РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЯЮЩИХ ПЕНСИОННЫМИ АКТИВАМИ ЗА 2025 ГОД

Изображение: atlascompany/Freepik

На конец 2025 года общий объём пенсионных активов составил более ₸25,2 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 11,3 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸2,8 трлн. Из них 99,6% — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸25,1 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право принимать в управление пенсионные активы граждан имеют пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями. 

Деятельность Halyk Finance и АО ЕНПФ ДК НБРК (ОПВР) по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов этого и прошлого годов, доходность (CAGR) этих портфелей демонстрирует более высокие значения.

В части номинальной доходности за двенадцать месяцев 2025 года среди управляющих компаний лидирующую позицию занимает Сентрас Секьюритиз с результатом +14,7%. Также, довольно близко к лидирующей позиции расположился Alatau City Invest (+11,2%). На третьем месте расположилась компания BCC Invest с доходностью +9,9%. Остальные частные управляющие компании показали доходность в довольно узком коридоре от 8,3% до 9,5%.

Примечательно, что результаты управления обоих портфелей под управлением НБРК за 2025 год оказались ниже коридора распределения доходностей частных управляющих.

По показателю долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) наилучший результат продолжает демонстрировать Halyk Finance с результатом +14,3%, отражая более высокую эффективность управления пенсионными активами и существенно опережая показатели других управляющих.

Сопоставимо высокие результаты при более длительном периоде осуществления управления пенсионными активами демонстрирует Сентрас Секьюритиз — +11,2%.

Высокий результат CAGR у АО ЕНПФ ДК НБРК (+11,3%) пока ещё слабо релевантен, ибо включает в себя только два года наблюдений.

Минимальный показатель долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) среди всех управляющих пенсионным портфелем наблюдается у портфеля ЕНПФ под управлением НБРК (+9,3%).

Однако реальная годовая доходность за 2025 год у большинства управляющих компаний сложилась отрицательной, несмотря на положительную номинальную доходность. Это говорит о том, что в реальном выражении пенсионные средства большинства вкладчиков за 2025 год снизились.

Положительная реальная доходность была зафиксирована только у портфеля под управлением Сентрас Секьюритиз на уровне +2,6%.

У остальных управляющих компаний реальная доходность показывает отрицательное значение и варьируется в диапазоне от -1,3% до -7,4%.

При этом наиболее существенный отрицательный результат показал АО ЕНПФ ДК НБРК (-7,4%), чей портфель продемонстрировал самое большое сокращение в реальном выражении среди всех управляющих.

Таким образом, за 2025 год большинство компаний по результатам своей деятельности не обеспечили прирост превышающий уровень инфляции.

При совокупном учёте долгосрочной среднегодовой и последней актуальной доходности за прошедший год топ-3 компании для размещения своих пенсионных средств представлены следующим образом:

1 – Сентрас Секьюритиз

2 – Alatau City Invest

3 – Halyk Finance

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

За 12 месяцев 2025 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 8,3% в долларовом выражении. Однако для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что дало значение в 4,5% в результате укрепления тенге относительно значений конца прошлого года.

В результате за 2025 год все компании по управлению активами показали положительную Альфу (эффективность управления).

Однако это по большей степени результат аномалии нашего валютного рынка, когда при двузначной внутренней инфляции, курс валюты демонстрирует укрепление под воздействием внешних потоков, конвертаций национального фонда, требований об обязательной продажи валютной выручки и прочих директивных инструментов повышения предложения валюты на внутреннем рынке.

Всё это как раз и отразилось в высокой альфе к международному рынку, но при отрицательной реальной доходности. Без учёта курсового фактора, альфа большинства компаний гораздо ниже (на 8,3 п.п.), а у некоторых и вовсе отрицательная.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги министерства финансов РК — 43,5%, облигации квазигосударственных компаний — 9,5%, депозиты НБРК — 4,5%, индексное управление активами — 37,4% (инвестиции в валюте), облигации банков второго уровня РК — 2,5%, МФО — 1,2%, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 1,9%. Инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 57,5%.

На инвестиции в национальной валюте приходится 59,0%, в долларах США — 41,0% (уменьшение за месяц на 0,5 п.п. и увеличение на 0,7 п.п. с начала года) портфеля пенсионных активов.

По состоянию на 1 января 2026 года пенсионные активы, сформированные за счёт обязательных пенсионных взносов работодателя (далее — ПА ОПВР), находящиеся в доверительном управлении НБРК, составили ₸755,6 млрд. Пенсионные накопления казахстанцев НБРК (ОПВР) вкладывает в: ГЦБ МФ РК — 90,0%, депозиты НБРК — 7,3%, операции РЕПО — 2,8%. 

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг за 2025 год составили ₸1,9 трлн, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка ₸451,4 млрд, прочие доходы — ₸6,1 млрд. Переоценка ценных бумаг составила -₸500,0 млрд.

По итогам 2025 года размер инвестиционного дохода составил порядка ₸1,8 трлн, тогда как доходность на конец 2024 года составила ₸3,4 трлн. Доходность пенсионных активов ЕНПФ, распределённая на счета вкладчиков за 2025 год, составила 7,4%.

Всего в частном доверительном управлении на конец 2025 года находится ₸88,5 млрд. С начала года активы частных управляющих показали рост на ₸23,4 млрд или на 36%.

Первенство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. Так, по итогам года компания зафиксировала рост объёма активов на ₸8,2 млрд или на 19%.

В то же время другие компании также показали положительную динамику. Наибольший прирост продемонстрировали BCC Invest (+₸5,2 млрд, +95% за год) и Alatau City Invest (+₸4,2 млрд, +39% за год). Небольшой рост также наблюдается у Halyk Global Markets — увеличение за год на ₸3,3 млрд (+69%) и Сентрас Секьюритиз на ₸2,5 млрд (+132%).

Столь высокие относительные темпы роста в 2025 году указывают на довольно значительный рост интереса и доверия населения к частным управляющим, в поисках способа увеличения доходности своих пенсионных средств.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸50,4 млрд. В декабре 2025 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 17,3%, ГЦБ РК — 16,3%, ГЦБ иностранных государств — 8,8% в долларах США, облигации международных финансовых организаций — 16,2% в тенге и 3,9% в долларах США, корпоративные облигации эмитентов-резидентов РК — 15,5% в тенге и 4,6% в долларах США, облигации БВУ — 18,4%, облигации квазигосударственных организаций — 18,1%, облигации иностранных эмитентов — 16,0% в тенге и 4,9% в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Alatau City Invest» управляет более ₸14,9 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 16,1%, ГЦБ иностранных государств — 4,4% в долларах США, облигации международных финансовых организаций — 14,2% в тенге и 12,9% в евро, облигации БВУ РК — 16,1% в тенге и 7,7% в долларах США, облигации квазигосударственных организаций — 16,2%, корпоративные облигации иностранных эмитентов — 15,9%, корпоративные облигации эмитентов РК — 14,4%.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸10,7 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.01.2026 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: денежные средства и операции обратное РЕПО — 17,6%, ГЦБ РК — 16,1% в тенге и 5,1% в долларах США, ГЦБ иностранных государств — 3,6% в долларах США, облигации БВУ РК — 16,9% в тенге и 7,7% в долларах США, облигации квазигосударственных организаций — 16,9% в тенге и 5,1% в долларах США, облигации международных финансовых организаций — 16,2%, облигации иностранных эмитентов — 16,0% в тенге и 5,0% в долларах США.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸8,1 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.01.2026 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 17,0%, облигации БВУ РК — 18,6%, облигации международных финансовых организаций — 3,9% в долларах США, облигации эмитентов РК — 16,1% в тенге и 3,8% в долларах США, государственные ценные бумаги РК — 16,3%, облигации квазигосударственных организаций РК — 17,2%.

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸4,4 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.01.2026 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 17,3% в тенге и 2,8% в долларах США, ГЦБ РК — 16,0%, облигации квазигосударственных организаций — 16,8% в тенге и 4,8% в долларах США, облигации БВУ РК — 17,0% в тенге и 7,7% в долларах США, облигации эмитентов РК — 15,6% в тенге и 5,6% в долларах США, государственные облигации США — 4,0% в долларах США.