СОВОКУПНАЯ ОЦЕНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ ГЛОБАЛЬНОЙ СИСТЕМЫ СТАРТАПОВ УПАЛА НА ТРЕТЬ

Изображение: Innova Labs/Pixabay

Глобальная стартап-экосистема переживает период спада, отмеченный значительным сокращением раннего финансирования и общей ценности. Однако на этом фоне ярко выделяется стремительный подъём AI-стартапов, что указывает на изменение приоритетов и появление нового драйвера роста. Для устойчивого развития и создания возможностей по всему миру критически важно диверсифицировать инвестиции в ИИ за пределы доминирующих рынков США и Китая, активно поддерживая местные AI-стартап-экосистемы. Такие рекомендации содержатся в отчёте Startup Genome «Глобальный рейтинг стартап-экосистем 2025». Как подчеркнули авторы доклада, мировая экономика всё ещё не может оправиться от пандемического спада, и это касается и стартап-экосистем. Однако аналитики сравнивают текущий этап интеграции ИИ в мировую экономику с ранними днями внедрения интернета. Они отмечают, что ключевое отличие состоит в экспоненциально более высоких темпах роста ИИ. Страны, которые уже инвестируют в предпринимательскую политику в области ИИ, как, например, Южная Корея и Сингапур, показывают положительные результаты, доказывая, что целенаправленные меры могут стимулировать рост даже в условиях общего экономического замедления.

Объёмы и количество сделок по финансированию на ранних стадиях резко сократились с начала пандемии. Во второй половине 2021 года было заключено 13 215 сделок на сумму более $60 млрд. Ко второй половине 2024 года активность значительно снизилась: всего 5 391 сделка на сумму чуть более $20 млрд. В отчёте также отмечается снижение ценности экосистемы, которая рассчитывается как сумма оценок профинансированных стартапов плюс их постинвестиционная оценка за последние два с половиной года. В 2025 году совокупное снижение ценности экосистемы составило 31%. Из 20 ведущих экосистем, оценённых в отчёте, только три показали положительный рост в этой области за последний год: Пекин, Лос-Анджелес и Токио.

Впервые с 2019 года Лондон опустился на одну позицию в рейтинге, став третьей глобальной стартап-экосистемой — с 2020 по 2024 год он делил второе место с Нью-Йорком. Бостон поднялся на одну строчку, снова войдя в пятёрку лучших глобальных стартап-экосистем после двух лет на шестой позиции. Гонконг показал самое значительное улучшение среди всех 40 ведущих глобальных стартап-экосистем, поднявшись из рейтинга развивающихся экосистем в 2024 году до 27-го места в мире в этом году. Все китайские экосистемы в Топ-40 улучшили свои позиции: Пекин (+3 до #5), Шанхай (+1 до #10), Шэньчжэнь (+11 до #17), Ханчжоу (+13 до #23) и Гуанчжоу (+6 до #35). В лидерах по-прежнему сохраняется Кремниевая Долина.

Стамбул, как отмечается в отчёте, производит фурор на мировой арене. Заняв 3-е место среди развивающихся стартап-экосистем в Глобальном отчёте по стартап-экосистемам (GSER) за 2025 год, город поднялся на 10 позиций по сравнению с изданием 2024 года и на впечатляющие 13 позиций за последние пять лет. Этот восходящий импульс не случаен — это результат стратегического сочетания инвестиций в инфраструктуру, прочных государственно-частных партнёрств и быстро созревающей стартап-среды, подчёркивают исследователи

Одним из наиболее заметных раундов финансирования стала инвестиция в размере $1,1 млрд от казахстанской компании Kaspi.kz, которая приобрела более 65% акций турецкого гиганта электронной коммерции Hepsiburada и является крупнейшим раундом финансирования в турецкой экосистеме инвестиций в стартапы в 2024 году.

Резкое изменение стоимости глобальных экосистем

В значительной степени это движение обусловлено изменениями в стоимости экосистемы (Ecosystem Value — EV). По определению Startup Genome, стоимость экосистемы — это сумма оценок финансируемых стартапов, включая «единорогов», плюс оценка выходов после инвестиций за последние два с половиной года.

Во-первых, в 2025 году произошло резкое снижение EV по большей части мира, в совокупности на 31%. Медианное изменение EV среди 20 лучших экосистем прошлого года составило значительное снижение на 24%. Фактически, если посмотреть на 20 лучших экосистем прошлого года, только три показали положительный рост EV: Пекин, Лос-Анджелес и Токио. Париж остался без изменений, а остальные показали отрицательный результат.

По нашему мнению, крупные выходы в 2024 году всё ещё тормозились инфляционными оценками 2021 года. В тот период наблюдались рекордные уровни производства «единорогов» — в четыре раза выше, чем за два предыдущих года (682 в 2021 году по сравнению с 165 в 2020 году и 153 в 2019 году) — и рекордные значения выходов (в среднем $233 млн в 2021 году по сравнению с $99 млн в 2020 году и всего $38 млн в период с 2022 по 2024 год). В тот же период многие стартапы привлекали средства по завышенным оценкам, при этом раунды финансирования на поздних стадиях значительно увеличились (со средних $42 млн в 2020 году до $64 млн в 2021 году). Это затруднило для стартапов создание последующего роста стоимости — и иллюстрирует опасность для предпринимателей, которые предполагают, что более высокие оценки обязательно являются хорошей вещью. Тем не менее, есть обнадёживающие признаки того, что крупные выходы восстанавливаются в 2025 году и могут вернуться к допандемической частоте к концу года.

Если венчурное финансирование продолжит расти, а фондовые рынки полностью восстановятся после шока, вызванного тарифами (создавая более благоприятную среду для выходов), аналитики ожидают, что в следующем году EV покажет положительный рост или, по крайней мере, менее драматические изменения.

Безусловно, мы очень надеемся увидеть рост выходов — и особенно выходов с высокой стоимостью — поскольку это ключевая часть рециркуляции ресурсов стартап-экосистемы: возврат капитала инвесторам, который они затем могут инвестировать в другие стартапы, и, возможно, также (особенно если выход является поглощением) высвобождение части команды основателей для создания их следующих предприятий, становления инвесторами или наставничества других предпринимателей.

Сдвиг в ИИ: Переосмысление будущего стартап-экосистем

Продолжая тему предпринимательской политики, гонка за переходом стартап-экосистем к ИИ продолжается. В течение пяти лет ИИ станет как основой, так и повсеместным компонентом каждого технологического стартапа. Как сказал генеральный директор Microsoft Сатья Наделла и другие, SAAS мёртв, так же как пакетное программное обеспечение быстро умерло после запуска Netscape в 1992 году.

Таким образом, мы снова в 1994 году, и, как показывает наш недавний рейтинг переходов экосистем к ИИ — например, с Лондоном ниже Топ-10 — стартап-политики, сообщества и активы, созданные для эпохи Интернета, далеко не достаточны для успеха в эпоху ИИ. Это означает, что каждая стартап-экосистема, которая не спешит определять и внедрять предпринимательскую политику в области ИИ, рискует потерять значительную часть своей стоимости экосистемы в течение пяти лет.

С другой стороны, хотя ИИ, согласно лучшим исследованиям, вытеснит и ликвидирует миллионы рабочих мест, он также создаст много рабочих мест в технологических и ИИ-стартапах. К сожалению, создание технологических рабочих мест тесно связано с величиной стоимости экосистемы и немного отстаёт от неё, которая сильно концентрирована. На США и Китай приходится 56% глобальной стоимости экосистемы, и, что ещё хуже, 90% текущего финансирования ИИ сосредоточено в США и Китае.

Авторы исследования подчёркивают, что срочно необходимо определить и внедрить новый набор предпринимательских политик в области ИИ, и это исключает подавляющее большинство недавних государственных политик и инвестиций в ИИ, рекомендованных мировыми лидерами в области ИИ. Они нацелены на инфраструктуру, корпорации и исследования, выделяя очень мало на предпринимательские политики в области ИИ — отмечая, что стартапы являются двигателем №1 создания рабочих мест и экономического роста.

Помимо ИИ, науки о жизни и кибербезопасность оставались двумя другими растущими секторами в течение последнего года, с общим объёмом сделок, увеличившимся на 17% и 4% соответственно (хотя количество сделок в этих секторах всё же уменьшилось). Блокчейн оставался неизменным (рост финансирования 0%) в 2024 году — хотя в пятилетней перспективе рост финансирования в этом секторе всё ещё незначительно превышает ИИ и BD (Business Development) (12,9% CAGR за последние пять лет против 12,4%). Передовое производство и робототехника (AMR) показали небольшое снижение финансирования в 2024 году, но остаются ещё одним сектором, который продемонстрировал рост за пятилетний период со средним CAGR 6,3%.

Напротив, финансирование двух горячих секторов последних лет — чистых технологий и образовательных технологий — сократилось на 40% и 57% соответственно; инвестиции в стартапы в области чистых технологий в 2024 году составили менее половины того, что было получено в 2022 году. Ещё два сектора, которые показали очень плохие результаты, это рекламные технологии и цифровые медиа; в них наблюдалось существенное падение количества сделок, объёмов сделок и выходов. Поскольку новое финансирование в эти секторы падает, а возможности для рециркуляции существующих инвестиций через выходы очень ограничены, прогноз для этих секторов довольно мрачный.

На предстоящий год мы ожидаем увидеть, повлияют ли сокращения бюджета США и изменения политики — такие как сокращение расходов на Национальный институт здравоохранения и выход из Парижского соглашения по смягчению последствий изменения климата — на создание стартапов в этих секторах. Однако мы прогнозируем, что ИИ останется основным сектором роста и будет привлекать всё большую долю венчурного капитала. Более того, кажется неизбежным, что ИИ будет всё больше интегрироваться в другие секторы, особенно в науки о жизни и AMR, так что границы секторов, возможно, потребуется пересмотреть.

Отчёт подчёркивает возможности, которые могут быть созданы ИИ-стартапами. Он подчёркивает важность диверсификации развития за пределами США и Китая, которые уже получают большую часть финансирования в этом секторе, чтобы возможности могли быть созданы и в других регионах.

Правительствам и руководителям агентств, отвечающим за стартап-экосистемы, в этот критический момент предстоит важнейшая задача — направить свои общества на местные инвестиции для обеспечения долгосрочного процветания. Вместо того, чтобы вкладывать 100% бюджета на ИИ в инновации США и Китая — ценность которых будет подорвана к следующему году — выделите как минимум 25% этих инвестиций на создание вашей местной ИИ-стартап-экосистемы, — советует Дж.Ф. Готье, основатель и генеральный директор Startup Genome.

Отмечается политика Южной Кореи в отношении стартапов: правительство Сеула инвестировало $1,4 млрд в политику и инициативы за последние четыре года, что позволило ему подняться на 12 позиций. Сингапур также поднялся на восемь позиций с середины 1990-х годов благодаря проведению благоприятной для стартапов политики.

Китайский город Уси занял первое место в рейтинге после 67%-ного увеличения количества выходов со стоимостью более $50 млн. Джакарта поднялась на четыре позиции, а Стамбул — на десять после увеличения финансирования и охвата рынка. Эр-Рияд показал самый значительный рост в регионе Ближнего Востока и Северной Африки, поднявшись с диапазона 51–60 в 2024 году до диапазона 21–30 в 2025 году. Этот рост был обусловлен увеличением количества выходов стоимостью более $50 млн, таких как продажа компании Rasan за $1,1 млрд.