6 ТРЕНДОВ: ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ В 2026 БУДУТ МЕНЕЕ АЗАРТНЫМИ

Изображение: 8photo/Freepik

После бурного 2025 года валютные рынки станут более спокойными, пишет председатель американского отделения OMFIF (Международный форум официальных денежно-кредитных и финансовых институтов) Марк Собель. Основные центробанки завершают циклы снижения ставок, что убирает главный повод для резких скачков. Ожидается стабилизация или небольшое падение доллара. Евро получит слабую поддержку за счёт сужения разницы в процентных ставках с США, но рост ограничен стагнацией в Германии и фискальными проблемами Франции и Италии. Возможен небольшой рост иены из-за политики Банка Японии, но огромный госдолг и слабая устойчивость финансов будут сдерживать инвесторов. А Пекин будет балансировать между необходимостью поддерживать экспорт и давлением со стороны мирового сообщества, допустив лишь незначительное номинальное укрепление. Непредсказуемость Белого дома, торговые войны и критика «дешёвых» валют союзников могут вернуть тему валютных манипуляций в мировую повестку. В целом эпоха резких движений, вызванных изменением ставок, уходит в прошлое, уступая место структурным проблемам: торговому противостоянию с Китаем, огромным госдолгам и поиску нового равновесия в макроэкономике. Для инвесторов это будет время низкой доходности, где заработать на курсовых разницах станет значительно сложнее.

Прошлый год запомнился ошибочной попыткой заключения «Соглашения Мар-а-Лаго» и Днём освобождения в США, что вызвало турбулентность и резкую распродажу доллара на мировых валютных рынках. Но поскольку Федеральная резервная система и Европейский центральный банк приближаются к завершению цикла снижения ставок или уже достигли его, торговля валютой в 2026 году должна стать гораздо менее захватывающей.

Прогнозирование валютных рынков — занятие неблагодарное, однако оно породило целую кустарную индустрию, где аналитики даже осмеливаются предлагать точные числовые прогнозы, создавая иллюзию ложной точности, — отметил Марк Собель.

Аналитик привёл шесть наблюдений касательно перспектив валютного рынка на 2026 год.

1. Доллар в целом может быть стабильным или немного снизиться

ФРС, уже снизив ставку на 175 базисных пунктов, вошла в нейтральный диапазон. Если инфляция в США окажется несколько устойчивой на уровне около 3%, рост экономики сохранится или будет чуть лучше, чем в 2025 году (как многие предсказывают), а слабый рынок труда не приведёт к значительному росту безработицы, то возможности ФРС для снижения ставок могут оказаться ограниченными, на что намекал последний «точечный график». Новый председатель ФРС может попытаться склонить ведомство к «голубиной» политике, но за тем, приведёт ли это к консенсусу или посеет раздор, будут внимательно следить.

В любом случае долгосрочные ставки, особенно с учётом фискальных излишеств в США, не будут заметно следовать за снижением краткосрочных ставок. Непредсказуемость президента Дональда Трампа и его плохое обращение с союзниками могут ещё больше лишить доллар его блеска, хотя участники рынка, скорее всего, продолжат хеджировать риски, а не продавать базовые активы.

Однако резкий рост безработицы может изменить правила игры, спровоцировав более мягкую политику ФРС, чем ожидалось, и подтолкнув доллар вниз.

2. Разница в ставках между США и Европой может немного сократиться, что слегка поддержит евро

Несмотря на прогнозы ускорения роста, перспективы Германии остаются неопределёнными, а фискальная поддержка может начаться не так быстро, как ожидалось, лишь нерешительно подталкивая экономику к выходу из затяжной стагнации. Скромный мировой рост и конкурентоспособность Китая будут сдерживать европейский экспорт. Франция и Италия сталкиваются с бюджетными ограничениями на фоне низкого потенциала роста. Нельзя исключать ещё одного снижения ставки ЕЦБ в конце года, что также может ограничить любой потенциал роста евро.

3. Иена может немного вырасти по отношению к доллару

Банк Японии повысил ставки на 25 базисных пунктов в конце 2025 года и может сделать это снова в 2026-м. Однако спрос на иену в ответ останется от слабого до умеренного. Рынки всё чаще ставят под сомнение — обоснованно или нет — устойчивость государственных финансов Японии.

Кроме того, Банк Японии будет осторожно подходить к любому повышению ставок из-за опасений, что долгосрочные ставки могут подскочить и создать трения с правительством из-за стоимости обслуживания огромного государственного долга. Проще говоря, макроэкономическая политика останется пронизанной противоречиями. В отсутствие более решительного повышения ставок со стороны Банка Японии, если иена останется «слишком слабой», Япония продолжит проводить банальные «вербальные интервенции».

4. Канадский доллар и мексиканское песо могут колебаться в узком диапазоне по отношению к доллару

Экономика Канады может ожить во второй половине 2026 года, что побудит Банк Канады занять более жёсткую позицию и немного подтолкнёт «луни» вверх, несмотря на вероятные вялые цены на нефть. Гибкость макроэкономической политики Мексики остаётся скованной из-за бюджетной сдержанности и инфляции. Пересмотр соглашения USMCA (США — Мексика — Канада), на которое приходится четверть американской торговли, может стать «джокером» для североамериканских валютных пар.

5. Юань должен умеренно вырасти к доллару, но не путайте номинальное укрепление с реальным

Средневзвешенный по торговле курс юаня крайне недооценён — возможно, примерно на 20% — что отражает огромный профицит текущего счёта Китая и дефляцию. Учитывая вялый внутренний спрос и нежелание активно использовать бюджетную политику для поддержки потребления, Китай полагается на слабый юань для поддержки экспорта, даже если это удваивает ставку на искажённую государственную модель роста за счёт инвестиций и усиливает глобальный протекционизм.

Более того, поскольку Китай не сталкивается с инфляцией, стабильный номинальный курс юаня приводит к дополнительному реальному укреплению. Юань — управляемая валюта, хотя она и сталкивается с трудностями из-за оттока капитала. Учитывая эти противоречивые силы, Китай допустит скромное номинальное укрепление юаня, но сохранит свою сильную реальную конкурентоспособность.

6. США могут вернуть вопрос валютных курсов в международную повестку дня

Несмотря на сосредоточенность Трампа на сокращении торгового дефицита США и возрождении производства, американский дефицит останется высоким и почти не изменится, в то время как многолетний структурный спад в промышленности не прекращается. Администрация пока не зацикливалась на валютных курсах, учитывая акцент «Трампа 2.0» на торговле и недавние усилия по деэскалации торговой напряжённости с Китаем.

Но из-за огромного закрепившегося профицита Китая (даже если он снизился в двусторонней торговле с США), продолжающихся реэкспортных поставок, осознания Европой слабости юаня и акцента президента Франции Эммануэля Макрона на переговорах G7 о глобальных дисбалансах, разногласия по поводу недооценённости юаня могут вернуться. Аналогичным образом, несмотря на торговый дефицит Японии, огромный профицит её текущего счёта и сильно недооценённая иена могут вызвать споры. Министр финансов США Скотт Бессент уже критиковал слабость иены. Возможно, валютные отчёты Казначейства обретут былую остроту, или администрация Трампа ошибочно вернётся к торговым спорам на почве недооценённости валют.

Конечно, администрации будет проще винить других в огромном торговом дефиците США, чем признать весомый вклад многолетней бюджетной безрассудности самой Америки. Тем не менее, если оставить риторику в стороне, в 2026 году на основных валютных рынках ожидается больше спокойствия. Возможно, хедж-фондам придётся изрядно попотеть, чтобы побить среднерыночные показатели, не говоря уже о том, чтобы оправдать свою комиссию «2 и 20».