ПАРАДОКС РОСТА: БЮДЖЕТ ИНВЕСТИРУЕТ — БИЗНЕС ВЫВОДИТ

Источник: БНС

По итогам первого квартала 2025 года объём инвестиций в основной капитал увеличился на 6,3% в годовом выражении, достигнув ₸3,1 трлн. Ускорение инвестиционной активности отражает циклическое восстановление экономического роста, однако прирост инвестиций остаётся в значительной степени сосредоточенным в секторах, финансируемых за счёт бюджетных средств – таких как образование, здравоохранение и пр.

Доля бюджетных средств в общем объёме источников инвестиций в основной капитал компаний увеличилась на 0,3 п.п. по сравнению с январём–февралём и достигла 21,1%. При этом доля собственных средств сократилась на аналогичную величину — до 67,5%.

Несмотря на то, что собственные средства остаются доминирующим источником финансирования инвестпроектов, динамика последних месяцев свидетельствует о постепенном росте роли государства в обеспечении инвестиционного процесса.

Особое внимание заслуживает крайне низкая роль банковского сектора в финансировании инвестиций. На кредиты банков приходится всего 3,5% от общего объёма инвестиций. Основные причины — высокая стоимость заимствований, жёсткие требования к обеспечению и ограниченные сроки кредитования, даже по инвестиционным проектам. Такая ситуация существенно ограничивает доступ бизнеса, особенно малого и среднего, к долгосрочному инвестиционному капиталу, необходимого для модернизации и расширения производства.

Альтернативным источником финансирования выступают прочие заёмные средства, доля которых составила 9,8% (снижение на 0,8 п.п.). В данной категории значительный объём инвестиций обеспечивается за счёт внутригруппового финансирования от материнских компаний, особенно в случае международных холдингов и крупных финансово-промышленных групп. Такой подход позволяет оптимизировать стоимость капитала и минимизировать зависимость от внутреннего банковского сектора.

В то же время компании, не обладающие доступом к транснациональному финансированию, сталкиваются с необходимостью привлекать ресурсы на рыночных условиях, что существенно повышает их финансовую нагрузку. В условиях сохраняющейся высокой базовой ставки это ограничивает инвестиционные возможности частного сектора и сдерживает качественную трансформацию экономики.

Источник: БНС

Промышленный сектор продолжает оставаться основным направлением капитальных вложений в экономике Казахстана — на его долю приходится порядка 39% от общего объёма инвестиций в основной капитал. Однако, несмотря на значительный вес сектора, совокупные капитальные инвестиции в промышленность по итогам первого квартала 2025 года сократились на 11,4%.

Ключевым фактором снижения стало резкое сокращение капитальных вложений в горнодобывающую промышленность -39,4% в годовом выражении. Данный спад во многом является следствием завершения фазы активного инвестирования в крупные нефтяные проекты, реализация которых в предыдущие годы потребовала масштабных вложений. На текущем этапе приоритеты инвесторов сместились в сторону повышения операционной эффективности, наращивания объёмов добычи и возврата вложенных средств в форме дивидендов.

В то же время, на фоне снижения инвестиционной активности в сырьевом сегменте наблюдается выраженный рост инвестиций в обрабатывающую промышленность, которая по итогам квартала продемонстрировала прирост на 20,2%.

Наибольший объём инвестиций в обрабатывающей промышленности традиционно аккумулирует металлургия, на которую приходится 31,1% капитальных вложений в сектор. Инвестиции в металлургическую отрасль увеличились на 22,2%, отражая как экспортный потенциал, так и потребности внутреннего машиностроения. Вторым по значимости направлением стало производство автомобилей, прицепов и полуприцепов, с долей в 9,4% и феноменальным приростом инвестиций на 107,6%.

Сектор транспорта и складирования по итогам первого квартала 2025 года зафиксировал рост капитальных вложений на 6,4% в годовом выражении. Несмотря на умеренные темпы прироста, данный сектор остаётся одним из ключевых бенефициаров текущих высоких темпов экономической активности, опосредованного ростом внешней торговли и активизацией экспортных поставок нефти.

Ключевым участником рынка транспортных услуг, особенно в сегменте железнодорожных перевозок, остаётся национальный оператор, инвестиционная активность которого в значительной степени обеспечивается за счёт государственных ассигнований и программ бюджетного финансирования.

В секторе информации и связи по итогам отчётного периода зафиксировано замедление инвестиционной активности. После нескольких лет стремительного роста, обусловленного масштабной цифровизацией и расширением телекоммуникационных услуг, отрасль вступила в фазу относительной стабилизации. На фоне высокой базы предыдущих лет и насыщения рынка традиционными услугами связи наблюдаются отрицательные темпы роста, отражающие переходный этап в развитии сектора.

Снижение темпов инвестиций является следствием ограниченного потенциала масштабирования существующих бизнес-моделей и высокой степени проникновения базовых услуг среди населения. В этих условиях основным вызовом для отрасли становится необходимость поиска новых точек роста и трансформации технологической базы.

По итогам первого квартала 2025 года в строительной отрасли продолжается отрицательная динамика капитальных вложений – объём инвестиций сократился на 16,4% в годовом выражении. Это вызывает обеспокоенность, учитывая, что сам сектор остаётся одним из главных драйверов экономического роста за счёт масштабных государственных расходов и реализации инфраструктурных проектов.

Несмотря на стабильный приток бюджетных средств и активную реализацию государственных заказов, инвестиционная активность в строительстве демонстрирует устойчивый спад. Такая диспропорция указывает на серьёзные структурные дисбалансы в отрасли. Примечательно, что на фоне сокращения инвестиций уровень проблемной задолженности в строительном секторе остаётся повышенным, что дополнительно усиливает риски для банковской системы и ограничивает возможности привлечения рыночного финансирования.

Существующая модель финансирования, при которой предприниматели, работающие по государственным контрактам, извлекают прибыль преимущественно в виде дивидендов, не сопровождая это инвестициями в обновление материально-технической базы, ведёт к стагнации качества и снижает устойчивость отрасли. Отсутствие реинвестирования прибыли в модернизацию оборудования, технологии и повышение квалификации персонала сдерживает повышение качества строительства и эксплуатационных характеристик создаваемой инфраструктуры и жилья.

Сектор торговли по итогам первого квартала 2025 года зафиксировал сокращение объёма инвестиций на 6,0% в годовом выражении. Несмотря на снижение инвестиционной активности, торговля сохраняет статус одного из ключевых драйверов экономического роста, отражая высокую зависимость внутреннего рынка от динамики потребительского спроса.

В условиях устойчивой активности на рынке потребительского кредитования спрос со стороны домохозяйств остаётся на высоком уровне, поддерживая развитие розничного сектора, расширение ассортимента и форматов торговли. Особенно активны направления, связанные с электронной коммерцией, логистикой последней мили и маркетплейсами. Однако на фоне накопленных инвестиций прошлых лет текущая динамика демонстрирует фазу замедления: предприниматели всё чаще фокусируются не на запуске новых инвестиционных проектов, а на получении отдачи от ранее вложенных средств.

Объём инвестиций в сельском хозяйстве сократился на 9,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на его важную роль в обеспечении продовольственной безопасности и занятости в сельских регионах, отрасль остаётся слабо производительной и в значительной степени ориентированной на государственную поддержку. Преобладающая модель, при которой хозяйствующие субъекты зависят от субсидий и других форм бюджетного финансирования, формирует слабую инвестиционную мотивацию и ограничивает инициативность со стороны частного капитала.

Дополнительный фактор уязвимости — высокая климатическая зависимость. Так, в 2024 году благоприятные погодные условия способствовали росту объёмов сельхозпроизводства, однако этот рост остался ситуативным и не трансформировался в увеличение капитальных вложений. Отсутствие системного реинвестирования доходов в обновление производственной базы, модернизацию техники, внедрение агротехнологий и цифровых решений ограничивает потенциал роста сектора и усиливает риски технологической стагнации.

На текущем этапе экономического развития Казахстана сохраняется высокая зависимость инвестиционной активности от расширения государственных расходов. Такая модель, при которой основным инициатором и источником инвестиционного импульса выступает государство, приводит к структурному перекосу в распределении рисков и ответственности: в то время как инвестиционные решения и финансирование инициируются государственными органами, основными выгодоприобретателями становятся частные предприниматели.

Подобная ситуация указывает на институциональные ограничения: низкий уровень доверия между бизнесом и государством, слабость механизмов защиты прав собственности, недостаточная предсказуемость регулирующей среды. Вместо формирования зрелых рыночных стимулов наблюдается усиление патерналистской модели, где роль частного сектора сводится к участию в освоении бюджетных потоков, а не к генерации собственных инвестиционных инициатив.

Это, в свою очередь, формирует иждивенческое поведение бизнеса, подрывая стимулы к технологическому обновлению, повышению производительности и долгосрочному планированию. В условиях ограниченности бюджетных ресурсов такая модель становится всё менее устойчивой: государство не сможет бесконечно увеличивать расходы для поддержания инвестиционного цикла, в то время как предприниматели продолжают ориентироваться на бюджет как на основной источник развития.

Инвестиции в основной капитал – это средства, направленные на приобретение, строительство или модернизацию долгосрочных активов, используемых в производственном процессе. Эти инвестиции являются ключевыми для поддержания и увеличения производственных возможностей предприятия, повышения его конкурентоспособность и обеспечивая устойчивый рост в долгосрочной перспективе.