РАСШИРЕНИЕ РАЛЛИ, ИИ-ХАЙП И СМЕНА ГЛАВЫ ФРС: ПЕРСПЕКТИВЫ ФОНДОВОГО РЫНКА В 2026

Изображение: standret/Freepik

2026 год не обещает быть лёгким или спокойным, но он выглядит «пригодным для инвестиций». Главная стратегия смещается от слепой веры в «Великолепную семёрку» к здравому балансу. Как пишет основатель, генеральный директор и главный инвестиционный директор Berkshire Money Management Аллен Харрис, экономический рост США в следующем году столкнётся с препятствиями, но всё равно должен составить около 2%. По ожиданиям эксперта, ИИ останется единственным и самым важным фактором для экономики и рынков. При этом, со словам Харриса, наблюдается лишь «пузырь» в самих разговорах о ИИ-пузыре, а настоящие пузыри образуются, когда о них не беспокоятся. Ожидается небольшое снижение цен на жильё и постепенная нормализация ипотечных ставок. Бурного роста в этом секторе не будет, он станет скорее «охлаждающим механизмом» для экономики. В мае 2026 года ожидается смена главы ФРС. Это создаст волатильность и много споров о том, насколько агрессивно будут снижаться ставки.

В последние годы фондовый рынок и экономика столкнулись с инфляцией, повышением процентных ставок, прогнозами экспертов о рецессии, неопределённостью денежно-кредитной политики, войнами, выборами, тарифами, массовыми увольнениями и технологической революцией. Хорошая новость в том, что 2026 год обещает быть не столько годом «подготовки к удару», сколько годом «сохранения равновесия», другими словами —  пригодным для инвестиций.

Бум ИИ реален, но это ещё не вся экономика

По данным Gartner, продолжающийся спрос на ИИ подстегнёт инвестиции в инфраструктуру информационных технологий, увеличив их с $1,4 трлн во всём мире до $2 трлн. Однако средства тратятся не только на услуги и программное обеспечение; они идут на строительство центров обработки данных.

Дата-центры, чипы, энергетическая инфраструктура, системы охлаждения, линии электропередач— тот вид расходов, который указывает на то, что ИИ — не просто очередное повальное увлечение «мемными» акциями; ИИ становится частью экономического ландшафта, — подчёркивает Аллен Харрис.

Тем не менее, расходы на ИИ принесли существенную пользу экономике США. По данным Bank of America, почти половина роста ВВП США в первые шесть месяцев 2025 года была обусловлена расходами на ИИ.

Траектория мировой экономики и фондового рынка в 2026 году во многом зависит от расходов на ИИ и его использования. Тем не менее, экономика в целом остаётся устойчивой, хотя и с некоторыми заметными исключениями.

Почему разговоры о «пузыре ИИ» — это хорошая новость

Во многих инвестиционных циклах наступает момент, когда инвесторы начинают шептать слово «пузырь». На этот раз люди практически кричат об этом. Как ни странно, это не является «медвежьим» сигналом, отмечает автор прогноза.

Настоящий пузырь обычно характеризуется отсутствием беспокойства по его поводу. Когда скептицизм исчезает и все начинают вести себя так, будто цены не могут упасть — именно тогда из-под ног инвесторов выбивают почву. Мы ещё не там. На самом деле, постоянное беспокойство — одна из наиболее обнадёживающих черт этого рынка.

Кроме того, аналитик считает, что дискуссия вокруг ИИ вышла на новый уровень. Инвесторы больше не загипнотизированы блестящими демо-версиями. Теперь рынок задаёт конкретные вопросы:

〶 Получат ли компании достаточную отдачу от ИИ, чтобы оправдать инвестиции?

〶 Улучшит ли ИИ маржинальность во всей экономике?

〶 Не столкнутся ли крупнейшие победители в сфере ИИ с жесточайшей конкуренцией?

Рынок, который задаёт сложные вопросы, — это рынок, который держит себя в узде и не даёт раздуться пузырю.

Конкуренция — это недооценённая сила, которая поддерживает здоровье ИИ-бума

Самым позитивным фактором для ИИ в 2026 году может стать не Nvidia или чат-бот. Это может быть конкуренция. ИИ-ландшафт начинает напоминать бесконечные скачки. Появляется лидер, затем другой обходит его, затем меняются партнёрские отношения, меняются цены, а возможности снова совершают скачок. С одной стороны, это кажется хаотичным; с другой — это и есть инновации.

Когда конкуренция между гигантами обостряется, выгоду часто получают их клиенты. Именно поэтому история «Великолепной семёрки» (феномен, когда крупнейшие акции США были практически единственными инвестициями, которые работали) может постепенно превратиться в нечто более здоровое, где остальная часть фондового рынка получит шанс на участие.

Гигантам не нужно рушиться, чтобы другие акции чувствовали себя хорошо. Поскольку остальная часть корпоративной Америки может наконец покупать больше мощностей за меньшие деньги (т. е. стоимость вычислений ИИ падает), автоматизировать больше задач и повышать производительность, не становясь при этом технологической компанией, — расширение рыночного ралли выглядит логичным.

2025 год был посвящён ставке на крупные компании США и ИИ; 2026-й, похоже, может стать шире

В компании Berkshire Money Management в 2025 году придерживались того, что работало: лидерство компаний, связанных с ИИ, и акции США с большой капитализацией. Это не было решением наперекор рынку; это было просто отражением весомых доказательств и тренда, продолжает Харрис.

Но рынки не вознаграждают одну и ту же узкую игру вечно. К концу 2025 года мы начали замечать, что мировые рынки капитала наконец-то снова начали расширяться и что эти тенденции могут закрепиться. Если это так, то это аргумент в пользу чего-то почти старомодного: диверсификации. Не потому, что мы отказываемся от ИИ или лидерства США. А потому, что в мире, где американские технологические мега-компании уже занимают огромную долю в основных индексах, остальной мир перестаёт быть «мёртвым грузом», движения доллара снова имеют значение, и баланс становится более ценным.

Если следующий этап этого цикла будет более широким, инвесторы, которые владеют только тем, что у них уже есть, всё равно могут преуспеть, но они могут стать более уязвимыми к длительным периодам отставания от рынка.

Экономика США в 2026 году

Наиболее вероятный экономический фон 2026 года, на взгляд Харриса, — это экономика США, которая продолжает расширяться, хотя и медленнее, чем в 2025 году.

Мы ещё далеки от окончательных цифр, но темпы роста ВВП за 2025 год должны составить около 3%. Если предположить сохранение аналогичного импульса от ИИ при наличии сдерживающих факторов в виде слабого рынка труда и кризиса доступности жилья, то более вероятным кажется показатель от 1,5% до 2,5%. Это не бум, но и не рецессия.

Потребительские расходы держатся лучше, чем можно было бы предположить по настроениям в социальных сетях, хотя они всё ещё очень стагнируют.

Бизнес проявляет осторожность в найме, что плохо для домохозяйств, но потенциально полезно для корпоративной прибыли.

Производительность улучшается, что говорит о том, что фирмы производят больше продукции на одного работника (спасибо ИИ), а это влияет на возможности роста экономики.

Однако существует риск снижения. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл недавно высказал мысль, которая заслуживает большего внимания, чем получила: прирост рабочих мест может быть завышен на целых 60 000 в месяц, начиная с апреля 2025 года. Это сигнал о том, что рынок труда может быть холоднее, чем предполагают заголовки. Не заблуждайтесь, это плохая новость. Но если искать в этом плюсы, то а) это фактор дефляции и б) это даёт ФРС повод более агрессивно снижать процентные ставки в 2026 году, — пишет Аллен Харрис,  — Это один из тех моментов, когда плохие новости могут привести к менее ограничительной политике (т. е. стать хорошими новостями), ведя к лучшим рыночным условиям и более мягкой посадке, чем опасались.

Инфляция, тарифы и аргумент ФРС о «разовом скачке»

Председатель ФРС Пауэлл также был довольно прямолинеен в своих формулировках относительно инфляции. Пауэлл утверждает, что тарифы повысили цены в некоторых категориях, но базовый сценарий заключается в том, что инфляционное воздействие носит скорее временный, чем постоянный характер.

Если инфляционное давление рассматривается как разовый сдвиг, который сойдёт на нет, то ставкам не нужно оставаться ограничительными до бесконечности. Это соображение также даёт ФРС повод для снижения процентных ставок.

Процентные ставки в 2026 году

Процентные ставки могут падать и всё равно казаться высокими — по крайней мере, те ставки, которые имеют значение. Даже если ФРС снизит свою базовую ставку по федеральным фондам, долгосрочные доходности и ставки по ипотечным кредитам не всегда движутся синхронно, отмечает Харрис. У рынков облигаций свой характер, ими движут переменные, которые настолько специфичны, что движения могут казаться непредсказуемыми или даже идущими вразрез с логикой.

Мы уже видели, как это происходит: ФРС смягчает политику, но кривая доходности становится круче (т. е. долгосрочные ставки растут), сводя на нет часть выгод для заёмщиков. Вот почему ипотечные ставки могут оставаться упрямо высокими даже при снижении ставок ФРС.

Основываясь на этих выводах, эксперт предполагает следующий базовый сценарий:

1. Ставка по федеральным фондам будет снижаться в 2026 году, особенно если данные по рынку труда продолжат смягчаться или пересматриваться в сторону понижения.
   
2. Долгосрочные ставки будут падать медленнее, потому что дефициты, динамика мировых облигаций и инфляционные ожидания могут оказывать давление на «длинный конец» кривой.
   
3. Ипотечные ставки, вероятно, улучшатся, но не до того уровня, на который инвесторы могли бы надеяться или даже ожидать. Скорее, это будет постепенная нормализация к новому диапазону, с которым люди смогут жить.
   

Средняя фиксированная ставка по 30-летней ипотеке обычно на 1,5–3 процентных пункта выше доходности 10-летних казначейских облигаций. При доходности 10-летних облигаций примерно в 4,2% и ипотеке на два процентных пункта выше (6,2%), лучшим сценарием может стать ипотека под 5,5%. Это соответствовало бы доходности 10-летних облигаций около 4% при спреде в 1,5 процентных пункта.

Я не ожидаю, что ипотечные ставки опустятся ниже этого уровня, если только рынок жилья не рухнет (что возможно!). Я полагаю, что 5,8% или 5,9% — это более разумный прогноз.

Переход от Пауэлла к новому председателю: потенциально «голубиный», определённо шумный

Эксперт указал и на политический подтекст, на котором рынки будут зациклены: ожидается, что президент Дональд Трамп заменит председателя Пауэлла, когда его срок полномочий закончится в мае 2026 года, и дискуссии о списке кандидатов идут полным ходом.

Может ли следующий председатель быть более «голубиным» (сторонником мягкой политики)? Безусловно! Но даже «голубиный» председатель не контролирует рынок облигаций и не управляет Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке (FOMC) в одностороннем порядке. Меня больше беспокоит не шум, а то, что ФРС может снизить ставки меньше, чем ожидает рынок.

В настоящее время ставка по федеральным фондам находится в диапазоне от 3,5% до 3,75%. Рынок фьючерсов в большинстве своём ожидает как минимум двух снижений в 2026 году, что является разумным предположением. Однако стоит учитывать и негласные ожидания, учитывая стремление президента Трампа к более низким ставкам, ближе к четырём снижениям, считает Харрис, ожидая при этом чего-то среднего (три снижения).

Жильё: первый настоящий выдох за долгое время

По данным Parcl Labs, цены на дома в США упали на 1,4% за последние три месяца по сравнению с тем же периодом прошлого года. Согласно Mortgage News Daily, это первый случай, когда цены ушли в минус с 2023 года — года, когда ФРС резко подняла процентные ставки, вслед за чем подскочили и ставки по ипотеке. Это пугает, но для сравнения: цены на жильё упали на 27% со своих пиков в 2006 году до минимума в 2012 году, согласно национальному индексу цен на жильё S&P Case-Shiller.

Снижение цен на жильё также сократило собственный капитал заёмщиков на 2,1% в годовом исчислении в третьем квартале 2025 года, согласно данным Cotality.

Это имеет значение, даже если вы не владеете домом. Когда домовладельцы ощущают себя богаче, они тратят деньги свободнее. Когда капитал перестаёт расти или снижается, расходы становятся более осторожными. Это не приводит автоматически к рецессии, но является охлаждающим механизмом.

Вряд ли жильё станет значимым двигателем роста в 2026 году, отметил автор статьи. Но более спокойный рынок недвижимости на самом деле может быть преимуществом, а не проблемой, если это означает повышение доступности жилья.

Экономический стимул 2026 года: One Big Beautiful Bill Act

Одной из недооценённых опор для 2026 года является фискальная, а не монетарная политика. Закон One Big Beautiful Bill Act, подписанный 4 июля 2025 года, ввёл и расширил налоговые вычеты, а также скорректировал ключевые налоговые пороги, что может оставить больше денег в карманах потребителей и улучшить стимулы после налогообложения.

Независимо от того, нравится вам этот законопроект или нет, макроэкономический импульс довольно прост: больший располагаемый доход обычно поддерживает расходы, а определённые стимулы могут поддержать инвестиционные решения бизнеса.

Есть также нюанс во времени, который имеет значение: некоторые положения были внедрены задним числом, поэтому сезон подачи налоговых деклараций в 2026 году может превратить эти изменения в реальный денежный поток для домохозяйств в виде возвратов и уменьшения расчётных платежей.

Может ли это раздражать рынок облигаций (больший дефицит, больший выпуск бумаг)? Да. Это часть истории о том, что «ставки не падают так быстро, как хотелось бы». Но с точки зрения краткосрочного роста 2026 год, скорее всего, получит попутный ветер от этого закона.

Глобальные рынки

В 2025 году рынки за пределами США напомнили инвесторам, что глобальное лидерство сменяется по кругу. Отчасти это связано с оценкой стоимости (мультипликаторами). Отчасти — с валютой.

С точки зрения портфеля, самый простой момент таков: когда США уже занимают огромную долю в мировых эталонных индексах, вам не нужно делать героических ставок, чтобы иметь большую экспозицию на США, потому что она у вас уже есть.

Следующий, 2026 год, может стать годом более серьёзного отношения к диверсификации — не как к защитной позиции, а для того, чтобы участвовать в росте, если лидерство расширится. И не только в иностранных акциях, но и в отечественных секторах, классах активов и компаниях с капитализацией за пределами вышеупомянутой «Великолепной семёрки».

После многих лет, когда облигации были либо бесполезными, либо болезненными, более высокие доходности вернули им роль инструмента для получения дохода и снижения волатильности. Ключ в дисциплине в отношении кредитного риска и длительности. Когда спреды узки, а кривые доходности плоские, вам не особо доплачивают за риск ради лишней доходности.

Итог: 2026 год — это год для принятия рисков, но с установленными ограждениями:

〶 ИИ — это реальный инвестиционный цикл, а не мираж, но он будет сопровождаться конкуренцией, волатильностью и периодическими потрясениями в информационном поле.

〶 Экономика США выглядит более устойчивой, чем предполагают настроения, но рынки труда и жилья испытывают трудности.

〶 Фискальные стимулы в 2026 году дадут ощутимый импульс, даже если они осложнят ситуацию на рынке облигаций.

〶 Глобальная диверсификация и инвестирование за пределами крупнейших акций могут стать практическим преимуществом.