ГЛОБАЛЬНЫЙ PMI ПОДНЯЛСЯ ДО НЕЙТРАЛЬНОГО

Изображение: natanaelginting/Freepik

Глобальный индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) вышел из зоны сокращения и вернулся к нейтральной отметке. Как пишет старший экономист ABN AMRO Арьен ван Дейкхёйзен, улучшение в ноябре, было всеобъемлющим, но по-прежнему сохраняется явное расхождение между странами с развивающейся экономикой. Наращивание торговли в преддверии возможного повышения пошлин США могло способствовать улучшению показателей. Глобальный спрос постепенно восстанавливается, особенно в развивающихся странах. Несмотря на рост спроса, сохраняется избыток предложения на мировых рынках. Инфляционное давление в производственном секторе снижается, но остаётся риск его роста в случае усиления торговых ограничений. Ожидается дальнейшее восстановление мировой промышленности, особенно в развивающихся странах. В долгосрочной перспективе, потенциальные новые торговые ограничения могут негативно сказаться на глобальном экономическом росте и привести к замедлению мировой промышленности.

Глобальный PMI растёт второй месяц подряд, вернувшись к нейтральной отметке в 50 пунктов, отделяющей расширение от сокращения, по сравнению с 49,4 в октябре. Это следует за периодом ослабления в летние месяцы. Недавняя стабилизация в глобальной промышленности, похоже, синхронизируется с циклами смягчения в ключевых экономиках, наблюдаемыми в последние несколько месяцев.

Подготовка к наращиванию торговли в преддверии ожидаемого повышения импортных тарифов США в следующем году, возможно, сыграло определённую роль в улучшении показателей в ноябре и может поддержать дальнейший подъём глобального производства и торговли товарами в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе, в течение 2025 и 2026 годов, мы ожидаем, что негативное влияние от шока торговых тарифов приведёт к замедлению глобального ВВП и торговли, что, вероятно, также станет препятствием для глобальной промышленности.

С географической точки зрения, улучшение, наблюдаемое в ноябре, было широким, но всё ещё существует явное различие между развивающимися рынками (в зоне расширения) и развитыми рынками (в зоне сокращения).

Совокупный индекс развивающихся рынков вырос до пятимесячного максимума в 51,6 пункта. Индекс деловой активности в производственном секторе Caixin для Китая (включённый в совокупный индекс развивающихся рынков) вырос более чем на один пункт до 51,5.

Что касается развитых рынков, то совокупный индекс вырос на 0,3 пункта до 48,4, что всё ещё явно находится в зоне сокращения. Среди развитых рынков выделяются успехи США (как Markit, так и ISM) на фоне более слабого показателя в Европе. Индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны упал до 45,2 с 46,0 в октябре, а британский индекс упал до девятимесячного минимума в 48,0. Внутри еврозоны немецкий индекс стабилизировался на слабом уровне 43,0, а индексы Франции и Нидерландов упали до годовых минимумов (соответственно, 43,1 и 46,6).

При более внимательном рассмотрении субиндексов глобального индекса деловой активности в производственном секторе наблюдаются улучшения как на стороне спроса, так и на стороне предложения. Однако эти улучшения в основном обусловлены развивающимися рынками, в то время как сторона предложения остаётся более сильной с глобальной точки зрения. Глобальный компонент выпуска вырос до 50,4 (октябрь: 50,1), а компонент внутренних заказов вернулся в зону расширения (хотя и незначительно, на уровне 50,1) впервые за пять месяцев. Глобальный компонент экспортных заказов вырос на 0,3 пункта до четырехмесячного максимума в 48,6 (также под влиянием развивающихся рынков), но остался явно в зоне сокращения.

Эти тенденции также видны в нашем глобальном индексе узких мест в цепочках поставок, для которого избыток/дефицит предложения (более конкретно: выпуск в развивающихся рынках по сравнению со спросом в развитых рынках) является одним из ключевых компонентов. В результате наш глобальный индекс узких мест в цепочках поставок в ноябре немного больше сместился в сторону «избыточного предложения».

Компоненты инфляции затрат и отпускных цен растут, но остаются значительно ниже пиков 2021/22 годов. Хотя сохраняющиеся глобальные условия избыточного предложения помогают сдерживать инфляционное давление со стороны затрат, связанное с глобальным производством, глобальные компоненты индекса деловой активности в производственном секторе для цен на вводимые ресурсы и отпускные цены несколько повысились в ноябре. Тем не менее, они остаются значительно ниже пиков, наблюдавшихся во время пандемического эпизода с изобилием узких мест в цепочках поставок в 2021-2022 годах, а также ниже пиковых уровней этого года, наблюдавшихся в июне.

Тем не менее, в случае интенсивного наращивания торговли (в отношении импорта США) мы могли бы наблюдать (временное) давление на цены промышленных товаров из-за проблем с производственными мощностями. Примером этого могут служить тарифы на контейнерные перевозки, хотя пока мы не наблюдаем роста спотовых тарифов на контейнеры из Азии или Европы в США. Напротив, тарифы Шанхай-Лос-Анджелес и Шанхай-Нью-Йорк продолжали снижаться в последние недели, а тарифы Роттердам-Нью-Йорк оставались неизменными с момента выборов в США. Тем не менее, тарифы Шанхай-Роттердам снова начали расти с октября, но это, похоже, не связано с наращиванием торговли.

В более широком плане, потенциальные нарушения в глобальных цепочках поставок, вызванные возобновлением торговых войн, также могут привести к давлению на цены промышленных товаров в течение некоторого времени (по крайней мере, первоначально, прежде чем начнут преобладать эффекты спроса от торговых тарифов). В середине 2018 года, когда США начали вводить пошлины на китайские товары, глобальные компоненты цен на вводимые ресурсы/отпускные цены показали лишь кратковременный и скромный рост (не обязательно однозначно связанный с этими тарифами), но аналитики ожидают гораздо более значительный и широкий тарифный шок в 2025 году.