МНЕНИЯ ЭКОНОМИСТОВ О РЕШЕНИИ НАЦБАНКА ПО БАЗОВОЙ СТАВКЕ РАЗДЕЛИЛИСЬ

Экономическое сообщество Казахстана ждёт результатов заседания комитета Денежно-Кредитной Политики Национального Банка, которое состоится завтра. Во время совещания эксперты финрегулятора примут решение о правилах игры, которые должны будут соблюдать все банки в блажащее время - установят базовую ставку. 

Напомним, что в результате предыдущего заседания комитета по ДКП, базовая ставка была оставлена без изменений - на уровне 14,75%. 

Редакция The Tenge провела опрос экономистов, чтобы понять их точку зрения и ознакомиться с основными аргументами экспертных кругов по этому вопросу. Мнение опрошенных было практически единогласным, однако каждый из них останавливался на тех аспектах решения, которые важны по его мнению.

Экономист Арман Бейсембаев считает, что Национальный банк и в этот раз оставит ставку без изменений. По мнению эксперта, сдерживающим фактором могут стать траты из Нацфонда, особенно на фоне паводков, а также общая инфляционная ситуация, которая, хоть и движется по нисходящей траектории, всё же имеет предпосылки для повышения. Бейсембаев уверен, что в первом полугодии Нацбанк не пойдёт на заметное смягчение денежно-кредитной политики. 

«У нас сейчас по-моему одна из самых высоких реальных ставок в мире. Она у нас в положительной зоне уже на 6,5%. Ну, только Нацбанк РФ, наверное, может с этим конкурировать. Там очень боятся, что инфляционный процесс выйдет из под контроля. Мы тоже боимся. 

Мы в том или ином виде повторяем ДКП Центробанка РФ. Потому, я думаю, в принципе, помимо нашего регулятора, наблюдать еще и за решениями российского Центробанка. А там задумываются над тем, что скорее всего, он будут и дальше повышать процентную ставку. Потому что на то, что у них положительная ставка, они наблюдают, что инфляция никуда не уходит, она у них только разгоняется. И судя по всему Центробанк будет повышать, а не понижать.


Я не думаю, при этом, что наш Нацбанк пойдёт на повышение ставки. Это может привести к тому, что процентная ставка будет удержана на нынешнем уровне достаточно долго. Пространство для снижения у нашего регулятора есть, но не обязательно, что он им воспользуется, потому что есть внешние и внутренние факторы, которые могут заставить занять выжидательную позицию. Один из таких факторов - проинфляционные события в России, где она находится на восходящей траектории. После начала войны они сильно задрали до 17%, однако из-за трансформационных процессов на рынке, у них начал укрепляться курс и стала падать инфляция. А инфляция начала падать достаточно серьёзно - с 16-17%, она ушла ниже 6%. И они вслед за понижающейся инфляцией, понижали и процентную ставку тоже. И в какой-то момент этот механизм сломался, инфляция у них дошла до какого-то дна, немного поколебалась и сейчас пошла обратно, и сейчас она находится на восходящей траектории. А Центробанк, пытаясь сдержать инфляцию, опять задрал процентную ставку до небес, чтобы задавить этот процесс с инфляцией на корню. И, если так пойдёт и дальше, то и ставку они будут повышать, а она у них уже в районе 14%. А значит, она будет и 15, и 16, и 17. Вот вам рецепт кризиса. И как себя поведёт наш регулятор в таких условиях?

Наш Нацбанк, судя по всему, посмотрел на ДКП соседей и решил перестраховаться с понижением процентной ставки. Потому что в стране есть предпосылки к повышению инфляционных процессов, к тому же внешняя ситуация также не может похвастать стабильностью. Поэтому, по мнению Армана Бейсембаева, на следующем заседании комитета по денежно-кредитной политике Нацбанк примет решение оставить базовую ставку без изменений, чтобы в будущем её не пришлось повышать», - считает экономист. 

Главный аналитик Ассоциации финансистов Казахстана Рамазан Досов считает, что, Нацбанк если и снизит базовую ставку, то чисто символически.  

«По результатам майского опроса АФК, мнение экспертов финрынка разделилось поровну между снижением процентной ставки на 25-50 б.п. и её сохранением.

С одной стороны, продолжающееся замедление месячной инфляции (в апреле до 0,6% при среднегодовом показателе в 1,2% за последние 4 года), очень высокое значение реальной процентной ставки (тек. 6,05% при равновесном значении 3-4%), укрепление нацвалюты (на 2,9% с н.г.) и слабый рост экономики могут возобновить цикл снижения базовой ставки.

Но с другой – переход внешнего фона в проинфляционную среду (высокие цены на сырьё, возобновление роста цен на продовольствие), стабильно высокие инфляционные ожидания в обществе, продолжающиеся реформы в сфере регулируемых услуг, бюджетные расходы на устранение масштабных паводков могут отложить смягчение денежно-кредитной политики на более поздний срок.

Вместе с тем к предстоящему майскому заседанию НБ РК обновит свои макроэкономические прогнозы ключевых показателей, в том числе по инфляции, ВВП, счету текущих операций. Как правило, эти прогнозы выступают определяющим фактором в направлении изменения монетарных условий до конца года», - закончил Досов. 

Председатель Совета директоров АО «Teniz Capital Investments Banking» Галим Хусаинов тоже уверен, что базовую ставку всё же снизят, однако не на много.

«Базовая ставка зависит от множества факторов. Сейчас инфляция находится на приемлемом уровне и это дает достаточно оснований на снижение Базовой ставки. Однако, фискальный импульс Правительства  остается также на высоком уровне. Значительное снижение базовой ставки может привести к росту инфляции, так как будет снижение сбережений и рост спроса на доллар США. Необходимо также понимать, что снижение инфляции сейчас в основном вызвано курсовой политикой, крепкий тенге досточно хорошо снизил стоимость импорта. Поэтому большого диапазона  для снижения ставки нет и я ожидаю снижение на уровне 0,25-0,5 %», - отмечает эксперт. 

Аналитик Halyk Finance Мадина Кабжалялова опубликовала аналитический материал, в котором указано, что на первый взгляд, у Национального Банка есть все основания для продолжения смягчения денежно-кредитной политики и снижения базовой ставки.  Однако все факторы в пользу снижения базовой ставки являются очень убедительными при соблюдении одного важного условия – отсутствия дополнительного бюджетного и внебюджетного использования НацФонда. 

«График текущих изъятий вызывает большие вопросы по дальнейшему соблюдению – на конец апреля объем трансфертов в бюджет из Национального фонда уже превышает ₸1,9 трлн или 54% от планируемого совокупного трансферта в 2024 году (гарантированный – ₸2 трлн и целевой ₸1,6 трлн). В мае, согласно сообщению Нацбанка, было запланировано изъятие еще $750-850 млн на выделение трансфертов в бюджет. Такая динамика по изъятиям ставит под сомнение приверженность правительства таргетам по изъятиям. Если текущие темпы сохранятся, то совокупный объем изъятий из НФ к концу года может превысить ₸5 трлн и достичь уровней прошлого года. Финансируемые таким образом государственные расходы также могут придать импульс росту цен и создать пространство избыточной ликвидности, которую Национальный Банк, вероятно, захочет стерилизовать.  

Также сохраняются и другие проинфляционные риски, к которым можно отнести многолетнее регулирование тарифов в ЖКХ, как следствие обветшание соответствующей инфраструктуры и отложенное повышение цен в будущем. Цены сдерживаются и в сельском хозяйстве – через запреты на экспорт лука, семян подсолнечника и т.д. При этом искусственное укрепление обменного курса за счет трансфертов может закончиться резким его обвалом от эффекта «разжатой пружины», учитывая высокую зависимость экономики от конъюнктуры на сырьевых рынках. 

Но главным фактором, который может вызвать увеличение цен в текущем году, конечно, остается неопределенность касательно уровней трансфертов из Национального фонда и очень активное освоение планируемых трансфертов за первые четыре месяца. С учетом всего этого, если Национальный Банк примет во внимание риски высоких бюджетных расходов, финансируемых за счет трансфертов, решение по базовой ставке может вновь оставить ее неизменной. Фискальная дисциплина правительства могла бы, между тем, позволить снизить базовую ставку на 0.25-0.5 пп, что кажется нам обоснованным на фоне динамичного замедления инфляции и снижения темпов роста экономики», - резюмировала Кабжалялова.