ВЭФ: ЗАМЕДЛЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО РОСТА МОЖЕТ СОХРАНИТЬСЯ НА ДОЛГОЕ ВРЕМЯ

Глубокий пессимизм наблюдается среди аналитиков по поводу текущей ситуации в мире. Несмотря на некоторую стабилизацию, мировая экономика остаётся уязвимой. Большинство экспертов в «Прогнозе главных экономистов» Всемирного экономического форума за сентябрь ожидают, что ситуация не сильно изменится. Снижение инфляции позволяет центральным банкам переходить к более мягкой политике. Однако глобальный экономический рост замедляется, и эта тенденция может сохраниться на долгое время. Усиливающаяся напряжённость между США и Китаем, а также предстоящие выборы в США создают значительные геополитические риски. В то же время хорошие темпы экономического роста демонстрируют страны Южной Азии, в особенности Индия.

Большинство опрошенных главных экономистов (54%) ожидают, что состояние мировой экономики останется неизменным в течение следующего года, но в четыре раза больше ожидают ослабления условий (37%) по сравнению с укреплением (9%).

Есть основания для осторожного оптимизма, в частности, включая продолжающееся постепенное снижение темпов инфляции и переход к более мягкой денежно-кредитной политике. Однако длительный медленный темп глобального роста, усугубляемый повышенной политической волатильностью, оставляет многие страны уязвимыми к экономическим шокам. Главным среди текущих источников неопределённости являются президентские выборы в США в ноябре. Восемь из десяти главных экономистов согласны с тем, что результаты выборов в США окажут значительное влияние на экономическую политику во всём мире. На фоне усиления напряжённости между сверхдержавами США и Китаем также возрастают геополитические и геоэкономические риски, — говорится в докладе ВЭФ.

Региональные перспективы остаются различными. Южная Азия является явным лидером, при этом семь из десяти главных экономистов ожидают сильного или очень сильного роста в 2024 и 2025 годах. Перспективы для экономики США в целом позитивны, при этом почти девять из десяти главных экономистов ожидают умеренного или более высокого роста в тот же период. Напротив, почти три четверти респондентов ожидают только слабого роста в Европе в этом году с умеренным улучшением в 2025 году. В Китае почти четыре из десяти респондентов ожидают слабого или очень слабого роста как в этом году, так и в следующем.

По мнению большинства опрошенных главных экономистов, бремя государственного долга представляет угрозу для макроэкономической стабильности как в развитых (53%), так и в развивающихся (64%) странах. Рост расходов на обслуживание долга привел к фискальному давлению, и 3,3 миллиарда человек теперь живут в странах, которые тратят больше на проценты по долгу, чем на образование или здравоохранение.

Заглядывая в следующий год, большинство респондентов отмечают, что текущая динамика долга будет подрывать усилия правительств по стимулированию роста и оставлять страны плохо подготовленными к следующему экономическому спаду. Кроме того, сложное фискальное положение многих стран означает, что они, вероятно, будут испытывать трудности с подготовкой к многочисленным структурным изменениям, которые происходят, включая энергетический переход, демографические сдвиги и меняющиеся потребности национальной безопасности.

Перед политиками стоит двойная задача: добиться более высоких темпов экономического роста и одновременно попытаться повлиять на его структурный характер: например, сделать рост менее вредным для окружающей среды или менее вероятным, что некоторые слои общества будут «оставлены позади». Примерно две трети главных экономистов согласны с тем, что политические деятели должны ставить приоритетом экономический рост, при этом аналогичная доля соглашается с тем, что необходимо добиться прогресса в других целях, даже если это оказывает тормозящее влияние на рост.

Однако существует глубокий пессимизм по поводу текущей ситуации, и только 12% главных экономистов согласны с тем, что политические деятели в настоящее время хорошо справляются с обеспечением сбалансированного роста.

Главными препятствиями на пути достижения более сбалансированного роста главные экономисты называют отсутствие политического консенсуса или воли (согласно 91%) и отсутствие глобального сотрудничества (67%). В первом случае респонденты считают, что проблема заключается в лидерстве, а не в широком сопротивлении. Во втором случае мало перспектив для краткосрочного перелома, поскольку значительное большинство главных экономистов ожидают, что усилия по укреплению глобального сотрудничества будут подорваны как внутренними политическими тенденциями (83%), так и геополитической напряжённостью (91%).

Надежды на мягкую посадку

Есть основания для осторожного оптимизма, такие как снижение инфляции и свидетельства устойчивости глобальной торговли, несмотря на драматические потрясения последних лет, отмечается в докладе ВЭФ.

Тем не менее, если экономика стабилизируется, то это происходит на самом низком уровне за десятилетия, поскольку Международный валютный фонд прогнозирует, что глобальный рост снизится с 3,2% в 2024 году до 3,1% в 2029 году. Эта слабость, усугубленная политической нестабильностью во многих странах, создаёт многочисленные угрозы в ближайшие годы. Например, это может препятствовать эффективной разработке и осуществлению политики по ряду вопросов. Это также сделает экономики более уязвимыми к экономическим шокам, чем это могло бы быть в противном случае.

Степень нервозности финансовых рынков по поводу таких шоков была ярко продемонстрирована в начале августа 2024 года. Фондовые рынки рухнули в ответ на повышение процентных ставок в Японии и рост безработицы в США, который был широко истолкован как предвещание рецессии. В течение нескольких дней индекс S&P 500 упал более чем на 5%, а японский TOPIX — более чем на 20%. Между тем, индекс волатильности VIX, который обычно считается показателем нервозности инвесторов, достиг пика в 65,73 пункта 5 августа, такого уровня не наблюдалось с начала пандемии в начале 2020 года. К середине августа эти первоначальные реакции были значительно обращены вспять. Оглядываясь назад, рыночная реакция, особенно на обновление рынка труда США, похоже, была чрезмерной. Среди главных экономистов ожидания ослабления рынка труда в большинстве развитых экономик уже усилились в последние месяцы, с 31% респондентов в апрельском опросе до 57% в последнем. Тем не менее, финансовые рынки США оставались нервными, и в начале сентября распродажа акций высокотехнологичных компаний была усугублена ещё одним слабым набором ежемесячных данных о рынке труда.

Проблема, похоже, в том, что неопределённость и сложность в настоящее время исключительно высоки, и после многих лет драматических экономических потрясений и политических мер даже опытные участники рынка изо всех сил пытаются откалибровать свои реакции на последние события. Кроме того, рыночная нестабильность в августе была вызвана относительно незначительным изменением. Что это говорит о вероятной реакции, если произойдёт гораздо более серьёзное нарушение?

Недостатка потенциальных шоков нет, продолжают авторы доклада. Главным из них являются президентские выборы в США в ноябре. Хотя политические платформы двух кандидатов ещё не полностью разработаны, выборы знаменуют собой политический и экономический переломный момент для США и мира. Это отражается в результатах последнего опроса главных экономистов. Восемь из десяти респондентов согласились, что результаты выборов окажут значительное влияние на экономическую политику на глобальном уровне, в то время как риски, связанные с выборами, часто повторялись, когда респондентов спрашивали об их опасениях на следующий год.

Геополитические напряжённости являются ещё одним потенциальным источником макроэкономических шоков и неоднократно упоминались главными экономистами как проблема. На фоне обострения напряжённости между сверхдержавами США и Китаем геополитические и геоэкономические риски растут, включая риски войны. Глобальная экономика смогла адаптироваться к многочисленным геополитическим потрясениям, но какой ценой. Например, в последнем Докладе о мировых инвестициях обострение геополитических напряжений названо как один из ключевых факторов 10%-ного спада глобальных прямых иностранных инвестиций в прошлом году. Расходы на доставку между Восточной Азией и Северной Европой более чем удвоились в период с апреля по июль 2024 года после усиления атак на суда в Красном море.

Темпы экономического роста различаются по регионам, лидером стала Южная Азия. Получены надёжные результаты для Центральной Азии и Восточной Азии и Тихого океана. Подавляющее большинство респондентов ожидают умеренного или более сильного роста, причём значительное меньшинство от одной пятой до одной трети ожидают сильного или очень сильного роста в обоих регионах как в этом году, так и в следующем. Напротив, слабые перспективы Китая продолжают делать его исключением среди азиатских экономик. Почти четыре из десяти респондентов ожидают слабого или очень слабого роста в Китае в 2024 и 2025 годах. Это продлевает длительный период слабых результатов, отражая продолжающиеся трудности страны, особенно с дефляционным давлением и широко распространённой дисфункцией на рынке недвижимости.

Ожидания главных экономистов в отношении экономики США в целом позитивны, почти девять из десяти ожидают умеренного или более высокого роста в этом и следующем году. Это согласуется с мнением о том, что экономика США переживает мягкую посадку, несмотря на длительный период жёсткой денежно-кредитной политики и недавнюю серию разочарований на рынке труда. Учитывая, что в последнее время наблюдается заметная тенденция к снижению настроений потребителей, несмотря на относительно устойчивые жёсткие данные, примечательно, что сейчас появляются признаки улучшения доверия потребителей.

Европа снова является региональным аутсайдером, почти три четверти респондентов ожидают слабого роста в этом году. Многочисленные факторы способствуют вялости региона, а политическая неопределённость в многочисленных странах, в том числе в двух крупнейших странах региона, Германии и Франции, делает особенно сложным разработку эффективной и последовательной реакции. Германия, в частности, оказала тормозящее воздействие на недавний рост во всём регионе; во втором квартале 2024 года её экономика сократилась четвёртый раз за последние два года на 0,1% квартал к кварталу. Однако главные экономисты умеренно оптимистичны относительно того, что ситуация в Европе должна улучшиться, поскольку почти в два раза больше (53%) ожидают умеренного или более высокого роста в 2025 году, чем в 2024 году (29%).

В других регионах, охваченных опросом, перспективы либо стабильны, либо позитивны. Перспективы роста позитивны, но остаются неопределёнными для Ближнего Востока и Северной Африки. МВФ прогнозирует рост для Ближнего Востока и Северной Африки с 2,2% в 2024 году до 4,0% в 2025 году. Почти половина главных экономистов ожидают, что рост останется умеренным, но в два раза больше ожидают, что он будет слабым, а не сильным, что отражает обеспокоенность по поводу нестабильности в регионе.

Денежно-кредитная политика меняет вектор

Глобальная инфляция продолжает снижаться. Темпы замедления снижаются, и есть как страны, так и категории товаров и услуг, где инфляционное давление оказывается упрямым, но в целом события для глобальной экономики развиваются позитивно. Отвечая на вопрос о потенциальных макроэкономических событиях, которые вселили в них надежду на следующий год, главные экономисты часто ссылались на снижение инфляции.

Последний прогноз МВФ показывает, что общемировая инфляция за год снизится с 6,8% в 2023 году до 5,9% в 2024 году, причём ожидается резкое расхождение между развитыми экономиками (2,7%) и развивающимися экономиками (8,2%). Для обеих групп прогнозы МВФ остаются значительно выше допандемийного уровня (соответственно 1,4% и 5,1%), а в блоге Всемирного банка отмечается, что темпы инфляции остаются выше целевых в 40% стран, которые имеют целевые показатели инфляции. Поэтому неудивительно, что хотя переход к более мягкой денежно-кредитной политике уже начался, он происходит несколько неравномерно и с разной скоростью.

Последний опрос главных экономистов свидетельствует о твёрдой уверенности в том, что США преодолели этап инфляции, поскольку доля респондентов, ожидающих высокой инфляции, снизилась с 21% в 2024 году до всего 6% в 2025 году. В обоих годах большая доля ожидающих умеренной инфляции осталась неизменной на уровне 65%. В Европе наблюдается очень похожая картина, когда ожидания высокой инфляции снижаются с 21% в этом году до 3% в следующем.

Даже для Южной Азии, где респонденты наиболее оптимистично настроены в отношении роста, наблюдается заметное улучшение ожиданий инфляции с 2024 по 2025 год. Неудивительно, что в регионах, где прогнозы роста являются наиболее слабыми, также наблюдаются наиболее выраженные ожидания дефляции.

В Китае потребительская инфляция не превышала 1% с февраля 2023 года и несколько раз становилась отрицательной с тех пор. В июле темп инфляции повысился до 0,5%, но в тот же месяц наблюдалось годовое снижение цен производителей на 0,8%, что часто может служить ранним сигналом будущих тенденций для потребительских цен. Тем не менее, среди главных экономистов наблюдается некоторый оптимизм, поскольку доля ожидающих очень низкой инфляции в Китае сократилась вдвое, с 33% в 2024 году до 16% в 2025 году.

Самая высокая доля респондентов, ожидающих ужесточения денежно-кредитной политики в любом регионе, приходится на Восточную Азию и Тихий океан (15%), что отражает уникальные обстоятельства Японии.

Сроки и темпы снижения процентных ставок в США остаются в центре пристального внимания, но Федеральная резервная система далеко не первый крупный центральный банк, которая предприняла такие шаги. Отмечая сравнительную слабость экономической активности в Европе, Европейский центральный банк и Банк Англии снизили ставки на 0,25 процентных пункта соответственно в июне и августе. Китай также объявил о небольших сокращениях ряда процентных ставок в июле для повышения настроения и активности. Однако Япония является денежным аутсайдером на протяжении десятилетий, и этот паттерн не показывает никаких признаков изменения: в то время как остальные основные центральные банки мира сосредоточены на калибровке своего денежно-кредитного ослабления, в конце июля Банк Японии повысил процентные ставки всего второй раз за 17 лет.