#ЧИТАЕМКНИГИ. ГИД ПО УСПЕШНОМУ ИНВЕСТИРОВАНИЮ

Любой человек может стать владельцем Marvel Comics, General Motors, Coca-Cola или другой публичной компании, даже не спрашивая разрешения у директоров. Достаточно купить акции, чтобы обрести часть ее капитала. Каждый раз, когда кто-то приобретает очередной журнал с комиксами, новый чайник или бутылку газировки, вам будет принадлежать маленькая доля прибыли. Инвестиции позволяют компаниям развиваться и процветать, что, в свою очередь, влияет на уровень жизни населения и степень богатства всей страны.

В книге «Actio! Гид по успешному инвестированию для новичков и не только» легендарный управляющий взаимными фондами Питер Линч и писатель Джон Ротчайлд рассказывают, как фондовый рынок влияет на нашу повседневную жизнь и как приумножить свой капитал с помощью инвестиций. Авторы описывают историю капитализма и объясняют основы инвестирования: от принципов выбора акций и брокера до расшифровки балансовых ведомостей. Линч и Ротчайлд подробно разбирают достоинства и недостатки основных инвестиционных инструментов — сберегательных счетов, коллекционирования, покупки недвижимости, акций и облигаций. Кроме того, отдельная глава книги посвящена этапам жизненного цикла компаний: авторы объясняют различия между молодыми, старыми и вымирающими предприятиями и объясняют, как обращаться с акциями каждой из них.

Вы узнаете: Почему современный мир невозможен без инвесторов. Как появились Coke, Campbell’s Soup, Ben & Jerry’s, Microsoft и другие крупные компании, кто на них разбогател и как они к этому пришли. Как определить реальную стоимость акций. Для предпринимателей и начинающих инвесторов, менеджеров инвестиционных фондов и управляющих портфелями.

Читать Приложение. Читаем цифры — как расшифровать балансовую ведомость

Если рисунок стоит тысячи слов, то в бизнесе тысячи слов стоит цифра. Не важно, что генеральный директор говорит в тексте ежегодного отчета, цифры на обложке дадут вам полный, абсолютно ясный отчет о поведении компании. Если выбор акций превращается в ваше хобби, то окажите себе услугу и запишитесь на курсы бухгалтеров.

Чтобы помочь вам расшифровать цифры пока суд да дело, мы привели пример того, что вы найдете в типичном корпоративном финансовом отчете. Это пятилетняя история Compuspeak, воображаемого предприятия, основанного несуществующим человеком по фамилии Барклай.

Барклай — исследователь из Кремниевой долины. Он разработал новый гаджет под названием Interface, позволяющий пользователю отдавать команды голосом, например говорить «включись», «выключись», «переключи окна» или «сделай копию на диск» любому персональному компьютеру. Барклай дошел до того момента, когда собирает свое изделие в кустарной фабрике-лаборатории в своем гараже. Чтобы оплачивать счета, он взял вторую закладную на дом.

Чтобы увидеть остальную часть истории, перейдем к листу баланса в таблице 11. Он представляет собой список всего, чем владеет компания, а также всех, кому она должна. Его можно сравнить со списком плюсов и минусов, который вы, вероятно, составляли, рассуждая о себе как личности.

Мы называем его листом баланса, потому что обе его стороны должны всегда пребывать в равновесии, и результат приходов должен быть равен расходам. Обычно у баланса есть левая и правая сторона, но в нашем образце мы поместили одну над другой.

Compuspeak начала свое существование со $100 000, которые Барклай занял в банке, заложив дом и получив под него уже вторую ссуду. Он вложил средства в свою находящуюся в периоде становления компанию. В день 1 эти деньги показаны на стороне прихода баланса в графе «Оборотные активы» в двух местах: $50 000 наличными и $50 000 в виде «Основных средств», состоящих из собственности компании, фабрик и заводов. Барклай потратил $50 000 на оборудование — приспособления для изготовления его гаджетов. В данный момент у него нет ни фабрики, ни завода, потому что он работает в гараже.

Это подводит нас к понятию амортизации. Амортизация проистекает из того факта, что фабрики, офисы, станки, компьютеры, столы, стулья и так далее со временем теряют свою стоимость. Налоговая служба США признает это и позволяет бизнесменам вычитать потерянную стоимость оборудования и зданий, когда они ветшают или становятся устаревшими.

Необработанная земля не может ветшать, но у налоговой службы есть формулы для всего — от магнитофонов до горизонтальных соляриев. Здания обычно можно «списать» через 20–25 лет; станки, печатные машинки, компьютеры и т.д. имеют куда более короткий срок существования — от трех до пятнадцати лет в зависимости от предмета. Это происходит потому, что они устаревают быстрее, чем здания.

В день 1 мы можем видеть, что в графе «Основные средства» нет начисленной амортизации, потому что у Барклая еще ничего не было использовано и не устарело.

Итак, достаточно про приход — активы. Теперь мы переходим в нижнюю часть — «Краткосрочные обязательства». Это те, перед кем у компании есть кредитные обязательства. В день 1 Compuspeak не должна никому и ничего, потому что банковский кредит Барклая на $100 000 — это его личные обязательства, он взял эти деньги под залог своего собственного дома. Краткосрочные обязательства компании равны нулю.

Под «Краткосрочными обязательствами» вы найдете «Собственный капитал». Компания приобретает его двумя способами: продавая свои доли и зарабатывая деньги на своем бизнесе. В день 1 Compuspeak еще ничего не заработала — отметьте, что «Нераспределенная прибыль» равна нулю, — так что есть только собственный капитал в размере $100 000, которые Барклай инвестировал в компанию. Это вложенный капитал.

Под «Собственным капиталом» вы можете видеть «Обязательства и собственный капитал», которые состоят из всех обязательств, вложенного капитала и нераспределенной прибыли. Далее вы добираетесь до «Акций в обороте». Когда Барклай вложил первые $100 000 в свою компанию, он выдал себе 10 000 долей компании, таким образом, каждая из них будет стоить $10, как это показано в балансовой стоимости в день 1. Это решение было совершенно субъективным со стороны Барклая. С таким же успехом он мог выдать себе и 1000 акций по цене $100 за штуку.

Не важно, идет ли речь о компании Барклая или о General Motors, баланс всегда строится одинаково. Вы с первого взгляда можете видеть приход — деньги, товарно-материальные ценности и так далее — и расход.

День 1 проходит, и балансовая ведомость продолжается. Давайте посмотрим, как сложилась ситуация к концу года, вернувшись к началу баланса. Теперь под графой «Оборотные активы» вы увидите только $25 000 — Барклай потратил остальное, чтобы запустить бизнес и производить свой продукт — Interface.

В графе «Дебиторская задолженность» значится $19 500. Это говорит нам о том, что какие-то клиенты Барклая купили Interface, но еще не оплатили счета. $19 500 — это деньги, принадлежащие компании, но еще не полученные, отсюда и берется дебиторская задолженность. Это общее количество средств, которые должны клиенты.

Теперь мы переходим к «Запасам» в размере $30 000. Это означает, что устройства Interface стоимостью $30 000 находятся в гараже Барклая и ждут того часа, когда будут проданы, вместе с запчастями, из которых будут изготовлены новые гаджеты. Нераспроданные товары считаются активом, хотя нет никаких гарантий, что Барклай сможет продать их по обычной цене.

Теперь обратим внимание на «Основные средства», и вы заметите, что «Амортизация» достигла $10 000. Барклай списал $10 000 из стоимости оборудования. На него он потратил $50 000, но теперь стоимость всех этих приспособлений составляет $40 000. Он получит $10 000 налогового вычета благодаря износу. Поскольку то оборудование, которое у него имеется, устаревает быстро, налоговая служба позволяет списывать 20% стоимости ежегодно. $10 000 и составляют 20% от $50 000, которые ранее были показаны в графе «Основные средства».

В разделе «Обязательств» мы найдем $10 000 в разделе «Кредиторская задолженность». Если «Дебиторская задолженность» — это те деньги, которые должны Барклаю, то «Кредиторская задолженность» — средства, которые должен Барклай. В нее входят все неоплаченные счета: за телефон, электричество, от поставщиков и так далее.

Под обязательствами, в строке «Собственный капитал» вы видите «Нераспределенную прибыль» — $4500. Это итоговая величина — выручка Барклая за год в бизнесе. Теперь компания имеет собственный капитал в размере $104 500. Он включает $100 000, которые Барклай инвестировал в фирму в самом начале, а также $4500, заработанные компанией за первый год.

У Барклая есть выбор насчет того, как поступить с прибылью. Он может положить $4500 в свой карман, выплатив себе дивиденды. Но вместо этого он оставляет их в компании, так что дополнительные средства могут быть инвестированы в бизнес. Именно поэтому мы называем прибыль нераспределенной.

Благодаря нераспределенной прибыли и первоначальным $100 000, теперь компания Барклая стоит $104 500 — собственный капитал на конец года. Поскольку Барклай выдал себе 10 000 акций, теперь каждая из них стоит $10,45 ($104 500, деленные на 10 000). Это и называется долей собственного капитала, приходящейся на акцию или «балансовой стоимостью».

Под «Краткосрочными обязательствами» вы найдете «Собственный капитал». Компания приобретает его двумя способами: продавая свои доли и зарабатывая деньги на своем бизнесе. В день 1 Compuspeak еще ничего не заработала — отметьте, что «Нераспределенная прибыль» равна нулю, — так что есть только собственный капитал в размере $100 000, которые Барклай инвестировал в компанию. Это вложенный капитал.

Под «Собственным капиталом» вы можете видеть «Обязательства и собственный капитал», которые состоят из всех обязательств, вложенного капитала и нераспределенной прибыли. Далее вы добираетесь до «Акций в обороте». Когда Барклай вложил первые $100 000 в свою компанию, он выдал себе 10 000 долей компании, таким образом, каждая из них будет стоить $10, как это показано в балансовой стоимости в день 1. Это решение было совершенно субъективным со стороны Барклая. С таким же успехом он мог выдать себе и 1000 акций по цене $100 за штуку.

Не важно, идет ли речь о компании Барклая или о General Motors, баланс всегда строится одинаково. Вы с первого взгляда можете видеть приход — деньги, товарно-материальные ценности и так далее — и расход.

День 1 проходит, и балансовая ведомость продолжается. Давайте посмотрим, как сложилась ситуация к концу года, вернувшись к началу баланса. Теперь под графой «Оборотные активы» вы увидите только $25 000 — Барклай потратил остальное, чтобы запустить бизнес и производить свой продукт — Interface.

В графе «Дебиторская задолженность» значится $19 500. Это говорит нам о том, что какие-то клиенты Барклая купили Interface, но еще не оплатили счета. $19 500 — это деньги, принадлежащие компании, но еще не полученные, отсюда и берется дебиторская задолженность. Это общее количество средств, которые должны клиенты.

Теперь мы переходим к «Запасам» в размере $30 000. Это означает, что устройства Interface стоимостью $30 000 находятся в гараже Барклая и ждут того часа, когда будут проданы, вместе с запчастями, из которых будут изготовлены новые гаджеты. Нераспроданные товары считаются активом, хотя нет никаких гарантий, что Барклай сможет продать их по обычной цене.

Теперь обратим внимание на «Основные средства», и вы заметите, что «Амортизация» достигла $10 000. Барклай списал $10 000 из стоимости оборудования. На него он потратил $50 000, но теперь стоимость всех этих приспособлений составляет $40 000. Он получит $10 000 налогового вычета благодаря износу. Поскольку то оборудование, которое у него имеется, устаревает быстро, налоговая служба позволяет списывать 20% стоимости ежегодно. $10 000 и составляют 20% от $50 000, которые ранее были показаны в графе «Основные средства».

В разделе «Обязательств» мы найдем $10 000 в разделе «Кредиторская задолженность». Если «Дебиторская задолженность» — это те деньги, которые должны Барклаю, то «Кредиторская задолженность» — средства, которые должен Барклай. В нее входят все неоплаченные счета: за телефон, электричество, от поставщиков и так далее.

Под обязательствами, в строке «Собственный капитал» вы видите «Нераспределенную прибыль» — $4500. Это итоговая величина — выручка Барклая за год в бизнесе. Теперь компания имеет собственный капитал в размере $104 500. Он включает $100 000, которые Барклай инвестировал в фирму в самом начале, а также $4500, заработанные компанией за первый год.

У Барклая есть выбор насчет того, как поступить с прибылью. Он может положить $4500 в свой карман, выплатив себе дивиденды. Но вместо этого он оставляет их в компании, так что дополнительные средства могут быть инвестированы в бизнес. Именно поэтому мы называем прибыль нераспределенной.

Благодаря нераспределенной прибыли и первоначальным $100 000, теперь компания Барклая стоит $104 500 — собственный капитал на конец года. Поскольку Барклай выдал себе 10 000 акций, теперь каждая из них стоит $10,45 ($104 500, деленные на 10 000). Это и называется долей собственного капитала, приходящейся на акцию или «балансовой стоимостью».

Если разделить стоимость акции ($120) на прибыль ($6), мы получим соотношение цены и прибыли, равное 20. Средняя акция на Нью-Йоркской фондовой бирже сегодня имеет соотношение цены и прибыли от 15 до 16, так что таинственный инвестор несколько переплатил за свою долю в Compuspeak по сравнению с тем, сколько инвесторы в целом платят за публично торгуемые акции. Он сделал это, потому что знает о потенциале быстро растущих маленьких компаний. Он сознает риск, но, если все пойдет хорошо, инвестор рассчитывает на то, что у Compuspeak есть шанс в конце концов стать публичной компанией, и тогда акции будут стоить в 10, 20, 50 раз больше, и он много раз вернет вложенные деньги.

Если бы у него был выбор, Барклай не продал бы треть своей любимой компании. Он сделал это, потому что были нужны деньги, чтобы расширять Compuspeak, чтобы покрыть стоимость поддержания основных средств, чтобы оплачивать полученные счета и платить зарплату сотрудникам. Его успех вызвал дефицит наличных средств, а продажа акций — самый простой способ получить деньги.

Отдав одну треть Compuspeak, Барклай обеспечил свое выживание. Он рассудил, что владеть 67% пользующегося надежным финансированием предприятия лучше, чем иметь 100% компании, которой не хватает денег и которая не может реализовать свой потенциал.

Пройдя несколько лет по своей дороге, Барклай достиг точки, где ему нужно больше денег. Это может быть идеальным моментом для того, чтобы сделать компанию публичной. До сих пор Барклай жертвовал многим, чтобы отыскать свой горшочек с золотом. Он бросил «нормальную работу», чтобы посвятить все свое время компании, он получал минимальное жалование, едва покрывающее основные расходы на жизнь. Он занимал деньги под залог своего дома, чтобы сделать первоначальный взнос в компанию, так что его кредитные выплаты теперь выше, чем раньше. Он слишком занят, чтобы ездить в отпуска, и на самом деле не может их себе позволить.

Жена Барклая работает сверхурочно, чтобы оплачивать больше счетов, связанных с домашним хозяйством. Они едят дома и избегают дорогих ресторанов. Вместо того, чтобы покупать новую машину каждые четыре года, как это было в прошлом, они ездят на старых. Их уровень жизни значительно снизился, но они оба знают, на что идут. Жена Барклая так же верит в Compuspeak, как и он.

Давайте вернемся к цифрам. Обратимся к отчету о результатах финансовой деятельности. Здесь мы видим детальное описание операций внутри компании: сколько денег было заработано и потрачено. В первый год в графе «Выручка от продаж» мы видим, что Compuspeak продала устройств Interface на $200 000. Тем временем средства, оставленные на сберегательном счете компании, принесли $2500 в виде процентов. Так что итоговая сумма за ее первый год в бизнесе у Compuspeak составила $202 500. На языке бухгалтеров это называется чистой выручкой.

Под «Чистой выручкой» мы находим, куда ушла бо́льшая ее часть. Это раздел «Расходы». Здесь мы видим перечень расходов на материалы и производство, а также на продажи, общие и административные расходы по управлению бизнесом и продвижению продукта.

Также в первый год вы могли заметить, что Барклай потратил $20 000 на исследования и развитие. Он пытался улучшить Interface так, чтобы конкурентам не удалось его переплюнуть.

Не у всех компаний расходов так много, как у Compuspeak. Эту вещь стоит обдумать до приобретения каких-либо акций: требует ли бизнес интенсивного притока капитала? Нужны ли большие издержки на отдел продаж, исследования и развитие? Если это так, то большое количество денег, которые могли бы осесть в карманах инвесторов, уйдет на эти траты.

Если вы вкладываете средства в засыпающую ямы песком и гравием компанию, расходы на исследования и развитие будут равны нулю, потому что компании не нужно улучшать песок и гравий, чтобы они соответствовали современным технологическим достижениям. Также расходы на продажи будут низкими, потому что компании не нужно нанимать хитрых продажников, чтобы продвигать на рынок песок и гравий.

Подобным же образом в компании, которой принадлежит сеть закусочных с гамбургерами, исследования и развитие будут минимальными, потому что гамбургер улучшить трудно, а продажников можно нанимать на минимальную зарплату, поскольку для того, чтобы продать гамбургер, особая квалификация не нужна.

Занимаясь тем, чем он занимается, Барклай не может обойтись продажниками по низким ценам. Ему нужен квалифицированный персонал, понимающий, что такое Interface и способный объяснить это корпоративным покупателям и компьютерным магазинам, которые возьмут прибор для продажи в розницу.

Некоторые расходы по капитальным вложениям у Барклая и все его расходы на исследования и развитие — это то, что мы называем произвольными. То есть он не должен тратить эти деньги. Его никто не заставляет что-то исследовать или улучшать свои станки.

Глава компании должен решать, сколько средств потратить на капитальные вложения и на исследования или компания может обойтись без этих усовершенствований. Генеральным директорам и другим корпоративным менеджерам постоянно приходится это делать. Если они оставят в стороне исследования и не модернизируют свою фабрику и станки, они рискуют, что их обойдут соперники, которые выйдут на рынок с лучшим продуктом, произведенном с более низкими затратами. С другой стороны, урезав капитальные вложения и исследования, они получат более высокую прибыль в ближайшее время.

В большинстве случаев более высокая прибыль поднимает стоимость акций, что делает акционеров счастливее. С деньгами, которые она не потратила на усовершенствования, компания может выплатить большие дивиденды, сделав вкладчиков еще счастливее. Но если компания потеряет направление движения и конкуренты украдут бизнес, это счастье будет очень кратковременным. Продажи компании упадут, доходность упадет, а вместе с ними и цена на акции. Вскоре положение фирмы станет слишком шатким, чтобы выплачивать дивиденды.

Уничтожив исследования и капитальные вложения, Барклай может пойти легким путем, вознаградив себя огромными дивидендами. Повысив краткосрочные прибыли, он мог бы сделать компанию более доходной и привлечь покупателей на оставшиеся акции. Он мог бы продать их и отправиться играть в гольф.

Но, как и многие герои, о которых вы прочитали в главе 4, Барклай не поддался искушению забрать деньги из компании. Он сохраняет капитальные вложения и расходы на исследования, потому что верит в будущее компании. Когда-нибудь, когда Compuspeak превратится в бизнес стоимостью $100 млн, он сможет продать акции и купить два гольф-клуба и реактивный самолет бизнес-класса. Но, возможно, он этого не захочет. Барклай будет слишком занят тем, как сделать Compuspeak предприятием стоимостью $200 млн.

Под расходами на исследование и развитие мы натыкаемся на нашего старого знакомца — «Амортизацию». В первый год, как мы уже упоминали, Барклай мог заявить об амортизации на $10 000. Это показано, разумеется, как стоимость оборудования. Достаточно скоро оно устареет, и Барклаю придется потратить $10 000, чтобы его заменить. Именно поэтому правительство позволяет компаниям списывать расходы на амортизацию. Стоимость замены станков, фабрик и т.д. — это бизнес-расходы, которые когда-нибудь придется нести.

Следующая остановка — это «Прибыль до уплаты федеральных налогов и налогов штата». Здесь мы видим, что до того, как Дядя Сэм отхватил свою долю, Compuspeak заработала $7500. Большинство жалоб на Налоговую службу исходит от отдельных людей, которые недовольны размером налогов, но налоги сообразны размеру и доходу компании. Из $7500 прибыли Compuspeak должна отдать правительству 40%, то есть $3000. Это оставляет $4500 чистой прибыли, которую мы уже видели в балансе. Если компания не выплачивает дивиденды (а Compuspeak не выплачивает), это то же самое, что нераспределенная прибыль. На обывательском языке ее можно назвать выгодой.

Compuspeak растет очень быстро, и цифры во всех категориях увеличиваются. К концу пяти лет компания продает устройства Interface почти на $2 млн, тратя $1 млн на материалы и оплату труда и $210 000 на исследования и развитие (R&D). Ежегодный бюджет на R&D теперь в два раза больше, чем сумма, которую Барклай инвестировал в компанию в первый год. Compuspeak получает $90 000 прибыли в год.

Отчет о движении денежных средств в таблице 11 поможет вам проследить, как деньги перемещаются с одного места в другое. $4500 чистой прибыли из первого года появляются снова, в разделе «Источники финансирования» вместе с $10 000, списанных на амортизацию. Добавьте $100 000, которые Барклай потратил, чтобы купить первоначальные $10 000, а также $10 000 дебиторской задолженности, и вы получите $124 500 источников финансирования в целом.

Целевое использование средств дает вам больше подробностей, связанных с расходами: $50 000 Барклай потратил на заводы и оборудование, $30 000 — на товарно-материальные запасы, $19 500 — на кредиторскую задолженность. Когда вы отнимите расход денежных средств ($99 500) от прихода ($124 500), вы получите $2 000. Это те самые деньги, которые показаны в разделе «Денежные средства» в верхней строке баланса за первый год. Симметрия такого рода радует глаз бухгалтеров.

Поздравляем! Вы только что завершили самый короткий бухгалтерский курс в истории. Теперь, раз уж вы зашли так далеко, вы можете взглянуть на цифры в настоящем годовом отчете. Некоторые из них действительно могут иметь для вас какой-то смысл.