БІР ТЕҢГЕ ТЕСТ

Изображение Dorothe/Pixabay

Редакция THE TENGE оценила по методу Уоррена Баффета казахстанские компании, являющиеся так называемыми «голубыми фишками» для казахстанского фондового рынка.

Уоррен Баффет в своём письме акционерам 1983 года написал, что целесообразность сохранения прибыли оценивается с течением времени одним долларом рыночной стоимости компании на каждый удержанный доллар прибыли. Легенда мира инвестиций в этом письме объясняет эффективность использования прибыли компании, которая остаётся у неё в распоряжении. Ведь перед инвестором может возникнуть вопрос: насколько менеджмент увеличил рыночную капитализацию компании на ту часть прибыли, которая не была выплачена в качестве дивидендов акционерам.

Кстати, подробнее про тест Баффета, а также про историю самого лучшего инвестора THE TENGE писал в рамках рубрики #ЧИТАЕМКНИГИ.

KEGOC

Наш список открывает энергетическая компания KEGOC, которая в этом году провела SPO, но оценку мы проводим по периоду бывшего председателя правления Каныша Молдабаева. Он был председателем правления с ноября 2021 года по июль 2023-го, его результаты оценены по итогам 2022 г. и 1 полугодия 2023 г.

Результат теста Баффета для KEGOC оказался со знаком минус из-за отрицательного прироста стоимости компании. Такое положение можно связать с тем, что тарифы по основной деятельности устанавливаются Комитетом по регулированию естественных монополий и компания ориентирована на внутренний рынок страны.

КАЗТРАНСОЙЛ

Следующий аутсайдер — компания КазТрансОйл.  Действующий председатель правления Талгат Курманбаев приступил к должности с февраля 2022 года. Однако более интересным по сроку правления является предшественник Димаш Досанов, который проработал в компании с августа 2016 года по январь 2022-го, более  5 лет.

Однако, к сожалению, тест Уоррена Баффета оказался неприменимым для периода правления г-на Досанова, так как при нём объём выплаченных дивидендов оказался выше объёма чистой прибыли. Соответственно, чистая прибыль не направлялась на расширение или развитие компании, а больше являлась бонусом акционеров.

КАЗАХТЕЛЕКОМ

С 2010 года по настоящее время или более 13 лет руководителем компании является Куанышбек Есекеев. Из рассматриваемых квазигоскомпаний это самый длительный период правления.

Показатель Казахтелекома оказался меньше единицы и коэффициент составил 0,35, а значит тест Уоррена Баффета компанией не пройден.

Для удовлетворения требованиям теста рыночная капитализация Казахтелекома должна была составить более 550 млрд тенге или стоило бы пересмотреть дивидендную политику, тем самым распределять больше от чистой прибыли компании акционерам.

БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ

БЦК — уже частная компания и для теста рассматривался период правления Галима Хусаинова. Он пришёл в банк в сентябре 2017-го и проработал до октября 2022-го. Незадолго до прихода Хусаинова у банка сменился крупный акционер, владевший долей в 41,93% . Южнокорейский KookminBankпродал все акции Цеснабанку (ныне JusanBank), финансовому холдингу Цесна и Бахытбеку Байсеитову. Позже уже в 2018 году Цеснабанк вышел из состава акционеров БЦК и продал всю свою долю Байсеитову и Владиславу Ли (предыдущий председатель правления БЦК).

Интересным периодом в БЦК при Хусаинове является 2022 год, когда во время наложения санкций на российские компании, БЦК приобрёл 100% акций на тот момент Альфа-Банка.

Для прохождения теста Уоррена Баффета стоимость акций должна была быть выше в два раза или в среднем расти по 169 тенге за бумагу. В свою очередь значительный рост стоимости БЦК пришёлся на последние годы работы Хусаинова. Однако и этого оказалось недостаточно и БЦК остаётся с неутешительным коэффициентом 0,44 в период правления г-на Хусаинова.

Из рассматриваемого списка БЦК — единственная компания, которая не распределяла дивиденды (связано с наличием гос. помощи банку), тем самым при наличии дивидендной доходности стоимость БЦК могла бы быть выше.

НАРОДНЫЙ БАНК КАЗАХСТАНА

Список лидеров открывает Народный Банк, который с января 2009 года находится под руководством Умут Шаяхметовой. Срок в 15 лет является самым длительным периодом правления из всего рассматриваемого списка. Также Шаяхметова — единственная представительница прекрасного пола.

Умут Болатхановна стала председателем банка в период мирового финансового кризиса и в момент её прихода акции банка имели низкую стоимость (в районе $3 за бумагу). В 2012 году произошло дробление акций.

Несмотря на рост стоимости банка коэффициент г-жи Шаяхметовой составил менее 1, а именно 0,76, а значит тест Уоррена Баффета не пройден. Для прохождения банк должен был стоить более 2,1 трлн тенге для объёма оставленной в банке прибыли.

КАЗМУНАЙГАЗ

Новичком фондового рынка среди рассматриваемого списка можно назвать КазМунайГаз. Акции компании торгуются с декабря 2022 года. Первоначальное размещение прошло по цене 8 406 тенге за акцию, к закрытию торгов в первый день IPO цена акции компании составила 8 890 тенге.

К моменту оценки коэффициент составил немного выше 1, тем самым КМГ — первая компания из рассматриваемого списка, которая проходит тест Баффета. Руководителем с апреля 2022-го до сегодняшнего дня являлся Магзум Мирзагалиев.

Компания на каждый сохранённый тенге чистой прибыли прибавила 1 тенге в стоимости, другими словами, акционеры компании не получили и не потеряли от оставшейся чистой прибыли в распоряжении компании.

KASPI.KZ

Компания, которая отучила жителей нашей страны пользоваться наличными деньгами, а также самая большая по капитализации Kaspi.kz и её первый руководитель Михаил Ломтадзе добились впечатляющих результатов. Kaspi.kz — система в системе, во главе которой находится Kaspi Bank.

Напомним, цена размещения на IPO Kaspi.kz за бумагу в октябре 2020 года составляла $33,75. В настоящий момент цена за бумагу превышает $90.

Kaspi.kz и г-н Ломтадзе получили коэффициент 7,5. Это означает, что каждый сохранённый тенге в распоряжении компании принес 7,5 тенге своим акционерам в виде прироста стоимости компании. Акционерам не пришлось жертвовать ради этого дивидендами. За период рассмотрения общий объём выплаченных сумм превысил 1,1 трлн тенге.

КАЗАТОМПРОМ

Закрывает наш список самый крупный производитель и поставщик урана на мировом рынке. Мы оценивали его в период правления Ержана Муканова, который был CEO компании с сентября 2022 года по октябрь 2023-го.

Несмотря на короткий период правления Муканова, результат теста Уоррена Баффета пройден с коэффициентом 9,8.  Компания принесла своим акционерам почти 10 тенге с каждого сохранённого 1 тенге чистой прибыли. Однако своё влияние оказали мировые цены на уран, которые с сентября 2022-го по октябрь 2023-го выросли на 44%.

Подводя итоги, отметим, для прохождения теста Уоррена Баффета компания должна обладать хотя бы одним из следующих характеристик:

-       Предпочтительно иметь валютную выручку как показывает кейс КазМунайГаза и Казатомпрома;

-       Размещение акций компаниина глобальных рынках также дают преимущества, как в случае с Народным Банком, Kaspi.kz и Казатомпромом;

-       Рыночные отношения это всё для компании — отрицательный рост стоимости KEGOC яркий тому пример;

-       Выплата дивидендов — то, что не мог предложить своим акционерам БЦК.