ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ БИЗНЕСА: ТОН ЗАДАЁТ ГОСУДАРСТВО

Источник: БНС

По итогам первого полугодия 2025 года инвестиции в основной капитал продемонстрировали существенный прирост — на 19,3% год к году. Главным драйвером этого роста стали государственные капитальные вложения, прежде всего, в секторах образования (+245,7%), государственного управления (+59,5%) и здравоохранения (+32,8%). Эти направления прямо связаны с реализацией инфраструктурных проектов: строительством школ, больниц и административных зданий, что определило доминирующее участие государства в общем объёме инвестиций.

Подобная динамика отразилась и в изменении структуры источников финансирования: доля государственных средств в общем объёме инвестиций выросла с 15% до 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, государство наращивает своё участие как компенсатор инвестиционной пассивности частного сектора в условиях макроэкономической нестабильности.

Тем не менее, основным источником финансирования капитальных вложений продолжают оставаться собственные средства предприятий, на долю которых приходится 65% от общего объёма инвестиций. При этом их доля за год сократилась на 7 п.п.

С теоретической точки зрения, использование заёмных средств должно быть более эффективным, учитывая, что стоимость собственного капитала традиционно выше, особенно при условии стабильной финансовой среды. Однако, в реальности доля кредитных средств в инвестиционной структуре остаётся крайне низкой (всего 3,8%).

Это объясняется действующими высокими процентными ставками, обусловленными затяжным периодом двузначной инфляции, сохраняющейся в стране на протяжении нескольких лет. При таких условиях долгосрочные инвестиционные кредиты становятся экономически нецелесообразными.

Более того, в текущей макросреде наблюдается высокий уровень неопределённости, что дополнительно сокращает инвестиционный горизонт частного сектора. Частный бизнес ограничивает капитальные вложения преимущественно краткосрочными проектами с быстрой окупаемостью, предпочитая избегать долгосрочных рисков. Во многом это связано с отсутствием внятной институциональной политики, частой сменой приоритетов правительства, фрагментарными и непрозрачными реформами. Подобные факторы формируют атмосферу нестабильности и снижают инвестиционную привлекательность страны в целом.

Источник: БНС

Промышленный сектор по-прежнему выступает главным направлением капитальных вложений в экономику Казахстана, аккумулируя порядка 39% от общего объёма инвестиций в основной капитал. По итогам первого полугодия 2025 года инвестиции в промышленность увеличились на 11,1% в годовом выражении.

Внутри сектора наблюдается расхождение инвестиционных потоков: если в горнодобывающей промышленности зафиксировано снижение на 17,9%, то обрабатывающий сектор демонстрирует динамичный рост — на 48,9%. Сокращение инвестиций в добывающую отрасль связано с эффектом высокой базы предыдущих лет, когда крупные проекты по расширению нефтяных месторождений, в частности Тенгиз и Кашаган, обеспечивали масштабные капиталовложения. Поскольку такие проекты носят капиталоёмкий и протяжённый по срокам характер, их инвестиционная активность закономерно смещается во времени, что отражается на текущей статистике.

Основной прирост инвестиций в обрабатывающей промышленности сосредоточен в металлургии (23% от вложений в сектор), химической промышленности (17%), а также в пищевой промышленности (10%). Однако по темпам прироста выделяются иные сегменты: химическая отрасль (+79%), производство продуктов питания (+48%), а также автомобилестроение (+96%).

Особого внимания заслуживают отрасли, которые при относительно небольшой доле в общем объёме демонстрируют экспоненциальные темпы прироста капитальных вложений. В их числе:

• производство компьютеров, электронного и оптического оборудования (+1325%);
• производство текстильных изделий (+781%);
• производство прочих транспортных средств (+238%);
• производство напитков (+182%);
• производство кожаных изделий (+168%);
• производство кокса и продуктов нефтепереработки (+168%);
• производство готовых металлических изделий (+101%).

В целом, наибольшие темпы прироста фиксируются именно в тех отраслях, которые находятся в зоне стратегических интересов государства и получают поддержку через механизмы субсидирования, преференций и прямых бюджетных вливаний. Таким образом, структура инвестиций всё в большей степени отражает бенефициарность от роста государственных расходов, что, с одной стороны, усиливает краткосрочную динамику, но с другой - делает ряд направлений зависимыми от бюджетной политики.

В первом полугодии 2025 года сектор транспорта и складирования продемонстрировал уверенный рост капитальных вложений, на 16,2% год к году. Такая динамика в значительной степени обусловлена мультипликативным эффектом со стороны торговли, которая на фоне оживлённого потребительского спроса продолжает наращивать масштабы. Рост электронной коммерции, расширение маркетплейсов, увеличение потоков дистрибуции и необходимость сокращения логистических издержек требуют расширения складской и транспортной инфраструктуры. В этой связи бизнес инвестирует в модернизацию парка, логистических хабов и цифровизацию цепочек поставок, что объясняет устойчивый инвестиционный интерес к сектору.

На этом фоне сектор информации и связи, напротив, демонстрирует снижение инвестиций на 17,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Причина кроется в завершении предыдущих крупных этапов инфраструктурных проектов, направленных на подключение удалённых регионов к телекоммуникационным сетям. Основные капитальные расходы, в том числе на строительство базовых станций и прокладку магистральной оптики, уже произведены. Кроме того, отрасль в значительной мере опирается на государственное финансирование, в то время как участие частного капитала ограничено.

Строительная отрасль за рассматриваемый период продемонстрировала незначительное снижение инвестиций в основной капитал на 0,6%. Это во многом отражает особенности текущей рыночной структуры. В условиях, когда основным заказчиком выступает государство, а конкуренция на рынке ограничена, у участников рынка отсутствуют стимулы для вложений в модернизацию, инновации или расширение мощностей. Вместо этого преобладает экстрактивная модель поведения, при которой предприниматели стремятся максимально извлечь прибыль при текущем уровне спроса, не рискуя долгосрочными вложениями.

Сектор торговли показал впечатляющий рост инвестиций на 21,8%, что делает его одним из наиболее динамичных направлений. Инвестиционная активность здесь в первую очередь обеспечивается высоким потребительским спросом, подпитываемым доступом населения к розничному кредитованию. Кроме того, активно развиваются цифровые форматы торговли: онлайн-магазины, маркетплейсы, а также сопутствующая инфраструктура. В совокупности это формирует прочную инвестиционную основу, особенно для частных инвесторов, ориентированных на быстроокупаемые и масштабируемые проекты.

По итогам первого полугодия 2025 года объём инвестиций в сельское хозяйство увеличился на 26,5% в годовом выражении. Несмотря на текущий рост капитальных вложений, сельское хозяйство остаётся одним из наиболее уязвимых секторов экономики. Прежде всего, отрасль подвержена высоким климатическим и погодным рискам, включая засухи, аномальные температуры и дефицит водных ресурсов, особенно в южных и западных регионах страны. Эти факторы напрямую влияют на урожайность, рентабельность и предсказуемость аграрного производства.

Кроме того, текущая модель инвестирования во многих случаях ограничивается вложениями в базовую инфраструктуру и технику, без должного акцента на инновационные технологии, цифровизацию, развитие устойчивых методов земледелия и адаптацию к изменению климата. В условиях высокой волатильности климатических условий это создаёт риски недоиспользования вложенного капитала и ограничивает прирост производительности.

Несмотря на зафиксированный высокий номинальный рост инвестиций в основной капитал в первом полугодии 2025 года, на практике этот рост не трансформируется в устойчивые структурные изменения в экономике. Основной вклад в прирост капитальных вложений обеспечивается государственным сектором.

В то же время в реальном секторе, особенно в несырьевых отраслях, инвестиционная активность остается сдержанной. Бизнес сталкивается с рядом системных барьеров, среди которых можно выделить:

• непредсказуемость условий ведения бизнеса, включая частые изменения регулирования, налоговой политики и государственных приоритетов;
• затяжную высокую инфляцию, которая искажает расчёты доходности инвестпроектов и повышает стоимость привлечения ресурсов;
• ограниченный доступ к финансированию, особенно к длинным и доступным инвестиционным кредитам;
• усиление конкуренции со стороны квазигосударственных компаний, которые обладают привилегированным доступом к бюджетному финансированию, льготным кредитам и административным ресурсам.

Подобная среда формирует у частного бизнеса консервативную инвестиционную стратегию, ориентированную не на долгосрочное развитие, а на краткосрочную монетизацию текущих рыночных возможностей. В условиях высокой неопределённости предприниматели предпочитают извлекать прибыль в сжатые сроки, откладывая реализацию масштабных инвестпроектов на более предсказуемый период.

Инвестиции в основной капитал – это средства, направленные на приобретение, строительство или модернизацию долгосрочных активов, используемых в производственном процессе. Эти инвестиции являются ключевыми для поддержания и увеличения производственных возможностей предприятия, повышения его конкурентоспособность и обеспечивая устойчивый рост в долгосрочной перспективе.