ГЛОБАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ МОГУТ СНИЗИТЬ КОНЦЕНТРАЦИЮ В АКТИВАХ США ИЗ-ЗА ДОЛЛАРА И РИСКОВ СТАГФЛЯЦИИ

Изображение: pch.vector/Freepik

Мировой рост демонстрирует устойчивость, причём бум в области ИИ помогает компенсировать проблемы, вызванные тарифами и торговыми войнами. Тем не менее, оценки акций американских технологических компаний завышены, а концентрация крайне высока — тщательный отбор будет иметь решающее значение. При этом аналитики Allianz Global Investors считают, что европейские акции в настоящее время оценены более привлекательно, чем многие их американские аналоги. Как отмечено в новом докладе глобальной управляющей компании по инвестициям «Перспективы 2026: поиск новых путей», риски стагфляции и потенциально более слабый доллар могут побудить глобальных инвесторов пересмотреть свою высокую долю вложений в активы США. Хотя преждевременно прогнозировать гибель доллара, существует потенциал роста для инструментов с фиксированным доходом, выпущенных в Европе и Азии, а также для золота. Финансирование энергетического перехода и цифровой инфраструктуры создаст возможности во всех классах активов, в том числе для инвесторов, способных удерживать долгосрочные и неликвидные активы.

Стратегия инвестирования в акции

Несмотря на глобальную фрагментацию торговли и продолжающееся воздействие тарифов, которые создают риски стагфляции в США, инвестиционный ландшафт в 2026 году выглядит асинхронным и диверсифицированным. Ключевым фактором роста является революция ИИ, которая поддерживает цикл инвестиций по всему миру, но с наибольшей концентрацией возможностей в США и Китае. Однако, глядя на структуру рынка, аналитики отдают предпочтение Европе перед США из-за более благоприятных оценок и низких рисков концентрации, поскольку фискальная экспансия и расходы на оборону обеспечивают структурный стимул, а поддерживающая монетарная политика ЕЦБ и Банка Англии благоприятствует оценкам. В то время как акции США сталкиваются с высокими оценками и потенциальным политическим давлением на ФРС, что требует высокой избирательности, Европа, напротив, предлагает более широкое и привлекательное поле для вложения капитала, подкреплённое стратегическим стремлением к автономии и оживлению промышленной базы.

В Азии выделяется Индия, представляющая собой мощный долгосрочный двигатель роста. Инвестиционная привлекательность Индии обусловлена благоприятной демографией, стремительным развитием цифровой инфраструктуры и сильным позиционированием в рамках стратегий диверсификации цепочек поставок «Китай + 1». Её высоко диверсифицированный и ликвидный фондовый рынок имеет низкие оценки по сравнению с глобальными бенчмарками, что создаёт привлекательные точки входа. Китай, несмотря на волатильность и регуляторную неопределённость, представляет собой контрарную долгосрочную возможность с глубоким рыночным потенциалом, особенно в секторах инноваций (ИИ) и внутреннего потребления, поддерживаемую целенаправленным государственным стимулированием. Таким образом, стратегическое распределение капитала в 2026 году должно основываться на трёх столпах: Европа для структурной переоценки, Индия как долгосрочный двигатель роста и Китай для использования недооценённого инновационного потенциала, что обеспечивает устойчивость в более фрагментированном мире.

Стратегия с фиксированным доходом

Согласно прогнозу AllianzGI, инвесторам следует продолжать следить за развитием событий на основных кредитных рынках, как публичных, так и частных, с особым акцентом на США. Хотя системный риск на данный момент считается малым (благодаря в целом солидным фундаментальным показателям банков, которые, как ожидается, смогут абсорбировать удары), высокая вероятность увеличения признаков стресса и потенциальных срывов требует бдительности.

Почему это важно?

〶 Поздний цикл и ужесточение оценок: Кредитные спреды исторически низки, что даёт небольшой запас прочности против макроэкономических шоков. Признаки стресса появляются в чувствительных к процентным ставкам секторах и среди эмитентов более низкого качества, которые являются более агрессивными и обременёнными.

〶 Влияние на кредитование: Основной риск заключается в том, что увеличение числа срывов может сделать кредиторов более осторожными, что в свою очередь приведёт к общему ужесточению условий кредитования в системе. Это может повлиять на рост и доступность финансирования.

Рекомендации для инвесторов

В условиях роста стресса и тесных оценок, инвесторам рекомендуется:

1. Активное управление: Из-за тесных спредов и асимметричных рисков критически важен строгий отбор кредитов и динамическое распределение активов.

2. Качество, а не дисбаланс: Приоритет следует отдавать качеству активов.

3. Диверсификация: Использовать диверсификацию по регионам (развивающиеся рынки и Азия) и инструментам (плавающие процентные ноты, высококачественные секьюритизированные кредиты и конвертируемые облигации).

В целом, среда 2026 года предлагает поддерживающий, но нюансированный фон для инвесторов в фиксированный доход, требующий бдительности, избирательности и активного управления рисками.

Стратегия частных рынков

По мере приближения 2026 года частные рынки продолжают стимулировать долгосрочную эффективность портфелей. Ожидается, что к 2029 году объём глобальных альтернативных активов достигнет $30 трлн по сравнению с $18 трлн США в 2024 году, что делает частные рынки основной частью диверсифицированных портфелей. Следующий этап развития частных рынков будет определяться замедлением выходов, изменением динамики ликвидности, более широким участием инвесторов и новыми инвестиционными возможностями.

Аналитики выделили пять ключевых тенденций, определяющих развитие рынков в 2026 году:

1. Вторичные сделки созревают до уровня основной аллокации

Из-за ограниченных возможностей для выхода с рынков и задержки в выплате доходов инвесторы ищут другие способы реализации прибыли и улучшения портфелей. В текущей среде вторичные сделки — торговля долями существующих инвестиционных фондов и продолжающие фонды, которые продлевают срок владения активами — эволюционируют из инструментов экстренной ликвидности в основные инструменты управления портфелем.

Инвесторы всё чаще используют вторичные сделки для ребалансировки «винтеджей» (vintages — года создания фондов), управления риском концентрации и получения доступа к уже проверенным портфелям. Для генеральных партнёров продолжающие фонды позволяют продлить владение ключевыми активами и предоставить ликвидность ранним инвесторам. В настоящее время вторичный рынок играет решающую роль в повышении гибкости частных рынков. Прямые инвестиции остаются наиболее масштабируемой и устоявшейся частью вторичного рынка. Забегая вперёд, вторичные сделки, особенно в частном долге и инфраструктуре, представляют сильный инвестиционный потенциал в 2026 году.

2. Диверсификация по стратегиям и регионам

Управляющие расширяют свои вложения за пределы традиционных стратегий выкупа, включая инфраструктуру, частный кредит, торговое финансирование и реальные активы. Ожидается, что каждый из этих классов активов будет расти высокими однозначными темпами в течение десятилетия. Географическая диверсификация также ускоряется, поскольку Азия получает большую долю притока капитала, поддерживаемая сильными местными рынками и развивающимся регулированием. Привлекательные инвестиционные возможности появляются в азиатском частном кредите, поскольку традиционные кредиторы уходят, а спрос на индивидуальный капитал, не приводящий к размыванию долей, растёт.

Специализированные фонды в таких секторах, как климатические технологии, энергетический переход и цифровая инфраструктура, набирают обороты, поскольку инвесторы ищут целевую экспертизу и дифференцированные факторы доходности.

3. Управление волатильностью требует дисциплинированного андеррайтинга

На неопределённых рынках строгий андеррайтинг и тщательная должная осмотрительность имеют важное значение для снижения риска и использования возможностей. Превышение рыночных показателей зависит от строгого анализа, прозрачности, дисциплинированного андеррайтинга и соответствия долгосрочным целям — принципов, которые должны направлять решения о распределении активов и оставаться ядром наших стратегий.

4. Ускоряется участие частного капитала

Аналитики наблюдают ускорение участия индивидуальных инвесторов, поскольку класс активов становится более доступным благодаря полуликвидным структурам фондов и таким нормативным актам, как Европейский фонд долгосрочных инвестиций (ELTIF) 2.0 в Европе. К концу десятилетия частные лица могут составлять четверть активов частных рынков под управлением. Этот сдвиг приносит управляющим более долгосрочный капитал и новые требования к ликвидности, отчётности и инновациям в продуктах.

5. Макроэкономическая и геополитическая перестройка

Решоринг (возвращение производства), энергетическая безопасность и регионализация производства меняют потоки капитала. К 2030 году стратегии в области инфраструктуры и реальных активов могут удвоиться в размере, поскольку частный капитал финансирует энергетический переход, цифровую независимость и логистику. Частные рынки всё чаще поддерживают компании по мере их роста, в то время как традиционное банковское кредитование сокращается.

Инфраструктура: энергетические и цифровые тренды

Инфраструктура остаётся краеугольным камнем институциональных портфелей, обеспечивая долгосрочные контрактные денежные потоки, защиту от инфляции, низкую корреляцию с традиционными классами активов и сильную политическую поддержку по всему миру. В частности, Европа готова занять лидирующую долю мирового роста, поскольку правительства мобилизуют государственный и частный капитал для продвижения декарбонизации, энергетической безопасности и конкурентоспособности.

В 2026 году доминируют две темы:

〶 Энергетический переход. Огромный спрос на капитал для финансирования проектов может создать больше инвестиционных возможностей для частных инвесторов. Сильная политическая поддержка в Европе и цели в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления (ESG) в частном секторе продолжают стимулировать энергетический переход. Активы энергетической инфраструктуры обычно имеют долгосрочные контракты, индексированные на инфляцию, что делает их привлекательными на сегодняшнем рынке. Кроме того, инфраструктура энергетического перехода имеет низкую корреляцию с традиционными активами, что помогает диверсифицировать портфели.

〶 Цифровая инфраструктура. Центры обработки данных, оптоволоконные сети и связь 5G формируют основу цифрового суверенитета Европы, поддерживаемую национальными инициативами и фондами ЕС, а также мегатрендом цифровизации, включая стремление предоставлять надёжные и быстрые услуги в облаке. Аналитики продолжают видеть возможности, как в акционерном, так и в долговом финансировании, вплоть до 2026 года.

Энергетический переход и цифровая инфраструктура всё больше переплетаются. Рост децентрализованных систем возобновляемой энергии зависит от интеллектуальных сетей и управления данными в реальном времени, в то время как быстрое расширение центров обработки данных — ключевых факторов цифровизации — стимулирует значительный спрос на электроэнергию, усиливая потребность в чистых и устойчивых источниках энергии.

Прогнозируется, что объём глобального частного кредита под управлением более чем удвоится до $4,5 трлн к 2030 году (по сравнению с $2,1 трлн в 2024 году), что обусловлено более высокими процентными ставками, спросом инвесторов и сдвигами на рынках капитала. Ожидается, что Северная Америка останется доминирующей, в то время как Европа и Азия продолжат расширять свои рынки частного кредита.

Прямые инвестиции: восстановление выходов?

Замедление слияний и поглощений (M&A) и первичных публичных размещений (IPO) сократило возможности для выхода и распределения средств ограниченным партнёрам (LPs), сместив акцент на вторичные сделки и продолжающие фонды для решения проблем ликвидности.

Ограниченные партнёры всё чаще стремятся к более низким комиссиям и большему контролю над своими инвестиционными решениями. Совместные инвестиции позволяют LPs инвестировать напрямую, предлагая повышенную прозрачность, влияние и потенциал для более высокой доходности — часто с минимальными комиссиями и лучшей внутренней нормой доходности (IRR), чем традиционные инвестиции в фонды. В текущей сложной среде генеральные партнёры, предлагающие совместные инвестиции, могут выстраивать более прочные отношения с LPs и позиционировать себя для восстановления рынка.

Аналитики ожидают постепенного восстановления выходов в ближайшие годы, что позволит возобновить привлечение средств в фонды прямых инвестиций. Это может быть поддержано дальнейшим спросом со стороны розничных инвесторов через вечнозелёные или полуликвидные фонды.