NOMURA ПРОГНОЗИРУЕТ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ФРС НА 25 Б. П. В СЕНТЯБРЕ

Изображение: rawpixel.com/Freepik

Слабые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США и не слишком «горячий» отчёт по индексу потребительских цен (ИПЦ) привели к тому, что экономисты Nomura перенесли прогнозируемое время следующего снижения ставки ФРС с декабря на сентябрь. Хотя бюджетно-налоговая политика в еврозоне в среднесрочной перспективе должна способствовать росту, в ближайшее время повышенные пошлины создают определённые трудности. Несмотря на недавнее ралли на китайском фондовом рынке, аналитики по-прежнему видят высокий риск замедления спроса, вызванного множеством факторов. По всей Азии пошлины, неопределённость в политике и слабый мировой спрос, вероятно, резко замедлят рост экспорта и капитальных вложений в регионе. Эти и другие выводы содержатся в ежемесячном обзоре мировой экономики от японской финансовой холдинговой компании с красноречивым заголовком «ФРС снова в игре». В целом, мировая экономика находится в состоянии неопределённости, где основные экономики сталкиваются с разными вызовами. Основные риски связаны с торговыми войнами и их влиянием на рост, особенно в Азии и Китае. Ситуация сложная, и каждое решение монетарных властей и правительств будет иметь большое значение для дальнейшего развития, подчёркивают авторы отчёта.

США: ФРС, скорее всего, смягчит политику в сентябре

Рост занятости в США стремительно теряет обороты, что соответствует более широким признакам роста ниже тренда в 2025 году. Риски рецессии остаются повышенными; однако основной сценарий — это медленное, но продолжающееся расширение, поддерживаемое здоровым балансом потребителей и стабильными финансовыми условиями для бизнеса.

Инфляция остаётся значительно выше целевого показателя ФРС в 2%, и аналитики считают, что риски смещены в сторону повышения: базовый индекс расходов на личное потребление (Core PCE) на конец года составит 3,1%.

На этом фоне мы теперь ожидаем, что ФРС снизит ставку на 25 б.п. в сентябре, за чем последуют дополнительные квартальные снижения в декабре и марте. В ближайшие месяцы, вероятно, будут объявлены новые пошлины для отдельных секторов, что станет препятствием для потребительских расходов. Повышенная неопределённость в торговой политике, вероятно, ослабит деловые инвестиции. С другой стороны, положения «Большого Прекрасного Закона» (One Big Beautiful Bill Act) могут оказать умеренно стимулирующее воздействие в ближайшей перспективе.

Европа: цикл снижения должен завершиться

Наши японские коллеги ожидают, что рост ВВП еврозоны в III квартале 2025 года ускорится на 10 б.п., до 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как торговая сделка между США и ЕС должна уменьшить экономическую неопределённость, связанную с пошлинами. Увеличение государственных расходов на оборону и инфраструктуру привело к более оптимистичному взгляду на Европу в среднесрочной перспективе.

Инфляция, измеряемая гармонизированным индексом потребительских цен, в июле оставалась на своём годовом целевом уровне в 2,0% и, как ожидается, будет держаться на этом уровне до конца года. Теперь экономисты считают, что Европейский центральный банк завершил свой цикл снижения, и ставка по депозитам останется на уровне 2,00% на протяжении всего прогнозного горизонта.

Среди стран опросы показывают, что экономики Южной Европы опережают северные. Германия сообщила об одном из самых слабых восстановлений со времён COVID-19, а экономическая активность во Франции стабильно ниже исторических средних значений, в то время как бюджетные дефициты в Испании и Италии находятся под контролем.

Китай: ситуация сложная

Как считают авторы обзора, ралли на фондовом рынке Китая, начавшееся в конце сентября прошлого года, было обусловлено в первую очередь прочными фундаментальными показателями. Однако бум может привести к росту иррациональной эйфории, увеличению заёмных средств и формированию пузырей. Экономические фундаментальные показатели могут заметно ослабнуть во второй половине года по ряду направлений, и само по себе ралли на фондовом рынке не сможет оказать значительного стимулирующего эффекта на реальную экономику.

Ожидается, что рост ВВП Китая заметно замедлится до 4,0% во второй половине года по сравнению с 5,3% в первой, под давлением множества препятствий для спроса. Новые меры жёсткой экономии сейчас действуют в полную силу, и последствия от программы стимулирования обмена бытовой техники, действовавшей в прошлом году, вот-вот проявятся. Кампания, направленная на сокращение избыточных мощностей, также в ближайшей перспективе приведёт к уменьшению спроса на сырьё и ослаблению инвестиций.

В условиях американских пошлин замедление роста экспорта весьма вероятно. Поскольку сектор недвижимости по-прежнему переживает трудности, бюджетное положение большинства городов Китая может столкнуться с растущим давлением. В ближайшие пару месяцев Пекину, возможно, придётся действовать осторожно, пытаясь справиться со сложным расхождением между замедляющейся экономикой и растущей эйфорией на фондовом рынке.

Япония: прогноз инфляции Банка Японии пересмотрен в сторону повышения

Последние данные подтверждают точку зрения экономистов Nomura, что экономика Японии, вероятно, замедлится в III квартале 2025 года под влиянием пошлин Трампа. В последнем «Обзоре перспектив» медианный прогноз Банка Японии по базовому ИПЦ (без учёта свежих продуктов) был резко пересмотрен в сторону повышения на 2025 финансовый год и незначительно на 2026 и 2027 годы, чтобы отразить инфляцию, вызванную ростом цен на продукты питания. Однако этого недостаточно, чтобы говорить об изменении инфляционного сценария банка.

С учётом этого мы придерживаемся нашего основного сценария, согласно которому банк повысит ставку в январе 2026 года и сохранит её на этом уровне до конца 2026 года. Экономика Японии, вероятно, продолжит восстанавливаться, хотя и с неопределённостью, связанной с политикой и влиянием американских пошлин. Её договорённость с США по пошлинам близка к нашим существующим предположениям, что не приводит к изменениям в нашем прогнозе.

Остальная Азия: слабый рост и инфляция требуют более глубокого цикла снижения ставок

Пошлины, политическая неопределённость и слабый мировой спрос, вероятно, резко замедлят рост экспорта и капитальных вложений в Азии во второй половине года. Дезинфляция должна сохраниться благодаря снижению цен на нефть, слабому спросу и перенаправлению китайского экспорта в регион. Такая ситуация с мягким ростом и инфляцией требует более глубокого цикла снижения ставок с их опережающим снижением в регионе, а также бюджетной поддержки, подчеркнули аналитики.

Наиболее уязвимы экономики, ориентированные на экспорт, такие как Таиланд, Сингапур и Корея, в то время как Индия и Филиппины более изолированы. Однако, поскольку США вводят дополнительную штрафную пошлину в размере 25% для Индии за её закупки у России, вдобавок к первоначальной ответной пошлине в 25%, Индия может столкнуться с дальнейшими трудностями для своей и без того замедляющейся экономики и необходимостью более мягкой экономической политики.