Евразийский фонд стабилизации и развития ухудшил прогноз инфляции в Казахстане на 0,8 п.п.. Ожидается, что в конце 2025 года показатель составит 11,7% из-за летнего роста цен.

Инфляция

Во II квартале 2025 года ускорение инфляции обусловлено ростом цен по всем основных компонентам. В больше степени — повышением стоимости продовольственных товаров.

В годовом выражении инфляция последовательно увеличилась с 10% в марте до 11,8% в июне, в июле показатель стабилизировался. Больше всего подорожали платные услуги (14,9% в июле), за ними следуют продукты (11,2%) и непродовольственные товары (9,5%).

«Проинфляционное давление в экономике формируется рядом факторов. Ключевыми являются устойчивый внутренний спрос и эффект переноса от ослабления тенге. Существенный вклад также вносит стимулирующая фискальная политика, отражающаяся в росте инвестиций и высоких темпах кредитования. Дополнительное давление оказывают проводимая реформа ЖКХ и принятие нового налогового кодекса», — говорится в региональном экономическом обзоре от Евразийского фонда стабилизации и развития.

Пик инфляции в Казахстане прогнозируется на «рубеже 2025-2026 годов» из-за повышения ставок НДС.

«В среднесрочной перспективе мы ожидаем замедления инфляции благодаря жесткой денежно-кредитной политики и сбалансированности фискальных мер, однако достижение целевого уровня в 5% маловероятно: инфляция сохранится на отметке 9% в 2026 году, 7,2% — в 2027 году и 6,1% — в 2028 году», — считают аналитики.

Поэтому в 2025 году не ожидается смягчения жесткой денежно-кредитной политики Национального банка, но с 2026 года прогнозируется постепенное снижение среднегодовой ставки: с 15,9% в 2025 году до 14,8% в 2026 году, 12% — в 2027 году и 9,8% — в 2028 году.

Курс тенге

В 2025 году индекс реального эффективного обменного курса ослаб на 5,4% по итогам II квартала, включая индекс без учета торговли нефтью (-5,2%). Таким образом, реальный эффективный валютный курс частично отыграл резкое укрепление 2022–2023 годов, демонстрируя ослабление на протяжении последних четырех кварталов, за исключением I квартала 2025 года, когда эта тенденция прервалась.

Номинальный курс тенге сохранял стабильность во II квартале (в среднем ₸513 за доллар), однако в июле и в августе резко вырос до уровней выше 530₸. Давление на курс оказывали снижение нефтяных цен, рост импорта, сезонный спрос на валюту и инфляционное давление. Факторами поддержки стали валютные продажи из Национального фонда и резервов Национального банка для стерилизации эмиссии по покупке золота на внутреннем рынке, а также обязательная продажа валютной выручки квазигосударственными компаниями.

В фонде ожидают, что до конца 2025 года нацвалюта получит поддержку за счет трансфертов из Национального фонда, валютных продаж квазигосударственного сектора и стерилизационных операций через закупку золота.

В 2026–2028 годах давление на обменный курс может усилиться вследствие продолжения тренда снижения цен на энергоносители в мире, ожидаемого сокращения трансфертов из нацфонда и сохранения инфляционного дифференциала с основными торговыми партнерами. В среднесрочной перспективе среднегодовой курс тенге к доллару США прогнозируется на уровне ₸523,3 за доллар в 2025 году и от ₸554 до ₸585 в 2026-2028 годах.

ВВП

По итогам первой половины 2025 года, реальный ВВП ускорился до 6,2% (5,6% в I квартале 2025 года).

В первом полугодии экономический рост в основном обеспечил горнодобывающий сектор благодаря расширению месторождения Тенгиз и связанному с ним росту транспорта и торговли. Вклад горнодобывающей промышленности в прирост ВВП увеличился до 1 п.п. за полугодие (против 0,7 п.п. в I квартале) на фоне ускорения роста добычи сырой нефти (на 11,6% г/г), угля (11,7% г/г) и прочих полезных ископаемых (12,6% г/г).

Основную часть прироста ВВП также обеспечили транспорт и складирование (1,5 п.п.), торговля (1,4 п.п.), строительство (0,9 п.п.) и обрабатывающая промышленность (0,8 п.п.).

В Евразийском фонде стабилизации и развития прогнозируют, что, по итогам 2025 года, рост реального ВВП составит 5,7%. Это на 0,7 п.п. больше, чем в предыдущем прогнозе, опубликованном летом 2025 года.

«До конца года поддержку росту окажет увеличение добычи нефти на месторождении Тенгиз, что продолжит серию положительных мультипликативных эффектов для смежных отраслей. Прогнозируемые объемы добычи нефти в текущем году могут превысить ожидания из-за более раннего старта расширения мощностей на месторождении Тенгиз на фоне решения ОПЕК+ о наращивании нефтедобычи», — говорится в обзоре.

Кроме того, высокая инвестиционная активность, включая реализацию крупных инфраструктурных проектов при бюджетной поддержке, будет стимулировать рост в несырьевых отраслях — в обрабатывающей промышленности, в торговле и в строительстве.

А с 2026 по 2028 годы темпы экономического роста будут в пределах от 4,2% до 4,5%. Причиной тому станут жесткая денежно-кредитная политика, ожидаемая фискальная консолидация и ослабление бюджетного импульса. Это, в свою очередь, приведет к постепенному сокращению положительного разрыва выпуска и снижению инфляционного давления.