разделении и переработке критически важных материалов, включая редкоземельные элементы, что дало стране рычаги влияния во время торговых переговоров с США.

Китай также добился значительных успехов в развитии искусственного интеллекта. Успех последних китайских моделей ИИ служит напоминанием о том, что Китай демонстрирует исключительные результаты в этой области, уступая, возможно, только США, подчёркивают авторы отчёта.

Длительное восстановление требует как внутренних мер, так и торговой стратегии

Китай вряд ли сможет поддерживать свой исключительный рост экспорта по мере нормализации мировой торговли и усиления протекционистского давления. Поскольку инвестиции в недвижимость продолжают снижаться на 20% в год, а инвестиции в производство становятся отрицательными, Пекину необходимо будет действовать решительно.

Реакция правительства до настоящего времени — включая программу обмена долгов местных органов власти на сумму ¥10 трлн и интервенции на фондовом рынке — представляет собой важные первые шаги, но этого недостаточно для решения основных структурных проблем. У политиков заканчиваются простые инструменты. За последние 18 месяцев они внедрили относительно несложные меры, такие как стимулирование розничных продаж, поддержка рынка недвижимости за счёт смягчения ограничений и снижения ставок по ипотеке, а также облегчение долгового бремени местных властей.

По нашему мнению, в 15-м пятилетнем плане необходимо будет решить более сложные вопросы политики, такие как управление оздоровлением сектора недвижимости, поддержание конкурентоспособности в условиях всё более сложной глобальной торговой среды и стимулирование потребления. Мы ожидаем, что ежегодный рост ВВП замедлится в 2026 году примерно до 4,3%.

Кроме того, если рост экспорта Китая замедлится с примерно 8% до 3-5%, это не компенсирует резкий спад в секторе недвижимости. Правительству будет крайне важно гораздо серьёзнее подойти к решению проблем сектора недвижимости. Аналитики полагают, что в следующем году также будет наблюдаться умеренная дефляция.

Китаю придётся проявлять больше инициативы в ближайшие месяцы — например, путём введения нового раунда мер поддержки — иначе он может рискнуть столкнуться с более глубокой дефляцией, ростом ниже целевых показателей и потенциально большей социальной нестабильностью.

Соперничество между США и Китаем также будет центральной темой в следующие пять лет. Хотя улучшение показателей Китая во многих секторах может поддерживать разумный рост экспорта, он столкнётся с растущими торговыми барьерами — не только со стороны США, но и со стороны европейских стран и развивающихся рынков — поскольку производственная мощь Китая оказывает давление на внутреннюю промышленность этих экономик.

Социальная реформа необходима для стимулирования потребления

В условиях замедления роста экспорта и ограниченных перспектив восстановления сектора недвижимости Китай столкнётся с необходимостью стимулировать потребление. Чтобы добиться этого, правительству потребуется значительно укрепить систему социального обеспечения, считают эксперты.

В течение следующих пяти лет Китаю следует решительно внедрять политику по повышению пенсионных доходов для значительной части пенсионеров, которые в настоящее время получают сумму, эквивалентную всего $1 в день, что ниже черты бедности. Критически важно, чтобы правительство распространило комплексные пенсионные программы на широкие слои населения и решило проблему безработицы среди молодёжи, которая составляет почти 20%. Успех 15-го пятилетнего плана Китая в конечном итоге будет зависеть от готовности Пекина вплотную заняться этими структурными проблемами, балансируя между необходимостью экономической стабильности и императивом значимых реформ.