РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЯЮЩИХ ПЕНСИОННЫМИ АКТИВАМИ НА КОНЕЦ СЕНТЯБРЯ

На 1 октября 2024 года общий объём пенсионных активов составил более ₸21,0 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 12,2 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸1,8 трлн. Из них 99,7% — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸20,9 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право принимать в управление пенсионные активы граждан имеют пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями.

Деятельность Halyk Finance и АО ЕНПФ ДК НБРК (ОПВР) по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов этого и прошлого годов, доходность (CAGR) этих портфелей оказалась выше остальных управляющих пенсионными активами.

За сентябрь лидером среди управляющих компаний остался Jusan Invest (+12,5%), с небольшим отрывом и ближе к лидирующей позиции находится Сентрас Секьюритиз (+12,2%). Остальные управляющие компании показывают доходность в коридоре от 8,9% до 11,5%. За это же время доходность S&P 500 составила 22,7% (или 27,8% пересчитанная в тенге), а доходность индекса KASE составила 23,5%.

Лидером по долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) выступает Halyk Finance — +16,2%. Остальные управляющие демонстрируют примерно одинаковую доходность в довольно узком диапазоне от 9,1% до 10,4%.

По итогам сентября все семь управляющих компаний продолжают демонстрировать положительную реальную годовую доходность.

По показателю аннуализированной доходности (через экстраполяцию результатов прошедших месяцев на полный 2024 год) по состоянию на конец сентября, наилучшим вариантом для размещения своих пенсионных средств остаются Jusan Invest (+17,0%) и Сентрас Секьюритиз (+16,6%). 

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка.

Несмотря на существенный прирост доходности в сентябре показатель Альфы (эффективность управления) к отечественному и мировому фондовому рынку у отечественных управляющих портфелями продолжает находиться в минусе.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

За 9 месяцев 2024 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 7,2% в долларовом выражении. Для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что даёт значение в +12,3%, что учитывает ослабление курса.

В результате значение Альфы (эффективность управления) за месяц ещё больше ушло в отрицательную зону. Из 7 управляющих компаний только у 1 значение около нуля, тогда как у остальных 6 компаний наблюдаются отрицательные значения. При этом локальная концентрация управляющих портфелями несёт в себе большие риски нежели это заложено в бэнчмарке S&P Target Risk Conservative.

В результате доходности отечественных управляющих не только не бьют рынок консервативных инвестиций, но даже проигрывают ему. Текущая тенговая доходность отражает фактор переоценки валютных активов и наличие высоких ставок в экономики, которые при этом не позволяют достигнуть конкурентной доходности в сравнении с внешним рынком.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги министерства финансов РК — 42,3%, облигации квазигосударственных компаний — 9,3%, депозиты НБРК — 0,3%, индексное управление активами — 33,7% (инвестиции в валюте), облигации и депозиты банков второго уровня РК — 4,6%, МФО — 1,7%, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 1,8%. Инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 51,9%.

На инвестиции в национальной валюте приходится 60,8%, в долларах США — 39,2% (увеличение за месяц на 1,2 п.п. и на 7,5 п.п. с начала года) портфеля пенсионных активов.

По состоянию на 1 октября 2024 года пенсионные активы, сформированные за счёт обязательных пенсионных взносов работодателя (далее — ПА ОПВР), находящиеся в доверительном управлении НБРК, составили ₸169,2 млрд. Пенсионные накопления казахстанцев НБРК (ОПВР) вкладывает в: ГЦБ МФ РК — 88,7%, депозиты НБРК — 1,4%, денежные средства на инвестиционных счетах — 0,5%, операции РЕПО — 9,5%.  

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг, составили ₸1,2 трлн, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка ₸620,2 млрд, прочие доходы — ₸2,8 млрд. Переоценка ценных бумаг составила — ₸98,9млрд.

По итогам сентября размер начисленного инвестиционного дохода составил порядка ₸2,1 трлн, что превышает показатель аналогичного периода прошлого года на 50,9% или на ₸714,2 млрд. Доходность пенсионных активов ЕНПФ, распределённая на счета вкладчиков за сентябрь 2024 года, составила 11,2%.

Всего в частном доверительном управлении находится ₸59,7 млрд. За месяц активы частных управляющих увеличились на 3,3%. Лидерство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. Из 5 компаний у Halyk Finance прослеживается самый большой отрыв в сторону увеличения по сравнению с прошлым месяцем, также у 2 компаний (BCC Invest, Jusan Invest) всего на 0,2 п.п. и ещё у 2 компаний (Сентрас Секьюритиз, Halyk Global Markets) на 0,1 п.п. 4 из 6 компаний представлены дочерними организациями банков.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸38,7 млрд. В сентябре 2024 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,4%, ГЦБ РК — 12,6%, ГЦБ иностранных государств — 3,6%, облигации международных финансовых организаций — 20,2%, корпоративные облигации эмитентов-резидентов РК — 11,1%, облигации БВУ — 15,2%, облигации квазигосударственных организаций — 11,4%, облигации иностранных эмитентов — 12,2% в тенге и 5,2% в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Jusan Invest» управляет более ₸9,8 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 12,9%, ГЦБ иностранных государств — 4,0%, облигации международных финансовых организаций — 12,3%, облигации БВУ РК — 13,5%, облигации квазигосударственных организаций — 12,1%, корпоративные облигации иностранных эмитентов — 12,7%.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸5,2 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.10.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: денежные средства и операции «обратное РЕПО» — 15,3%, облигации министерства финансов РК — 12,9%, ГЦБ иностранных государств — 3,9%, облигации БВУ РК — 13,6%, облигации квазигосударственных организаций — 11,2%, облигации международных финансовых организаций — 12,9%, облигации иностранных эмитентов — 12,2%.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸4,4 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.10.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 13,1%, облигации иностранных эмитентов — 5,1%, облигации БВУ РК — 14,4%, облигации международных финансовых организаций — 13,2%, облигации эмитентов РК — 11,1%, государственные ценные бумаги РК — 12,7%, облигации квазигосударственных организаций РК — 11,8%, ценные бумаги, имеющие статус государственных, выпущенные центральными правительствами иностранных государств — 5,4%.  

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸1,6 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.10.2024 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 14,5%, ГЦБ РК — 12,5%, облигации квазигосударственных организаций — 12,4%, облигации БВУ РК — 13,1%, облигации эмитентов РК — 10,6%, государственные облигации США — 4,9%.