2025 — ГОД «ИЗВЕСТНЫХ НЕИЗВЕСТНЫХ»

Изображение: jcomp/Freepik

Доклад «Global Outlook 2025: navigating unpredictability» от Markets 360, аналитической команды BNP Paribas Global Markets, рассматривает перспективы мировой экономики в 2025 году, отмечая множество неопределённостей, включая развитие конфликтов на Ближнем Востоке и в Украине, а также предстоящие выборы в Германии. Ключевой вывод заключается в том, что непредсказуемая политика Трампа станет основным фактором неопределённости и может привести к серьёзным изменениям в мировой экономике, включая замедление роста в США, усиление протекционизма и различную реакцию со стороны других стран и регионов.

По мере приближения 2025 года команда Markets 360 считает, что мировая экономика сталкивается с множеством «известных неизвестных», от развития конфликтов на Ближнем Востоке и Украине до результатов предстоящих выборов (в Германии и, возможно, во Франции). По их мнению, многие из этих факторов, вероятно, будут зависеть от внешней, экономической и торговой политики новой администрации США. Команда аналитиков полагает, что влияние на мировую экономику и рынки политики Трампа будет в конечном итоге зависеть от масштаба любых изменений, их сроков и последовательности, а также от ответных мер других правительств. По их мнению, в отношении всех этих факторов в следующем году существует высокая степень неопределённости.

Наше основное предположение заключается в том, что избранный президент Дональд Трамп выполнит большинство, если не все, свои предвыборные обещания в области внешней, экономической и торговой политики, включая те, которые могут нанести ущерб экономике США, такие как импортные пошлины. В этом отношении наш анализ расходится с тем, что мы воспринимаем как неявные рыночные предположения, лежащие в основе текущего ценообразования, — говорит Луиджи Сперанца, глава Markets 360 и главный экономист.

Ожидается, что в первой половине 2025 года экономика США покажет устойчивость благодаря поствыборному оптимизму, однако во второй половине года сочетание предложенных мер может привести к росту цен и замедлению экономического роста, что, в свою очередь, может вынудить Федеральную резервную систему ужесточить политику. На глобальном уровне усиление протекционизма в США может стать дополнительным препятствием для восстановления экономики еврозоны, где рост уже является хрупким. В ответ на это Европейский центральный банк, вероятно, продолжит курс на более нейтральную политику, а в Германии ожидается пересмотр «долгового тормоза» и увеличение государственных расходов, особенно на оборону, во второй половине 2025 года.

Базовый сценарий Markets 360 предполагает, что импортные пошлины США на товары из Китая и остального мира увеличатся, а не будут использоваться просто как инструмент для переговоров. В то же время, хотя команда учитывает рост экономики США за счёт дерегулирования и акцента на эффективности государственного управления, они также рассматривают, как потеря рабочих мест в государственном управлении и/или сдерживающее влияние на производительность от протекционизма и ужесточения иммиграционной политики могут сформировать экономическую реальность Трампа 2.0, — отметили авторы доклада.

В Китае власти, вероятно, отреагируют на политику США дополнительными фискальными и монетарными стимулами, что может иметь дезинфляционный эффект для остального мира. В развивающихся странах реакция будет разной, с более значительными мерами в экономиках с низкими темпами роста и наиболее уязвимыми к торговым тарифам.

Среди рисков аналитики выделяют возможное ухудшение фискальной ситуации, особенно если экономический рост не оправдает ожиданий, а инфляция ограничит возможности монетарной политики. Это может привести к негативной обратной связи, особенно в странах с ослабленными фискальными позициями, таких как Бразилия и Колумбия, а также в развитых экономиках, включая Францию.

Команда Markets 360 ожидает, что сдвиг в политике США будет ощущаться во всём мире, как с экономической, так и с геополитической точки зрения. В еврозоне, где рост уже кажется хрупким, усиление протекционизма станет ещё одним препятствием для восстановления. Поскольку инфляционное давление сдерживается, команда ожидает, что ЕЦБ продолжит двигаться по пути быстрого возврата к более нейтральной политике.

Команда прогнозирует неоднозначную реакцию политики на развивающихся рынках, с более значительными сдвигами в тех странах, где исходные показатели роста слабые, и наиболее острыми ударами по чистой торговле и перенаправлению от тарифов.

Риски включают, среди прочего, возобновление беспокойства по поводу динамики бюджетно-налоговой политики. Если рост не оправдает ожиданий и/или инфляция ограничит возможности монетарной политики для реагирования, аналитики Markets 360 считают, что может возникнуть более серьёзная петля обратной связи. Среди развивающихся рынков выделяются Бразилия и Колумбия, но, по их мнению, развитые экономики не застрахованы от риска ухудшения фискальных позиций — недавнее расширение спреда во Франции является тому примером.