ДЕКАБРЬ ПОД ВОПРОСОМ: БУДУЩИЕ РЕШЕНИЯ ФРС В ТУМАНЕ

Федеральная резервная система США второй раз подряд снизила ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов. При этом председатель ФРС Пауэлл заявил, что снижение ставки в декабре не является предрешённым. Это вызвало резкую реакцию на рынках: доллар и доходность облигаций выросли, поскольку инвесторы пересмотрели свои ожидания в сторону более жёсткого курса в будущем. На фоне этих событий золото выступает как ключевой индикатор инфляционных опасений и геополитической неопределённости, демонстрируя значительный рост в течение года, что указывает на устойчивый спрос на безопасные активы, несмотря на временное охлаждение после заявлений ФРС. Несмотря на снижение ставки ФРС, инфляция остаётся выше целевого уровня, что разжигает опасения по поводу дальнейшего роста цен. Аналитики считают, что эти инфляционные опасения (на фоне устойчивого роста зарплат и возможных налоговых/ипотечных послаблений) стоят за ростом цен на золото.

Федеральная резервная система США приняла решение снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на четверть процентного пункта, установив его на уровне 3,75–4%. Это решение было принято в условиях, когда имеющиеся показатели свидетельствуют об умеренном росте экономической активности в стране. Хотя рост занятости в этом году замедлился, а уровень безработицы немного вырос, он оставался низким до августа, и более поздние данные подтверждают сохранение этой динамики. Инфляция выросла с начала года и остаётся несколько высокой.

Комитет стремится к достижению максимальной занятости и уровня инфляции в 2% в долгосрочной перспективе, но неопределённость относительно экономических перспектив остаётся высокой. ФРС внимательно относится к рискам для обеих сторон своего двойного мандата, но отмечает, что риски снижения занятости возросли в последние месяцы.

За изменение денежно-кредитной политики проголосовали Джером Х. Пауэлл, председатель, Джон К. Уильямс, заместитель председателя, и другие члены Комитета: Майкл С. Барр, Мишель У. Боумен, Сьюзан М. Коллинз, Лиза Д. Кук, Остан Д. Гулсби, Филип Н. Джефферсон, Альберто Г. Мусалем и Кристофер Дж. Уоллер. Против проголосовали Стивен И. Миран, который на этом заседании предложил снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 0,5 процентного пункта, и Джеффри Р. Шмид, который предпочёл оставить целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений.

По итогам пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла с отчётом многие ожидали понимания дальнейшей политики ФРС. Следующее заседание планируется 9 декабря. При этом глава федерального резерва отметил, что среди его коллег существуют «совершенно разные мнения» о том, что делать в декабре, а также предупреждение о том, что снижение ставки на этом заседании «далеко не предрешено». Как отметили обозреватели MarketWatch, трейдеры на рынках деривативов снизили свои ожидания снижения с 90% днём ​​ранее до 67%.

По словам Бенсона Дарема, руководителя отдела глобальной политики Piper Sandler, декабрьское сокращение ставки теперь — «под вопросом». Экономисты занимают позиции по обе стороны баррикад.

Экономисты Deutsche Bank и BMO Capital Markets придерживаются мнения о дальнейшем снижении ставки в декабре.

Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust, заявил, что ФРС в конечном итоге сократит ставку, если у неё будут правительственные данные. «Я думаю, данные по рынку труда поддержат снижение», — сказал он.

Рик Рейдер, главный инвестиционный директор по глобальному фиксированному доходу компании BlackRock Inc., который входит в короткий список президента Дональда Трампа на замену Пауэллу, заявил, что, по его мнению, возросла вероятность того, что ФРС может отказаться от снижения ставки в декабре.

У меня такое ощущение, что планка для снижения, вероятно, выше, чем ожидал рынок, — сказал Джонатан Миллар, старший экономист Barclays по США. —  Дело не только в управлении рисками, им потребуется нечто большее, чтобы оправдать дальнейшее снижение.

Диана Суонк, главный экономист KPMG, заявила, что было бы преувеличением утверждать, что Пауэлл потерял поддержку комитета.

Сейчас следует ожидать несогласия. Мы не видели ничего подобного с 1970-х годов, — сказала Суонк.

По её словам, спор, как ФРС должна реагировать на рост инфляции и ослабление рынка труда, вполне оправдан. Пауэлл однозначно поддерживает дальнейшее снижение ставок, в то время как другие представители ФРС больше обеспокоены инфляцией.

Здесь нет однозначного ответа, — сказала Свонк. — Более того, отсутствие данных всё запутывает, а экономика подаёт противоречивые сигналы. Например, фондовый рынок бурно развивается, в то время как большинство американцев недовольны состоянием экономики и обеспокоены вопросами стабильности занятости и инфляции. Потребительские расходы в третьем квартале были высокими, даже несмотря на небольшой рост занятости. Показатели роста говорят о том, что рецессия нам ещё не грозит, но мы приближаемся к спаду заработной платы, и это довольно странно.

Неопределённость в экономике США усилилась из-за шатдауна, в результате которого правительство почти полностью прекратило публикацию экономических данных. Поэтому во многом функционеры вынуждены действовать «по ощущениям». Отсутствие официальной статистики усложняет прогнозирование и оценку рисков. ФРС приходится полагаться на альтернативные, менее надёжные источники.

Что касается того, как это может повлиять на декабрь… мы просто не знаем, что нас ждёт. Если уровень неопределённости очень высок, это может быть аргументом в пользу осторожности с переходом.. но посмотрим, как всё будет развиваться, — сказал Пауэлл. — Если вы едете в тумане, сбавьте скорость.

По словам Джеймса Найтли, главного международного экономиста ING, инфляция уже не выглядит столь угрожающей, как в начале этого года. Пошлины не сразу отражаются на потребительских ценах, а снижение стоимости энергоносителей, замедление роста арендной платы и замедление роста заработной платы способствуют снижению инфляции.

Мы ожидаем снижения ставки в декабре, и хотя мы сохраняем умеренно оптимистичный прогноз, считаем, что в следующем году потребуется как минимум ещё два снижения ставки и дальнейшее ослабление доллара, чтобы создать необходимую платформу для роста, — цитирует Найтли USA Today.

Родни Уильямс, соучредитель финансового приложения SoLo Funds, позволяющего пользователям брать и давать деньги в долг, заявил, что октябрьское снижение ставки на четверть процентного пункта не принесёт облегчения американцам, живущим от зарплаты до зарплаты. Он отметил рост числа пользователей, запрашивающих займы для оплаты таких необходимых вещей, как продукты, аренда жилья и оплата счетов.

Финансово уязвимые домохозяйства не почувствуют облегчения от снижения ставок, поскольку им по-прежнему приходится платить высокие проценты по ежедневным кредитам, — заявил Уильямс газете USA Today. — Хотя снижение ставки на четверть процентного пункта может со временем стимулировать экономическую активность и рост занятости, для потребителей, которые отчаянно нуждаются в финансовой подушке безопасности, это влияние не проявится немедленно.

Промышленный индекс Dow Jones снизился с рекордного значения в среду и завершил сессию на отрицательной территории, отметили аналитики CNBC. «Голубые фишки» Dow Jones упали на 74,37 пункта, или на 0,16%, закрывшись на отметке 47 632,00. Индекс S&P 500 завершил торги практически без изменений, на отметке 6 890,59, а Nasdaq Composite вырос на 0,55%, закрывшись на отметке 23 958,47.

Казначейские облигации распродаются, что ведёт к росту их доходности, в то время как спотовые цены на золото ослабевают, а доллар растёт, отметили обозреватели The Wall Street Journal. Доходность 10-летних облигаций составляет 4,055%, а двухлетних — 3,578%.

Я действительно думаю, что существуют некоторые повышательные риски, которые могут подтолкнуть инфляцию к верхнему диапазону 3%, — говорит Тони Уэлч из SignatureFD. — Рост заработной платы остаётся надёжным, в то время как предстоящее снижение налогов может стимулировать спрос. Возможное падение ставок по ипотеке высвободит спрос на жильё и нейтрализует недавнюю дезинфляцию в сфере жилья. Опасения инфляции стоят за ростом цены на золото. ФРС смягчает политику на фоне устойчивой инфляции, и золото на это реагирует.

Золото Comex с поставкой в октябре прибавило $17,50 за тройскую унцию, или 0,44%, до $3983,70.  Спрос на драгметалл может оставаться высоким в течение некоторого времени. Во-первых, центральные банки по всему миру хотят сократить долю долларовых активов в своих резервах и увеличить долю золота, говорит Паскаль Кёппель из Vontobel. Он признаёт, что золото не приносит процентного дохода или дивидендов. Но перспектива более высокой инфляции на фоне усиления напряжённости между США и Китаем поддерживает спрос на золото как на относительно безопасный способ сохранения богатства, говорит Кёппель.

С точки зрения диверсификации это интересный элемент. Более богатые клиенты могут покупать физическое золото, в то время как менее крупные инвесторы используют ETF. Золото растёт примерно на 1,5%.