S&P GLOBAL RATINGS ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГ КАЗМУНАЙГАЗА

Рейтинг собственной кредитоспособности повышен с «bb-» до «bb». По данным международного рейтингового агентства S&P Global Ratings, что позиции КазМунайГаза установились благодаря хорошим финансовым результатам. 

«Мы ожидаем, что при текущих ценах на нефть АО НК «КазМунайГаз» (КМГ) продолжит демонстрировать хорошие финансовые результаты, и отношение «денежный поток от операционной деятельности до изменений оборотного капитала (funds from operations — FFO)/долг» будет составлять около 60% в 2023-2025 гг.», - говорится в документе. 

Оценка характеристик собственной кредитоспособности была пересмотрена с учетом повышения запаса по показателям кредитоспособности благодаря поддержанию отношения «FFO/долг» в среднем на уровне 45% в течение нескольких лет.  При это аналитики S&P также уточняют, по их мнению, по-прежнему существует очень высокая вероятность получения КМГ экстраординарной поддержки от государства. 

«Мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента КМГ на уровне «ВВ+» и рейтинг компании по национальной (казахстанской) шкале на уровне «kzAA». Прогноз «Стабильный» по рейтингу КМГ отражает аналогичный прогноз по суверенному рейтингу Республики Казахстан», - S&P. 

Эксперты рейтингового агентства считают, что при прогнозируемой цене на нефть марки Brent на уровне $85 за баррель в 2024-2025 гг. КМГ сможет поддерживать запас в рамках характеристик кредитоспособности. А консолидация доли КМГв Кашаганском месторождении в полном объёме (16,88%), по оценкам S&P должна добавить около $1,4 млрд к годовому показателю EBITDA нацкомпании. 

«В текущих ценовых условиях компания генерировала высокое значение свободного денежного потока от операционной деятельности (free operating cash flow, FOCF): за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2023 г., он составил 573 млрд тенге (1,3 млрд долл.). Благодаря влиянию этих факторов отношение «FFO/долг» компании составило 70%, а отношение «долг/EBITDA» с учетом корректировок S&P Global Ratings ─ 1,2x. Мы полагаем, что в ближайшие два года компания продолжит поддерживать запас по показателям относительно уровня, соответствующего текущему рейтингу компании (отношение «FFO/долг» на уровне 45%, среднее значение за последние годы). В связи с этим мы пересмотрели нашу оценку SACP до «bb». Мы полагаем, что компания будет генерировать значительную положительную величину годового FOCF в пределах 950-1 300 млрд тенге, основная часть которого может быть направлена на выплату дивидендов», - говорится в отчёте S&P Global Ratings. 

Аналитики также обращают внимание на то, что сохраняется подверженность геополитическим рискам, поскольку больший объём экспорта Казахстанской нефти по-прежнему практически полностью зависит от транспортировки по трубопроводу Каспийского трубопроводного консорциума (КТК), проходящему в том числе по территории России. Риски возникновения новых обстоятельств, связанных с КТК, остаются ключевыми для Казахстана на фоне российско-украинской войны. По оценкам S&P Global Ratings, не менее 65% EBITDA КМГ связано с экспортом нефти через КТК в 2023 г. (и более 80% — с экспортом по территории России, в частности по нефтепроводу Атырау-Самара), по которому также транспортируется казахстанская нефть в порт Новороссийск через нефтепроводную систему «Транснефти». 

«Ряд инцидентов привел к кратковременным приостановкам работы трубопровода в 2022 г., а недавние атаки со стороны Украины на Новороссийский морской порт в России свидетельствуют о рисках для безопасности акватории Черного моря. Однако мы считаем, что достаточные остатки денежных средств и устойчивые показатели делают риски, связанные с краткосрочными перебоями в работе трубопровода, управляемыми. На данный момент мы не учитываем длительные перерывы в работе КТК в нашем базовом сценарии, однако остановка работы нефтепровода продолжительностью более трех-пяти дней начнет влиять на объемы добычи нефти и ключевые активы КМГ, что приведет к снижению денежных потоков и ухудшению кредитных показателей», - гласит документ S&P. 

Подчеркивается, что прогноз «Стабильный» по рейтингу КМГ отражает аналогичный прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан. Он также обусловлен мнением агентства о том, что деятельность КМГ в сегментах переработки и транспортировки нефти, а также значительные запасы ликвидности компании должны несколько компенсировать риски краткосрочного прекращения экспорта нефти по трубопроводу КТК.