ГЛАВНЫЕ СДВИГИ В МИРОВОЙ ИНДУСТРИИ ИНВЕСТИЦИЙ

Наблюдается массовый переход от традиционных взаимных фондов к активным ETF. Как отметили аналитики международной аудиторской и консалтинговой корпорации Deloitte, это фундаментальный сдвиг в сторону более дешёвых и налогово-эффективных инструментов. Границы между активным и пассивным управлением, а также между публичными и частными рынками стираются. Появляются гибридные продукты, объединяющие черты разных типов фондов. Регуляторные изменения открывают розничным инвесторам доступ к частному капиталу через полуликвидные структуры и интервальные фонды. Компании переходят от «песочниц» к внедрению ИИ на уровне всей организации. ИИ теперь используется не только для экономии, но и для генерации прибыли. Ожидается рост токенизированных фондов, что обеспечит круглосуточную торговлю и повысит ликвидность частных активов. Растёт спрос на специалистов, способных переводить выводы ИИ в конкретные бизнес-стратегии. В 2025-2026 годах ожидается высокая активность сделок по слиянию и поглощению. Фирмы стремятся не просто увеличить объём активов, но и приобрести новые технологические компетенции или доступ к каналам дистрибуции.

Индустрия управления инвестициями находится в точке перегиба. Постоянное давление на издержки и коммодитизация активно управляемых фондов «long-only» столкнулись с ускоренным развитием искусственного интеллекта (как инструмента конкурентного преимущества или оптимизации затрат) и более либеральной регуляторной средой. Эти силы стирают границы не только между активным и пассивным управлением, но и между государственными и частными рынками. В результате появление активных биржевых фондов (ETF), гибридных продуктов и конвергенция отраслей указывают на фундаментальный сдвиг в самой структуре индустрии.

Для многих традиционных инвестиционных фирм эволюция структур активно управляемых продуктов продолжает ускоряться. В активно управляемых взаимных фондах наблюдается устойчивый чистый отток средств, поскольку инвесторы всё чаще тяготеют к более экономичным вариантам, особенно к ETF. Хотя пассивные взаимные фонды по-прежнему привлекают средства, темпы роста замедлились. Напротив, рынок ETF демонстрирует стабильный рост, — отметили аналитики.

Хотя на пассивные ETF по-прежнему приходится большая часть притока, активные ETF начинают играть всё более заметную роль. Их доля в общем чистом притоке средств в ETF в США выросла с 1% в 2014 году до 26% в 2024 году, что подчёркивает растущее предпочтение инвестиционных инструментов, сочетающих профессиональное активное управление со структурными преимуществами ETF. За последний год количество активных ETF в США увеличилось на 468, достигнув 1600 фондов. Для сравнения: количество пассивных ETF выросло на 52, в то время как число активных взаимных фондов сократилось на 171. Активы под управлением (AUM) активных ETF выросли на 68% — с $502 млрд до $843 млрд.

Аналогичная тенденция наблюдается в Европе. Чистый приток в активные UCITS-ETF (фонды для совместных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги) значительно вырос: с 2,1% от общего потока в 2020 году до 6,1% в 2024 году, а объём их активов увеличился на 80% — с €27,2 млрд в 2023 году до €49 млрд в 2024 году.

Смена парадигмы и частный капитал

Этот существенный рост активных ETF, вероятно, сигнализирует о чём-то большем, чем просто мимолётный интерес; он может отражать структурную перестройку рынка. В то же время активные ETF помогут смягчить давление на маржу. Одной из инноваций, способных замедлить отток активов, может стать введение классов акций ETF для существующих взаимных фондов. Однако это потребует от управляющих инвестиций в модернизацию операционной деятельности.

Тем временем привлечение частного капитала в течение последних трёх лет неуклонно снижалось. Число запусков новых фондов сократилось почти на две трети, что говорит о возросшей осторожности партнёров на фоне рыночной неопределённости. Неопределённость в отношении таможенных тарифов также стала источником трений. Если в ближайшие 12-18 месяцев ситуация прояснится, прозрачность в оценке стоимости активов поможет ускорить инвестиционную активность.

Возрождение хедж-фондов

После нескольких лет оттока капитала хедж-фонды начинают восстанавливаться. Текущие условия благоприятны для сохранения динамики благодаря волатильности и изменениям в денежно-кредитной политике — среде, которая исторически благоприятствует активным стратегиям. В ответ на запросы инвесторов несколько крупных хедж-фондов расширяют присутствие в сегменте частного кредитования. Границы между хедж-фондами, прямыми инвестициями и другими альтернативными сегментами всё больше размываются.

Регуляторные реформы как драйвер роста

Расширение доступа инвесторов к частным рынкам и инновации в продуктах будут подпитываться реформами. В 2026 году важную роль будут играть партнёрства между отраслями. Например, страховщики жизни стремятся увеличить долю частных инвестиций (особенно долговых) для диверсификации портфелей. Растёт интерес к стратегическим альянсам, таким как партнёрство Blackstone и Legal & General Group, которое даёт клиентам последней доступ к платформе кредитования Blackstone.

M&A как стратегический ответ

Слияния и поглощения (M&A) становятся способом компенсировать операционное давление. Количество сделок в 2025 году резко возросло: объём сделок в первом полугодии подскочил на 46% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Около 25% сделок касались компаний с компетенциями в области планирования наследства и выхода на пенсию, что связано с грядущей передачей благосостояния между поколениями.

В США снижение регуляторной интенсивности приветствуется многими управляющими. Решение SEC больше не ограничивать закрытые фонды, держащие более 15% активов в частных фондах, открывает путь к созданию «полуликвидных» фондов для розничных инвесторов.

Цифровые активы и токенизация

Цифровые активы представляют собой многообещающий фронт. Принятие закона GENIUS Act в США внесло ясность в регулирование стейблкоинов, подтвердив, что платёжные стейблкоины не являются ценными бумагами. Это подталкивает фирмы к внедрению токенизированных фондов, которые повышают ликвидность за счёт дробления акций и круглосуточной торговли. Ожидается рост токенизированных фондов, инвестирующих в частные активы.

В ЕС аналогичное движение наблюдается через создание Союза сбережений и инвестиций (SIU), цель которого — повысить доходность вложений граждан, которые сейчас держат более €11,6 трлн на депозитах с почти нулевой доходностью.

Новые правила игры для талантов

Чтобы соответствовать требованиям времени, фирмы пересматривают подход к кадрам. Спрос на традиционную экспертизу стагнирует, в то время как востребованность цифровой грамотности, междисциплинарного мышления и навыков оптимизации процессов растёт.

〶 Специализация: Растёт спрос на специалистов, способных совмещать технические знания с навыками привлечения капитала.

〶 Междисциплинарность: В почёте роли на стыке анализа данных, ИИ и даже гуманитарных коммуникаций.

〶 Статистика: В первой половине 2025 года навыки привлечения средств или оптимизации процессов упоминались в каждом четвёртом объявлении о вакансиях в сфере управления инвестициями в США.

В 2026 году успех будет сопутствовать тем фирмам, которые смогут не просто нарастить масштаб, но и интегрировать новые технологии и гибкие модели управления талантами в свою структуру, — говорится в докладе.

Переосмысление технологических талантов: рассвет «ИИ-переводчиков»

В США некоторые инвестиционные фирмы активно ищут таланты с экспертизой в области ИИ, что сигнализирует о смене приоритетов в отрасли. Количество вакансий с упоминанием искусственного интеллекта выросло почти на 25% только за период с 2022 по первую половину 2025 года. И хотя абсолютные цифры могут показаться скромными, темпы роста значительны: ИИ теперь фигурирует в 2,4% всех объявлений о работе в отрасли (против 0,7% в 2022 году).

Недавний опрос Deloitte показал, что 43% компаний финансового сектора с высоким уровнем компетенций в области генеративного ИИ предоставили доступ к этой технологии более чем 40% своих сотрудников. Это может означать, что организации, где сотрудники активнее внедряют технологию, как правило, добиваются большего успеха.

Упоминания генеративного ИИ выросли с единичного случая в 2022 году до 288 к середине 2025 года. Аналогичный рост наблюдается для больших языковых моделей (LLM) и даже для навыка промпт-инжиниринга, который раньше был малоизвестен. Спрос на таланты в области ИИ и промпт-инжиниринга приводит к тому, что в инвестиционные команды приглашают выпускников гуманитарных факультетов. Это признание того, что критическое мышление и креативность могут стать мощным дополнением к техническим навыкам, — пишут авторы отчёта.

ИИ помогает переосмыслить роль профессионалов, смещая акцент с ручной обработки данных на предоставление стратегических идей. Компании всё чаще ищут «цифровых переводчиков» — тех, кто способен интерпретировать результаты работы ИИ и превращать их в практические рекомендации. Между тем, в некоторых случаях уже появляются автономные ИИ-агенты и протоколы для взаимодействия нескольких агентов.

Использование ИИ, особенно агентного ИИ, — это не просто очередная цифровая трансформация. Это совершенно новые правила игры, где люди не просто обновляют навыки, а учатся сотрудничать с ИИ-агентами как с коллегами, — сказал Димитри Цопанакос, партнёр Deloitte MCS Limited.

Масштабирование ИИ: от экспериментов к корпоративным платформам

ИИ помогает фирмам достигать одновременно и экономии затрат, и рыночного преимущества. Например, некоторые управляющие успешно внедрили генеративный ИИ в процессы коммуникации с клиентами и дистрибуцию — для написания инвестиционных обзоров, генерации лидов и сбора аналитики о клиентах.

ИИ также поддерживает наиболее интеллектуально ёмкие аспекты управления. Например, агент «виртуального инвестиционного комитета» Schroders был разработан для анализа динамики секторов и оценки рисков при принятии инвестиционных решений. Это может серьёзно изменить саму суть активного управления инвестициями.

Фирмы прямых инвестиций также демонстрируют тактическое внедрение технологии: 64% из них сообщают об использовании ИИ для оптимизации процесса комплексной проверки. Помимо эффективности, ИИ помогает выявлять перспективные портфельные компании и моделировать их характеристики с большей точностью. При этом окончательное решение остаётся за руководством фирмы.

ИИ выходит из «песочницы»

Финансирование ИИ становится приоритетом: многие компании увеличили бюджеты, осознавая его стратегическую значимость. Теперь приоритет отдаётся не разрозненным точечным решениям, а корпоративной инфраструктуре и единым принципам использования ИИ.

Однако руководителям стоит сосредоточиться на вопросах управления. Без стратегических рамок проекты на базе ИИ могут превратиться в неуправляемое собрание несовпадающих политик и недокументированных процедур. Хотя SEC отозвала предложенное в 2023 году правило об ИИ, регулятор продолжает уделять внимание борьбе со злоупотреблениями в этой сфере. Компании должны внедрять надёжные структуры управления ИИ, в идеале возглавляемые директором по ИИ.

Для долгосрочного успеха центральные команды должны уделять приоритетное внимание таким аспектам, как:

〶 Инвентаризация моделей и оценка их рисков.

〶 Чёткое отслеживание происхождения данных.

〶 Определение порогов вмешательства человека.

〶 Подготовка протоколов реагирования на инциденты.

Взгляд в будущее

Управляющим компаниям, независимо от их размера и стратегии, следует рассмотреть следующие шаги до 2026 года:

1. Осознанный выбор структуры: Обновите дорожную карту ETF (включая активные), решите, где интервальные фонды или ELTIF 2.0 могут расширить охват, и определите, улучшит ли токенизация ликвидность.
   
2. Трансформация кадров: Ищите не только специалистов по данным, но и «переводчиков», педагогов и специалистов по платформам, которые смогут донести ценность сложных продуктов до посредников и клиентов.
   
3. Укрепление операционной модели ИИ: Создайте центр компетенций с реальными полномочиями, внедрите агентные рабочие процессы с участием человека и инструменты контроля качества, стоимости и рисков.
   

Заключительный призыв для руководителей: В год, когда консолидация ускоряется, а ясность в политике расширяет палитру доступных продуктов, разрыв между смелым, системным исполнением и медлительным подходом будет только расти. Лидеры, которые начнут действовать сейчас, смогут превратить сложность 2026 года в своё преимущество, резюмировали аналитики.