АФК ПРОГНОЗИРУЕТ ЗАМЕДЛЕНИЕ РЫНОЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В 2026 ГОДУ

Ассоциация финансистов Казахстана представила обзор ключевых аспектов макроэкономической повестки страны на 2026 год. Эксперты Ассоциации полагают, что в 2026 году экономике страны предстоит пройти через «узкое горлышко» сочетания жёсткой ДКП, масштабных бюджетно-фискальных реформ и чуть менее благоприятной внешней конъюнктуры (более низкие цены на сырьё и более медленный темп роста мировой экономики).

В 2025 году ВВП Казахстана может превысить отметку 6%, что отражает действие мощного фискального импульса - расширения бюджетных расходов, активизации инфраструктурных и социальных инвестиций, увеличения добычи сырья, а также высокого потребительского спроса на фоне роста зарплат (+10%), занятости (+103 тыс.) и повышенных инфляционных ожиданий, подталкивающих домохозяйства к опережающему потреблению. Однако в 2026 году темпы роста ВВП могут замедлиться до 4,4%. Причинами могут послужить стабилизация нефтедобычи после расширения месторождения Тенгиз, реализация налогово-бюджетных изменений, более жёсткие финансовые условия, серьёзное ужесточение макропруденциального регулирования в розничном кредитовании и эффект высокой базы текущего года.

Курс USDKZT в 2026 году, по оценкам АФК, может вырасти до ₸553,6 за $1 (+5,9% к текущему уровню). Давление на тенге могут оказать снижение экспортной выручки от сырьевых товаров, ожидаемый рост импорта, стимулируемый реализацией инвестиционных и инфраструктурных проектов, а также планируемое сокращение трансфертов из Нацфонда с ₸5,3 трлн в 2025 году до ₸2,8 трлн в 2026-м.

Что касается инфляции, в АФК отмечают, что если месячный ИПЦ в декабре сложится на отметке 0,8–1,0%, то инфляция по итогам 2025 года сохранится в диапазоне 12,3-12,5%. Рост цен сформировался за счёт устойчивых проинфляционных факторов: административного повышения регулируемых тарифов, роста издержек бизнеса, недостаточности внутреннего предложения при высокой доле импорта, фискального стимулирования экономики и закрепившихся инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В 2026 году инфляция может немного замедлиться - до 11,7%. Сохранение двузначного уровня цен отражает инерционный характер инфляции в экономике и наличие структурных ограничений: высокой импортозависимости потребительского рынка, ограниченной конкуренции в отдельных секторах, продолжающегося пересмотра регулируемых тарифов, а также влияния бюджетной политики и устойчивых инфляционных ожиданий.

Пространство для смягчения денежно-кредитной политики будет оставаться ограниченным, однако, по мере ослабления разовых проинфляционных факторов и сокращения фискального стимулирования могут сформироваться предпосылки для постепенного смягчения ДКП: в 2026 году эксперты ожидают снижение базовой ставки до 16,5% (–150 б.п.). Таким образом, значение реальной ставки процента в экономике может снизиться с текущих 5,6% до 4,8%, что будет негативно сказываться на привлекательности тенговых активов и курсе нацвалюты.

АФК также отмечает, что темпы роста новых кредитных выдач и активов банков второго уровня сейчас демонстрируют некоторое замедление под воздействием совокупности рыночных и регуляторных факторов. Одновременно меняется и структура кредитного рынка: спрос со стороны бизнеса перетекает в сегменты среднего и крупного бизнеса, тогда как в рознице акцент смещается в сторону долгосрочных обеспеченных займов. Такая трансформация отражает адаптацию к высокой базовой ставке, ужесточению макропруденциального регулирования, а также перераспределение кредитных ресурсов в сегменты с более прогнозируемыми денежными потоками и меньшим уровнем риска. В 2026 году, по оценке Ассоциации, вероятно замедление рыночного кредитования, поскольку сочетание рекордно высокой стоимости фондирования, ужесточения регуляторных требований, роста налоговой нагрузки и снижения платёжеспособного спроса продолжит сдерживать как возможности банков к наращиванию кредитования, так и готовность заёмщиков брать новые кредиты.