ЭКОНОМИСТЫ ПРОГНОЗИРУЮТ НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ПОНИЖЕНИЕ БАЗОВОЙ СТАВКИ

Фото с сайта Pronedra.ru

Экономическое сообщество Казахстана ждёт результатов заседания комитета денежно-кредитной политики Национального Банка, которое состоится завтра. Во время совещания члены комитета примут решение о правилах игры, которые должны будут соблюдать все банки в ближайшее время - установят базовую ставку. 

Напомним, что предыдущие два решения Нацбанка были на снижение базовой ставки с 16,75% до текущих 16,00%. 

Редакция The Tenge опросила экономистов, чтобы ознакомиться с ключевыми аргументами экспертного сообщества по этому вопросу. Мнение опрошенных было практически единогласным, однако каждый из них останавливался на тех аспектах решения, которые важны по его мнению.

Эксперт Центра Макроэкономических исследований и прогнозирования Института экономических исследований Токтасын Бакберген считает, что Нацбанк будет предельно осторожным касательно изменений базовой ставки. 

Токтасын Бакберген, эксперт Центра макроэкономических исследований и прогнозирования АО «Институт экономических исследований»:

Ожидается также снижение базовой ставки максимум на 50 базисных пунктов или на 0,5 процентных пункта. Согласно теории оптимального управления процентной ставкой (ее также называют теория оптимальной денежной политики) предполагается, что центральный банк может достичь оптимального уровня экономической активности и стабильности цен путем резкого повышения процентной ставки в начале экономического цикла, а затем планомерного снижения ставки по мере продолжения цикла.

Учитывая текущие макроэкономические условия у регулятора открывается перспектива снижения базовой процентной ставки. Вместе с тем, следует поддерживать жесткую денежно-кредитную политику. Обосновывается это тем, что уровень инфляции складывается выше целевого уровня в 5%, а также существует повышенное инфляционное ожидание в контексте глобальной нестабильности и введения повышенных тарифов на энергоносители и услуги ЖКХ.

Кроме того, базовая ставка представляет собой инструмент регулирования спроса на товары и услуги в экономике. Политика правительства в отношении повышения ставки НДС с 12% до 16% может привести к росту цен в краткосрочном периоде, однако в среднесрочном будет оказывать сдерживающее воздействие на спрос со стороны экономических субъектов. Это также даст возможность в среднесрочном периоде провести политику снижения базовой ставки.

Другие эксперты считают, что Нацбанку следует быть ещё более осторожным и снижать базовую ставку плавнее. Большинство аргументирует это по-прежнему высокими инфляционными ожиданиями населения.

Эльдар Шамсутдинов, экономист и автор телеграм-канала Комментарий:

Я думаю мы говорим здесь о столкновении классических интересов - это правительство, которое зарядилось сейчас на новую индустриализацию, поддержку промышленности и, наверное, мы также можем говорить о выпадении некоторой части доходов в 24 году, поскольку новая нефть ТШО должна была прийти в середине 24 года, а теперь приходит в декабре, а возможно и до 25-го года будет перенос. Это значит, что бюджет недополучит доходов от новой нефти за полгода и вот эти подвижки в части налогообложения, в части КМГ и ЕНПФ — это все говорит о том, что бюджетный дефицит очень большой и мы говорим сейчас не о дефиците явном, в том числе и о квазигосударственном секторе, который у нас небюджетный.

В этой части я думаю, что Нацбанк должен быть настороже, поскольку базовая ставка влияет на инфляцию в коридоре 12-18 месяцев, это значит, что 24 год будет сложным, но смотреть нужно уже на 25 год - влияние базовой именно на 25 год. И я думаю, что в очень и очень сложной ситуации, с одной стороны — расходы, конечно, давят, экономику хочется оживлять без субсидирования бесконечного ставки, потому что это все равно очень травматично, ну а с другой стороны Нацбанку следует всё-таки придерживаться взвешенной позиции, на мой взгляд и те последовательные понижения, которые произошли за 2 месяца, по идее, говорят о том, что будет ещё очередное понижение, но по-моему все-таки риск должен быть взвешен. Более того, уже появились мнения, что базовая ставка в очередной раз оторвалась от рынка, а стоимость денег определяется теперь больше бюджетным фондированием, чем ценообразованием от базовой ставки.  

Расул Рысмамбетов, финансист и автор телеграм-канала ArtFinance:

Я думаю, что завтра ставка снизится на 0,25% или останется на этом же уровне. Если и снизится, то очень на немного. Мне кажется, что логичным было бы дождаться реакции инфляции на предыдущие решения, потому что может быстро так и не стоит. Но я так предполагаю, что у государства мало денег, государству все сложнее и сложнее, допустим, наполнять бюджет и должны быть какие-то займы из ЕНПФ, из Нацфонда по каким-то государственным  ценным бумагам. Для правительства там желательна ставка ниже, поэтому будет определенное давление на Национальный банк, чтобы наполнить экономику ликвидностью.  

Галим Хусаинов, председатель Совета директоров АО «Teniz Capital Investments Banking» и автор канала @galimschannel:

Я считаю, что НБ РК будет снижать базовую ставку, но очень осторожно, в пределах 0,25 %, так как сейчас задача — это удержание инфляции в установленном коридоре, но учитывая то, что фискальные стимулы государства не позволяют говорить о сокращении влияния фискального канала на инфляцию, НБ РК просто нет большой вариативности и возможности для большего снижения ставки. При этом, инфляция месячная стабилизировалась и дает возможность на небольшое снижение ставки.

Начальник управления аналитических исследований АО «Jusan Invest» Бауржан Тулепов считает, что финансовый регулятор на ближайшем заседании возьмёт паузу для оценки ситуации, а это значит, что базовая ставка останется неизменной. 

Бауржан Тулепов, начальник Управления аналитических исследований АО «Jusan Invest»

Нацбанк Казахстана на последнем заседании от 6 октября понизил базовую ставку на 50 базисов (до 16%), но одновременно с этим проговорил ограниченность поля для ее дальнейшего снижения. Регулятор добавил, что «смягчение денежно-кредитной политики до конца года будет рассматриваться при условии замедления годовой инфляции до однозначного уровня».

Между тем, последняя статистика по ИПЦ Казахстана показывает, что годовой показатель инфляции идет к своему однозначному уровню. Однако, это балансируется тем, что среда в Казахстане определенно остается проинфляционной (в первую очередь, из-за повышенных фактических и будущих гострат). В результате мы считаем, что Нацбанк, по крайней мере, на ближайшем заседании возьмет паузу для оценки ситуации.

Аналитики телеграмм-канала TENGENOMIKA написали развёрнутую аргументацию о том, почему Национальному Банку завтра стоит оставить базовую ставку неизменной. 

«Во-первых, с одной стороны, действительно фиксируется замедление динамики годовой инфляции до 10,8% в октябре, что стало восьмым подряд снижением, и месячная инфляция также снизилась до коридора 0,6-0,7%. Кроме того, стабилизировались и показатели сезонно-очищенной месячной инфляции, как и базовая инфляция. Но, как мы отмечали, есть вопросы по росту влияния топлива и коммуналки как напрямую через долю в ИПЦ, так и косвенно через удорожание непродов и сервисных услуг.  

Во-вторых, несмотря на падение фактической инфляции, инфляционные ожидания по опросу Нацбанка на следующие 12 месяцев сохраняются крайне высокими на уровне 18,0%, а воспринимаемая инфляция на уровне 18,7%. То есть, этот прокси показатель указывает на отсутствие заякоренных ожиданий у населения. Аналогично, даже альтернативные данные Kursiv Research по индексу потребительской уверенности находятся на пиковых значениях в последние месяцы. 

В-третьих, устойчивая динамика на укрепление нацвалюты тенге к доллару США за последние месяцы на фоне роста участия Нацбанка в торгах, а именно в продаже инвалюты (как за счет обеспечения трансфертов), так и теперь за счет покупки акций КМГ, также могут потенциально оказывать дезинфляционное воздействие на инфляционные процессы, ввиду сдерживания ожиданий у экономических агентов относительно ослабления курса, и как итог, роста импортных цен. 

В-четвертых, отсутствие согласованности монетарной и фискальной политики в Казахстане продолжает набирать еще большие обороты. Мы посвящали не одну публикацию отсутствию фискальной дисциплины у правительства по части наращивания госрасходов, что еще и поддерживается Парламентом Казахстана, и является прямым проинфляционным фактором. Более того, меры по увеличению изъятий с Нацфонда через схему с квазигоссектором (трансферты в 2023 году выросли с 4 трлн до 5,3 трлн), а также возможное привлечение средств внебюджетных фондов для расходов правительства также являются проинфляционными факторами. К примеру, даже сегодня Сенат вернул в Мажилис на доработку проект закона о республиканском бюджете на 2024-2026 годы с увеличением по большей части расходов на почти 120 млрд тенге. 

В-пятых, текущие экономические реформы по большей части направлены на либерализацию цен во многих отраслях, пример ГСМ и ЖКУ, рост которых еще продолжится, а также налоговые реформы с ожидаемым ростом налогов по некоторым ключевым направлениям: увеличение НДС на 4%, КПН для некоторых отраслей и в целом налоговое ужесточение. Это ухудшает инфляционные ожидания как у бизнеса, так и у населения.

Наконец, индекс деловой активности (PMI) по данным Нацбанка, хотя и остаётся отрицательным, но находится довольно близко к нейтральному уровню, и даже является одним из самых высоких в мировом рейтинге на текущий момент. В свою очередь, экономический рост в текущем году ожидается довольно солидный, что на самом деле должно стать сигналом к контрциклическим действиям.

В совокупности, мы считаем, что базовую ставку стоит сохранить на текущем уровне и продолжать дезинфляционную политику до стабилизации ценовых ожиданий. На наш взгляд, пространство для дальнейшего снижения базовой ставки крайне ограничено и можно сказать отсутствует, в том числе из-за процикличной политики фискальных властей.

Однако несмотря на все вышеизложенные аргументы, экономист Аскар Кысыков считает, что сейчас в стране есть все основания для того, чтобы резко снизить базовую ставку сразу на несколько процентов. Но, конечно, толика реализма в прогнозах эксперта всё же присутствует. 

Аскар Кысыков, экономист

Я думаю, что Национальный банк не пойдёт на резкое снижение базовой ставки, потому что и в выступлениях, которые были в последнее время от руководства Нацбанка, они говорят о том, что финрегулятор все ещё боится роста инфляции, хотя она сейчас уже снижается и уже составила 10%, то есть по сравнению с прошлым годом существенное снижение темпов роста инфляции. И при инфляции в 10% базовая ставка могла бы кардинально снизиться до 12-13%, но я думаю, что этого не произойдёт и она останется на уровне 16%, ну, может быть снижена на 0,25 п.п, тем более было заключение миссии МВФ, которые также предостерегли Нацбанк от преждевременного смягчения денежно-кредитной политики, поэтому я не думаю, что сейчас стоит ожидать снижения базовой ставки. Ну а в целом, конечно, у Казахстана сейчас есть все условия для снижения базовой ставки - инфляция сейчас снижается - 10% и если взять базовую ставку 16%, что реальная получатся 6% - это очень высокое значение, то в принципе, можно было, на мой взгляд, безболезненно снижать ставку до уровня 12-13%. 

Напомним, что аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана проводил аналогичный опрос и среди самих участников финансового рынка. По его итогам, больше половины респондентов также высказали свою уверенность в снижении базовой ставки.