ИЗ СТРОИТЕЛЬСТВА — В ТЕХНОЛОГИИ И ВНУТРЕННЕЕ ПОТРЕБЛЕНИЕ: КИТАЙ РАСКЛАДЫВАЕТ ЯЙЦА ПО КОРЗИНАМ

Изображение: xb100/Freepik

Китай переживает структурную трансформацию: страна болезненно, но планомерно перекладывает яйца из корзины «строительства и недвижимости» в корзину «высоких технологий и внутреннего потребления». ВВП КНР немного замедлится до 4,5% в 2026 году, но ожидается небольшой подъём до 4,6% в 2027-м. Это говорит о попытке найти «новое дно» после бурного роста прошлых десятилетий. Роль экспорта будет снижаться, а акцент сместится на внутреннее потребление и инвестиции в производство. Сектор жилья всё ещё тянет экономику вниз, но острота падения притупляется. Инновационные секторы (технологии, «зелёная» энергетика) уже обеспечивают около четверти роста страны. 2026–2027 годы станут периодом адаптации, где устойчивость экономики будет зависеть от того, успеет ли «новая экономика» расти быстрее, чем сдувается старый пузырь недвижимости. Пока прогноз умеренно оптимистичен: Пекину удаётся удерживать баланс, несмотря на внешнее давление. Главные угрозы — торговое противостояние с США и возможный пузырь в сфере искусственного интеллекта. При этом успешное внедрение ИИ может, наоборот, резко подстегнуть производительность.

Согласно базовому сценарию аналитиков UBS, темпы роста ВВП Китая в 2026 году умеренно замедлятся до 4,5%. Эксперты ожидают снижения темпов экспорта в этот период, что приведёт к значительному сокращению его вклада в общую экономическую динамику. В целом внутренняя активность, по мнению авторов прогноза, останется достаточно устойчивой: спад в секторе недвижимости продолжится, но с меньшей интенсивностью; потребление сохранит умеренный характер; а инвестиции в инфраструктуру и производство продемонстрируют небольшое восстановление после резкого спада во втором полугодии 2025 года.

Стратеги крупнейшего швейцарского финансового холдинга также прогнозируют рост инфляции (ИПЦ) до 0,4% и замедление темпов снижения цен производителей (ИЦП). В 2027 году, согласно их расчётам, стабилизация жилищного сектора, нормализация экспорта и устойчивая уверенность потребителей могут обеспечить ускорение роста ВВП до 4,6% на фоне укрепления курса юаня.

Корректировка рынка недвижимости всё ещё требует времени

Текущий резкий спад на рынке недвижимости был вызван ослаблением базового спроса на жильё из-за замедления урбанизации и неблагоприятной демографической ситуации, переходом от покупки к аренде на фоне падающих цен, а также высоким отношением запасов к продажам при ограниченном прогрессе в реализации избыточного жилого фонда.

Мы полагаем, что правительство может продолжить снижение ипотечных ставок, способствовать дальнейшей разгрузке складских остатков жилья и продвигать структурные реформы. В целом мы ожидаем, что продажи недвижимости, запуск новых проектов и инвестиции сократятся на 5-10% в 2026 году и на 0-5% в 2027 году (по сравнению с падением на 5-10%/15-20% /10-15% соответственно в 2025 году), а общее тормозящее влияние на рост ВВП может сократиться до 0,5-1 процентного пункта в 2026 году и стать ещё меньше в 2027 году (против 1,5-2 п.п. в 2025 году).

Умеренная политическая поддержка и новые структурные изменения

Аналитики ожидают умеренной политической поддержки в 2026 году на фоне замедления экспорта и продолжающегося спада в сфере недвижимости. 15-й пятилетний план ставит первоочередной задачей стимулирование потребления, хотя первоначальные усилия всё ещё могут быть скромными. Кампания по борьбе с «инволюцией» (избыточной конкуренцией), вероятно, будет интегрирована в процесс создания «единого национального рынка». Подчёркивается важность открытости экономики и декарбонизации.

Подъём инноваций и «новая экономика»

По оценкам аналитиков, секторы «новой экономики», основанные на инновациях, составили 15-20% ВВП Китая и 10-15% от общего объёма инвестиций в 2024 году, обеспечив около четверти роста ВВП в период 2020-24 годов. Стремительный подъём секторов «новой экономики» помог компенсировать значительное торможение роста, вызванное спадом на рынке недвижимости. Китай намерен продолжать стимулировать инновации, увеличив долю расходов на НИОКР в ВВП с 2,7% в 2024 году до более чем 3,2% к 2030 году.

Благодаря сохранению политических приоритетов, устойчивым инвестициям и высоким расходам на НИОКР мы ожидаем, что секторы «новой экономики» продолжат расти быстрее остальной части экономики, что приведёт к увеличению их доли в ВВП на 3 процентных пункта к 2030 году.

Прогноз по Китаю: ключевые риски

Неопределённость, связанная с торговой и технологической политикой США и ответными мерами Китая, может создать риски для базового прогноза UBS. Более быстрое развитие и внедрение ИИ может привести к росту технологического экспорта, увеличению капитальных вложений и более значительному росту производительности, в то время как «схлопывание» пузыря ИИ может негативно отразиться на Китае. Более оперативная реализация структурных мер и усиление политической поддержки могли бы повысить доверие внутри страны и ускорить экономический рост. Траекторию развития рынка недвижимости также трудно точно спрогнозировать в условиях такого беспрецедентного спада, заключили эксперты.