УСКОРЕННЫЙ РОСТ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ В 2025 ГОДУ

Источник: БНС

Инвестиции в основной капитал выросли в 2025 году на 13,0% в реальном выражении. Годом ранее данный показатель составил 7,5%.

Наряду с ростом потребительских расходов, инвестиции в основной капитал стали основным драйвером высокого роста ВВП, учитывая при этом довольно слабые показатели по чистому экспорту.

Столь значительное ускорение по сравнению с прошлым годом связано, в первую очередь, с увеличением масштабов инвестиций в сфере жилищно-коммунальных услуг, а также сельского хозяйства. В обоих сегментах это - преимущественно инициированная государством инициатива ускоренной модернизации и выделения соответствующих субсидий и дополнительных мер поддержки для этих целей.

В результате наблюдаются аномальные темпы прироста в коммунальной инфраструктуре, прежде всего, в снабжении электроэнергией (+53,1%) и водоснабжении (+28,2%).

В целом, за последние несколько лет общая доля капитальных затрат приходящихся на сегмент жилищно-коммунальных услуг, увеличилась с 8% в 2022 году до 13% в 2025 году, превысив долю инвестиций в основной капитал в обрабатывающей промышленности (12,3% в 2025 году).

Вторым ключевым драйвером ускорения роста инвестиций в основной капитал в 2025 году выступает сегмент «Сельское, лесное и рыбное хозяйство» с годовым приростом в 53% (-1,1% в 2024).

Таким образом, основные доли в росте суммы инвестиций в основной капитал за 2025 год распределились следующим образом: 23% снабжение электроэнергией, газом, паром, горячей водой и кондиционированным воздухом, 22% обрабатывающая промышленность, 13,6% операции с недвижимым имуществом, 13% сельское, лесное и рыбное хозяйство, а также транспорт и складирование 12,5%. Итого на эти сегменты приходится около 84% от текущего прироста суммы капитальных затрат в экономике за 2025 год.

Если скорректировать текущие темпы роста инвестиции в основной капитал на форсированный рост за счёт государственной инициативы (ЖКУ, сельское хозяйство, ряд бюджетно-зависимых отраслей) то мы получим значение в 6%-8%, что соответствует уровню роста прошлого года.

Также бросаются в глаза крайне неоднородные темпы роста по регионам: где-то значительное превышение среднего значения роста, а где-то, напротив, меньше. Это, в первую очередь, связано с директивностью инициирования инвестиционных проектов в сфере ЖКУ и сельского хозяйства в различных регионах.

Аномально высокие темпы роста инвестиционной активности зафиксированы в Акмолинской (+53,1%), Павлодарской (+47,0%), Жамбылской (+38,8%), Актюбинской (+32,4%) и Алматинской (+29,4%) областях.

Есть регионы, где основу инвестиционной активности составляют только вложения в строительство и реконструкцию различных объектов. Так, наблюдается низкая доля инвестиций на приобретение машин, оборудования и транспортных средств и их капитальный ремонт: в Шымкенте - 17,9%, в Кызылординской области – 15,2%, в Атырауской области – 13,9%.

Источник: БНС

Доля бюджетных средств выросла с 21,2% до 21,9%, при этом объём инвестиций за счёт бюджетных средств вырос на 21,6%. Особенно отчётливо доминирование государства проявляется в так называемых бюджетных-непроизводственных секторах (более 75%): государственное управление и оборона; обязательное социальное обеспечение (рост капитальных затрат за год на 40,8%), искусство, развлечения и отдых (+34,7%), здравоохранение и социальное обслуживание населения (+13,4%), образование (+9,2%), деятельность в области административного и вспомогательного обслуживания (+5,3%).

Источник: данные БНС, расчёты THE TENGE

Доля кредитных средств в структуре инвестиций в основной капитал по итогам 2025 года составила 4,5%. Ключевым сдерживающим фактором для расширения доли заёмных ресурсов остаётся высокий уровень процентных ставок и уровень неопределённости в экономике. Инвестиционные кредиты, как правило, предполагают длительные сроки погашения и требуют существенного залогового обеспечения, что при текущей стоимости заимствований делает их экономически малопривлекательными для бизнеса.

В результате предприятия ориентируются, преимущественно, на краткосрочные заимствования, используемые для финансирования оборотного капитала, а не для обновления или расширения основных средств. В таких условиях банковский кредит фактически утрачивает функцию инструмента долгосрочного инвестиционного развития и становится механизмом поддержки текущей ликвидности.

Исключение составляют льготные кредитные программы, реализуемые через фонды поддержки предпринимательства, где часть процентной ставки компенсируется за счёт государства. Именно эти инструменты в настоящее время формируют основную часть кредитных ресурсов.

На промышленный сектор в целом приходится порядка 40% всех инвестиций в основной капитал. В 2025 году прирост инвестиций в промышленности составил 12,4%, при этом основной вклад обеспечили обрабатывающая промышленность и коммунальные отрасли, тогда как в сырьевом сегменте зафиксировано существенное снижение инвестиционной активности.

Инвестиции в горнодобывающей отрасли сократились на 15,0%, что формирует достаточно противоречивую картину на фоне общего роста сектора в экономике.

Наиболее значительное падение наблюдается в добыче угля (-44,0%), а также в добыче сырой нефти и природного газа (-22,2%).

С одной стороны, такая динамика, может частично объясняться завершением ряда крупных проектов. С другой стороны, учитывая стратегическую роль добывающего сектора для экономики и его высокую капиталоёмкость, устойчивое сокращение инвестиций формирует среднесрочные риски для возможностей дополнительного наращивания мощностей по добычи нефти. Без очередных крупных проектов инициируемых совместно на государственном уровне, частные участники горнодобывающего сегмента не заинтересованы в значительных вкладах в новые мощности, их обновление и модернизацию.

При этом инвестиции в обрабатывающей промышленности выросли на 30,1%. Фактически именно данный сегмент стал основным драйвером промышленного инвестиционного роста, причём во многом за счёт активного участия государства.

Наиболее высокий прирост зафиксирован в химической промышленности (+206,3%) и пищевой промышленности (+108,1%). В обоих случаях инвестиционный импульс напрямую связан с масштабной государственной поддержкой. В химической отрасли рост обеспечен субсидированием сельского хозяйства, которое через механизм закупок удобрений стимулирует спрос на продукцию химпрома, тогда как в пищевой промышленности ключевую роль играют государственные гранты и программы поддержки перерабатывающих предприятий.

Помимо ключевых подсекторов, крайне высокие темпы прироста инвестиций отмечаются и в ряде менее крупных направлений обрабатывающей промышленности. Так, производство текстильных изделий выросло на 299,1%, производство прочих транспортных средств на 214,9%, полиграфическая деятельность на 160,4%, производство напитков на 140,4%, производство готовых металлических изделий на 128,4%.

При этом, несмотря на огромные суммы выдач льготных кредитов, в металлургическом производстве в 2025 году наблюдалось сокращение инвестиций в основной капитал на 12,6%.

Сектор транспорта и складирования аккумулирует порядка 18% всех инвестиций в основной капитал, при этом почти треть вложений в отрасли (32%) формируется за счёт бюджетных средств

Рост инвестиционной активности в данном сегменте, в первую очередь, обусловлен увеличением объёмов добычи нефти и необходимостью расширения и поддержания транспортной инфраструктуры для её вывоза. Существенные ресурсы направляются на ремонт и модернизацию трубопроводных систем, обеспечивающих транспортировку нефти.

Дополнительным фактором роста выступает расширение внутренней и внешней торговли, которое стимулирует развитие логистической инфраструктуры, прежде всего, строительство складских комплексов, распределительных центров и сопутствующих объектов.

Высокая доля бюджетных средств в инвестициях напрямую связана с железнодорожным транспортом. Основной оператор железнодорожной инфраструктуры является государственной компанией, функционирующей в условиях значительной долговой нагрузки, что объективно ограничивает её возможности по самостоятельному финансированию капитальных проектов. В результате государство вынуждено брать на себя ключевую роль в обновлении и расширении железнодорожной инфраструктуры, фактически выступая основным инвестором отрасли и обеспечивая её устойчивое функционирование в среднесрочной перспективе.

Существенное ускорение инвестиционной активности в 2025 году зафиксировано в секторе информации и связи, где прирост инвестиций достиг 13,4%.

Основной инвестиционный импульс в отрасли формируется в рамках реализации программно-государственной инициативы «Цифровой Казахстан», которая фактически выступает системным якорем для развития телекоммуникационной и IT-инфраструктуры страны. В её рамках финансируются проекты по расширению широкополосного доступа к интернету, в том числе в сельских и труднодоступных регионах, строительству магистральных оптоволоконных линий связи, а также внедрению сетей пятого поколения (5G), формирующих основу для развития высокотехнологичных сервисов и цифровых экосистем.

Сфера строительства по итогам 2025 года увеличила инвестиции в основной капитал на 8,3%, тогда как годом ранее прирост составлял 14,5%. В целом, подобная траектория во многом отражает формирование ожиданий относительно постепенного охлаждения темпов роста строительного сектора в среднесрочной перспективе и исчерпания эффекта от масштабного бюджетного стимулирования предыдущих лет.

Сектор торговли по итогам 2025 года продемонстрировал рост инвестиций в основной капитал на 8,6%, что в целом коррелирует с динамикой самого сектора в экономике.

Инвестиционный импульс в торговле формируется, прежде всего, за счёт оживления потребительского спроса, поддерживаемого как фискальными стимулами, так и активным кредитным расширением. Рост государственных расходов и социальных трансфертов, с одной стороны, и доступность розничного кредитования с другой, создают благоприятную среду для увеличения потребления, что автоматически транслируется в необходимость расширения торговой инфраструктуры.

В этих условиях предприниматели концентрируются на обновлении основных средств, модернизации торговых площадей, логистических и складских мощностей, а также на повышении пропускной способности каналов сбыта. Целью таких инвестиций становится не столько структурная трансформация отрасли, сколько адаптация к растущему объёму продаж и поддержание конкурентоспособности в условиях усиливающейся ценовой и сервисной конкуренции.

Лидером роста капитальных затрат за 2025 год выступает сектор сельского хозяйства (+53,0%), высокая прибыль которого обусловлена благоприятными климатическими условиями, позволившими получить рекордные объёмы урожая, а также мерами государственной поддержки отрасли. Ключевую роль в формировании инвестиционного импульса сыграли субсидии на лизинг сельскохозяйственной техники, компенсация процентных ставок по кредитам, а также участие государства в финансировании инфраструктурных проектов в сельской местности.

В целом, сельское хозяйство всё в большей степени становится зависимым от бюджетной поддержки. Устойчивость инвестиционного цикла в значительной мере определяется не только рыночной конъюнктурой и производственной эффективностью, но и сохранением текущих параметров государственной политики, что усиливает роль государства как ключевого регулятора инвестиционной динамики в аграрном секторе.

Дополнительно, мы сопоставили объёмы осуществленных капитальных затрат к сумме введённых в эксплуатацию новых основных средств за три года, что позволяет учесть среднесрочный инвестиционный цикл. Полученный коэффициент отражает степень преобразования осуществленных затрат в фактически введённые производственные мощности, то есть эффективность трансформации инвестиционных расходов в реальные основные средства.

Крайне низкое значение коэффициента наблюдается у следующих отраслей:

• снабжение электроэнергией, газом, паром, горячей водой и кондиционированным воздухом - около 44%;
• водоснабжение; водоотведение; сбор, обработка и удаление отходов, деятельность по ликвидации загрязнений - около 35%.

А это как раз именно те отрасли, которые в значительной степени повлияли на ускорение роста инвестиций в основной капитал в 2025 году. Несмотря на огромные затраты, ввод новых объектов крайне медлителен, что формирует непроизводительные долгострои при росте затрат, и как результат – неподкрепленный ростом производительности и товарной массой совокупного спроса на уровне экономики.

Затем идут отрасли: транспорт и складирование – коэффициент около 50%, деятельность в области административного и вспомогательного обслуживания – коэффициент около 49%, государственное управление и оборона; обязательное социальное обеспечение коэффициент около 41%, искусство, развлечения и отдых – 56%.

Приближение коэффициента трансформации инвестиций к 50% и ниже указывает на системное застревание проектов: инвестиционные расходы перестают превращаться в производственные мощности, что свидетельствует о деградации инвестиционного цикла и росте неэффективного спроса в экономике.

Инвестиции в основной капитал – это средства, направленные на приобретение, строительство или модернизацию долгосрочных активов, используемых в производственном процессе. Эти инвестиции являются ключевыми для поддержания и увеличения производственных возможностей предприятия, повышения его конкурентоспособность и обеспечивая устойчивый рост в долгосрочной перспективе.