ИНВЕСТОРЫ ГАДАЮТ ОБ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПЕРСПЕКТИВАХ

Изображение: pressfoto/Freepik

Снижение доходности двухлетних казначейских облигаций США ниже доходности 10-летних облигаций знаменует собой конец инверсии на этом внимательно отслеживаемом индикатор. Как отметили обозреватели Financial Times, стоимость заимствований правительства США на короткий срок упала ниже стоимости заимствований на долгий срок, что стало отходом от так называемой «инверсии кривой доходности». Некоторые аналитики считают, что этот шаг может предвещать скорый экономический спад.

В четверг доходность чувствительных к ставкам двухлетних казначейских облигаций США упала ниже доходности 10-летних облигаций после того, как данные показали, что в августе частный сектор США добавил наименьшее количество рабочих мест за последние три с половиной года. Доходность облигаций движется обратно пропорционально их цене.

Инверсия кривой доходности — когда доходность по долгосрочным облигациям ниже, чем по краткосрочным — исторически некоторыми инвесторами рассматривалась как индикатор рецессии, хотя это не всегда оказывалось верным. Рынок облигаций подавал этот сигнал почти непрерывно в течение последних двух лет.

Однако мнения инвесторов и стратегов относительно того, что может означать окончание этой инверсии, вызванное ростом ставок инвесторов на резкое снижение процентных ставок в последние недели, разделились. В то время как одни предполагают, что это может означать хорошие новости для экономики, другие говорят, что это может означать прямо противоположное — что спад теперь неизбежен.

Заманчиво предположить, что мы можем объявить об отмене мер по экономике, но ситуация всё ещё не стабильна и мы до сих пор на перепутье, — сказал стратег Deutsche Bank Джим Рейд. — Рецессии, как правило, начинаются, когда кривая доходности перестаёт быть инвертированной. Действительно, последние четыре рецессии начались только тогда, когда кривая снова стала положительной.

Однако Джеймс Рейли, экономист Capital Economics, считает, что хотя «дезинверсия спреда»  в прошлом предшествовала рецессиям, «это движение доходности скорее является симптомом опасений инвесторов, чем новой причиной для беспокойства».

Кривая доходности казначейских облигаций США в последние недели стала более крутой из-за растущих опасений рецессии, но мы сомневаемся, что она материализуется на этот раз, — заявил Рейли.

Исторически доходность по краткосрочным инструментам обычно ниже, чем по долгосрочным, что отражает более высокие риски кредитования на более длительные периоды. Когда краткосрочные кредиты стоят дороже долгосрочных, это означает, что инвесторы ожидают, что рост (а следовательно, и процентные ставки) будут ниже в ближайшие годы.

Рынки свопов полностью ожидают снижения процентной ставки на четверть пункта с текущего диапазона 5,25-5,5% на заседании ФРС в конце этого месяца, а также оценивают 40%-ную вероятность снижения на полпункта. Они ожидают снижения стоимости заимствований чуть более чем на один процентный пункт к концу декабря.

Данные о рынке труда в США, опубликованные в среду, показали, что количество открытых вакансий оказалось ниже ожиданий за июль. Это спровоцировало очередной резкий рост рынка краткосрочных государственных облигаций. Показатели по числу вакансий и текучести кадров указывают на снижение количества открытых вакансий в США до 7,7 млн в июле. Это самый низкий уровень за последние три года и ниже прогнозов экономистов.

Доходность двухлетних казначейских облигаций США, чувствительная к ставкам, в среду ненадолго опустилась ниже доходности 10-летних облигаций. Это произошло на фоне ожиданий инвесторов, что данные побудят ФРС продолжить снижение ставок в этом месяце.

По большому счёту, данные JOLTS имеют значение, — сказал Аджай Раджадхьякша, глобальный директор по исследованиям в Barclays. — ФРС воспринимает их серьёзно и не станет игнорировать. Рынок это знает, именно поэтому вы получили эту кратковременную неинверсию. Это не столько связано с кривой доходности, сколько с началом ралли в ожидании более быстрого цикла сокращения.

Укрепляя ожидания инвесторов относительно смягчения денежно-кредитной политики, председатель ФРС Джей Пауэлл на августовской экономической конференции в Джексон-Хоул заявил, что пришло время для снижения процентных ставок в США. На симпозиуме он отметил, что риски снижения для рынка труда возросли.

В начале прошлого месяца кривая доходности уже ненадолго перестала быть инвертированной после того, как отчёт о занятости за июль, который оказался значительно слабее ожиданий, вызвал опасения по поводу надвигающейся рецессии и побудил инвесторов делать ставки на быстрое и глубокое снижение процентных ставок. Эти опасения были позже устранены серией более сильных экономических отчётов, но участники рынка внимательно следят за каждым показателем в поисках подсказок о будущей траектории стоимости заимствований в США.

В пятницу будет опубликован последний отчёт о занятости вне сельского хозяйства, и экономисты прогнозируют, что в августе работодатели США добавили 160 000 рабочих мест, что значительно выше показателя предыдущего месяца в 114 000.