РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЯЮЩИХ ПЕНСИОННЫМИ АКТИВАМИ НА КОНЕЦ МАРТА

Изображение: pch.vector/Freepik

На 1 апреля 2025 года общий объём пенсионных активов составил более ₸22,4 трлн. Количество индивидуальных пенсионных счетов (ИПС) вкладчиков 11,2 млн. Итого пенсионные взносы с начала года составляют ₸667,0 млн. Из них 99,6% — пенсионные активы ЕНПФ, находящиеся в доверительном управлении НБРК, которые составили ₸22,3 трлн.

Результаты управления пенсионными активами

Помимо НБРК право принимать в управление пенсионные активы граждан имеют пять частных компаний, управляющих инвестиционными портфелями. 

Деятельность Halyk Finance по управлению пенсионными активами самая короткая из рассматриваемого списка (с декабря 2022 года) и учитывая высокую доходность безопасных активов этого и прошлого годов, доходность (CAGR) этих портфелей оказалась выше остальных управляющих пенсионными активами.

В марте среди управляющих компаний четыре из пяти смогли продемонстрировать положительную доходность. Лидером с большим отрывом выступает компания BCC Invest с доходностью — +3,1%. Остальные управляющие компании показывают слабую доходность в коридоре от 0,4% до 0,9%.

В то же время ряд управляющих компаний демонстрируют отрицательную динамику: Halyk Finance демонстрирует снижение на 0,7%, а наихудший результат показал ЕНПФ НБРК со снижением на 2,0%. За это же время снижение S&P 500 составило 4,6% (или 8,5% в тенге), при этом доходность индекса KASE составила 1,4%.

На первом месте по долгосрочной среднегодовой доходности (CAGR) уверенно находится Halyk Finance — +14,9%. Его доходность заметно превышает показатели других управляющих компаний. Однако ближе к лидирующей позиции располагаются Halyk Global Markets (+10,6%) и Сентрас Секьюритиз (+10%). Остальные управляющие демонстрируют доходность в достаточно узком коридоре от 9,1% до 9,9%.

По состоянию на конец марта все семь управляющих компаний показали отрицательную реальную годовую доходность.

По показателю аннуализированной доходности (через экстраполяцию результатов прошедших месяцев на полный 2025 год) по состоянию на конец марта, наилучшим вариантом для размещения своих пенсионных средств выступает со значительным отрывом BCC Invest (+12,8%).

Общемировая практика предполагает оценку эффективности инвестирования и работы управляющих компаний через так называемый коэффициент Альфа. Альфа рассчитывается как разница результатов инвестирования фонда с эталонным бенчмарком, которым обычно выступает доходность индекса S&P 500 или с другим показателем, который может отражать результаты широкого рынка.

Однако для специфики портфеля управляющих пенсионными активами с учётом консервативного риск-профиля и соответствующей диверсификации в качестве эталонного бенчмарка лучше подходит S&P Target Risk Conservative Index. Показатель предназначен для измерения эффективности консервативного распределения акций и облигаций с фиксированным доходом с целью обеспечения стабильного потока доходов при низком уровне волатильности (риска).

За 3 месяца 2025 года S&P Target Risk Conservative Index вырос на 1,0% в долларовом выражении. Для правильного сопоставления результаты индекса были пересчитаны в тенге, что даёт значение в -2,9%.

За три месяца этого года все компании по управлению активами показали положительную Альфу (эффективность управления).

Однако это достигнуто в первую очередь за счёт укрепления тенге до 504 за доллар США с пиковых значений начала года в 525 тенге за доллар США. Без учёта курсового влияния эффективность управления пенсионными активами выше рынка в 2025 году демонстрирует только BCC Invest.

Складывается ситуация, когда положительные результаты и высокую эффективность демонстрируют фонды, имеющие высокую долю краткосрочных тенговых инструментов (в основном сделки РЕПО), тогда как фонды ненаправленные на долгосрочные инвестиции демонстрируют отрицательные значения. Тем самым нарушается функция по долгосрочному инвестированию пенсионных средств и представления длинных денег на рынок. Это происходит в результате стабильно высокой инфляции при параллельном ужесточения денежно-кредитных условий.

Куда инвестирует НБРК?

Пенсионные накопления казахстанцев НБРК вкладывает в: государственные ценные бумаги министерства финансов РК — 41,6%, облигации квазигосударственных компаний — 8,9%, депозиты НБРК — 3,9%, индексное управление активами — 38,4% (инвестиции в валюте), облигации банков второго уровня РК — 3,2%, МФО — 1,4%, акции и депозитарные расписки эмитентов РК — 1,5%. Инвестиции пенсионных средств в государственные активы составили 54,4%.

На инвестиции в национальной валюте приходится 59,9%, в долларах США — 40,1% (увеличение за месяц на 1,1 п.п. и уменьшение на 0,2 п.п. с начала года) портфеля пенсионных активов.

Доходы в виде вознаграждения по ценным бумагам, в том числе по размещённым вкладам и операциям «обратное РЕПО» и от рыночной переоценки ценных бумаг, составили ₸433,2 млрд, по активам, находящимся во внешнем управлении — порядка -₸114,7 млрд, прочие доходы — ₸2,8 млрд. Переоценка ценных бумаг составила —- ₸611,8 млрд.

По итогам марта размер инвестиционного убытка составил порядка -₸446,48 млрд, тогда как в аналогичном периоде прошлого года доходность составила ₸581,3 млрд. Так, убыток пенсионных активов ЕНПФ, распределённый на счета вкладчиков за март 2025 года, составил -2,0%.

Всего в частном доверительном управлении находится ₸62,7 млрд. За месяц активы частных управляющих показали спад на 0,5%. 4 из 6 компаний представлены дочерними организациями банков.

Первенство по управлению пенсионными активами по-прежнему сохраняется за Halyk Finance со значительным отрывом относительно других компаний. Сентрас Секьюритиз и Jusan Invest продемонстрировали увеличение за месяц на ₸0,1 млрд. Ещё две компании показали увеличение на ₸0,2 млрд — Halyk Global Markets и BCC Invest. При этом лидер по сумме активов Halyk Finance продемонстрировал уменьшение за месяц на ₸1,1 млрд.

Структура портфеля частных управляющих пенсионными активами

АО «ДО Народного Банка Казахстана «Halyk Finance» управляет порядка ₸37,9 млрд. В марте 2025 года средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 16,5%, ГЦБ РК — 14,6%, ГЦБ иностранных государств — 4,5%, облигации международных финансовых организаций — 15,4% в тенге и 4,5% в долларах США, корпоративные облигации эмитентов-резидентов РК — 5,3% в тенге и 6,2% в долларах США, облигации БВУ — 11,8%, облигации квазигосударственных организаций — 9,8%, облигации иностранных эмитентов — 11,1% в тенге и 5,6% в долларах США.

Структура инвестиционного портфеля финансовых инструментов, сформированного за счёт пенсионных активов ЕНПФ, представлена на графике ниже.

АО «Jusan Invest» управляет более ₸11,4 млрд пенсионных активов. На отчётную дату средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: ГЦБ РК — 14,4%, ГЦБ иностранных государств — 4,5% в долларах США, облигации международных финансовых организаций — 13,7% в тенге и 8,3% в евро, облигации БВУ РК — 11,8% в тенге и 8,1% в долларах США, облигации квазигосударственных организаций — 10,9%, корпоративные облигации иностранных эмитентов — 11,2%, корпоративные облигации эмитентов РК — 10,9%.

АО «BCC Invest» управляет порядка ₸5,9 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.04.2025 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: денежные средства и операции обратное РЕПО — 17,2%, облигации министерства финансов РК — 14,4% в тенге и 5,1% в долларах США, облигации БВУ РК — 12,9% в тенге и 8,1% в долларах США, облигации квазигосударственных организаций — 11,8% в тенге и 5,7% в долларах США, облигации международных финансовых организаций — 14,4%, облигации иностранных эмитентов — 11,1% в тенге и 6,0% в долларах США.

АО «Halyk Global Markets» управляет ₸5,3 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.04.2025 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 16,4%, облигации иностранных эмитентов — 5,4%, облигации БВУ РК — 11,6%, облигации эмитентов РК — 7,3% в тенге и 5,4% в долларах США, государственные ценные бумаги РК — 14,6%, облигации квазигосударственных организаций РК — 12,0%, ценные бумаги, имеющие статус государственных, выпущенные центральными правительствами иностранных государств — 4,5%.

АО «Сентрас Секьюритиз» управляет ₸2,2 млрд пенсионных активов. По состоянию на 01.04.2025 средневзвешенная доходность операций по структуре портфеля составила: РЕПО — 16,5%, ГЦБ РК — 14,7%, облигации квазигосударственных организаций — 16,1% в тенге и 5,9% в долларах США, облигации БВУ РК — 12,8%, облигации эмитентов РК — 11,4%, государственные облигации США — 4,2% в долларах США.