АНАЛИТИКИ: НЕОПРЕДЕЛЁННОСТЬ ДОСТИГЛА ПИКА БЛАГОДАРЯ УЖЕ ДЕЙСТВУЮЩИМ ТОРГОВЫМ СОГЛАШЕНИЯМ

Изображение: jcomp/Freepik

Мировая экономика демонстрирует значительную устойчивость, несмотря на повышенную политическую и геополитическую неопределённость. Эта устойчивость подкреплена благоприятными финансовыми условиями, надёжными балансами домохозяйств и корпораций, потенциалом ИИ-стимулирования производительности и низкими ценами на энергоносители.  Более высокие тарифы и сохраняющаяся торговая неопределённость будут сдерживать глобальный рост, особенно в Юго-Восточной Азии и Швейцарии. Однако неопределённость, вероятно, достигла пика благодаря уже действующим крупным торговым соглашениям. Аналитики BNP Paribas Markets 360 представили прогноз на четвёртый квартал 2025 года. Аналитики пришли к заключению, что текущие вызовы, такие как ослабление активности и торговые трения, носят временный характер. В целом, команда отказывается рассматривать текущее ослабление как начало более серьёзной и долгосрочной тенденции.

По мнению аналитиков Markets 360, более высокие тарифы и сохраняющаяся неопределённость в торговле, вероятно, продолжат оказывать давление на мировую экономику в ближайшие месяцы. Они считают, что сильнее всего это почувствуют Юго-Восточная Азия и Швейцария, и что торговая сделка между США и ЕС менее невыгодна для ЕС, чем кажется на первый взгляд. Но поскольку 60% американского импорта теперь охвачено торговыми сделками или существующими договорённостями, такими как Соглашение США–Мексика–Канада, неопределённость, вероятно, достигла своего пика. Поэтому команда рассматривает текущее ослабление активности как временный мягкий период, а не более устойчивую тенденцию.

В целом, мировая экономика продолжает демонстрировать значительную устойчивость на фоне повышенной политической и геополитической неопределённости. Эта устойчивость подкреплена благоприятными финансовыми условиями, надёжными балансами домохозяйств и корпораций, обещанием повышения производительности за счёт искусственного интеллекта и низкими ценами на энергоносители, помимо прочих факторов, — сказала Луиджи Сперанца, руководитель Markets 360 и главный экономист.

США

Рынок труда в США значительно ослаб за последние несколько месяцев, но Markets 360 полагает, что это в основном отражает политическую неопределённость. По мере ослабления неопределённости команда ожидает, что за этим последует и ослабление рынка труда, что подтверждается недавним ростом показателей настроений.

Markets 360 объясняет относительно скромное ценовое влияние более высоких тарифов на данный момент в значительной степени эффектами запаздывания. Поскольку рынок труда по-прежнему близок к полной занятости, инфляция, вероятно, будет последовательно превышать целевой показатель ФРС. В условиях повышенной инфляции и скромного избытка рабочей силы был бы типичен осторожный политический подход, но аналитики ожидают, что политическое давление на ФРС приведёт к устойчивому сосредоточению внимания на занятости, а не на инфляции, отдавая приоритет росту, а не ценовой стабильности.

Еврозона

По мнению Markets 360, опережающий экспорт в начале года замаскировал спровоцированное неопределённостью замедление в середине года, которое всё ещё разворачивается в еврозоне. Однако команда по-прежнему уверена, что это создаст основу для ускорения роста выше тренда в 2026 году, поэтому они немного повышают свой и без того превышающий консенсус-прогноз роста ВВП на следующий год.

Ключевым фактором в этом прогнозе является фискальное стимулирование в Германии, в сочетании с убеждением команды в том, что более высокие расходы на оборону и инфраструктуру будут иметь побочные эффекты для более широкой экономики еврозоны. Усилия по дерегулированию и меры по более эффективному углублению и интеграции рынков капитала ЕС могут дополнить фискальный импульс. Они могут включать шаги к более общему выпуску долга и созданию по-настоящему общеевропейского безопасного актива.

Китай

По мнению Markets 360, рост в КНР остаётся вялым, и ожидается, что дефляция сохранится. Но поскольку официальная цель роста ВВП в 5,0% достижима, аналитики считают, что стимулы администрации к агрессивной политической реакции ограничены.

Япония

Markets 360 теперь ожидает, что Банк Японии возобновит повышение ставок в декабре, а не в октябре. Хотя инфляция остаётся значительно выше целевого уровня, недавние сообщения от Банка Японии свидетельствуют о том, что он по-прежнему обеспокоен влиянием тарифов США. Смягчение данных о рынке труда США и возросшая неопределённость в отношении внутренней политики, вероятно, также повысят осторожность Банка Японии на данный момент.

Однако команда по-прежнему ожидает, что японская экономика выдержит влияние повышения тарифов США, чему способствует фискальная политика, которая, вероятно, останется мягкой в условиях подвешенного парламента.

Великобритания

Markets 360 считает, что экономика Великобритании будет продолжать кое-как справляться, поскольку влияние монетарного смягчения, вероятно, будет нейтрализовано фискальной консолидацией. Бюджетные проблемы сохраняются, хотя аналитики ожидают, что они будут решены напрямую в осеннем бюджете с помощью дополнительных мер фискальной консолидации. Хотя они прогнозируют, что это будет сдерживать рост, это должно помочь снять фискальные опасения.

Развивающиеся рынки

По мнению Markets 360, неоднородность тарифной политики США должна привести к дифференцированному росту на развивающихся рынках. Азиатские развивающиеся рынки, похоже, наиболее негативно (и напрямую) подвержены этому влиянию, причём динамика роста, вероятно, «догонит» до IV квартала 2025 года, особенно для тех экономик Юго-Восточной Азии, которые до сих пор выигрывали от опережающего экспорта в США.

Косвенные факторы, сдерживающие рост из-за тарифов США, также могут стать более заметными в странах Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки, особенно для тех стран, у которых уже наблюдаются отрицательные разрывы выпуска. Большинство экономик Латинской Америки кажутся более изолированными от тарифной политики США; скорее, аналитики считают, что риски внутренней фискальной политики и политические события (выборы) в 2026 году привлекут больше внимания для некоторых (Бразилия и Колумбия) на рубеже года.

Markets 360 ожидает, что продолжающаяся дезинфляция и монетарное смягчение должны оставаться хорошо закреплёнными на рынках Азиатских развивающихся рынков и стран Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки, но оставаться более нюансированными в Латинской Америке, где некоторые экономики по-прежнему сталкиваются с упрямой инерцией цен на услуги.