GOLDMAN SACHS: ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ S&P 500 СЛИШКОМ КОНЦЕНТРИРОВАННЫМ?

По мере роста акций великолепной семёрки концентрация капитализации крупнейших компаний в S&P 500 достигла рекордных уровней. Несмотря на опасения инвесторов, по данным Goldman Sachs рынок имеет признаки дальнейшего роста.      

На 10 крупнейших компаний США приходится 33% капитализации в S&P 500, что превышает долю в 27%, достигнутую на пике технологического пузыря в 2000 году. Текущая высокая концентрация была достигнута в период исключительно высокой доходности компаний США. S&P 500 за последние пять лет принёс годовую доходность в размере 16% по сравнению с 30-летним средним значением в 10%. На долю 10 крупнейших компаний пришлось более трети этого прироста. Тем не менее, согласно отчёту, сегодняшние ведущие акции торгуются по более низкой цене, чем акции крупнейших компаний на пике технологического пузыря.

Высокая концентрация рынка – хорошо или плохо?

Исследование Goldman Sachs обнаружило, что инвесторы обычно считают повышенную концентрацию признаком снижения рынка, но индекс S&P 500 чаще растёт, чем падает в течение 12 месяцев после прошлых эпизодов пиковой концентрации.

В большинстве этих периодов акции продолжали расти после достижения пиковой концентрации. Самые последние эпизоды в 2009 и 2020 годах совпали с резким улучшением макроэкономических перспектив. В 1932 году пик концентрации ознаменовал дно крупного экономического спада, при этом в последующие месяцы индекс S&P 500 резко вырос.

Переоценены ли акции США?

По данным Goldman Sachs оценки крупнейших акций остаются значительно ниже предыдущих максимумов. Сегодня акции 10 крупнейших компаний торгуются по среднему форвардному P/E в 25х, что значительно ниже пиковых оценок в 2000, 2020 и 2023 годах.

Одной из общих закономерностей в периодах концентрации рынка было влияние моментума (фактор моментума относится к тенденции акций продолжать двигаться в том же направлении, то есть падающие акции будут падать дальше, а растущие – расти). В каждом периоде роста концентрации акции крупнейших компаний нарастали моментум, но снижали после достижения пика, то есть падали. В то же время акции отстающих компаний вели себя наоборот. Это объясняется тем, что инвесторы переводят средства из акций дорогих компаний в отстающие компании, тем самым повышая среднюю доходность рынка.

Инвесторы опасаются падения рынка на фоне высокой концентрации крупнейших компаний в S&P 500, но история показывает, что рынок в целом растёт чаще в такие моменты, чем падает, – отмечает старший инвестиционный стратег Goldman Sachs Бен Снайдер.