НЕ РЕЦЕССИЯ, НО ЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ — ПРОГНОЗ MORGAN STANLEY

Изображение: Freepik

Прогноз Morgan Stanley указывает на грядущее значительное замедление глобальной экономики под влиянием торговой и иммиграционной политики США. В то время как Штаты столкнутся с одновременным ростом инфляции и замедлением роста, остальной мир испытает в основном шок отрицательного спроса. Центральные банки вне США, вероятно, будут смягчать политику, тогда как ФРС столкнётся с дилеммой. Неопределённость в торговой политике будет сдерживать бизнес-инвестиции, а развивающиеся рынки ощутят как прямое, так и косвенное давление. В этих условиях экономистам и инвесторам необходимо переходить к сценарному анализу, поскольку традиционные методы прогнозирования становятся менее надёжными, хотя макроэкономика по-прежнему играет ключевую роль в принятии инвестиционных решений. Эти и другие тезисы аналитики Сет Карпентер и Серена Танг озвучили в подкасте Morgan Stanley «Мысли о рынке».

В условиях растущей экономической и политической неопределённости, особенно после смены администрации в США, Morgan Stanley представил свой среднесрочный прогноз для мировой экономики и рынков. Главный стратег по глобальным кросс-активам Серена Танг и главный глобальный экономист Сет Карпентер обсудили ключевые факторы, влияющие на мировой экономический ландшафт. Прогноз Morgan Stanley получил название «Тенденция к снижению», что отражает ожидаемое значительное замедление темпов роста экономик США и мира во второй половине текущего года и вплоть до 2026 года. Сет Карпентер подчеркнул, что ключевыми макроэкономическими факторами этого замедления стали изменения в торговой и иммиграционной политике США.

Ожидается, что постоянные и заметные пошлины на Китай будут сохраняться, в то время как тарифы на импорт из других стран могут быть ниже. Для экономики США это будет означать повышение инфляции и замедление роста. В свою очередь, для остального мира тарифы США станут негативным шоком спроса, ведущим к дезинфляции и снижению темпов роста.

Мы назвали прогноз «Тенденция к снижению», потому что мы действительно считаем, что экономика США, мировая экономика, значительно замедлится по сравнению с началом этого года, — отметил Сет Карпентер.

Помимо торговых барьеров, иммиграционная реформа в США также внесёт свой вклад в замедление. Уменьшение темпов роста рабочей силы неизбежно повлечёт за собой снижение общего экономического роста.

Региональные перспективы: Замедление в Европе и Азии, яркие пятна в Индии и Японии

Еврозона, по прогнозам Morgan Stanley, столкнётся с довольно слабым ростом. Несмотря на некоторые ожидания в отношении экспансионистской фискальной политики Германии, её объём, по мнению экспертов, будет недостаточен для обеспечения устойчивого и сильного роста региона.

В Азии основной драйвер экономики, Китай, продолжит испытывать дефляционный цикл, усугубляемый снижением спроса со стороны США. Ожидается вялый рост на уровне около 4%, что является медленным темпом для китайской экономики.

Однако на этом фоне выделяются два «ярких пятна». Индия остаётся фаворитом аналитиков Morgan Stanley, прогнозируя самый высокий темп роста среди всех охваченных экономик. Это обусловлено как циклическими факторами, так и долгосрочными структурными и политическими причинами, которые обеспечат устойчивый рост в обозримом будущем. Вторым позитивным примером является Япония. Несмотря на то что её темпы роста не сравнятся с индийскими, продолжающийся рефляционный цикл после 25 лет практически нулевого роста номинального ВВП даёт повод для оптимизма.

Реакция центральных банков и влияние на инвестиции

Влияние американских тарифов на глобальную инфляцию и рост создаёт дилемму для центральных банков по всему миру. Для стран за пределами США тарифы означают замедление совокупного спроса, что, скорее всего, приведёт к смягчению денежно-кредитной политики. Например, Европейский центральный банк может снизить ключевую ставку даже ниже текущих рыночных ожиданий.

Ситуация для Федеральной резервной системы США гораздо сложнее. Тарифы одновременно повышают внутреннюю инфляцию и замедляют рост. Исторические данные показывают, что инфляция реагирует на тарифы быстрее, чем рост. В связи с этим ФРС, вероятно, будет вынуждена ждать более чётких признаков замедления экономики и ухудшения ситуации на рынке труда, прежде чем принимать решения о ставках, несмотря на уже высокую инфляцию.

Для ФРС всё гораздо сложнее. ФРС заботится об инфляции, ФРС заботится о росте США, и обе эти переменные идут в противоположном направлении от того, что они хотят, — пояснил Карпентер.

Неопределённость, вызванная торговой политикой, также негативно сказывается на бизнес-инвестициях. Компании, сталкиваясь с неясными перспективами будущих доходов и потенциальными ответными тарифами, склонны откладывать решения о строительстве новых заводов и расширении.

Развивающиеся рынки и роль сценарного планирования

Повышение тарифов США распространяется на развивающиеся рынки как напрямую, через снижение спроса на их экспорт, так и косвенно, через замедление экономики США и влияние на валютные рынки. Примером может служить Мексика, чья экономика тесно связана с американской и будет замедляться вслед за ней. Кроме того, центральные банки развивающихся стран могут оказаться в затруднительном положении, если ФРС будет долго удерживать высокие ставки, ограничивая их возможности по поддержке собственных экономик.

В условиях такой беспрецедентной волатильности, прогнозирование становится крайне сложной задачей. Эксперты Morgan Stanley подчёркивают важность сценарного планирования. Это означает, что вместо единственного наиболее вероятного исхода, аналитики рассматривают различные сценарии, включая возможное изменение тарифной политики.

Вывод для инвесторов

Для инвесторов это означает, что макроэкономика по-прежнему имеет огромное значение. Если прогнозы Morgan Stanley о замедлении мировой экономики оправдаются, это, вероятно, приведёт к снижению долгосрочных процентных ставок. Однако возросшая неопределённость делает крайне сложным формирование твёрдых убеждений о дальнейшем движении макроэкономики и её влиянии на цены активов. Инвесторам необходимо быть готовыми к постоянной корректировке своих взглядов по мере поступления новых данных.