ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ ЧАСТНЫХ ДОМОХОЗЯЙСТВ ПОБИЛИ РЕКОРД

Изображение: jcomp/Freepik

В 2024 году финансовые активы частных домохозяйств выросли на +8,7%, достигнув нового рекорда в €269 трлн. Около половины мировых частных финансовых активов сконцентрировано в Северной Америке. Доля США почти не изменилась за 20 лет, несмотря на рост Китая. В последние два года ценные бумаги росли почти в два раза быстрее, чем депозиты и страхование/пенсии. Отчёт о глобальном благосостоянии Allianz Global Wealth Report 2025 подчёркивает силу американской финансовой мощи, которая продолжает доминировать в глобальном росте богатства, во многом благодаря высокой доле инвестиций в ценные бумаги. В то время как глобальные активы достигли рекорда, это не привело к уменьшению неравенства ни на глобальном уровне, ни на внутреннем уровне большинства стран.

2024 год ознаменовался ещё одним годом устойчивого роста как для мировой экономики, так и для финансовых активов частных домохозяйств, которые выросли на +8,7%, превзойдя сильный рост предыдущего года (+8,0%). К концу 2024 года общие финансовые активы достигли нового абсолютного рекорда в €269 трлн, хотя относительно экономической активности (на уровне 283%) это соответствует уровню только 2017 года, поскольку инфляция «искусственно» раздула знаменатель.

США по-прежнему на вершине

Как и следовало ожидать, это огромное богатство распределено по миру неравномерно. Фактически, около половины всех частных финансовых активов сконцентрировано только в одном регионе: Северной Америке.

Примечательно, что доля Америки почти не изменилась за последние 20 лет, несмотря на стремительный подъём Китая, чья доля сейчас составляет около 15% — пятикратное увеличение по сравнению с 2004 годом. Рост Китая произошёл за счёт других развитых регионов: Западная Европа и Япония потеряли значительную долю рынка за последние два десятилетия, при этом доля Европы снизилась на 9,1 п.п., а Японии — на 5,9 п.п.; таким образом, доля страны восходящего солнца сократилась более чем вдвое.

За последние 20 лет финансовые активы американских домохозяйств росли в соответствии с глобальным средним показателем. Но в 2024 году их рост был значительно выше. Это резко контрастирует с Западной Европой и Японией, где рост отставал от среднемирового более чем на 2 п.п. и чуть менее 4 п.п. в год соответственно.

В сочетании с огромным размером американских финансовых активов это означает, что в 2024 году более половины (53,6%) роста глобальных финансовых активов было сгенерировано в Северной Америке. За последние два десятилетия эта цифра составляла 48,5%. На долю Китая, напротив, пришлось 19,8%, в то время как на Западную Европу — 14,1%. Когда дело касается финансового благосостояния, США продолжают задавать тон.

«Умные» сбережения

Владение ценными бумагами, особенно акциями, является ключевым фактором роста активов. В этом отношении последние два года были чрезвычайно отрадными для вкладчиков. Как в 2023 году (+11,5%), так и в 2024 году (+12,0%) ценные бумаги росли почти в два раза быстрее, чем два других класса активов: страхование/пенсии (+6,7% и +6,9% соответственно) и банковские депозиты (+4,7% и +5,7% соответственно). Однако степень, в которой вкладчики получают выгоду от роста цен на ценные бумаги, сильно варьируется в зависимости от стран и регионов из-за различий в структуре портфелей. Примечательно, что именно вкладчики Северной Америки в первую очередь инвестируют в ценные бумаги, на долю которых приходится 59,2% портфелей. В Западной Европе, например, этот показатель составляет всего 34,9%.

«Твёрдые» сбережения

Американские вкладчики также демонстрируют явное предпочтение ценным бумагам при инвестировании новых сбережений. Например, в 2024 году на них приходилось 67% свежих сбережений по сравнению с всего 26% в Западной Европе. Этот последовательный акцент на инвестиционных инструментах с высоким потенциалом роста стоимости окупился. В то время как финансовые активы в Северной Америке росли в среднем на +6,2% в год за последние десять лет, Западная Европа достигла среднего темпа роста всего 3,8%. Однако в Европе усилия по сбережению выше: в среднем за последнее десятилетие вкладчики здесь мобилизовали дополнительные 2,3% своих финансовых активов в свежих сбережениях по сравнению с 2,0% в США.

Поучительным является сравнение с Германией: Германия также достигла относительно высокого роста финансовых активов (+5,9% в год) за последние десять лет, но иным способом: свежие сбережения составили 3,7% от существующих финансовых активов в год — почти в два раза больше, чем в США. В то же время вклад увеличения стоимости составил только 32% — менее половины показателя США.

Больше никаких долгов, пожалуйста

Хотя центральные банки вновь начали снижать свои ключевые процентные ставки в 2024 году, это не привело к увеличению спроса на кредиты. Фактически, рост глобального частного долга ещё больше замедлился: с +3,8% в 2023 году до +3,1%. В целом, общая задолженность домохозяйств в мире составила €59,6 трлн на конец 2024 года. Почти во всех регионах в 2024 году наблюдался анемичный рост долга, ярким примером является Китай: в то время как частные обязательства росли в среднем почти на +20% в год в течение двух предыдущих десятилетий, рост в 2024 году составил всего +3,4%.

Резкий рост чистых финансовых активов

Относительно сильный рост активов и относительно слабый рост долга привели к значительному увеличению чистых финансовых активов (финансовые активы минус обязательства) в 2024 году. На уровне +10,3% это значительно превзошло сильный рост предыдущего года (+9,4%). В целом, глобальные чистые финансовые активы составили €210 трлн к концу 2024 года. Это представляет собой удвоение активов за последнее десятилетие. Рост в прошлом году был значительно выше долгосрочного тренда почти во всех регионах.

Долг развивающихся рынков

Глобальный коэффициент задолженности (обязательства в процентах от ВВП) составил 62,6%, что почти на 8 п.п. ниже, чем два десятилетия назад. Однако это относится не ко всем регионам. Сокращением долговой нагрузки занимались в первую очередь домохозяйства в Северной Америке (−15,9 п.п.), Японии (−6,1 п.п.) и Западной Европе (−2,5 п.п.).

Напротив, в большинстве развивающихся рынков за последние два десятилетия наблюдалось значительное увеличение коэффициентов задолженности. Лидирует Китай, чей коэффициент вырос на 43,4 п.п., достигнув 61,4%. Появляется чёткая закономерность: в развивающихся странах чистые финансовые активы росли значительно медленнее, чем валовые финансовые активы, что подразумевает, что долг в этих странах рос в среднем быстрее, чем активы. Однако в развитых странах наблюдается обратное: долг растёт медленнее, чем финансовые активы.

Ещё один слабый год для недвижимости

В 2024 году стоимость активов недвижимости росла более чем в два раза быстрее, чем в предыдущем году: +3,6% по сравнению с +1,7% в 2023 году. Однако даже эта цифра довольно слабая в историческом плане; рост был слабее только после глобального финансового кризиса в 2012 году. Однако ценовые тенденции варьировались от рынка к рынку. В то время как в Северной Америке наблюдался устойчивый рост, цены в Западной Европе почти не двигались; на некоторых рынках, таких как Франция и Германия, цены повсеместно падали. В целом, стоимость активов недвижимости в странах, которые анализируют аналитики Allianz, составила €158 трлн.

Бедные страны больше не догоняют

В течение долгого времени развитие международного благосостояния характеризовалось конвергенцией, при которой разрыв между более бедными и более богатыми странами сокращался. Сейчас это уже не так, о чём свидетельствует соотношение чистых финансовых активов между развитыми и развивающимися рынками. Между 2004 и 2014 годами эта цифра резко упала с 67 до 24. Это означает, что в среднем чистые финансовые активы более богатых стран были «всего лишь» в 24 раза выше, чем у более бедных стран в 2014 году. Однако в следующем десятилетии снижение составило только 6 пунктов, достигнув текущего значения 18. Большая часть этого снижения пришлась на первые два года, когда соотношение упало до 20 к 2016 году. С 2017 года конвергенция между более богатыми и более бедными странами практически остановилась.

Нет прогресса за 20 лет

В целом, распределение богатства представляется менее неравным в национальном контексте по сравнению с глобальным контекстом. Доля самых богатых 10% составляет 60,4% (невзвешенное среднее), а не 85,1% (глобальный уровень). Разрыв между медианным и средним благосостоянием также значительно меньше, при этом благосостояние на душу населения не в 15 раз, а только примерно в три раза выше, чем медианное благосостояние (соотношение 3,08). Однако национальная ситуация в одном отношении вызывает ещё большее беспокойство. Несмотря на то, что неравенство в течение многих лет было важной политической проблемой, не было достигнуто никакого прогресса в направлении большего равенства. В 2004 году самые богатые 10% в странах, которые мы анализируем, имели долю в богатстве 59,9%, а среднее благосостояние было в три раза выше медианного (соотношение 3,05). Эти цифры почти точно такие же, как и в прошлом году.

С 2017 года конвергенция между более богатыми и более бедными странами практически остановилась.

Однако если посмотреть на отдельные страны, уже можно увидеть изменения, хотя только в нескольких из них. Фактически, 37 стран (из 57) имеют относительно стабильное распределение богатства; концентрация богатства изменилась менее чем на 2 п.п. Только в семи странах распределение улучшилось, то есть концентрация богатства, измеряемая как доля верхних 10%, снизилась. С другой стороны, в 13 странах концентрация богатства значительно возросла. Особенно выделяется Китай, поскольку нигде больше доля богатства самых богатых 10% не росла так резко (+17,3 п.п.). Это связано с огромными экономическими и социальными изменениями последних 20 лет, которые способствовали не только огромному росту общего благосостояния, но и появлению подлинного высшего класса. На уровне 67,9% доля самых богатых 10% в общем богатстве сейчас значительно выше среднемирового показателя. Однако, похоже, что «дикие» годы Китая закончены, поскольку концентрация богатства оставалась неизменной в течение последних пяти лет.