ЭКОНОМИКА США ВНОВЬ ПРЕВЗОЙДЁТ ОЖИДАНИЯ

По прогнозам Goldman Sachs Research, крупнейшая в мире экономика в следующем году снова превзойдёт ожидания экономистов. Вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев оценивается всего в 15%, что соответствует историческому среднему. Несмотря на внешние факторы, инвестиции бизнеса и потребительские расходы останутся ключевыми драйверами роста. Ожидается снижение ставки по федеральным фондам до 3,25-3,5%, что выше уровня предыдущего цикла.

Goldman Sachs Research прогнозирует, что ВВП США вырастет на 2,5% в годовом исчислении. Это выше, чем консенсус-прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, который составляет 1,9%.

Экономика США в хорошем состоянии, — пишет Дэвид Мерикл, главный экономист по США в Goldman Sachs Research. — Страх перед рецессией уменьшился, инфляция возвращается к отметке в 2%, а рынок труда перебалансировался, но остаётся сильным.

Рост ВВП США легко превзошёл консенсусные ожидания в 2024 году

Прогнозы реального роста ВВП США на весь 2024 год

Три ключевых изменения политики после победы республиканцев в Вашингтоне, как ожидается, повлияют на экономику, пишет Мерикл в отчёте «Экономический прогноз США на 2025 год: новая политика, похожий путь».

〶 Повышение тарифов на импорт из Китая и на автомобили может повысить эффективную ставку тарифов на 3-4 процентных пункта.

〶 Ужесточение иммиграционной политики. Более жёсткая политика может снизить чистую иммиграцию до 750 000 человек в год, что несколько ниже среднего показателя в 1 миллион человек в год до пандемии.

〶 Налоговые льготы. Ожидается, что налоговые льготы 2017 года будут полностью продлены, а также будут введены дополнительные незначительные налоговые льготы.

Хотя ожидаемые изменения политики при президентстве Трампа могут быть значительными, Мерикл не прогнозирует, что они существенно изменят траекторию экономики или денежно-кредитной политики.

Их влияние может быстрее всего проявиться в показателях инфляции, — пишет Мерикл. — Давление на заработную плату снижается, а инфляционные ожидания вернулись к норме. Остающаяся высокая инфляция, по-видимому, является отстающей «догоняющей» инфляцией, такой как официальные цены на жильё, догоняющие уровни, отражённые рыночной арендной платой для новых арендаторов.

Goldman Sachs Research прогнозирует, что базовая инфляция PCE, исключая влияние тарифов, упадет до 2,1% к концу 2025 года. Тарифы могут повысить этот показатель инфляции до 2,4%, хотя это будет однократный эффект уровня цен.

Анализ наших экономистов воздействия тарифов во время первой администрации Трампа показывает, что каждое повышение эффективной ставки тарифов на 1 процентный пункт повышало бы цены на основной показатель PCE на 0,1 процентного пункта.

Базовая инфляция вернулась к отметке в 2%
Вклад в базовую инфляцию расходов на личное потребление в годовом исчислении, процентных пунктов

Хотя мы ещё не видим окончательных доказательств стабилизации рынка труда, тенденция к росту занятости, по-видимому, достаточно сильна, чтобы стабилизировать и в конечном итоге снизить уровень безработицы теперь, когда иммиграция замедлилась, — пишет Мерикл.

Экономика смогла расти быстрее, чем оценка Goldman Sachs Research потенциального роста ВВП за последние два года, отчасти потому, что всплеск иммиграции способствовал росту рабочей силы. В следующем году ужесточение рынка труда, как ожидается, заменит роль повышенной иммиграции.

Между тем, ожидается, что изменения в политике окажут примерно компенсирующий эффект на экономическую экспансию в течение следующих двух лет.

Тормозящий эффект тарифов и сокращения иммиграции, вероятно, проявится раньше в 2025 году, в то время как налоговые сокращения, вероятно, стимулируют расходы с более длительной задержкой, — пишет Мерикл.

Изменения политики, вероятно, произойдут и в других областях, таких как более мягкий подход к регулированию. Но их эффекты, как ожидается, будут проявляться главным образом на отраслевом уровне, а не на макроэкономическом.

Опасения по поводу рецессии в США снова снизились в 2024 году

Вероятность рецессии в США через 12 месяцев

Страх перед рецессией ослаб, поскольку негативные риски, которые беспокоили рынки, не материализовались, пишет Мерикл. По данным Goldman Sachs Research, вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев составляет 15%, что примерно соответствует историческому среднему.

Потребительские расходы должны оставаться основным столпом сильного роста, поддерживаемые как ростом реального дохода, обусловленным устойчивым рынком труда, так и дополнительным импульсом от эффекта богатства, — пишет Мерикл. — А инвестиции бизнеса должны восстановиться, даже несмотря на ослабление бума строительства заводов.

Однако для экономики есть риски. Универсальный тариф в 10%, который в несколько раз превышал бы тарифы, ориентированные на Китай, которые встревожили рынки в 2019 году, вероятно, повысил бы инфляцию до пика чуть более 3% и ударил бы по росту ВВП. Рынки могут обеспокоиться устойчивостью фискальной политики в то время, когда отношение долга к ВВП приближается к историческому максимуму, дефицит намного больше, чем обычно, а реальные процентные ставки намного выше, чем политики ожидали во время последнего цикла.

Goldman Sachs Research ожидает, что ФРС продолжит снижать ставку по федеральным фондам до конечной ставки 3,25-3,5% (текущая ставка составляет 4,5-4,75%), что было бы на 100 базисных пунктов выше, чем в последний цикл.

Это связано с тем, что наши экономисты ожидают, что Федеральный комитет по открытым рынкам продолжит повышать свою оценку нейтральной ставки (обычно считается процентной ставкой, которая ни стимулирует, ни замедляет экономику). Кроме того, немонетарные политические факторы — в частности, большие бюджетные дефициты и устойчивый риск-аппетит — компенсируют влияние более высоких процентных ставок на спрос.