«МУСОР» ГОРИТ! ИНВЕСТОРЫ БЕГУТ ОТ РИСКОВАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Изображение: freepik

Разрыв в стоимости заимствований между самыми и наименее рискованными долговыми инструментами увеличивается, так как трейдеры беспокоятся о влиянии высоких процентных ставок ФРС, пишет корреспондент Financial Times Харриет Кларфельт. Инвесторы массово распродают рискованные «мусорные» облигации США, опасаясь, что слабые компании не смогут справиться с высокими процентными ставками и дефолтнут.

Инвесторы бегут от самых рискованных высокодоходных облигаций США в пользу более качественных долговых инструментов на фоне всплеска заявлений о банкротстве и опасений по поводу того, как самые слабые компании Америки переживут длительный период высоких процентных ставок. Разрыв в стоимости заимствований между компаниями с рейтингом CCC и ниже (низшая ступенька рынка высокодоходных облигаций США объёмом $1,3 трлн) и BBB (высшая ступенька) резко увеличился, достигнув почти самого высокого уровня с мая прошлого года, поскольку инвесторы ищут более надёжные активы, согласно данным Ice BofA.

Это движение показывает, что трейдеры всё больше беспокоятся о том, что слабые компании могут потерять доступ к финансированию и не смогут погасить свои долги из-за высоких процентных ставок. Вместо этого они предпочитают покупать облигации более сильных компаний ради предлагаемой доходности. Распродажа рискованных активов является отражением опасений по поводу сочетания высоких ставок в течение длительного времени и риска рецессии, что, безусловно, станет очень плохой новостью для компаний с высокой задолженностью, — сказал FT главный экономист инвестиционной фирмы Apollo Торстен Слоук.

Распродажа низкокачественных облигаций вызывает дополнительные опасения по поводу того, как быстро ФРС снизит ставки и насколько сильно высокие ставки повредят экономике в данный момент. Ожидания рынка в этом году резко изменились: сейчас инвесторы ожидают снижения ставки на две четверти процентного пункта в этом году, в то время как в январе они ожидали снижения на шесть или семь пунктов.

Во вторник председатель ФРС Джей Пауэлл заявил, что повышенная инфляция — это не единственный риск, с которым мы сталкиваемся, и что поддержание слишком высоких процентных ставок в течение слишком длительного времени может неоправданно повредить экономике. Аналитики и инвесторы отмечают, что заёмщикам с более высоким рейтингом обычно легче справляться с процентными ставками, находящимися сейчас на 23-летнем максимуме, в то время как компании с более низким рейтингом более уязвимы. Премия или спред, которую компании с рейтингом CCC платят за займы по сравнению с доходностью аналогичных казначейских облигаций, на прошлой неделе выросла до 9,59 п.п., хотя к среде снизилась до 9,46 п.п., согласно данным Ice BofA. Это выше, чем менее 9,3 п.п. в начале июня, что сигнализирует о том, что инвесторы требуют большей компенсации за более высокий риск дефолта. Средний спред для высокодоходных облигаций BBB оставался примерно на том же уровне в течение того же периода времени, на уровне примерно 1,9 п.п.,  хотя к среде снизился до 1,83 п.п.

Эмитенты с рейтингом CCC хуже всего оснащены для того, чтобы справиться с ситуацией «выше на дольше», — сказал Брайан Барнхерст, руководитель отдела исследований глобального кредитного рынка в PGIM Fixed Income. — У них более высокие процентные нагрузки, более ограниченные денежные потоки изначально, более ограниченная ликвидность, возможно, меньше гибкости в бизнесе. Чем дольше держатся высокие ставки, тем выше риск того, что они столкнутся с проблемами.

Инвесторов также беспокоит то, что ослабление доверия американских потребителей усугубляет и без того сложную обстановку для компаний с низким рейтингом.

Существуют опасения по поводу того, что американский потребитель учтён в рынке высокодоходных облигаций, — сказал Боб Шварц, портфельный менеджер AllianceBernstein.

В целом спреды по высокодоходным облигациям остаются намного ниже, чем год назад, чему способствует то, что инвесторы снова вкладываются в корпоративный долг, чтобы зафиксировать доходность до того, как ФРС начнёт снижать ставки. Всё это создало дисбаланс спроса и предложения из-за относительно небольшого объёма новых выпусков облигаций. Тем не менее, данные S&P Global Market Intelligence на этой неделе подчеркнули более широкие трудности, с которыми уже сталкивается несколько американских компаний. На сегодняшний день количество заявлений о банкротстве достигло 346, что является самым высоким показателем за этот период с 2010 года. Среди недавних банкротств — группа компаний по производству электромобилей Fisker Group Inc и её материнская компания Fisker, а также медиакомпания Chicken Soup for the Soul Entertainment. Однако, согласно данным S&P, почти все компании, подавшие заявление о банкротстве в июне, имели общие обязательства менее $1 млрд, что говорит о том, что именно малый бизнес сильнее всего ощущает на себе эти трудности.

Расчёты корпоративных ставок дефолта различаются по объёму и масштабам, при этом некоторые исследования указывают на стабилизацию и постепенное снижение дефолтов в ближайшие месяцы. Однако в четверг ежеквартальное исследование показало, что Международная ассоциация управляющих кредитными портфелями (членами которой являются банки и инвестиционные менеджеры) прогнозирует рост числа дефолтов в ближайшие месяцы, причём некоторые участники уже наблюдают увеличение, особенно среди мелких заёмщиков.

Аналитики также считают, что недавние опасения по поводу возраста президента Джо Байдена и его шансов на переизбрание после его неудачного выступления на дебатах с бывшим президентом Дональдом Трампом 27 июня негативно влияют на облигации более слабых корпоративных заёмщиков, поскольку инвесторы опасаются, что процентные ставки могут остаться высокими.

Возможность второго президентского срока Трампа означает, что инвесторы ожидают ещё большей нагрузки на государственный баланс, большей фискальной стимуляции, — сказал Барнхерст из PGIM. — Рынок считает, что эти факторы в некоторой степени будут способствовать инфляции, что только укрепляет идею о том, что ставки останутся высокими в течение длительного времени.